交易費(fèi)用對(duì)我國對(duì)外直接投資的影響

符磊+任紅+葉思雨

內(nèi)容提要：基于交易費(fèi)用理論，本文使用面板數(shù)據(jù)、系統(tǒng)廣義矩估計(jì)和門限回歸的方法，實(shí)證分析以第三產(chǎn)業(yè)不同部門增加值所度量的不同類型交易費(fèi)用對(duì)我國OFDI的影響。結(jié)果表明交易費(fèi)用對(duì)OFDI有顯著促進(jìn)作用，交易費(fèi)用中的制度費(fèi)用對(duì)OFDI有促進(jìn)作用，且存在降低單筆交換費(fèi)用的節(jié)約效應(yīng)；節(jié)約效應(yīng)在不同時(shí)間段的大小不同，當(dāng)前制度費(fèi)用對(duì)OFDI促進(jìn)作用在減弱，交換費(fèi)用對(duì)OFDI呈抑制作用；制度費(fèi)用和交換費(fèi)用存在門限效應(yīng)，在規(guī)模較小時(shí)能夠促進(jìn)OFDI，而到達(dá)特定規(guī)模后會(huì)抑制OFDI；現(xiàn)階段制度費(fèi)用上升對(duì)OFDI的促進(jìn)作用大于交換費(fèi)用上升帶來的抑制作用。以上結(jié)論對(duì)于我國明確發(fā)展技術(shù)知識(shí)密集型的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、調(diào)整和升級(jí)服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供了理論依據(jù)，對(duì)規(guī)范企業(yè)對(duì)外直接投資行為和提升對(duì)外直接投資績(jī)效具有政策意義。

關(guān)鍵詞：面板門限；對(duì)外直接投資； 交易費(fèi)用

中圖分類號(hào)：F752.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）12-0082-08

隨著全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整和升級(jí)，工業(yè)化與服務(wù)經(jīng)濟(jì)、尤其是與生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)之間融合發(fā)展的趨勢(shì)越來越明顯，生產(chǎn)的國際化帶動(dòng)了服務(wù)貿(mào)易的全球化，并催生了前所未有的對(duì)外直接投資浪潮。研究企業(yè)OFDI的學(xué)術(shù)探索從不同角度和不同方向展開，其中基于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究OFDI是較為前沿的嘗試。交易費(fèi)用主要有制度費(fèi)用和交換費(fèi)用，制度費(fèi)用（Institutional Costs）是建立、使用、維系和更新各類制度所需要的成本和費(fèi)用，交換費(fèi)用（Interchange Costs）是指交易過程中產(chǎn)生的費(fèi)用和成本。根據(jù)交易費(fèi)用理論，服務(wù)業(yè)的發(fā)展是交換費(fèi)用和制度費(fèi)用不斷擴(kuò)張的結(jié)果，各類交易費(fèi)用的產(chǎn)生形成了各類服務(wù)行業(yè)。從交換費(fèi)用角度看，企業(yè)OFDI是一系列投融資行為的集合，必然受到交換費(fèi)用大小的影響。從制度費(fèi)用角度看，OFDI行為離不開母國與東道國制度的規(guī)范和制約，制度費(fèi)用對(duì)OFDI必然施加重要影響。

一、交易費(fèi)用的估測(cè)及其對(duì)OFDI的影響

交易的基本維度包括交易頻率、不確定性和資產(chǎn)的專用性，通過對(duì)美國制度成本占據(jù)資源耗費(fèi)的比重進(jìn)行測(cè)量，沃利斯和諾斯（1986）給我們提供了估測(cè)制度成本的參考方法，他們認(rèn)為估測(cè)交易費(fèi)用需結(jié)合服務(wù)業(yè)的發(fā)展實(shí)際。

（一）交換費(fèi)用和制度費(fèi)用的估測(cè)

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)大體可劃分為四個(gè)層次：第一層次是流通部門，包括交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通訊業(yè)、商業(yè)飲食業(yè)、物資供銷和倉儲(chǔ)業(yè)；第二個(gè)層次是為生產(chǎn)和生活服務(wù)的部門，包括金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、公用事業(yè)、居民服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、咨詢信息服務(wù)業(yè)和各類技術(shù)服務(wù)業(yè)等；第三個(gè)層次是為提高科學(xué)文化水平和居民素質(zhì)服務(wù)的部門，包括教育、文化、廣播電視事業(yè)，科研事業(yè)，生活福利事業(yè)等；第四個(gè)層次是為社會(huì)公共需要服務(wù)的部門，包括國家機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體以及軍隊(duì)和警察等。現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的很多部門屬于公共服務(wù)與基礎(chǔ)建設(shè)部門，它們既有屬于賺取交換費(fèi)用的服務(wù)業(yè)部門，也有屬于制定制度法規(guī)體系、維持制度法規(guī)體系運(yùn)轉(zhuǎn)的公共服務(wù)部門，這些部門通過獲得必要的制度費(fèi)用以維持運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，服務(wù)業(yè)的發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張伴隨著經(jīng)濟(jì)體系的分工細(xì)化和交易機(jī)制的發(fā)育健全，而代價(jià)是全社會(huì)的交換費(fèi)用和制度費(fèi)用不斷攀升。其中，第一、二層次可用來估測(cè)交換費(fèi)用，第三、四層次可用來估測(cè)制度費(fèi)用。考慮數(shù)據(jù)的可得性，本文采用各個(gè)省市地區(qū)其他服務(wù)業(yè)（包括批發(fā)零售業(yè)、交通倉儲(chǔ)郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)）增加值來估測(cè)交換費(fèi)用。第三層次可理解為研究和設(shè)計(jì)制度的費(fèi)用，第四層次可理解為支撐制度和制度機(jī)構(gòu)運(yùn)行的費(fèi)用，本文使用省市地區(qū)一般公共服務(wù)支出估測(cè)制度費(fèi)用。

（二）交換費(fèi)用和制度費(fèi)用對(duì)OFDI的影響

1.交換費(fèi)用對(duì)OFDI的影響機(jī)制。交換費(fèi)用對(duì)OFDI存在促進(jìn)機(jī)制和抑制機(jī)制。隨著社會(huì)分工的深化，交換費(fèi)用比重在逐步上升，如各行業(yè)的企業(yè)獲取信息的途徑雖然更為簡(jiǎn)便，但所需支付的代價(jià)卻只增不減，運(yùn)作成本隨之上升。具體交易行為產(chǎn)生的費(fèi)用總規(guī)模不斷擴(kuò)張致使OFDI交易費(fèi)用不斷提高，這會(huì)打擊企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資時(shí)的積極性，不利于整個(gè)國家的對(duì)外直接投資，即對(duì)OFDI有抑制作用，這是其一。其二，如果國內(nèi)交換費(fèi)用過高，甚至已經(jīng)影響到企業(yè)的投資行為和投資績(jī)效，就可能促使企業(yè)想辦法進(jìn)行OFDI，以尋求較低交換費(fèi)用的投資環(huán)境，并將較高的交易環(huán)節(jié)設(shè)置在國外以此節(jié)約交易費(fèi)用，這被稱為逃離式OFDI（escaping response OFDI）。

2.制度費(fèi)用對(duì)OFDI的影響。（1）制度的更迭不僅需要改革者的遠(yuǎn)見卓識(shí)和奮發(fā)有為，還需要籌集支撐制度革新和進(jìn)化的費(fèi)用投入，投入的持續(xù)和穩(wěn)定性是有效推進(jìn)制度質(zhì)量改善的基本保障。因此，制度費(fèi)用的提高往往能夠改善對(duì)外開放環(huán)境，為企業(yè)提供更好的對(duì)外投資渠道，在外匯管制、資本流出限制、程序?qū)徟拳h(huán)節(jié)如能放松僵化管制、提升辦事效率且更具監(jiān)管效能，無疑會(huì)促進(jìn)OFDI。（2）若制度費(fèi)用的提高沒有帶來制度質(zhì)量的明顯改善、甚至導(dǎo)致制度環(huán)境惡化，那么很可能是因?yàn)楦瘮『蜋?quán)力無效率的使用而如此。這種情況下的制度費(fèi)用會(huì)加大企業(yè)OFDI的難度，并將是抑制OFDI。如果制度費(fèi)用確實(shí)促進(jìn)了制度質(zhì)量改善，那么在費(fèi)用增加的過程中會(huì)形成兩種可能：一是帶來對(duì)外投資開放方面的制度質(zhì)量提升，二是帶來國內(nèi)整體營商環(huán)境的提升。根據(jù)我國改革開放的歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)外開放先于對(duì)內(nèi)改革，通過開放倒逼機(jī)制體制改革，進(jìn)而改善制度質(zhì)量，可見制度質(zhì)量的改善往往從涉及對(duì)外開放方面的局部制度開始。因此，可認(rèn)為兩種可能性中第一種將先于第二種，即在制度費(fèi)用提升可有效改善制度質(zhì)量的前提下，制度費(fèi)用將首先有利于開放制度的改善，從而有利于企業(yè)OFDI。但是，隨著制度質(zhì)量的改善，從開放制度體系的局部開始迅速傳遞到制度體系整體時(shí)，OFDI可能會(huì)因?yàn)閲鴥?nèi)不斷改善的營商制度而出現(xiàn)“回流”，這又形成了對(duì)OFDI的抑制作用。

（三）實(shí)證假設(shè)

為了研究交易費(fèi)用對(duì)OFDI產(chǎn)生的影響，本文提出以下假設(shè)：endprint

H0：交易費(fèi)用規(guī)模擴(kuò)大對(duì)OFDI有促進(jìn)效應(yīng)。

H1：制度費(fèi)用上升對(duì)OFDI呈現(xiàn)促進(jìn)效應(yīng)。

H2：交換費(fèi)用上升對(duì)OFDI呈現(xiàn)抑制效應(yīng)。

H3：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、企業(yè)科技研發(fā)支出、政府制度因素、居民消費(fèi)水平及物價(jià)水平上升，對(duì)OFDI有促進(jìn)效應(yīng)。

二、面板數(shù)據(jù)系統(tǒng)GMM分析

（一）變量選取與模型設(shè)定

1.被解釋變量的選取。本文以對(duì)外直接投資作為被解釋變量，在計(jì)量模型中選取2007-2015年中國31個(gè)省市（非金融類）對(duì)外直接投資的存量額，用OFDI表示。

2.解釋變量的選取。本文的主要解釋變量是整個(gè)服務(wù)業(yè)增加值，用SEV表示；選取各個(gè)省市地方一般公共服務(wù)支出作為衡量制度費(fèi)用的解釋變量，用GSEV表示；采用各個(gè)省市地方其他服務(wù)業(yè)（包括批發(fā)零售業(yè)、交通倉儲(chǔ)郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)）增加值來衡量交換費(fèi)用，用OSEV表示。

3.其他控制變量與穩(wěn)健性檢驗(yàn)變量的選取。PGDP（人均GDP）代表了一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平；采用各省市每年的R&D經(jīng)費(fèi)支出作為地區(qū)技術(shù)發(fā)展水平的衡量指標(biāo)，記為TEC；社會(huì)消費(fèi)品零售總額（記為CON）是指售給機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校、企事業(yè)單位、居委會(huì)或村委會(huì)等，以公款購買的用作非生產(chǎn)、非經(jīng)營使用與公共消費(fèi)的商品金額；地方財(cái)政支出（記為GEXP）用作一般公共服務(wù)支出（GSEV）的替代變量，作穩(wěn)健性檢驗(yàn)使用；地方稅收收入（記為GTAX）用作其他服務(wù)業(yè)增加值（OSEV）的替代變量，也作穩(wěn)健性檢驗(yàn)使用。另外，投資、出口和消費(fèi)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大主力，我們把社會(huì)消費(fèi)品零售總額納入控制變量，以反映社會(huì)消費(fèi)需求情況和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

其中t表示樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度，i表示樣本數(shù)據(jù)的截面跨度。εit是隨機(jī)誤差項(xiàng)，代表模型遺漏的所有其他變量，并假設(shè)E（εit）=0。為了避免數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，以便各個(gè)回歸系數(shù)均表示對(duì)應(yīng)的解釋變量與被解釋變量之間彈性系數(shù)的大小，該模型對(duì)于不是以百分比為單位的變量，采取對(duì)數(shù)形式進(jìn)入模型。

（二）變量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性描述

本文的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局和統(tǒng)計(jì)年鑒，由于部分?jǐn)?shù)據(jù)官方記錄時(shí)間較晚，本文最終確定了我國31個(gè)省市2007-2015年的面板數(shù)據(jù)，共計(jì)279個(gè)樣本，部分以外幣表示的數(shù)據(jù)經(jīng)過當(dāng)年的匯率水平全部轉(zhuǎn)換成了人民幣，各變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

（三）系統(tǒng)GMM實(shí)證回歸結(jié)果

本文的樣本包括從2007-2015年31個(gè)省市的面板數(shù)據(jù)，而且在模型（I）和（II）中均采用了被解釋變量的滯后一期作為解釋變量，需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)方法進(jìn)行回歸，具體使用系統(tǒng)廣義矩來進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，我們采用STATA14.0軟件進(jìn)行相關(guān)的計(jì)量操作。首先，在選擇工具變量時(shí)選用了OFDI的滯后一期，同時(shí)采用Sargan檢驗(yàn)來驗(yàn)證所選工具變量的有效性。其次，在檢驗(yàn)回歸的殘差是否存在自相關(guān)時(shí)采用Arellano-Bond統(tǒng)計(jì)量來判斷，以確保模型估計(jì)的有效性。最后，為了在一定程度上降低回歸中可能存在的異方差問題，采用以各省市作為聚類變量的cluster穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差來判斷回歸系數(shù)的顯著性，并考慮同一個(gè)省市的時(shí)序中可能存在的殘差序列等相關(guān)問題。

另外，在確定模型結(jié)構(gòu)的過程中選擇了逐步回歸的方法，主要圍繞交換費(fèi)用和制度費(fèi)用兩個(gè)變量重新進(jìn)行了多因素回歸。具體地，方程①為基準(zhǔn)回歸模型，方程②-⑤采用逐步回歸思想分別加入PGDP、TEC、CON作為控制變量，最后方程⑥將GSEV和OSEV作為解釋變量，與其他控制變量一起進(jìn)行多因素回歸?；貧w結(jié)果如表2所示。

在以上回歸方程的有效性檢驗(yàn)中：首先，方程①-⑥中的Sargan檢驗(yàn)值表明本文應(yīng)接受Sargan檢驗(yàn)的原假設(shè)，即選取的OFDIit-1這一工具變量是有效的，且與殘差不相關(guān)。其次，方程 ①-⑥ 的AR（1）和AR（2）的p值表明本文的回歸殘差差分存在一階自相關(guān)，但不存在二階自相關(guān)，回歸結(jié)果滿足殘差無自相關(guān)的要求，保證了回歸結(jié)果的一致性，本文的回歸模型結(jié)果是有效的。在方程①-⑤的逐步回歸過程中擬合優(yōu)度逐漸增大，說明選取的控制變量有效，回歸結(jié)果顯示核心解釋變量SEV 的系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)。

（四）系統(tǒng)GMM面板實(shí)證結(jié)果分析

1.OFDI的自回歸效應(yīng)

從方程①-⑥來看，OFDIit-1的回歸系數(shù)為正且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，表明OFDI投入會(huì)產(chǎn)生后續(xù)促進(jìn)效應(yīng)，前期投資積累的經(jīng)驗(yàn)、貿(mào)易關(guān)系、市場(chǎng)知識(shí)以及固定投資等會(huì)為后期投資節(jié)約很大成本，促進(jìn)了企業(yè)對(duì)外直接投資。此外，隨著控制變量的逐步引入，對(duì)比方程①-⑤不難發(fā)現(xiàn)OFDIit-1回歸系數(shù)有逐步減小的趨勢(shì)，表明前期對(duì)外直接投資對(duì)本期的促進(jìn)作用逐步減弱。

2.各個(gè)解釋變量對(duì)OFDI的影響

首先，SEV的回歸系數(shù)始終為正，表明交易費(fèi)用規(guī)模擴(kuò)大能夠促進(jìn)各省市對(duì)外直接投資，也說明服務(wù)業(yè)的發(fā)展在一定程度上為對(duì)外直接投資的實(shí)現(xiàn)提供了靈活高效的手段和媒介，更表明我國服務(wù)業(yè)產(chǎn)值逐年增加與在國民經(jīng)濟(jì)中比重的穩(wěn)步提升是一個(gè)良性的發(fā)展趨勢(shì)。因此，H0假設(shè)經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)證明成立。

其次，具體到交換費(fèi)用和制度費(fèi)用，代理制度費(fèi)用變量GSEV的回歸系數(shù)為0.7585，通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，代理交換費(fèi)用變量OSEV的回歸系數(shù)為-0.6368，沒有通過顯著性檢驗(yàn)。從數(shù)值上來看，前者絕對(duì)值大于后者，表明制度費(fèi)用對(duì)OFDI的促進(jìn)作用大于交換費(fèi)用的抑制作用。因此，服務(wù)業(yè)發(fā)展對(duì)OFDI總體呈現(xiàn)促進(jìn)作用，經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)證明H1和H2成立。

制度費(fèi)用上升帶來的促進(jìn)作用具體表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：第一，各省市在合理范圍內(nèi)逐步增加地方財(cái)政一般性公共服務(wù)支出，能為企業(yè)“走出去”提供資金保障、技術(shù)引導(dǎo)和政策優(yōu)惠等支持，降低了企業(yè)對(duì)外直接投資的難度，促進(jìn)了我國對(duì)外直接投資；第二，政府以公共資源建立“走出去”風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和風(fēng)險(xiǎn)處置體系，從投資前對(duì)東道國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境提供咨詢，對(duì)投資企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供幫助，到投資中對(duì)于一般性風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同管控，提供緊急狀況下的搶險(xiǎn)、救急等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理預(yù)案及行動(dòng)支持，再到風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后進(jìn)行資產(chǎn)處置、保險(xiǎn)賠付等投資行為的金融、保險(xiǎn)支持，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和處置體系的建立幫助企業(yè)更好地規(guī)避和管控風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)“走出去”提供了安全保障。第三，制度費(fèi)用的提升加大了經(jīng)濟(jì)體制的開放度，促使外匯管理制度、資本賬戶以及對(duì)外投資制度面臨新一輪的改革。在有效抑制資本外逃的基礎(chǔ)上，越來越多的OFDI通過更有效率的管理體系進(jìn)入國際市場(chǎng)，這與新制度體系的建立和運(yùn)行是分不開的，需要國家進(jìn)行必要的制度投入。endprint

從交換費(fèi)用來看，雖然單筆交易費(fèi)用有所降低，但交易總量大幅上升，導(dǎo)致交換費(fèi)用的總規(guī)模增加，這一定程度上抑制了對(duì)外直接投資。為了具體說明，假設(shè)企業(yè)發(fā)起OFDI過程中需要非常多的中間服務(wù)，每項(xiàng)服務(wù)需要接觸不同服務(wù)商、簽訂契約約束交易行為，諸多交易活動(dòng)的疊加將極大地增強(qiáng)投資活動(dòng)的不確定性，交易的任何一環(huán)出現(xiàn)問題將導(dǎo)致整個(gè)投資活動(dòng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，過多的中間交易將抑制對(duì)外投資行為。回歸結(jié)果也顯示交換費(fèi)用的擴(kuò)張不利于對(duì)外直接投資，對(duì)此可能存在兩個(gè)原因：第一，部分交易費(fèi)用大小可以進(jìn)一步節(jié)約，部分交易環(huán)節(jié)可進(jìn)一步縮減，與此相對(duì)應(yīng)的部分服務(wù)行業(yè)可能存在結(jié)構(gòu)不合理、發(fā)展不協(xié)調(diào)、效率低下等問題。第二，信息技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理技術(shù)創(chuàng)新等降低了單筆交易費(fèi)用，使得國內(nèi)交易更容易開展，越來越多的企業(yè)更愿意留在國內(nèi)而不是“走出去”，從而在數(shù)據(jù)層面上抑制了對(duì)外直接投資。

3.控制變量對(duì)OFDI的影響

PGDP在方程③-⑤中回歸系數(shù)為正，表明一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高越有利于企業(yè)開展對(duì)外直接投資；TEC在方程④-⑤中回歸系數(shù)為正，表明地區(qū)的R&D支出經(jīng)費(fèi)在一般情況下能夠?qū)?duì)外直接投資產(chǎn)生積極影響；CON社會(huì)消費(fèi)品零售總額在方程⑤中回歸系數(shù)為正，表明一個(gè)地區(qū)的對(duì)外直接投資隨著該地區(qū)消費(fèi)水平上升而上升，這會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)選擇在國外投資設(shè)廠經(jīng)營，以追求更高的利潤(rùn)。所以，物價(jià)上升對(duì)我國各行業(yè)的對(duì)外直接投資起到了促進(jìn)作用。因此，證明假設(shè)H3成立。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

地方財(cái)政支出（記為GEXP）用作一般公共服務(wù)支出（GSEV）的替代變量，用其代理制度費(fèi)用作穩(wěn)健性檢驗(yàn)。地方稅收收入（記為GTAX）用作其他服務(wù)業(yè)增加值（OSEV）的替代變量，用其代理交換費(fèi)用進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。進(jìn)行系統(tǒng)GMM面板數(shù)據(jù)回歸，回歸結(jié)果在系數(shù)符號(hào)上并沒有發(fā)生偏轉(zhuǎn)，結(jié)果依然表明服務(wù)業(yè)的發(fā)展對(duì)OFDI有促進(jìn)作用，制度費(fèi)用對(duì)OFDI有促進(jìn)作用，交換費(fèi)用對(duì)OFDI有抑制作用，控制變量（包括地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、企業(yè)科技研發(fā)支出、居民消費(fèi)水平及物價(jià)水平上升）對(duì)OFDI有促進(jìn)作用。限于篇幅這里不給出回歸結(jié)果。

三、面板數(shù)據(jù)門限回歸分析

前面已經(jīng)就交換費(fèi)用和制度費(fèi)用對(duì)OFDI正反兩方面的影響做出了分析，可以預(yù)見兩種交易費(fèi)用在不同階段對(duì)OFDI正反面影響的強(qiáng)弱對(duì)比不同，較低的交易費(fèi)用與較高的交易費(fèi)用對(duì)OFDI的影響系數(shù)也很可能會(huì)不同。為了甄別兩種交易費(fèi)用在不同水平時(shí)對(duì)OFDI影響系數(shù)的可能差異，現(xiàn)在使用面板門限回歸尋找制度費(fèi)用和交換費(fèi)用對(duì)于OFDI影響系數(shù)的門限值，并回答制度費(fèi)用和交換費(fèi)用在何數(shù)值區(qū)間時(shí)對(duì)OFDI產(chǎn)生的影響較大。

為了盡可能消除模型的內(nèi)生性，所有解釋變量滯后一期。模型（IV）旨在尋找制度費(fèi)用的門限值及其他解釋變量對(duì)OFDI的影響系數(shù)，模型（V）旨在尋找交換費(fèi)用的門限值及其他解釋變量對(duì)OFDI的影響系數(shù)。這里用SEV作門限被解釋變量（Regime Dependent Variable），目的是分析交易費(fèi)用對(duì)OFDI的影響，通過門限回歸將得到兩種類型及不同交易費(fèi)用區(qū)間下交易費(fèi)用對(duì)OFDI影響的具體效應(yīng)值。

（一）確定門限數(shù)量、門限值和回歸系數(shù)

使用門限效應(yīng)檢驗(yàn)（Threshold Effect Test），具體使用計(jì)量軟件Stata14.0進(jìn)行操作，結(jié)果如表3。

（二）面板門限回歸結(jié)果分析

首先，模型IV中Ln（GSEV）的門限值為1.9820，如圖1所示。模型IV和V通過整體顯著性檢驗(yàn)，各個(gè)解釋變量均通過了顯著性檢驗(yàn)。在門限值之前，Ln（SEV）的系數(shù)為0.3846，表明交易費(fèi)用增加1%會(huì)促進(jìn)0.3846%的OFDI；超過門限值，Ln（SEV）的系數(shù)為-0.0199，但并不顯著，這表明制度費(fèi)用超過門限值之后交易費(fèi)用規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大將不利于OFDI。雖然這種抑制效應(yīng)對(duì)我國而言并不顯著，但已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這就驗(yàn)證了制度費(fèi)用的提升將有利于開放制度的改善，交易費(fèi)用規(guī)模擴(kuò)大有利于企業(yè)OFDI。但是，隨著制度投入的加大和制度質(zhì)量的改善，OFDI可能會(huì)因?yàn)閲鴥?nèi)不斷優(yōu)化的營商制度而出現(xiàn)“回流”，進(jìn)而表現(xiàn)出交易費(fèi)用的擴(kuò)張對(duì)OFDI呈反作用或抑制作用。如美國推行“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，不僅成功吸引了本國OFDI的“回流”，與此同時(shí)還吸引了大量的外資。

其次，模型V中Ln（OSEV）的門限值為2.7916，如圖2所示。在該門限值之前，Ln（SEV）的系數(shù)為0.3238，表明交易費(fèi)用增加1%，OFDI將增加0.3238%；超過門限值之后，Ln（SEV）的系數(shù)為-0.0641，該系數(shù)同樣不顯著。這表明超過門限值之后交易費(fèi)用的擴(kuò)張不利于OFDI，即呈現(xiàn)抑制作用。交換費(fèi)用不同于制度費(fèi)用，交換費(fèi)用的不斷提高促使服務(wù)業(yè)不斷內(nèi)部分化和外部擴(kuò)張，這既是經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的表現(xiàn)，也是人們?cè)谑杖胩岣吆笙M(fèi)不斷升級(jí)的必然。交易費(fèi)用轉(zhuǎn)化為服務(wù)部門的產(chǎn)值，投資的沖動(dòng)和需求就會(huì)減弱，對(duì)OFDI的抑制作用將逐漸顯現(xiàn)且越來越明顯。但就目前來看，我國的交易費(fèi)用整體上對(duì)OFDI是呈現(xiàn)積極的促進(jìn)作用。

最后，Ln（SEV）、Ln（PGDP）、Ln（TEC）和Ln（CON）系數(shù)為正，均對(duì)OFDI有促進(jìn)作用，這與系統(tǒng)GMM面板實(shí)證的結(jié)果形成了相互印證，再次表明了實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

四、結(jié)論與政策建議

基于交易費(fèi)用理論，本文利用我國31個(gè)省市2007-2015年的面板數(shù)據(jù)，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)和面板門限回歸的方法，實(shí)證分析了交易費(fèi)用對(duì)對(duì)外直接投資的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明交易費(fèi)用擴(kuò)張對(duì)OFDI有提升效應(yīng)，制度費(fèi)用的擴(kuò)張對(duì)OFDI總體上存在促進(jìn)作用，同時(shí)存在節(jié)約交換費(fèi)用的效應(yīng)。制度費(fèi)用和交換費(fèi)用都存在門限效應(yīng)，在規(guī)模較小時(shí)能夠促進(jìn)OFDI，而到達(dá)特定規(guī)模后將抑制OFDI?，F(xiàn)階段，我國的制度費(fèi)用上升對(duì)OFDI的促進(jìn)作用大于交換費(fèi)用上升帶來的抑制作用：第一，目前交易費(fèi)用擴(kuò)張對(duì)我國OFDI有促進(jìn)作用，這驗(yàn)證了我們?cè)诶碚摲治鲋刑岢龅腍0。從交易費(fèi)用內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，以公共服務(wù)衡量的制度費(fèi)用對(duì)OFDI有促進(jìn)效應(yīng)，以其他服務(wù)行業(yè)（包括批發(fā)零售業(yè)、交通倉儲(chǔ)郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)）衡量的交換費(fèi)用對(duì)OFDI有抑制效應(yīng)，這驗(yàn)證了我們所提出的H1和H2。第二，制度費(fèi)用上升帶來的OFDI促進(jìn)效應(yīng)大于交換費(fèi)用上升帶來的抑制效應(yīng)，這與整體服務(wù)業(yè)發(fā)展對(duì)OFDI的促進(jìn)作用是一致的，即再次驗(yàn)證了H0。第三，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、企業(yè)科技研發(fā)支出、政府制度因素、居民消費(fèi)水平及物價(jià)水平上升對(duì)OFDI有促進(jìn)效應(yīng)，驗(yàn)證了H3。第四，使用面板門限回歸驗(yàn)證了制度費(fèi)用和交換費(fèi)用關(guān)于服務(wù)業(yè)對(duì)OFDI影響的門限效應(yīng)，同時(shí)檢驗(yàn)了實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。endprint

以上結(jié)論對(duì)于我國明確發(fā)展技術(shù)知識(shí)密集型的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、調(diào)整和升級(jí)服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供了理論依據(jù)，對(duì)規(guī)范企業(yè)對(duì)外直接投資行為和提升對(duì)外直接投資績(jī)效具有重大政策意義：

首先，協(xié)調(diào)我國三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，讓服務(wù)業(yè)更好地為高端制造業(yè)及現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)服務(wù)。既要正視服務(wù)業(yè)背后的交易費(fèi)用擴(kuò)張問題，要允許促進(jìn)效率和加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體系協(xié)同性的交易費(fèi)用擴(kuò)張，抑制無效、僅參與收入分配的交易費(fèi)用擴(kuò)張；同時(shí)，要讓服務(wù)業(yè)更好地為企業(yè)開拓國際市場(chǎng)、緊跟技術(shù)前沿、移植先進(jìn)管理等“走出去”行為提供服務(wù)和支撐。推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展要以改善制度質(zhì)量，提高信息交互的效率，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，降低市場(chǎng)交易平均交換成本等作為根本目標(biāo)。

其次，進(jìn)一步提升我國服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升，促進(jìn)對(duì)外直接投資。要降低無效率、高交換成本的服務(wù)部門，要鼓勵(lì)節(jié)約交換成本的新制度、新體系的建立。要發(fā)展完善物流體系，建立信息體系，進(jìn)一步節(jié)約交換成本。要鼓勵(lì)制度創(chuàng)新、體制機(jī)制創(chuàng)新、流程創(chuàng)新和程序創(chuàng)新，將制度創(chuàng)新和技術(shù)工藝創(chuàng)新結(jié)合起來，激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)新積極性，釋放有中國特色社會(huì)主義制度的創(chuàng)新活力。

再次，政府應(yīng)繼續(xù)加大公共服務(wù)和制度維持的財(cái)政支持，使市場(chǎng)運(yùn)行更加順暢，秩序更加井然，提升制度環(huán)境質(zhì)量能夠讓企業(yè)在安全穩(wěn)定和可以預(yù)期的狀態(tài)下進(jìn)行對(duì)外直接投資。加強(qiáng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的制度建設(shè)，確保有效制度穩(wěn)定有序運(yùn)行；同時(shí)，調(diào)整和控制部分投機(jī)行業(yè)，讓社會(huì)資金流向?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展更有實(shí)際作用的行業(yè)，引導(dǎo)投資進(jìn)入高技術(shù)、高知識(shí)密集型服務(wù)行業(yè)，用技術(shù)和創(chuàng)新引導(dǎo)現(xiàn)存低端服務(wù)業(yè)朝著更節(jié)省資源和時(shí)間的方向改變經(jīng)營方式。

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Abstract：Based on transaction cost theory， the paper uses panel data， generalized moment estimation and threshold regression to empirically analyze the impact of different transaction costs measured by the added value of different sectors of the tertiary industry on China OFDI. Results show that transaction costs have significant promoting roles in the OFDI system， and institutional costs has the saving effect which reduces the single exchange cost， so it can promote OFDI； the saving effect has different scales in different time， currently， the power of promoting OFDI by institutional costs is on the wane， as a contrast， the type of exchange costs shows inhibitory effect on the OFDI； there is a threshold effect hidden in transaction cost， when the scale of transaction cost is small， the transaction cost can promote OFDI， while when the scale of transaction cost reaches the certain value， OFDI will be depressed. At present stage， the promoting effect on OFDI is greater than the inhibitory effect. The above conclusions provide a theoretical basis for our country to clearly develop the modern service industry with technology and intensive knowledge， adjust and upgrade the service industry structure. The conclusions also have policy significance for standardizing the OFDI behavior of enterprises and improving the performance of outward foreign direct investment.

Key words：panel threshold；outward foreign direct investment（OFDI）；transaction cost

（責(zé)任編輯：厲新）endprint