民企債券融資工具在京落地

何佳艷

11月2日，人民銀行營業(yè)管理部聯(lián)合北京銀保監(jiān)局籌備組、北京證監(jiān)局、市發(fā)展改革委、市經(jīng)濟(jì)信息化委、市財(cái)政局、市金融局等部門共同組織召開“北京深化民營和小微企業(yè)金融服務(wù)推進(jìn)會”，并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化北京民營和小微企業(yè)金融服務(wù)的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》），其中，推動“民企債券融資支持工具”在京落地成為一大亮點(diǎn)。目前，這項(xiàng)工具已在北京落地。

民企迎來政策“組合拳”

今年以來，各方面出臺的支持小微企業(yè)、民企發(fā)展政策措施很多。從年初至今，央行四次實(shí)施定向降準(zhǔn)，支持小微企業(yè)融資是一項(xiàng)共同內(nèi)容。6月，中期借貸便利（MLF）、信貸政策支持再貸款和常備借貸便利（SLF）擔(dān)保品范圍相繼擴(kuò)容，緩解小微企業(yè)融資難、穩(wěn)定信用債市場是主要?jiǎng)訖C(jī)。

9月以來，新出臺的各項(xiàng)支持政策進(jìn)一步向民營經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域聚集，節(jié)奏顯著加快，推動層級越來越高，各方面逐漸形成合力，而化解民企融資困境、紓解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)是主要著力點(diǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從10月19日到11月1日，相關(guān)方面通過多種方式表達(dá)對民企發(fā)展的支持，并推出擴(kuò)大再貸款再貼現(xiàn)、設(shè)立民企債券融資支持工具、創(chuàng)設(shè)專項(xiàng)資管計(jì)劃、鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)發(fā)行專項(xiàng)公司債、加快信貸投放等多項(xiàng)舉措。

其中，設(shè)立民企債券融資支持工具備受矚目。10月22日，央行官方網(wǎng)站發(fā)布公告，決定成立民營企業(yè)債券融資支持工具，并由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。

央行政策發(fā)布之后，11月2日北京發(fā)布的《實(shí)施意見》提出，相關(guān)部門將積極推動“民企債券融資支持工具”在京落地，支持暫時(shí)遇到流動性困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)改善融資狀況。在推進(jìn)會現(xiàn)場，3家民營企業(yè)與主承銷商、中債信用增進(jìn)公司、融資擔(dān)保公司簽訂了“民營企業(yè)債券融資支持工具”合作意向書。

政策出臺的背景，是中國社會融資額增速低位徘徊，企業(yè)債券融資低迷，民企融資困境尤其突出。

從債券市場看，今年前10月，民企債融資規(guī)模降至2015年以來歷年同期最低水平，民企債在全部信用債中的占比顯著低于2015年-2017年。民企再融資壓力明顯上升，相應(yīng)提升財(cái)務(wù)管理難度和資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，已有30家左右的民企公募債券發(fā)行人首次發(fā)生債券違約，僅9月的違約數(shù)量就有8家，創(chuàng)了紀(jì)錄。

隨著違約率上升，市場更關(guān)注民企債信用資質(zhì)，甚至產(chǎn)生了“一刀切”式的規(guī)避情緒，致使民企債發(fā)行難度進(jìn)一步加大，融資成本上升，信用利差持續(xù)擴(kuò)大。在“融資難-債務(wù)違約-融資更難”的負(fù)反饋機(jī)制下，民企淪為今年信用緊縮及債務(wù)違約重災(zāi)區(qū)。

民營經(jīng)濟(jì)具有重要的地位和作用。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，民營經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。

北京市副市長殷勇在11月2日的推進(jìn)會上透露，北京市的民營經(jīng)濟(jì)包括小微企業(yè)創(chuàng)造了北京市22%的增加值，貢獻(xiàn)全市27%的稅收，北京市的上市企業(yè)中民營企業(yè)占54%。

殷勇透露，在落實(shí)中央政策的同時(shí)，近幾年北京市在金融領(lǐng)域也打出了一套政策組合拳來支持民企發(fā)展，如2015年以來實(shí)施了兩輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)，有35項(xiàng)金融領(lǐng)域的開放措施落地。2016年出臺《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的若干措施》。今年以來先后出臺了《進(jìn)一步優(yōu)化金融信貸營商環(huán)境的意見》《關(guān)于加快培育首都現(xiàn)代金融服業(yè)發(fā)展意見》等一系列的文件，不斷提升服務(wù)小微企業(yè)，民營企業(yè)普惠性的營商環(huán)境。同時(shí)，北京市也十分注重解決民營和小微企業(yè)的燃眉之急，針對近期民營企業(yè)出現(xiàn)的資金困難，迅速開展行動，已經(jīng)形成了一系列的工作方案，并推動了民企債券融資工具在京落地。

首單落地碧水源

據(jù)悉，在11月2日的推進(jìn)會上，北京市首批三家民營企業(yè)東方園林、北京大北農(nóng)、北京碧水源與交通銀行、民生銀行、中債信用增信公司、北京中關(guān)村科技融資擔(dān)保有限公司共同簽訂了意向書。

11月19日，碧水源披露公告，稱公司發(fā)行14億元短融債，意味著北京首單民企債券融資支持工具正式落地。

碧水源披露的公告顯示，此次碧水源計(jì)劃發(fā)行2018年度第二期短期融資債的金額為14億元，實(shí)際發(fā)行金額為14億元，債券期限為365天，于今年11月20日上市流通，兌付日期是2019年11月19日，票面年利率5.28%。

公告顯示，中債信用增進(jìn)公司、主承銷商交通銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證2.5億元，為本只債券加持信用。11月19日，投資人完成繳款，14億元發(fā)債募集資金順利入賬。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍?jiān)u價(jià)，本次民營企業(yè)債券融資支持工具有三大亮點(diǎn)：

一是發(fā)行金額大，本只債券是自央行創(chuàng)設(shè)民營企業(yè)債券融資支持工具以來，支持民營企業(yè)債券融資規(guī)模最大的一單。

二是融資利率低，“18碧水源CP002”發(fā)行利率5.28 %，較碧水源當(dāng)日相近期限中債估值低92個(gè)基點(diǎn)，初步匡算可以為企業(yè)節(jié)約融資成本約1200萬元。碧水源財(cái)務(wù)總監(jiān)表示，本次支持工具明顯降低了企業(yè)融資成本，增強(qiáng)了市場各方信心，企業(yè)面臨的融資環(huán)境得到明顯改善。

三是認(rèn)購倍數(shù)高，“18碧水源CP002”投資者認(rèn)購積極踴躍，整體認(rèn)購倍數(shù)1.75倍，明顯高于今年以來民企發(fā)債整體認(rèn)購倍數(shù)，有效提振了市場對民企債券的信心。

東方金誠首席債券分析師蘇莉認(rèn)為，在當(dāng)前的融資環(huán)境下，該只債券的融資利率對發(fā)行人來說非常具有吸引力。首先，這些企業(yè)本身信用資質(zhì)較好，能夠得到市場的認(rèn)可；其次，近來各項(xiàng)政策密集出臺修復(fù)民營企業(yè)融資，體現(xiàn)出監(jiān)管層對民營企業(yè)的重視程度及解決民營企業(yè)融資難融資貴問題的決心，有效提振了市場信心。

據(jù)悉，下一步，人行營業(yè)管理部將大力推動更多符合條件的民營企業(yè)參與發(fā)行債券融資支持工具，積極助解民營企業(yè)融資難問題。除北京之外，上海、四川、廣東等多地都在積極推進(jìn)民營企業(yè)債券融資支持工具落地。