淺析資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)

全通

（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA教育中心，貴陽550000）

1 引言

由于我國(guó)正處于全面深化改革的新時(shí)期，各行各業(yè)的發(fā)展都受到了國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的影響，對(duì)于金融行業(yè)更是深化改革的深水區(qū)，所以國(guó)內(nèi)各資產(chǎn)管理公司對(duì)于相應(yīng)的發(fā)展業(yè)務(wù)更加需要進(jìn)行符合新時(shí)代潮流的戰(zhàn)略性重組與適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性調(diào)整。近來對(duì)于資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)更是如此，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)可以使企業(yè)得到快速的擴(kuò)張，有效提高企業(yè)實(shí)力、增強(qiáng)利用資金的效率、節(jié)省企業(yè)發(fā)展成本，本文中就對(duì)于資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行研究。

2 資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)概述

資產(chǎn)管理公司的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)大致可以劃分為以下兩種運(yùn)作模式：一是資產(chǎn)管理公司作為并購(gòu)重組參與方，利用自有的現(xiàn)金、債權(quán)或其他資產(chǎn)投資于被重組對(duì)象，或向其提供重組所需資源（如上市公司殼資源），從而獲取重組收益。從廣義上講，資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行不良資產(chǎn)處置時(shí)經(jīng)常運(yùn)用的債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等操作方式都可以歸入這一范疇。這種模式的本質(zhì)是為被重組對(duì)象提供融資服務(wù)，無論是直接投入現(xiàn)金、免除債務(wù)轉(zhuǎn)為持有股份或是以債權(quán)置換取得股權(quán)，均是為被重組對(duì)象注入或提升流動(dòng)性，且一般是以被重組對(duì)象的股權(quán)為運(yùn)作目標(biāo)和獲益手段的。二是資產(chǎn)管理公司發(fā)揮金融中介作用，為客戶提供并購(gòu)重組相關(guān)的咨詢、顧問類增值服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是為客戶提供融資中介服務(wù)，即根據(jù)客戶的戰(zhàn)略規(guī)劃，針對(duì)其現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為其設(shè)計(jì)最佳融資組合方案，促使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化[1]。并購(gòu)重組以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置為目標(biāo)，深刻反映了投行業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，因而是投資銀行具有戰(zhàn)略意義的核心業(yè)務(wù)之一。總而言之，資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種融資或融資中介服務(wù)。而金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金。因此，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)從本質(zhì)上完全契合了資產(chǎn)管理公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。

3 資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

在成立之初，資產(chǎn)管理公司一直按照國(guó)家政策，有效利用債轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等多種并購(gòu)方式重整不良資產(chǎn)，使眾多家企業(yè)走出經(jīng)營(yíng)困境，重新步入健康發(fā)展軌道，數(shù)萬名從業(yè)人員免于失業(yè)，有力地維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定。特別是通過政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)使一批國(guó)有企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，完善了公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換了經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高了經(jīng)營(yíng)效益。隨著近年來市場(chǎng)環(huán)境、政策環(huán)境的變化以及資產(chǎn)管理公司“商業(yè)化”轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，依托不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理主業(yè)，積累了數(shù)量和金額龐大，地域分布廣泛，覆蓋多種行業(yè)，具備不同形態(tài)（債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)、應(yīng)收款）、屬性（政策性資產(chǎn)、準(zhǔn)政策性資產(chǎn)和商業(yè)化資產(chǎn)）、規(guī)模和質(zhì)量的金融及非金融資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)開展了一系列具有市場(chǎng)影響、社會(huì)價(jià)值的并購(gòu)項(xiàng)目，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)比重逐漸鋪開。

4 資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)存在的問題

4.1 資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展受限制

由于中國(guó)的資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展歷史短、范圍較窄，政府就必須在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展中進(jìn)行股權(quán)分置改革，為其創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。且當(dāng)前市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用已成為經(jīng)濟(jì)體制全面深化改革的主要內(nèi)容，資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)與政府關(guān)系更加明確清晰，這些都為其并購(gòu)重組業(yè)務(wù)發(fā)展提供了條件。但是中國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的探索還不夠完善，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理公司很難達(dá)到在成熟資本市場(chǎng)資本運(yùn)作過程的相應(yīng)條件與要求，因此在資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行的過程中常常會(huì)有信息滯后等情況出現(xiàn)，而且在并購(gòu)過程中時(shí)常還有政府的影響，這些因素都導(dǎo)致了資產(chǎn)管理公司投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上較難占據(jù)主導(dǎo)作用，影響了資產(chǎn)管理公司投行并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4.2 資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)存在劣勢(shì)

并購(gòu)重組本身存在風(fēng)險(xiǎn)較大、失敗率較高的特點(diǎn)，因此正反兩方面經(jīng)驗(yàn)的積累對(duì)于業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展非常重要[2]，包括摩根士丹利、高盛等著名投行也是多年來汲取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)才走到今天的。資產(chǎn)管理公司開展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的時(shí)間相對(duì)較短，接觸的項(xiàng)目絕大多數(shù)是不良資產(chǎn)，在多元化方面非常有限，因此，與投資銀行相比，在經(jīng)驗(yàn)方面還存在一定差距。另外并購(gòu)重組業(yè)務(wù)對(duì)從業(yè)人員的知識(shí)儲(chǔ)備、工作能力和綜合素質(zhì)的要求很高，并需要盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、融資安排、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與籌劃、資產(chǎn)評(píng)估等核心技術(shù)的有力支持，而涉及資產(chǎn)管理公司的并購(gòu)重組在上述技術(shù)的運(yùn)用中又具有一定的特殊性，在人才儲(chǔ)備和核心技術(shù)的提煉與完善方面仍顯不足。

5 改進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的措施

5.1 明確自身定位

在市場(chǎng)決定資源配置的大環(huán)境下，只要資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中更好地把握市場(chǎng)前景的方向，就能在資本市場(chǎng)不斷持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)下促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開展[3]。投資銀行處于資本市場(chǎng)的核心位置，如何做好在愈加成熟的資本市場(chǎng)中為并購(gòu)重組業(yè)務(wù)創(chuàng)造更加廣闊的平臺(tái)也是資產(chǎn)管理公司投資銀行業(yè)務(wù)中必須要重視的工作。

5.2 明確政府職責(zé)

明確在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行中政府所扮演的角色，避免政府對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的過度干預(yù)影響到并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開展，既要對(duì)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)展開相應(yīng)的監(jiān)督工作，又要在進(jìn)行監(jiān)督工作中保持分寸感，不能為并購(gòu)重組業(yè)務(wù)造成制度上的困擾，并且還要在政府監(jiān)管實(shí)踐中不斷明確自身對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的責(zé)任范圍，以更好地促進(jìn)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開展[4]。

5.3 完善相應(yīng)法律

在促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的過程中，政府應(yīng)制定有針對(duì)性的法律政策來促進(jìn)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展。在當(dāng)前我國(guó)關(guān)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的法律法規(guī)尚不完善，在監(jiān)管范圍規(guī)定中具有較大欠缺，使得在進(jìn)行并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的過程中缺乏相應(yīng)法律的保障，限制了并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，政府應(yīng)對(duì)于資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展中完善并建立更多的法律法規(guī)來為并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

5.4 完善內(nèi)部制度

首先在進(jìn)行資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的過程中，完善投行內(nèi)部的制度缺陷，適當(dāng)減少傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在投行建設(shè)中的比重，增加對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開展數(shù)量，這樣才能通過在組織制度上的創(chuàng)新來提高投行的經(jīng)濟(jì)效益，并在并購(gòu)重組過程中實(shí)現(xiàn)收益的最大化。最后還要注意對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的專業(yè)人才培養(yǎng)與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)，對(duì)于相應(yīng)發(fā)展過程中施行不同的激勵(lì)制度，從而有效提高并購(gòu)重組業(yè)務(wù)開展的專業(yè)化，并提高并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的成功率。

在中國(guó)金融體系全面深化改革的過程中，相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的開展與施行也要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，本文中筆者就對(duì)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中存在的相應(yīng)問題進(jìn)行了分析與討論，在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的解決措施，希望能對(duì)中國(guó)資產(chǎn)管理公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展提供更好的建議與幫助，從而更好地促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與制度的完善。