債務(wù)—通縮理論及其對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的啟示

楊訊

【摘 要】 我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前出現(xiàn)債務(wù)通縮的現(xiàn)象引起了一系列經(jīng)濟(jì)問題，尤其是生產(chǎn)領(lǐng)域的表現(xiàn)更為嚴(yán)重，企業(yè)成本增長(zhǎng)速度超過收入增長(zhǎng)，這些問題將企業(yè)拉入高負(fù)債泥潭。研究債務(wù)-通縮理論能夠加深對(duì)這些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和隨之出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題的理解，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 債務(wù)-通縮 經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 價(jià)格泡沫

一、引言

債務(wù)通脹理論是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域?qū)ι鐣?huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的理論研究，債務(wù)-通縮帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會(huì)嚴(yán)重影響宏觀經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)該理論的研究能夠有效了解經(jīng)濟(jì)中相關(guān)問題的發(fā)生機(jī)制，對(duì)制定科學(xué)有效的應(yīng)對(duì)措施有著重要的意義。

二、債務(wù)-通縮效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）債務(wù)-通縮效應(yīng)的發(fā)生機(jī)制。債務(wù)-通縮理論源自西方的經(jīng)濟(jì)危機(jī)研究，最早由費(fèi)雪提出，針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的研究中找到的兩個(gè)因素，債務(wù)和通縮，導(dǎo)致一系列經(jīng)濟(jì)問題。債務(wù)和通縮的變化會(huì)引起市場(chǎng)需求、企業(yè)的生產(chǎn)效率、成本利潤(rùn)等一系列的變化。在傳統(tǒng)的理論中，債務(wù)-通縮理論的發(fā)生機(jī)制由債務(wù)觸發(fā)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的債務(wù)不斷增加，產(chǎn)生過高的債務(wù)壓力，利潤(rùn)長(zhǎng)期無法覆蓋債務(wù)，甚至收入難以覆蓋負(fù)債引起的就會(huì)進(jìn)入長(zhǎng)期負(fù)債階段，企業(yè)的債務(wù)積累到一定程度經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，企業(yè)面臨著嚴(yán)重的還債壓力，出售企業(yè)的大量資產(chǎn)來還債，這樣，企業(yè)缺少現(xiàn)金流進(jìn)入，面臨越來越緊張的現(xiàn)金壓力，導(dǎo)致價(jià)格下降，企業(yè)的收入又會(huì)減少，形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，影響國(guó)家的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在我國(guó)，債務(wù)-通縮現(xiàn)象同樣起源于過高的債務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)過高的原因主要有我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠合理、勞動(dòng)力價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再明顯，過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫過高、金融市場(chǎng)機(jī)制不完善，金融監(jiān)管能力不強(qiáng)等原因，這些原因?qū)е挛覈?guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)債增加，引起各類經(jīng)濟(jì)問題。

（二）債務(wù)-通縮效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。債務(wù)通縮效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響體現(xiàn)在以下幾方面，首先，企業(yè)尤其是生產(chǎn)型企業(yè)的利潤(rùn)水平不斷下降，由于勞動(dòng)力成本上升、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、創(chuàng)新型國(guó)家較低，我國(guó)生產(chǎn)制造型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)正在向東南亞等地轉(zhuǎn)移，中國(guó)企業(yè)面臨的壓力更加沉重，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)依然任重道遠(yuǎn)。其次，企業(yè)缺少資金，融資壓力重，很多企業(yè)由于嚴(yán)重的負(fù)債導(dǎo)致收入利潤(rùn)難以覆蓋融資成本，過高的債務(wù)利息限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式猶豫負(fù)債壓力產(chǎn)生重大變化，經(jīng)營(yíng)重心已經(jīng)偏離企業(yè)的日常業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向融資，尋求更多的資金還債，這樣企業(yè)陷入了更加危險(xiǎn)的階段，在負(fù)債的壓力下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加，各類高風(fēng)險(xiǎn)行為很容易發(fā)生，高風(fēng)險(xiǎn)投資頻繁發(fā)生，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。最后，由于高負(fù)債引起的一系列經(jīng)濟(jì)問題企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況更加惡化，資金流通減少，價(jià)格下降，內(nèi)生性緊縮產(chǎn)生，企業(yè)的融資更加苦難，形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定。

三、債務(wù)-通縮效應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形式的啟示

（一）制定科學(xué)合理的貨幣政策。鑒于債務(wù)-通縮效應(yīng)引發(fā)的對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，我國(guó)應(yīng)該采用適度寬松的貨幣政策，當(dāng)貨幣政策過度寬松時(shí)，由于債務(wù)的增加，過度寬松的貨幣政策會(huì)加速債務(wù)的增長(zhǎng)，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)改革，在適度寬松的貨幣政策下，調(diào)整整體的稅率和利息，給企業(yè)較為寬松的融資環(huán)境，幫助企業(yè)減輕負(fù)債，提升經(jīng)濟(jì)整體狀況。同時(shí)，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)可以通過定向發(fā)放貸款，為那些需要資金的企業(yè)專項(xiàng)提供貸款，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供較為充裕的資金，降低它們的融資成本，在淘汰過剩產(chǎn)能的過程中加強(qiáng)金融政策的配合，為那些創(chuàng)新型企業(yè)、服務(wù)業(yè)、先進(jìn)的制造業(yè)等企業(yè)提供適度寬松的貨幣政策，這樣既可以防止整體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的貨幣政策過度寬松，又可以定向?yàn)槔^續(xù)資金支持的具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供相應(yīng)的寬松貨幣政策，有效控制不良經(jīng)濟(jì)問題的發(fā)生，當(dāng)前隨著貨幣的供應(yīng)方式增加，各類金融機(jī)構(gòu)可以通過更加多元化的管理方式控制市場(chǎng)中貨幣的供應(yīng)量，比如商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)可以通過采用準(zhǔn)備金等方面調(diào)整來影響貨幣的供應(yīng)量，調(diào)整市場(chǎng)的通縮情況，不斷推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的改革，為金融市場(chǎng)提供更加靈活的政策，能夠幫助金融市場(chǎng)建立更加完善的機(jī)制，保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。央行在必要階段，通過注入貨幣的形式，調(diào)整整體的貨幣供應(yīng)量，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)靈活調(diào)整貨幣政策，有效提升經(jīng)濟(jì)的健康有序運(yùn)行。

（二）不斷推進(jìn)供給側(cè)改革。面對(duì)債務(wù)通縮效應(yīng)帶來的經(jīng)濟(jì)問題，我國(guó)應(yīng)該從債務(wù)通縮理論中探索應(yīng)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)問題的方法，通過對(duì)債務(wù)過高，市場(chǎng)供需等的分析，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該淘汰過剩產(chǎn)能，不斷優(yōu)化企業(yè)的結(jié)構(gòu)，推進(jìn)供給側(cè)改革，提升經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抵御各類風(fēng)險(xiǎn)的能力。當(dāng)前，過生產(chǎn)能嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，我國(guó)的內(nèi)需市場(chǎng)并沒有得到有效開發(fā)，消費(fèi)者的潛在消費(fèi)能力也沒有被充分挖掘，推進(jìn)供給側(cè)改革能夠有效的淘汰過剩產(chǎn)能，構(gòu)建更加健康的市場(chǎng)環(huán)境，淘汰競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)，降低行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。降低企業(yè)的成本，不斷推進(jìn)稅收改革，降低稅收，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，為企業(yè)提供更加寬松的發(fā)展空間，繼續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)改革，完善金融市場(chǎng)秩序，提供更加多元化的融資手段，降低企業(yè)的融資成本，促進(jìn)企業(yè)淘汰過剩產(chǎn)能，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，建立市場(chǎng)化進(jìn)入退出機(jī)制，不適合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、落后的企業(yè)加速淘汰，清除落后的過剩產(chǎn)能，調(diào)整資源結(jié)構(gòu)，將更多的資源用在具有創(chuàng)新力的產(chǎn)業(yè)上，政府在其中做好監(jiān)督把控機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)能調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同時(shí)，房地產(chǎn)領(lǐng)域要加快去庫存，當(dāng)前，房地產(chǎn)業(yè)泡沫已經(jīng)非常高，政府應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，推進(jìn)庫存降低，嚴(yán)格控制炒房等不良行為，控制房?jī)r(jià)過快增長(zhǎng)，滿足消費(fèi)者剛需住房，防止房地產(chǎn)泡沫破裂，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

四、結(jié)論

債務(wù)通縮理論的研究對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的啟示能夠有效幫助決策者制定科學(xué)合理的經(jīng)濟(jì)政策，降低杠桿，淘汰過剩的產(chǎn)能，提升資本市場(chǎng)活力，加快推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的改革，降低經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)的暴露，有效維護(hù)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)的發(fā)展。

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