金融衍生品：“特種兵”走出創(chuàng)新轉(zhuǎn)型路

近10年，通過各方的不斷努力，我國金融衍生品市場的品種不斷豐富、交易規(guī)模逐漸增長、監(jiān)管措施趨于完善，走上了健康發(fā)展的道路，東方證券（14.170， -0.18， -1.25%）金融衍生品業(yè)務(wù)總部一路以來見證著市場的發(fā)展，也努力回報市場給予的雨露陽光。

2008年，曾服務(wù)于國際知名投行的凌學(xué)真回國加入東方證券，他將在國際投行中十余年的工作經(jīng)驗轉(zhuǎn)化到公司，于2010年1月組建公司金融衍生品業(yè)務(wù)總部。此后，該部門逐步搭建了綜合銷售交易的業(yè)務(wù)模式，培養(yǎng)了一批“特種兵”，進行了從場內(nèi)向場外、從股票市場向大宗商品市場的業(yè)務(wù)拓展，已在權(quán)益類衍生品銷售交易和大宗商品場外衍生品領(lǐng)域取得業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢。

轉(zhuǎn)型綜合銷售交易

最初，金融衍生品業(yè)務(wù)總部的業(yè)務(wù)僅包含“純場內(nèi)投資”這類傳統(tǒng)自營業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式以研究策略為主，操作集中在交易所市場。隨著市場需求和環(huán)境的變化，公司的業(yè)務(wù)模式逐漸從傳統(tǒng)自營轉(zhuǎn)型至銷售交易。

公司衍生品銷售交易業(yè)務(wù)運用衍生品工具，為機構(gòu)客戶提供全方位的交易服務(wù)，滿足客戶資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理、流動性提供等多方面的需求。

“國內(nèi)券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式通常將銷售與交易分隔開來，我們則是想將這兩塊業(yè)務(wù)融合在一起?！睋?jù)凌學(xué)真介紹，銷售交易業(yè)務(wù)是現(xiàn)代投行業(yè)務(wù)體系中重要的組成部分，可從產(chǎn)品上劃分為權(quán)益類業(yè)務(wù)和FICC業(yè)務(wù)，權(quán)益類的銷售交易業(yè)務(wù)歷經(jīng)多年的發(fā)展，在創(chuàng)新券商中已經(jīng)日趨成熟，但FICC的銷售交易業(yè)務(wù)，尤其是大宗商品的銷售交易業(yè)務(wù)，還是一個相對嶄新的領(lǐng)域，也是金融服務(wù)于實體經(jīng)濟的重要著力點，我們目前要做的就是從權(quán)益類銷售交易業(yè)務(wù)拓展至包括權(quán)益類和FICC衍生品的多產(chǎn)品類的綜合銷售交易業(yè)務(wù)。

FICC業(yè)務(wù)的三個主要產(chǎn)品模塊為固定收益（Fixed Income）、外匯貨幣（Currencies）和大宗商品（Commodities），并不包括股票業(yè)務(wù)?！霸谥袊l(fā)展FICC業(yè)務(wù)，挑戰(zhàn)與機遇并存。”凌學(xué)真表示，國內(nèi)外資本市場的環(huán)境大不相同。在美國，利率互換、資產(chǎn)證券化等衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的市場規(guī)模相比股票衍生品的市場規(guī)模要大得多，參與者也以機構(gòu)客戶為主。在中國，券商的主營業(yè)務(wù)是股票業(yè)務(wù)，大部分客戶也都是散戶。這意味著，在國內(nèi)發(fā)展FICC業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)相對薄弱，但換個角度來看，它的發(fā)展空間也是巨大的。FICC業(yè)務(wù)不僅能夠幫助國家擴大直接融資比例，緩解企業(yè)融資難的問題，還能夠壯大機構(gòu)投資者的隊伍。

凌學(xué)真認(rèn)為，大宗商品市場或許就是國內(nèi)券商實現(xiàn)FICC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一大突破口。近年來，大宗商品市場波動劇烈，客戶對套保的需求不斷上升，公司因此開展了大宗商品的場內(nèi)和場外衍生品業(yè)務(wù)，進行了FICC的戰(zhàn)略布局。目前，公司大宗商品衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模在業(yè)內(nèi)排名靠前，已具備一定先發(fā)優(yōu)勢。在場內(nèi)衍生品投資方面，公司從傳統(tǒng)的股票量化對沖交易拓展到包括股票、股指期貨、商品期貨、國債期貨等在內(nèi)的多品種多策略的交易策略組合；在場外衍生品業(yè)務(wù)方面，除了個股期權(quán)交易這個部門主要業(yè)務(wù)，為滿足產(chǎn)業(yè)客戶不斷上升的套保需求，在中證協(xié)和交易所的支持下，公司逐步開展了場外商品期權(quán)業(yè)務(wù)。

創(chuàng)新服務(wù)實體經(jīng)濟

公司金融衍生品業(yè)務(wù)團隊善于捕捉市場機會，產(chǎn)品創(chuàng)新能力有目共睹，其大力拓展了場外股票期權(quán)、50ETF期權(quán)做市、大宗商品套利和場外商品期權(quán)等業(yè)務(wù)，探索了與實體經(jīng)濟相關(guān)的套期、套保等業(yè)務(wù)，僅2017年就設(shè)計了數(shù)十筆場外衍生品業(yè)務(wù)，將公司服務(wù)實體經(jīng)濟的方式拓展到了更深的領(lǐng)域。

去年，公司成為入圍大商所場外期權(quán)試點項目的首批券商。2017年12月14日，由公司金融衍生品團隊設(shè)計并進行風(fēng)險對沖的PVC場外期權(quán)鎖價采購方案的第一筆一個月期權(quán)順利結(jié)算。憑借該項目，企業(yè)獲得了44.8萬元期權(quán)收益，相當(dāng)于每噸獲得了448元的價格補償，實現(xiàn)了價格鎖定的目標(biāo)。該項目意味著，除了為企業(yè)提供融資服務(wù)之外，公司還可深入企業(yè)實際運營，幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，從而實現(xiàn)對企業(yè)從內(nèi)至外、從風(fēng)險管理到融資服務(wù)的全方位覆蓋。

公司從不為了創(chuàng)新而創(chuàng)新。凌學(xué)真認(rèn)為，創(chuàng)新是根據(jù)客戶、市場的需求自下至上產(chǎn)生的。在滿足客戶需求的過程中，我們采取創(chuàng)新的方式，是為了找到最有效的解決方案。

公司的創(chuàng)新不僅滿足了客戶的需求，也迎合了時代的需要，走在了行業(yè)的前端。凌學(xué)真認(rèn)為，我國證券行業(yè)金融衍生品業(yè)務(wù)將有三個發(fā)展方向。第一是向多市場、多品種發(fā)展，如大宗商品市場中的許多期貨品種都可以成為場內(nèi)或場外期權(quán)的標(biāo)的，可以用這些期權(quán)產(chǎn)品幫助客戶更好地規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈中的價格風(fēng)險或其他風(fēng)險。第二，場內(nèi)、場外業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，相輔相成，取長補短。場內(nèi)衍生品的優(yōu)點是流動性好、交易便捷，場外衍生品的強項是量身定制、結(jié)構(gòu)靈活，可在場內(nèi)開發(fā)更多、更復(fù)雜的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在場外通過發(fā)展做市業(yè)務(wù)提高市場流動性，兩者兼顧可以給客戶更多的選擇，相互補充可以改善各自短板。第三是結(jié)合量化投資業(yè)務(wù)，市場將出現(xiàn)更多衍生品量化投資策略，也會有更多種類的衍生品被用作對沖工具。

“我們就像特種兵”

關(guān)于如何管理團隊，凌學(xué)真有一套自己的心得。部門建立之初，只有幾名來自于公司其他部門的員工，憑借市場化的人才引進和管理機制，團隊已拓展至近30人，年齡大多在35歲以下，而且業(yè)務(wù)能力全面。

“我們就像特種兵，每個人都是多面手?！绷鑼W(xué)真介紹，團隊并不死板，雖然一些員工主要負(fù)責(zé)對接客戶，一些員工專注于產(chǎn)品設(shè)計，一些員工側(cè)重于流程管理，但這些成員都是“多面手”，可以互相支持、頂替，屬于非常動態(tài)的團隊。且團隊成員注重協(xié)同合作，皆有團結(jié)共贏的意識。

“在常規(guī)部隊里，只有一個隊員負(fù)責(zé)無線電通訊，被敵人襲擊后，通訊就斷了。而特種兵部隊里的每個戰(zhàn)士都是多面手，一個人倒下了，另一個人馬上可以接替他使用這個設(shè)備?！绷鑼W(xué)真表示，我們團隊需要“多面手”，由于一些衍生品業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展的初級階段，中國金融衍生品市場也較國外成熟市場有一定差距，市場和監(jiān)管變化無常，需要部門成員可經(jīng)常進行崗位和職責(zé)的切換。

靈活自主的管理模式也需要完備的合規(guī)與風(fēng)險管理體系作為保障，風(fēng)險控制是企業(yè)發(fā)展的生命線。“公司的合規(guī)與風(fēng)險管理非常嚴(yán)格，我們的業(yè)務(wù)未出現(xiàn)過重大風(fēng)險事件。我們對業(yè)務(wù)流程、制度、和交易都有嚴(yán)格的控制?！绷鑼W(xué)真介紹，公司的風(fēng)險管控有三層防線，第一層是通過部門一線業(yè)務(wù)人員防控風(fēng)險。從某個角度來看，衍生品業(yè)務(wù)是在交易風(fēng)險，通過衍生品來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，作為交易風(fēng)險的團隊，我們更懂得需要控制風(fēng)險。每次買賣都要衡量所面臨的市場風(fēng)險以及可能出現(xiàn)的其他風(fēng)險，衡量這些風(fēng)險是否值得承受，以及是否可以通過產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計來規(guī)避。第二層是通過部門風(fēng)控人員。第三層是通過公司層面的合規(guī)與風(fēng)險管理。

目前，國家和監(jiān)管機構(gòu)在積極推動金融衍生品市場的健康發(fā)展，作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，金融衍生品也呈現(xiàn)出了“創(chuàng)新”的活力。在凌學(xué)真看來，我國金融衍生品市場方興未艾，公司金融衍生品業(yè)務(wù)總部將不忘其服務(wù)實體經(jīng)濟的初衷，通過創(chuàng)新不斷提高為實體企業(yè)服務(wù)的能力和水平，實現(xiàn)金融和實體經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展。endprint