《投資者報(bào)》根據(jù)三大獨(dú)特指標(biāo)推出

姜雪

只有堅(jiān)守價值理念，才能穿越波濤洶涌的股海，獲得快樂的投資人生。值此新春來臨之際，《投資者報(bào)》從價值投資角度出發(fā)，遵循此前“TZ50”的選股標(biāo)準(zhǔn)——“會賺錢的老大愛分紅”，篩選出2018年最具投資價值的TOP50公司

扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤是衡量業(yè)績的重要指標(biāo)。從行業(yè)特征上看，業(yè)績優(yōu)良的公司大多集中在計(jì)算機(jī)應(yīng)用、汽車零部件、化學(xué)制品、白色家電等領(lǐng)域

會賺錢的公司很多，但既會賺錢又愛分紅的公司則寥寥。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅有129家公司在2014～2016年實(shí)施了分紅且分紅派現(xiàn)率不低于10%，只占全部“會賺錢公司”的1/6

經(jīng)過層層篩選，有50家上市公司脫穎而出，其中既有市場熟悉的明星股如貴州茅臺、美的集團(tuán)等，也有一些細(xì)分行業(yè)的龍頭，如海瀾之家、三七互娛等

當(dāng)暴跌的陰霾籠罩在A股市場上空時，你是否已心灰意冷？

進(jìn)入2月，受美股大跌以及國內(nèi)金融持續(xù)去杠桿、流動性趨緊等內(nèi)外因素影響，A股市場短期內(nèi)遭遇最近兩年來最為慘烈的調(diào)整。

截至2月9日，滬指當(dāng)月跌幅已達(dá)10%，幾乎一夜跌回一年前。當(dāng)市場恐慌氣氛彌漫時，投資者又該何去何從？

深圳東方港灣投資公司董事長但斌發(fā)微博表示：“從業(yè)26年，經(jīng)歷過7次跌幅超過50%，而且持續(xù)時間甚至達(dá)到3到5年的情況……一路走來，越來越堅(jiān)信：只有堅(jiān)守價值理念，才能穿越跌宕起伏的投資人生?！笔袌龇治龇Q，但斌此舉意在為價值投資者鼓舞士氣。

作為一個老生常談的話題，價值投資再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)?！锻顿Y者報(bào)》一直以來也在倡導(dǎo)價值投資。諸多實(shí)踐正在逐漸證明，采用價值投資方法可以讓投資者穿越牛熊，發(fā)現(xiàn)A股市場上的“玫瑰”。

去年市場上涌現(xiàn)出一批具備良好業(yè)績支撐的白馬股，如貴州茅臺、中國平安、小天鵝A、格力電器等。其中白酒龍頭貴州茅臺在一年時間內(nèi)股價翻倍，從去年初的329元上漲至年底的697元。該股也是此前幾年《投資者報(bào)》在“TZ50”中篩選并推薦的最具價值投資的股票之一，如今經(jīng)過時間的磨礪，其鋒芒正在A股綻放。

所謂“TZ50”，是《投資者報(bào)》推出的選擇價值股的方法，及其由此方法選出的50只金股，TZ是投資二字的縮寫，這一方法注重三大指標(biāo)，即業(yè)績向好、持續(xù)分紅以及行業(yè)地位領(lǐng)先，我們將這三個指標(biāo)簡稱為“會賺錢的老大愛分紅”。

我們此前篩選出的價值投資標(biāo)的還有瀘州老窖、東阿阿膠、宇通客車等，這些股票連續(xù)多年的表現(xiàn)均遠(yuǎn)超大盤。事實(shí)證明，用價值投資方法進(jìn)行投資，戰(zhàn)勝市場是大概率事件。

“2017是價值元年，2018價值將蔓延?！敝秀y國際在其2018年的投資策略報(bào)告中表示。與此同時，多家券商也把價值投資放在2018年投資首位，建議投資者精選價值龍頭。

雖然市場恐慌氣氛蔓延，但狗年新春已至，《投資者報(bào)》研究員再度從價值投資角度出發(fā)，借鑒此前“TZ50”的選股標(biāo)準(zhǔn)——“會賺錢的老大愛分紅”，篩選出2018年最具投資價值TOP50公司，與投資者共享。當(dāng)然，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎，具體操作時還須由投資者自行抉擇。

在我們精選出的50家公司中，依然包括貴州茅臺、?？低暤让餍枪?，同時還包括華域汽車、海瀾之家等細(xì)分行業(yè)龍頭。它們可能不是過去一年A股市場漲幅最高的股票，但它們卻是被時間印證為走勢最穩(wěn)、最具備長線投資價值的股票。

三大指標(biāo)精選價值龍頭

在2018年的投資策略中，多家券商提出了精選價值龍頭的投資方向。

中銀國際在2018年A股投資策略中預(yù)計(jì)，2018年指數(shù)難有行情；價值投資將繼續(xù)，并向其它領(lǐng)域蔓延。其進(jìn)一步解釋稱，2017年是價值元年。根據(jù)“股市風(fēng)格菱形理論”，2018年價值將延續(xù)。但由于過去兩年大龍頭都明顯上漲，好資產(chǎn)更難找，投資者將不得不把價值理念向其它領(lǐng)域蔓延。

華泰證券提出，堅(jiān)定“以龍為首”的投資策略。根據(jù)其判斷，盈利能力將在上半年進(jìn)入高點(diǎn)之后緩慢回落，同時利率水平高位震蕩，市場整體估值也將隨著盈利整體下行而下沉。在盈利能力進(jìn)入修復(fù)末期，受益于行業(yè)集中度提升及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率向上的龍頭公司將繼續(xù)引領(lǐng)A股。

中投證券在2018年A股投資策略中亦建議投資者“堅(jiān)守核心資產(chǎn)，關(guān)注龍頭行情擴(kuò)散”。其分析認(rèn)為，核心資產(chǎn)是2017年的關(guān)鍵詞，背后的企業(yè)競爭力和估值業(yè)績匹配是流動性總量偏緊中獲得資金青睞的關(guān)鍵所在，價值龍頭和成長龍頭都有機(jī)會。隨著A股國際化進(jìn)程加速，外資定價權(quán)提升，核心資產(chǎn)將持續(xù)受益。

借鑒券商對價值龍頭股的推薦，同時結(jié)合此前《投資者報(bào)》價值投資選股邏輯，我們給出了三條篩選標(biāo)準(zhǔn)，具體設(shè)定的條件如下：第一個篩選指標(biāo)為公司過去三年以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤持續(xù)保持增長；第二個篩選指標(biāo)為，公司過去三年每年都進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，并且分紅派現(xiàn)率（分紅總額與未分配利潤的比值）高于10%；第三個篩選指標(biāo)是行業(yè)份額居前，具體要求是：2016年?duì)I業(yè)收入在所屬行業(yè)（申萬二級）中排名前40%。

約1/4公司最會賺錢

在具體操作上，我們給“會賺錢”設(shè)定的條件為：公司最近3年以及2017年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為正，且持續(xù)正增長。

之所以選取扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤作為衡量業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)樵诠镜呢?cái)務(wù)報(bào)表中，凈利潤這一指標(biāo)往往摻雜著過多的“水分”，如政府臨時的大額補(bǔ)貼，公司出售子公司獲取的投資收益等。這些“水分”往往會遮蔽公司的經(jīng)營狀況的真相。

在當(dāng)前IPO的審核條件中，關(guān)于凈利潤的審核標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會明確要求以“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者”作為標(biāo)準(zhǔn)之一，由此可見該項(xiàng)利潤的重要性。

在當(dāng)前A股市場上，有多少家公司能夠達(dá)到我們的第一條篩選標(biāo)準(zhǔn)呢？根據(jù)《投資者報(bào)》研究員統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司有3400多家，最近三年（2014年～2016年）以及2017年前三季度扣非后凈利潤為正且保持正增長的公司有828家，約占總數(shù)的1/4。endprint

需要說明的是，目前絕大多數(shù)上市公司尚未公布2017年年報(bào)，因此我們選取2017年前三季度的業(yè)績情況作為參考標(biāo)準(zhǔn)。

從行業(yè)特征上來看，這些業(yè)績優(yōu)良的公司大多集中在計(jì)算機(jī)應(yīng)用、汽車零部件、化學(xué)制品、白色家電等領(lǐng)域中。其中不乏一些2017年業(yè)績表現(xiàn)突出的公司，如國星光電、金禾實(shí)業(yè)等。

國星光電業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2017年凈利潤3.27億元～3.85億元，同比增長70%～100%。該公司是專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售LED及LED應(yīng)用產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)最早生產(chǎn)LED的企業(yè)之一。

金禾實(shí)業(yè)在業(yè)績預(yù)告中稱，預(yù)計(jì)2017年凈利潤9.00億元～9.40億元，同比增長63.13%～70.39%。該公司是主要從事精細(xì)化工產(chǎn)品和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)在自主創(chuàng)新、專利技術(shù)方面均處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。如在食品添加劑細(xì)分領(lǐng)域，目前，公司是知名的麥芽酚和乙?；前匪徕浬a(chǎn)商。

129家公司分紅派現(xiàn)率高

現(xiàn)金分紅作為上市公司回報(bào)投資者的重要方式，越來越被市場和監(jiān)管者重視。而持續(xù)分紅能力也是我們對上市公司進(jìn)行篩選的第二大指標(biāo)。

今年2月初，上交所明確督促“鐵公雞”拔毛。其表示，對于具備分紅能力而長期未分紅的公司，上交所將繼續(xù)加大監(jiān)管力度，督促其向投資者發(fā)放必要的現(xiàn)金紅利。存在惡意不分紅的，還將提請證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)實(shí)施現(xiàn)場檢查。

為了督促上市公司通過現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，證監(jiān)會在2008年曾出臺了相關(guān)完善分紅政策的措施。其中一條就包括：提高上市公司申請?jiān)偃谫Y時現(xiàn)金分紅的標(biāo)準(zhǔn)。將原來規(guī)定的再融資公司最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的20%提高到30%。

根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，我們設(shè)定了第二條標(biāo)準(zhǔn)：最近3年持續(xù)分紅，且每年的分紅派現(xiàn)率（現(xiàn)金分紅額占可分配利潤的比例）均不低于10%。

會賺錢的公司很多，但既會賺錢又愛分紅的公司則寥寥。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年有2400多家公司實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅，分紅額累計(jì)為9686億元，分紅總量較此前幾年有明顯提升，但分紅比例仍較小，2016年分紅總額僅占上市公司可分配利潤的12.5%。

在前述828家“會賺錢”的公司中，還有大部分公司不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)分紅或者分紅比例較小?！锻顿Y者報(bào)》研究員統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在這些公司中，僅有129家公司在過去三年（2014～2016年）實(shí)施了分紅且分紅派現(xiàn)率不低于10%，這些公司只占全部“會賺錢公司”的1/6。

從行業(yè)特征來看，上述129家既滿足業(yè)績持續(xù)向好又滿足現(xiàn)金分紅條件的公司集中在以下幾大行業(yè)中，包括白色家電、汽車零部件、生物制品、食品加工、化學(xué)制藥等。

75家公司行業(yè)地位突出

在經(jīng)過上述兩輪篩選后，我們又從中精選出行業(yè)地位領(lǐng)先的公司。

海通證券在其2018年投資策略中主推績優(yōu)龍頭股。其表示，自2638點(diǎn)以來風(fēng)格整體上體現(xiàn)為價值占優(yōu)，隨著成長龍頭估值盈利趨于合理，市場未來有望演變?yōu)閮r值龍頭攜手成長龍頭的局面，價值龍頭中，金融性價比更優(yōu)、消費(fèi)白馬有配置意義，成長龍頭中，則包括先進(jìn)制造（自動化、信息化）、新興消費(fèi)（品牌化、服務(wù)化）等。

由于龍頭公司資金實(shí)力雄厚和管理經(jīng)驗(yàn)豐富，它們往往能較好地控制成本和實(shí)現(xiàn)銷售，盈利能力超越市場整體水平。從行業(yè)龍頭股價表現(xiàn)來看，其近年來也持續(xù)受到資金青睞，統(tǒng)計(jì)2016年1月底至今A股各板塊龍頭股漲幅，均大幅跑贏行業(yè)指數(shù)。

海通證券表示，目前A股市場IPO加速、機(jī)構(gòu)投資者快速發(fā)展，中國各行業(yè)走向集中度提升階段，展望未來A股龍頭估值有望從折價到溢價，目前看這一趨勢正在推進(jìn)。而且不僅是A股出現(xiàn)龍頭效應(yīng)，美股以及中概股也是龍頭股領(lǐng)漲，美股中谷歌、蘋果、亞馬遜、Facebook，以及中概股中的阿里、騰訊，2016年以來漲幅都大幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅。此外，外資增量資金入場也將推動A股龍頭估值與國際接軌。

基于以上理由，我們將行業(yè)地位領(lǐng)先作為篩選條件之一，對于這一點(diǎn)的具體要求為：2016年?duì)I業(yè)收入在所屬行業(yè)中排名前40%。

在對129家滿足前兩大篩選條件的公司進(jìn)行行業(yè)地位篩選后，最終僅剩下75家公司。

最具價值TOP50金股出爐

對于前述三輪中篩選出的75家公司，我們又以上市公司2017年業(yè)績預(yù)告及已公布業(yè)績作為輔助的衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了篩選。

在此輪篩選中，又有9家公司因?yàn)?017年預(yù)計(jì)凈利潤下降而被剔除，最終66家公司進(jìn)入我們的備選名單。這些被剔除的公司包括平高電氣、洽洽食品、森馬服飾、潤和軟件等。

對于上述符合我們要求的66家公司，我們將其賺錢能力、分紅能力和行業(yè)地位進(jìn)行了綜合評分，最終精選出50家優(yōu)勝者，這即是《投資者報(bào)》精選出的“2018年最具投資價值TOP50公司”。這50家公司包括：海康威視、伊利股份、美的集團(tuán)、貴州茅臺、華域汽車、上汽集團(tuán)、老鳳祥、海大集團(tuán)、生益科技、海瀾之家等（詳見圖表）。

這些公司既有市場熟悉的明星股如貴州茅臺、美的集團(tuán)等，也有一些細(xì)分行業(yè)的龍頭，如海瀾之家、三七互娛等。

目前，這50家公司中，約有一半公司公布了2017年業(yè)績預(yù)告，其中約20家公司預(yù)告凈利潤增長30%及以上。包括前文提及的國星光電、金禾實(shí)業(yè)等，還有三七互娛、貴州茅臺、老板電器、?？低暤取?/p>

在上述公司中，大消費(fèi)類板塊被各路機(jī)構(gòu)看好。其中，白酒龍頭貴州茅臺今年發(fā)布的公告顯示，預(yù)計(jì)2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤與上年同期相比，將增加97億元左右，同比增加58%左右。上年同期凈利潤為167.18億元。2017年業(yè)績預(yù)增的主要原因是2017年度公司產(chǎn)品銷量同比上年度增長。

年報(bào)顯示，貴州茅臺2016年度凈利潤為167.18億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為169.55億元。乳業(yè)龍頭伊利股份也入選最終榜單，該公司目前尚未發(fā)布業(yè)績預(yù)告，不過，招商證券近日發(fā)布的研報(bào)顯示，在近期調(diào)研反饋中，伊利蒙牛旺季備貨和動銷十分良好，跨年產(chǎn)品處理順利。

招商證券稱，在消費(fèi)升級、品牌占優(yōu)、份額提升的行業(yè)運(yùn)行邏輯并未改變的背景下，消費(fèi)類板塊有望再次迎來建倉的絕佳時機(jī)。

鏈接：

2018年最具投資價值TOP50公司篩選流程

1.公司過去三年及2017年前三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為正，且保持正增長。篩選后剩828家公司。

2.公司過去三年（2014-2016年）分紅派現(xiàn)率均大于10%。篩選后僅剩129家公司。

3.公司行業(yè)地位位居前列，營業(yè)收入總額在行業(yè)中排名前40%。篩選后僅剩約75家公司。

4.剔除2017年業(yè)績預(yù)減的公司等特殊公司，得到66家公司。

5.將66家公司根據(jù)業(yè)績、分紅表現(xiàn)及行業(yè)地位進(jìn)行排序，最終篩選出TOP50榜單。endprint