投資影響因素的實證研究

李君

【摘 要】 近年來，中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，迅速的背后離不開科技進步和金融機構(gòu)投資的支持，由于市場具有信息不對稱性，金融機構(gòu)的投資可能具有空間相關(guān)性。因此研究中國各地區(qū)之間整體投資是否具有相關(guān)性以及影響整體投資水平的影響因素是很有必要的。本文基于2009年-2015年中國相關(guān)26個省份的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立空間面板數(shù)據(jù)模型，對影響城市整體投資水平的影響因素做了實證分析，根據(jù)回歸結(jié)果，探索了影響整體投資水平的影響因素，研究結(jié)果表明首先各省份之間的整體投資具有空間相關(guān)性，其次地區(qū)的第三產(chǎn)業(yè)占比、居民消費水平、專利申請授權(quán)量對區(qū)域整體投資水平具有明顯的正影響。本文建議各省份要進一步注重創(chuàng)新，提高各自創(chuàng)新能力，建立創(chuàng)新獎勵機制;大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，發(fā)展先進性生產(chǎn)服務(wù)業(yè);加大對科技金融的投入。

【關(guān)鍵詞】 投資 空間相關(guān)性 專利申請授權(quán)量

1.引言

1.1研究背景

改革開放四十年以來，我國經(jīng)濟發(fā)展十分迅速，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響。在現(xiàn)實生活中，隨著科技水平的不斷提升，經(jīng)濟全球化水平的不斷提高以及經(jīng)濟增長方式的不斷轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟正在面臨由要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動，上海想要將自己打造成具有全球影響力的科創(chuàng)中心，而提升自己創(chuàng)新能力水平離不開中小型科技型企業(yè)和科研機構(gòu)的發(fā)展，更加需要金融機構(gòu)投資的支持。同時由于信息不對稱性的存在導(dǎo)致信息成本，金融機構(gòu)的投資可能會存在地區(qū)相關(guān)性。因此研究整體投資是否具有相關(guān)性以及影響整體投資水平的影響因素，逐步找出相關(guān)因素，提出相關(guān)政策與建議是很有必要的。

1.2研究目的和意義

近年來，隨著科技的進步，中國經(jīng)濟快速發(fā)展，經(jīng)濟總量不斷提高。中國正在建設(shè)一帶一路，促進帶動沿線城市的發(fā)展，而城市吸引資本的能力必然對該城市的經(jīng)濟發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，因此研究各省份整體投資水平的影響因素是很有必要的。投資區(qū)域具有不均衡的特征，進而影響我國整體投資的發(fā)展，影響科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力[1]，因此探究整體投資水平的空間相關(guān)性具有理論和現(xiàn)實意義。

2.文獻綜述

2.1國外文獻綜述

Karsai（2004），Clarysse（2009），Cumming & Johan（2009），Josh Lerner （2010）認為，政府引導(dǎo)基金是影響風(fēng)險投資發(fā)展的一個重要的影響因素[2]。Kenneth WRind，Gene I.Miller（1980）認為地區(qū)人力資本的發(fā)展可能會提高一個城市的技術(shù)、創(chuàng)新能力，對風(fēng)險投資的發(fā)展至關(guān)重要[2]。Leonard K.Cheng和Yun K.Kwan（2000）選取中國的數(shù)據(jù)對外商直接投資的區(qū)位選擇進行了研究，參考了工人的工資成本、市場大小、教育程度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟特區(qū)五個要素[3]。

2.2國內(nèi)文獻綜述

戚涌（2014）等認為在影響創(chuàng)業(yè)投資的因素中，城市或地區(qū)的科技發(fā)展能力和創(chuàng)新資源集聚程度是很重要的影響因素，因此必須要加強對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的扶持力度[4]。楊青和張麗麗（2010）對武漢的創(chuàng)業(yè)投資集聚情況進行研究，經(jīng)實證分析，并借助共生理論對創(chuàng)業(yè)投資集聚的形成機理進行深人分析，找出驅(qū)動因素[4]。

2.3文獻述評

綜上所述，已有文章主要首先對投資的研究大部分都是從風(fēng)險投資、外商投資的角度來研究問題的，很少有文章從整個宏觀的角度去研究地區(qū)投資水平;其次已有文獻很少考慮空間因素，將空間因素引進模型。本文在已有文獻的基礎(chǔ)上，引入空間地理臨近變量，收集2009年到2015年各相關(guān)省份的總投資額、專利授權(quán)數(shù)、居民消費數(shù)、每萬人高等教育的在校人數(shù)等相關(guān)數(shù)據(jù)，分析中國部分省份的投資水平是否具有空間相關(guān)性，建立空間面板模型，實證研究影響整體投資水平的影響因素，進而提出相關(guān)政策。

3.理論分析與假設(shè)

3.1數(shù)據(jù)來源及指標(biāo)設(shè)定

本文研究的時間跨度是2009年到2015年，由于相關(guān)省份的數(shù)據(jù)缺失，研究對象為除吉林、黑龍江省、海南省、廣西省、甘肅省、貴州省、云南省、寧夏等省份的中國其他省份，所涉及的數(shù)據(jù)包括各省份的總投資總額、科技支出占比（x1）、居民費水平（x3）、各城市的專利申請授權(quán)量（x5）、第三產(chǎn)業(yè)占比（x2）、每十萬高等學(xué)校在校生數(shù)的對數(shù)（x4）、客運量（x6）等，本文衡量地區(qū)總投資水平的是該地區(qū)總投資額，剩余的變量均為解釋變量。由于各相關(guān)指標(biāo)的單位不同，在數(shù)量級上有較大差異，為了降低模型的誤差，因此本文對各相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進行對數(shù)化的處理，同時不改變時序數(shù)據(jù)本身的特征，也更容易使序列變得平穩(wěn)。其中各類指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局、各城市統(tǒng)計年鑒、wind數(shù)據(jù)庫。

3.2模型的設(shè)定

本文構(gòu)建的各城市投資影響因素模型：主要有空間自回歸滯后模型和空間面板誤差模型（這里不具體寫出公式了）。

面板數(shù)據(jù)模型的估計需要考慮固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)，由于本文在下面進行實證時發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)較與隨機效應(yīng)好，因此本文采用固定效應(yīng)模型，這里不列兩個模型的相比較結(jié)果。由于引入了空間相關(guān)性，因此分別采用普通面板數(shù)據(jù)模型、空間面板自回歸滯后模型、空間面板誤差模型。

4.實證分析及結(jié)果

4.1整體投資的空間相關(guān)性問題

這里由于為了簡便，我們采取傳統(tǒng)空間權(quán)重矩陣，即地理鄰接矩陣，兩地區(qū)相鄰的設(shè)為1，不相鄰為0。本文通過查找我國2009-2015年26個省域的整體投資額，利用Moran's I 指數(shù)測算我國26個省域投資的空間相關(guān)性，2009至2014年份的Moran's I指數(shù)不是特別顯著，這可能是由于矩陣設(shè)置的問題。但是發(fā)現(xiàn)2015年莫蘭指數(shù)特別顯著（這里不放具體結(jié)果了）。結(jié)果顯示，2015年莫蘭指數(shù)的檢驗結(jié)果對應(yīng)的概率p值是0.069，當(dāng)顯著性水平為0.1時，由于0.069小于0.1，因此拒絕原假設(shè)，認為各省份之間的整體投資水平存在空間相關(guān)性。

4.2空間面板數(shù)據(jù)的實證結(jié)果及分析

本文經(jīng)過對收集的數(shù)據(jù)分別進行傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型、自回歸模型、空間面板誤差模型的實證研究，結(jié)果如下：

傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型 自回歸 空間面板誤差模型

解釋變量 系數(shù) p值 系數(shù) p值 系數(shù) p值

x1 -0.2359106 0.576 -0.1405308 0.775 -0.22388 0.593

x2 -2.866842 0.015 -1.952182 0.225 -2.79048 0.011

x3 2.244897 0.002 1.282407 0.108 2.230994 0

x4 -2.183049 0.036 -1.660175 0.356 -2.14029 0.028

x5 0.5974159 0.046 0.6516938 0.044 0.580872 0.048

x6 0.1212589 0.7 0.0762071 0.833 0.123155 0.691

c -4.058302 0.24 -0.0395428 0.67

0.0109488 0.595 0.009259 0.66

調(diào)整的 0.397 0.1555 0.3969

通過分析結(jié)論，我們可以看出以下幾點：

1.空間自回歸系數(shù)在顯著性水平為0.1的情況下，未通過顯著性檢驗。但這并不意味著投資不具有空間相關(guān)性。前文通過莫蘭指數(shù)證明出2015年中國相關(guān)各個省的投資出現(xiàn)了空間相關(guān)性。這里出現(xiàn)不顯著的原因可能是因為數(shù)據(jù)的問題，本文的研究少了幾個省份，這造成空間相關(guān)性的弱化。

2. 根據(jù)各個模型的R方以及相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗，發(fā)現(xiàn)針對本文來講，空間面板誤差模型的效果是最好的，根據(jù)該模型各解釋變量的系數(shù)及顯著性水平，發(fā)現(xiàn)在顯著性水平為0.05的情況下，第三產(chǎn)業(yè)占比的對數(shù)、居民消費水平的對數(shù)、每十萬高等學(xué)校平均在校生數(shù)、專利授權(quán)量解釋變量對城市整體投資水平存在顯著影響。首先居民消費水平對城市整體投資水平存在非常顯著地正向影響。這也很容易解釋，居民消費水平可以衡量一個地區(qū)人民生活水平，也是衡量經(jīng)濟發(fā)展的指標(biāo)之一。投資機構(gòu)在做投資時，更多的還是想要收取更多的回報，企業(yè)得到資本后通過一系列活動進行營利，歸根到底是消費者進行消費企業(yè)的產(chǎn)品，這里產(chǎn)品包括有形的和無形的。因此一個地區(qū)的居民消費水平高意味著該地區(qū)可能有更多的交易，進而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，影響利潤，這就很容易理解地區(qū)居民消費水平對該城市整體投資水平起促進作用。專利授權(quán)量對企業(yè)獲得投資具有顯著正向影響，省域創(chuàng)新資源優(yōu)勢以及人力資本優(yōu)勢會對創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生吸納效應(yīng)。這也很容易理解，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國的經(jīng)濟實力不斷提高，但是中國正在面臨轉(zhuǎn)型階段，由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，人們也越來越意識到創(chuàng)新是促進經(jīng)濟增長的重要活力。專利授權(quán)量是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力較好的指標(biāo)，當(dāng)一個城市專利授權(quán)量較高時，證明城市的科技創(chuàng)新能力越高，代表該城市的企業(yè)、研發(fā)機構(gòu)技術(shù)創(chuàng)新能力強，在激烈的競爭環(huán)境中更容易生存，這就吸引了投資機構(gòu)的投資。

值得注意的是，雖然第三產(chǎn)業(yè)占總GDP比的對數(shù)與每十萬高等學(xué)校平均在校生數(shù)通過了顯著性水平0.05的檢驗，但是系數(shù)為負。本文給出如下解釋：首先由于解釋變量第三產(chǎn)業(yè)占比使用的是占比后取對數(shù)，對數(shù)后的結(jié)果是負數(shù)，若系數(shù)為負，則其實第三產(chǎn)業(yè)占比對地區(qū)總投資水平的影響為正值，這就很容易解釋，第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能夠?qū)κ∮蛲顿Y水平產(chǎn)生顯著的正向影響。

本文的解釋變量科技占比、每十萬高等學(xué)校平均在校生數(shù)對整體投資水平影響分別是不顯著和為負的，正常來講當(dāng)一個地區(qū)的人力資源較高程度和科技支出占比較高時，有利于該城市的科技創(chuàng)新，進而促進地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，因此會吸引金融機構(gòu)的投資。而本文的數(shù)據(jù)結(jié)果與事實相反的，這可能是因為本文在研究時刪減了幾個省份，數(shù)據(jù)上出現(xiàn)偏差造成的。

綜上所述，實證分析顯示的結(jié)果符合我國整體投資發(fā)展水平的現(xiàn)狀，客觀描述了近些年影響中國各相關(guān)省份投資水平的影響因素。通過找出這些影響因素，提出相關(guān)對策與建議，完善投資環(huán)境，有利于各地區(qū)整體投資水平的提高，進而促進整體經(jīng)濟發(fā)展。

5.結(jié)論與政策建議

本文基于2009年-2015年中國相關(guān)26個省份的數(shù)據(jù)，建立空間面板數(shù)據(jù)模型，運用stata軟件，對影響城市整體投資水平的影響因素做了實證分析，探索了影響整體投資水平的影響因素，研究結(jié)果表明首先各省份之間的整體投資具有空間相關(guān)性，其次地區(qū)的第三產(chǎn)業(yè)占比、居民消費水、專利申請授權(quán)量對區(qū)域整體投資水平具有明顯的正影響。為了進一步提高地區(qū)整體投資水平，加快經(jīng)濟發(fā)展，本文針對實證結(jié)果提出相關(guān)政策建議：1.提高創(chuàng)新能力，政府應(yīng)重視技術(shù)創(chuàng)新，建立創(chuàng)新獎勵機制。政府可以給企業(yè)提供優(yōu)惠，補貼政策，例如對于研發(fā)產(chǎn)品較多的公司，可以給予相對應(yīng)的補貼。政府也可以為技術(shù)人才提供相應(yīng)的激勵政策去激勵他們進行創(chuàng)新。2.大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，發(fā)展先進性生產(chǎn)服務(wù)業(yè)。各省份應(yīng)意識到第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的重要性，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，尤其是先進性生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，從而帶動城市經(jīng)濟發(fā)展，提高地區(qū)整體投資水平。3.加大對科技金融的投入。首先政府應(yīng)加大對科技金融的投入，包括不斷提升財政科技撥款與財政支出占比，加大對科技活動的投入，提高研發(fā)經(jīng)費與科技經(jīng)費的支出。企業(yè)應(yīng)不斷吸引和引進高科技人才，可以通過建立一套適合的薪酬制度，通過給工人較高的工資待遇吸引高科技人才以及海歸精英，每月按照實際情況給與個人獎勵。企業(yè)還應(yīng)提升研發(fā)費用以及加大對科技經(jīng)費支出的力度，不斷進行科技創(chuàng)新，提升自主創(chuàng)新能力，增強企業(yè)自身的競爭力，進而對經(jīng)濟增長做出貢獻。

【參考文獻】

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