全球并購(gòu)信心“晴雨表”

編譯/本刊記者 鄭偉

為繼續(xù)保持在競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)，兼并、收購(gòu)和戰(zhàn)略聯(lián)盟成為企業(yè)為重新定義戰(zhàn)略而尋求創(chuàng)新的焦點(diǎn)。

利潤(rùn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的主要目標(biāo)，在前所未有的復(fù)雜環(huán)境和更為突出的不確定性下，企業(yè)被迫重新思考自己的發(fā)展戰(zhàn)略。在不斷重塑的外部發(fā)展環(huán)境中，并購(gòu)成為企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的重要手段。

當(dāng)然，傳統(tǒng)的并購(gòu)挑戰(zhàn)依然存在，但在新形勢(shì)下又出現(xiàn)了很多新型挑戰(zhàn)。隨著產(chǎn)業(yè)融合的加速，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)之外的資產(chǎn)整合復(fù)雜程度之高，必須借助定制解決方案才能實(shí)現(xiàn)。此外，復(fù)雜的政治環(huán)境為企業(yè)的跨境投資戰(zhàn)略和并購(gòu)評(píng)估增加了更多的復(fù)雜性。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但公司仍面臨的不爭(zhēng)事實(shí)是，要繼續(xù)保持在競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)就需要更多的創(chuàng)新。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：下行風(fēng)險(xiǎn)增加

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然全球范圍內(nèi)的世紀(jì)經(jīng)濟(jì)效益存在較大的波動(dòng)性，但大多數(shù)企業(yè)高管認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)總體是穩(wěn)定的甚至積極的。在這種背景下，持續(xù)的不確定性給企業(yè)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。

英國(guó)退出歐盟、美國(guó)利率的不確定性，以及2017年幾個(gè)國(guó)家的大選都將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。調(diào)查同時(shí)發(fā)現(xiàn)，這些因素導(dǎo)致對(duì)全球經(jīng)濟(jì)持下滑預(yù)期的高管人數(shù)略有上升。當(dāng)前市場(chǎng)的脆弱性意味著總體宏觀經(jīng)濟(jì)情緒極易受任何重大系統(tǒng)性沖擊的影響。

在這種環(huán)境下，企業(yè)要增加收入、提高利潤(rùn)，就需要采取以戰(zhàn)略為中心、以增長(zhǎng)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略舉動(dòng)，包括并購(gòu)、成立合資企業(yè)和戰(zhàn)略聯(lián)盟。企業(yè)正借助并購(gòu)和聯(lián)盟的方式提高其競(jìng)爭(zhēng)地位，擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)或進(jìn)入新的市場(chǎng)或行業(yè)。

資本市場(chǎng)前景樂觀 信貸市場(chǎng)或?qū)⑹站o

盡管2016年市場(chǎng)時(shí)有動(dòng)蕩，但企業(yè)高管對(duì)于2017年資本市場(chǎng)的整體前景仍然樂觀。大多數(shù)高管認(rèn)為未來12個(gè)月的情況穩(wěn)定或樂觀。

就企業(yè)的業(yè)績(jī)而言，2016年企業(yè)普遍盈利下降。企業(yè)高管的積極態(tài)度表明這種趨勢(shì)可能正接近尾聲。即便業(yè)績(jī)出現(xiàn)上升，也不可能在所有行業(yè)或全球范圍內(nèi)出現(xiàn)。在某些行業(yè)和區(qū)域，特別是在資源型行業(yè)和國(guó)家，仍然存在著下行壓力。

調(diào)查顯示，企業(yè)對(duì)于信貸供應(yīng)下降的感觸最為深刻。這種觀點(diǎn)的出現(xiàn)可能體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)量化寬松政策縮減的擔(dān)憂，特別是歐洲和日本的中央銀行。這種轉(zhuǎn)變可能會(huì)影響信貸市場(chǎng)，特別是經(jīng)濟(jì)和新興市場(chǎng)評(píng)級(jí)較低的企業(yè)。

政治不穩(wěn)定成為經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的最大挑戰(zhàn)

經(jīng)歷了近十年的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定，高管們已經(jīng)習(xí)慣于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)伴隨高度波動(dòng)的資本市場(chǎng)和對(duì)貨幣政策、對(duì)匯率影響的困惑。如今，這些高風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于商業(yè)環(huán)境中。然而，在2016年，國(guó)內(nèi)和國(guó)際政治的不確定性都被提高到影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高度。

資本市場(chǎng)持續(xù)的不確定性，包括貨幣和商品市場(chǎng)的多變，仍然是管理層近期關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)。近三分之一的受訪者認(rèn)為這是他們2017年商業(yè)模式面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)。

毫無疑問，政治因素又重新出現(xiàn)在企業(yè)高管的議程上。全球范圍內(nèi)民粹主義政黨的興起已經(jīng)成為管理層越來越關(guān)注的問題。幾乎所有的高管認(rèn)為這是他們的業(yè)務(wù)面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)。

這種政治轉(zhuǎn)變可能開始破壞對(duì)現(xiàn)有跨境供應(yīng)鏈和客戶關(guān)系的信心。與此同時(shí)，企業(yè)還要應(yīng)對(duì)稅收政策日益增長(zhǎng)的不確定性，對(duì)貿(mào)易政策方向的疑問和對(duì)國(guó)家保護(hù)主義回歸的恐懼。

此外，2017年還出現(xiàn)了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，包括恐怖主義和領(lǐng)土爭(zhēng)端等都給許多全球性公司的戰(zhàn)略計(jì)劃增加了額外的復(fù)雜性。盡管企業(yè)高管對(duì)于貿(mào)易協(xié)議的政治偏好有所減弱，但他們可能會(huì)將此視為全球經(jīng)濟(jì)根本的結(jié)構(gòu)性改革。

企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整

創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展加速 監(jiān)管壓力挑戰(zhàn)增大

創(chuàng)新加速、產(chǎn)業(yè)融合以及客戶行為的改變正在挑戰(zhàn)企業(yè)原有的商業(yè)模式。對(duì)數(shù)字渠道和對(duì)勞動(dòng)力的創(chuàng)新性使用都帶來了新型經(jīng)營(yíng)方式的迅速崛起，同時(shí)改變著企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)模式。企業(yè)正通過重新設(shè)計(jì)價(jià)值主張、重構(gòu)企業(yè)結(jié)構(gòu)來建立新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，更加嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管加劇了企業(yè)戰(zhàn)略面臨的復(fù)雜性。隨著跨地域經(jīng)營(yíng)的增多，企業(yè)必須遵守不同的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管水平。許多跨國(guó)公司選擇在不同的地區(qū)采用不同的經(jīng)營(yíng)模式，與當(dāng)?shù)睾献骰锇榻?zhàn)略聯(lián)盟，在極端情況下，選擇完全撤出某些國(guó)家。

和以往一樣，那些具有顛覆性思維的公司看到更多的是機(jī)會(huì)，而不是威脅。他們認(rèn)為，顛覆最有利于競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。

優(yōu)化投資組合勢(shì)在必行

大多數(shù)企業(yè)高管表示，他們正在積極重新配置投資組合，以更好地利用影響業(yè)務(wù)發(fā)展的顛覆性力量。

在這樣一個(gè)快節(jié)奏、不斷變化的環(huán)境中，許多企業(yè)正在尋求將兼并、收購(gòu)和資產(chǎn)剝離作為進(jìn)一步發(fā)展的手段。這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)，必須圍繞交易建立優(yōu)化的、彈性的資本配置結(jié)構(gòu)，包括主動(dòng)收購(gòu)目標(biāo)的愿望清單和潛在資產(chǎn)剝離的觀察清單。

平衡有機(jī)增長(zhǎng)和非有機(jī)增長(zhǎng)

生產(chǎn)力和盈利能力的下降趨勢(shì)迫使重新定義其核心業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)盈利的加速增長(zhǎng)。在這種低增長(zhǎng)的環(huán)境中，許多企業(yè)高管對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)來源的判斷更加明智，重新平衡有機(jī)增長(zhǎng)和非有機(jī)增長(zhǎng)兩種路線。這種重新平衡為并購(gòu)交易提供了更大的發(fā)展空間。此外，高管們紛紛看好合資企業(yè)和戰(zhàn)略聯(lián)盟的發(fā)展前景。在許多情況下，這種安排能夠成為企業(yè)發(fā)展的首選之路。替代性交易結(jié)構(gòu)有可能使企業(yè)以最快的速度把握住行業(yè)的急劇變化或獲取創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式或新的工作方式。

充分利用技術(shù)和自動(dòng)化

首先，工作性質(zhì)的不斷變化迫使企業(yè)對(duì)員工進(jìn)行再培訓(xùn)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)的環(huán)境正在改變工人所需的技能。公司被迫調(diào)整勞動(dòng)力曲線，以適應(yīng)新的商業(yè)環(huán)境。調(diào)查顯示，超過三分之二的企業(yè)高管認(rèn)為，未來人們的工作方式正在發(fā)生著改變。隨著機(jī)器人技術(shù)利用的進(jìn)一步普遍，技能轉(zhuǎn)變需要新的思維方式。

其次，技術(shù)雖然會(huì)消滅一些就業(yè)機(jī)會(huì)，但有可能創(chuàng)造更多新的工作崗位。雖然對(duì)于機(jī)器人技術(shù)取代人工就業(yè)的認(rèn)識(shí)占主流，但大多數(shù)企業(yè)高管相信，技術(shù)和自動(dòng)化的提高不僅不會(huì)降低就業(yè)，反而會(huì)使整體就業(yè)率增加。多數(shù)企業(yè)高管認(rèn)為技術(shù)革命會(huì)創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)，只有19%的高管認(rèn)為技術(shù)的發(fā)展最終會(huì)使員工人數(shù)減少。自動(dòng)化將取代一部分人工勞動(dòng)，同時(shí)也會(huì)補(bǔ)充人工勞動(dòng)。過往的工作模式發(fā)展浪潮表明，自動(dòng)化為企業(yè)創(chuàng)造了新的部門和新的就業(yè)形式。

再次，企業(yè)對(duì)于自動(dòng)化的投入尚未全部收回。經(jīng)濟(jì)學(xué)家正在試圖解釋為什么工作場(chǎng)所自動(dòng)化的提高不能在國(guó)家層面提高生產(chǎn)率。不過，這種現(xiàn)狀或許即將改變。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在自動(dòng)化方面的投資成功率接近50%，37%的管理人員看到了自動(dòng)化帶來的生產(chǎn)力的增加，32%的人表示沒有任何改善。過去，企業(yè)很少有機(jī)會(huì)認(rèn)識(shí)到破壞性創(chuàng)新給企業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)會(huì)。然而，在自動(dòng)化浪潮襲來的今天，企業(yè)正在通過研究其他企業(yè)，包括非傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入者以及不同的行業(yè)來學(xué)習(xí)如何把握和利用這一機(jī)會(huì)。

最后，就目前而言，很多企業(yè)正在加倍普及自動(dòng)化流程的應(yīng)用。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有25%的企業(yè)正在復(fù)制自動(dòng)化和非自動(dòng)化流程的應(yīng)用，直到對(duì)自動(dòng)化的穩(wěn)定性感到滿意。對(duì)于服務(wù)行業(yè)尤其如此，在這個(gè)行業(yè)，自動(dòng)化仍是一個(gè)相對(duì)較新的概念。行業(yè)中的各企業(yè)正開始從同行身上學(xué)習(xí)技能過渡的最佳途徑。根據(jù)影響其業(yè)務(wù)的顛覆性力量的不同，很多企業(yè)正一步一個(gè)腳印前行。他們?cè)趹?zhàn)略上擁抱外部催化劑，重新定位以應(yīng)對(duì)未來的技術(shù)。

并購(gòu)前景漸明朗

2017年并購(gòu)信號(hào)增強(qiáng)

超過一半的受訪企業(yè)計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)。這是他們決心擺脫低增長(zhǎng)的不利環(huán)境的明確信號(hào)。

盡管經(jīng)濟(jì)前景不明朗，但企業(yè)對(duì)并購(gòu)交易的渴望仍遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)晴雨表的長(zhǎng)期平均水平。這意味著2017年上半年的并購(gòu)交易會(huì)有所好轉(zhuǎn)。雖然2016年的并購(gòu)回報(bào)與上一年并購(gòu)市場(chǎng)的火爆不成正比，然而，投資者普遍看好今年的增長(zhǎng)導(dǎo)向型并購(gòu)交易。收購(gòu)方在公布收購(gòu)信息后的平均股價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)穩(wěn)定性的信心增強(qiáng)

企業(yè)高管對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)整體穩(wěn)定性或增長(zhǎng)預(yù)期的持續(xù)期望進(jìn)一步反映了他們對(duì)于2017年并購(gòu)交易的樂觀。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，91%的受訪者預(yù)計(jì)并購(gòu)市場(chǎng)在未來12個(gè)月內(nèi)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盡管在市場(chǎng)分析師看來，2015年的總交易價(jià)值創(chuàng)歷史新高的可能性不大，但高管們對(duì)可持續(xù)的并購(gòu)市場(chǎng)仍抱有信心。

外部影響使跨行業(yè)并購(gòu)增多

行業(yè)界限正在模糊化，企業(yè)越來越深地涉足與原行業(yè)相鄰甚至不相關(guān)的行業(yè)，這已經(jīng)成為當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)的突出特點(diǎn)。在自己的行業(yè)之外尋找交易標(biāo)的的企業(yè)高管展示出他們重構(gòu)市場(chǎng)的決心。

促使企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)并購(gòu)的因素中，最常見的是為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，其次是獲得新產(chǎn)品或新服務(wù)。這兩種情況的出現(xiàn)都是由于新的市場(chǎng)參與者的進(jìn)入對(duì)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀的顛覆，用新的運(yùn)營(yíng)模式、新的創(chuàng)造需求的方式，以及將產(chǎn)品和服務(wù)混搭的方式改變了元以后的競(jìng)爭(zhēng)格局。此外，客戶不斷變化的期望，以及通過大數(shù)據(jù)和分析等方式更積極地與潛在客戶進(jìn)行互動(dòng)的需求，也是促使企業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)交易的動(dòng)力。

另一個(gè)與跨行業(yè)并購(gòu)相關(guān)的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)需要從其他行業(yè)獲得人才。隨著公司邁出現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，他們需要具有專業(yè)知識(shí)的人才來引導(dǎo)他們進(jìn)入陌生的領(lǐng)域。在很多情況下，企業(yè)可能通過收購(gòu)規(guī)模較小的公司，甚至是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來更快實(shí)現(xiàn)。

行業(yè)內(nèi)并購(gòu)尋找未來的增長(zhǎng)潛力

當(dāng)然，公司也在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)積極尋求并購(gòu)交易目標(biāo)，主要目的是提高其在原有領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，或者通過并夠獲得新技術(shù)和生產(chǎn)能力，以提高現(xiàn)有的效率和利潤(rùn)率。

同時(shí)，企業(yè)高管表示，客戶行為的改變也是他們進(jìn)行行業(yè)內(nèi)并購(gòu)時(shí)的考慮因素。在持續(xù)低增長(zhǎng)的環(huán)境中，利潤(rùn)率和盈利能力受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司正在努力擴(kuò)大產(chǎn)品銷售或者成為客戶唯一的供應(yīng)商，特別是在他們有強(qiáng)勢(shì)地位的市場(chǎng)。

對(duì)于準(zhǔn)備在不確定的環(huán)境中大膽收購(gòu)的企業(yè)而言，強(qiáng)大的產(chǎn)品供應(yīng)能力和全球覆蓋能力對(duì)于增加市場(chǎng)份額和銷售增長(zhǎng)而言是最可能的路徑。

多變的投資環(huán)境下高管對(duì)跨境并購(gòu)興趣不減

盡管政治因素使得全球投資環(huán)境的不確定性增大，經(jīng)濟(jì)民族主義、貿(mào)易保護(hù)主義以及全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，但跨境交易對(duì)于企業(yè)高管而言，仍然具有很大的吸引力。

調(diào)查顯示，大多數(shù)企業(yè)都會(huì)選擇在全球范圍內(nèi)尋找投資標(biāo)的。為了跟蹤客戶、在高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、獲取人才和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，他們正在以更快的速度擴(kuò)大地理覆蓋面。

雖然地緣政治和監(jiān)管環(huán)境更加復(fù)雜，但企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)普遍擁有減少風(fēng)險(xiǎn)和完成跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)和規(guī)劃模型，因此，地域并購(gòu)交易是企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)縱然是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的絆腳石，但不一定構(gòu)成影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的障礙。