中國社會科學院學部委員 余永定：匯率改革是最容易的改革

明斯基時刻作為警示是完全必要的。但是中國不太可能發(fā)生明斯基時刻。比如，明斯基時刻發(fā)生時所出現(xiàn)的銀行擠兌、資本外逃等現(xiàn)象在中國很難出現(xiàn)。

首先我覺得十九大提出要防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底限這種提法是非常重要的。中國的系統(tǒng)性金融危機的風險主要在什么地方呢，國內(nèi)外一般認為是中國的負債率太高。我覺得要解決這個問題，首先我們要分析一下，造成這種負債率高的原因是什么？我現(xiàn)在簡單談一下企業(yè)的問題。

企業(yè)債有幾個因素，第一，我們定的經(jīng)濟增長目標比較高，第二我們投資效率比較低，第三，我們企業(yè)營利狀況不太好，第四，我們資本市場發(fā)展狀況不好，第五，我們實際需要比較多，第六，我把錢借給企業(yè)，企業(yè)是不是把錢用于投資了不一定。所以這6個因素是導致我們企業(yè)債務占GDP的比比較高的重要原因。為了使這個比重降下來，我們需要從這6個方面采取措施。我們也不能急于求成，我們首先把它的經(jīng)濟增長降下來，穩(wěn)定住，實際上企業(yè)債的狀況現(xiàn)在已經(jīng)有了一些好轉，希望在未來有進一步的好轉。

接著講一下風險問題，最近有一些說法，就我個人認為，防范風險，警示是完全必要的。但是就中國的國情制度特點，金融體系的特點等等等等，在中國發(fā)生明斯基時刻是不大可能的。比如我們的資產(chǎn)價格大幅度下跌，我們沒有辦法遏制這種情況，實際上我們并沒有面臨資產(chǎn)價格大幅度下跌的情況。

第二，沒有資金再流入去支持這些資產(chǎn)，特別在許多國家，一旦發(fā)生問題之后，大家都要銀行擠兌，在中國很難設想會發(fā)生銀行擠兌。

還有一個非常重要的，西方國家在談中國發(fā)生明思基時刻的觀點，資本大規(guī)模外逃，我們這種可能性不大。我們在實在不得得以情況下，我們完全用資產(chǎn)來還我們的債務。我認為是一個威脅，但是在中國不是一個非常現(xiàn)實的威脅，這樣就給了我們時間，去解決那些問題。

最后一個問題是匯率問題，我們應該早下決心了，也可能央行已經(jīng)下決心了，他也可能做了，但是為什么我們沒看出來呢？因為我們匯率現(xiàn)在比較穩(wěn)定，如果人民幣出現(xiàn)的升職壓力，我們基本停止了常態(tài)化干預，依然采取這么一種態(tài)度，或者人民幣受到貶值壓力的時候，依然讓它貶，可以說央行就真正實現(xiàn)了匯率自由化。

我認為這個匯率改革是在所有改革中最容易的改革，要多長什么呢？基本上就一天，我們看看這些重要的國家，就是一天，巴西、阿根廷基本上就是一天，今天我不干預就完了。有些國家停止干預之后，沒有發(fā)生什么變動，有些國家要貶值一段，但是過一段又穩(wěn)定了，這個匯率改革就完成了。做什么準備工作呢？我覺得我們已經(jīng)做好了，不需要做更多的了。

我們談比較多的就是金融上防范風險，澳大利亞談得比較多，就中國目前的情況來講，我們由于長期匯率的穩(wěn)定，你不讓匯率雙向波動就很難把市場刺激起來。所以我覺得我們沒有什么太大的風險，你就別管它就完了。endprint