華仁藥業(yè)股價腰斬的背后

雪球財經(jīng) 供稿

短短幾個交易日，華仁藥業(yè)（300110）股價遭腰斬，股東損失嚴重，根本原因在于業(yè)績不振。

配股引發(fā)的慘案

2月1日，華仁藥業(yè)因?qū)嵤┡涔砂l(fā)布停牌公告，公司擬向截至股權(quán)登記日2018年1月31日收市后的全體股東，按照每10股配2股的比例配售A股股份。2月9日，華仁藥業(yè)公告配股發(fā)行結(jié)果并復(fù)牌，截至認購繳款結(jié)束日有效認購數(shù)量為1.96億股，認購金額為6.98億元，占本次可配股份總數(shù)1.97億股的99.44%，發(fā)行價格為3.56元/股。

然而，迎接華仁藥業(yè)的卻是連續(xù)七個跌停，投資人損失慘重。1月31日停牌日，華仁藥業(yè)收盤價為13.77元/股，總市值為135.77億元，此次配股股東共支付成本6.98億元，合計142.75億元。配股實施完畢后，總股本增加至11.82億股，按照2月26日收盤價6.6元/股計算，對應(yīng)總市值為78.01億元，相比前者縮水45.35%。這也就意味著，華仁藥業(yè)全體股東僅7個交易日就損失了高達64.74億元。

股價連續(xù)跌停，引起的震動不止于此。華仁藥業(yè)實際控制人是周希儉，這是一位高杠桿偏好者。根據(jù)警戒線和平倉線的計算公式“（質(zhì)押證券市值）/（融資額+利息+其他費用）”，如果按照“40%的質(zhì)押率、8%的利率、1年的平均到期期限以及160%的警戒線和140%的平倉線”計算，控股股東質(zhì)押的股票達到警戒線和平倉線的下跌幅度分別為23.2%和32.8%。

而如今華仁藥業(yè)股價已經(jīng)連續(xù)七個跌停，質(zhì)押風(fēng)險不言而喻。面對質(zhì)押風(fēng)險，董事長號召員工增持。2月22日，上市公司公告稱，公司董事長、實際控制人周希儉號召全體員工積極買入公司股票。無奈市場對此根本不領(lǐng)情，這份公告發(fā)布之后公司股價又迎來三個跌停。從控股股東一系列的動作來看，此次股價暴跌引發(fā)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險隨時都有可能爆發(fā)。

業(yè)績慘不忍睹

從本質(zhì)上來看，這輪暴跌與高企的估值和慘不忍睹的業(yè)績密不可分。在此次停牌實施配股之前，華仁藥業(yè)股價已經(jīng)有了非常大的漲幅，并在2018年1月18日創(chuàng)下本輪新高，最高價達到14.21元/股，相比最低價漲幅高達138.02%。這種漲幅已經(jīng)大幅脫離了華仁藥業(yè)本身的基本面。

從業(yè)績上來看，華仁藥業(yè)上市以來根本沒有任何進步，相反還出現(xiàn)大幅倒退。2010年上市時，公司收入和凈利潤分別為3.38億元、7632萬元，2016年收入和凈利潤分別為12.49億元、2395萬元，收入雖然有較大幅度增長，但是凈利潤卻是腰斬、再腰斬。華仁藥業(yè)凈利潤大幅倒退的主要原因是毛利率下降、銷售費用增加。2010年，公司毛利率、銷售費用率分別為56.59%、18.04%，2016年分別為44.81%、24.09%。

財務(wù)困境背后反映的是，公司所處大輸液行業(yè)極度不景氣。自2012年起，大輸液行業(yè)開始步入深度調(diào)整階段，整個行業(yè)大面積虧損，一度處于被摧毀的邊緣。國信證券的研究報告顯示，五年時間，大輸液生產(chǎn)商的家數(shù)由400多家減少為現(xiàn)在的170家，目前還在生產(chǎn)的工廠不足50家，其中仍能實現(xiàn)利潤的只有十余家。

從美國等發(fā)達國家的發(fā)展歷程來看，這是一個“強者恒強、勝者為王”的行業(yè)，國信證券預(yù)計2022年市場集中度有望提升至95%。很顯然，華仁藥業(yè)未來極有可能被這個行業(yè)淘汰。（作者：老劉的交易人生）