基于大樣本下的供應鏈金融風險評估研究

黃慧　劉艷

摘要： 供應鏈金融為中小企業(yè)融資提供的新方向，同時也加大了金融機構對融資風險管理的難度，因此提供合理的風險評估方法對雙方都尤為重要。首先，針對供應鏈金融的特點提出新的風險評價指標體系。其次，為解決融資對象數(shù)據難以精確獲取的問題引入秩和比評定法從相對視角衡量融資方的風險。模型采用秩統(tǒng)計量而非順序統(tǒng)計量，降低對數(shù)據精確度的要求。最后，基于大樣本的角度闡釋供應鏈金融風險評估的方法，其以深圳發(fā)展銀行為某個供應鏈節(jié)點提供貸款為例，驗證其可行性與實用性。

Abstract： Supply chain finance provides a new direction for the financing of SMEs. At the same time， it also makes it more difficult for financial institutions to manage financing risks. Therefore， it is very important for both parties to provide a reasonable risk assessment method. First of all， a new risk evaluation index system is proposed according to the characteristics of supply chain finance. Secondly， in order to solve the problem that the financing object data can not be accurately obtained， the rank-sum ratio is introduced to measure the risk of the financing parties from a relative perspective. The model uses rank statistics rather than sequential statistics， reducing the need for data accuracy. Finally， the method of supply chain finance risk assessment is illustrated based on large sample. The example of loan provided by Shenzhen Development Bank to a supply chain node is used to verify its feasibility and practicability.

關鍵詞： 供應鏈金融；大樣本；秩和比評定法；相對風險

Key words： supply chain finance；large sample；rank-sum ratio；the relative risk

中圖分類號：F252；F830.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）05-0084-05

0 引言

供應鏈管理降低了企業(yè)的成本，為企業(yè)在競爭中增加優(yōu)勢，同樣掌握資金的一方也發(fā)現(xiàn)了新的商機，為中小企業(yè)融資提出一種創(chuàng)新的供應鏈金融業(yè)務。供應鏈金融業(yè)務是伴隨著賒銷模式付款方式發(fā)展起來的，具有話語權的核心企業(yè)會為了降低融資成本推遲付款期限，上游中小企業(yè)為了擴大銷售，盡量延緩買家的付款時間，從而融資壓力傳遞給眾多中小企業(yè)，根據Hartley-Urquhart的估算，戴爾公司比其上游的合同制造商Flextronics公司在市場上融資的成本（發(fā)行公司債券的利率差）要低2.8%。[1]在我國，中小企業(yè)是經濟體中最為活躍的一部分，具有很大的商機，[2]于此同時，我國目前的中小企業(yè)綜合融資成本為13.21%，處于較高的水平，[3]為緩解供應鏈中信資良好有發(fā)展前途的中小企業(yè)的融資壓力，供應鏈金融業(yè)務應運而生。

供應鏈金融是金融機構以供應鏈上中小企業(yè)的真實交易為基礎，考慮企業(yè)所在供應鏈的風險為中小企業(yè)提供一種創(chuàng)新的融資模式。[4]供應鏈中的中小企業(yè)難融資除了企業(yè)自身不完善的原因外，信息不對稱也是主要的原因。[5]雖然供應鏈金融是以真實交易為基礎，本身已為風險防控提供了保障，[6]但是這種保障并不是一勞永逸的。彎紅地運用博弈論的方法，論證供應鏈上的企業(yè)即使通過真實交易提升信用也會存在機制失靈的可能性。[7]因此，有效的管理供應鏈金融風險，合理的評估供應鏈金融風險是金融機構的一個重要目標。

風險評估是通過一系列科學方法，對風險發(fā)生的概率以及程度進行估測。有效的風險評估對金融機構具有至關重要的指示作用，可以提前采取預防措施盡可能達到降低風險的破壞力。如何進行有效的供應鏈金融風險評估？國內學者主要是從絕對風險的角度評估供應鏈金融風險。李毅學將供應鏈金融風險分類為系統(tǒng)和非系統(tǒng)兩大類，提出采用層次分析法評估供應鏈金融風險。[8]白世貞等從供應鏈的運作模式出發(fā)，構建供應鏈金融風險評估指標，并采用BP神經網絡的方法評估供應鏈金融風險。[9]黃佑軍提出用德爾菲法得到指標的權重，用模糊綜合評價法來量化供應鏈金融風險的理論模型。[10]學者們主要從供應鏈金融的絕對風險提出評估的理論模型，缺乏對模型的驗證。本文在以前學者的研究基礎上，重新構建供應鏈金融風險評估指標體系，基于大樣本的角度闡釋供應鏈金融的風險評估方法，并以深圳發(fā)展銀行為某個供應鏈節(jié)點提供貸款為例，驗證其可行性與實用性。

1 供應鏈金融風險評估指標體系構建

由于中小企業(yè)抗風險能力弱，在金融機構和中小企業(yè)雙方信息不對稱的前提下，中小企業(yè)很難向金融機構融資。在傳統(tǒng)的金融機構貸款模式下，擔?；蛘叩盅海鹑跈C構除了考察擔保人資格和抵押物價值，更謹慎考察中小企業(yè)財務指標。金融機構對中小企業(yè)的考察會加入其所在的宏觀層面因素，比如綜合所在地區(qū)的經濟發(fā)展狀態(tài)、信貸期間行業(yè)政策環(huán)境等；同時，對其微觀層面，金融機構需要掌握中小企業(yè)的償債能力情況，綜合評估中小企業(yè)的短期和長期償債能力，以及企業(yè)在金融機構處的違約記錄等。金融機構很難全面掌握中小企業(yè)相關信息，借款金額小銀行成本高，再加上中小企業(yè)本身存在的缺陷，從而更加減少了金融機構對其的放貸意愿。供應鏈金融是基于中小企業(yè)與供應鏈上核心企業(yè)真實交易提升中小企業(yè)的信用從而提高金融機構放貸意愿。傳統(tǒng)貸款模式下對中小企業(yè)的貸款申請沒有考察其所在供應鏈，也缺乏考慮供應鏈上的核心企業(yè)對中小企業(yè)的影響，因此供應鏈金融具有它本身的特色。為了更加客觀的評估中小企業(yè)的貸款申請，本文重新設計了供應鏈金融風險評估指標體系，主要考察以下幾個方面：endprint

①融資企業(yè)的自身資質。公司本身的管理水平、經營能力、企業(yè)財務績效等是體現(xiàn)融資企業(yè)自身素質的具體表現(xiàn)，而企業(yè)的信用記錄反映自身企業(yè)的誠信還款意愿。企業(yè)自身的資質越好，融資越簡單。

②核心企業(yè)資質狀況。在供應鏈上最關鍵的部位是核心企業(yè)，核心企業(yè)的資質狀況會直接影響供應鏈上的中小企業(yè)資質，具有一定的傳導。如果供應鏈上關鍵部位資質狀況良好，那么它的信資拉動作用會為中小企業(yè)貸款起到反擔保作用，同時為金融機構考察中小企業(yè)資質起指示作用。

③融資項下資產情況。對于供應鏈上中小企業(yè)的貸款，金融機構需對融資企業(yè)的質押物或者應收賬款評估。如果是質押狀態(tài)的則需充分考慮它的價格穩(wěn)定性和流通性，以及貸款期間的磨損程度；應收賬款類型的資產除了需要考慮賬齡和應收賬款的期限外，還需要考慮退貨概率和壞賬率。

④供應鏈風險狀況。供應鏈風險包括供應鏈上中小企業(yè)和核心企業(yè)的合作風險、計劃與生產風險、采購與銷售風險和物流風險等。穩(wěn)定的供應鏈關系可以降低違約的概率。

⑤融資企業(yè)所處的外部宏觀環(huán)境狀態(tài)。由于中小企業(yè)對外部宏觀環(huán)境變化比較敏感，因此合理的評估融資企業(yè)所處的外部宏觀環(huán)境非常重要。

本文借鑒傳統(tǒng)金融機構風險評估基本模式，選取反映以上幾個方面的相關指標，具體指標如表1所示。

2 大樣本和秩和比評定法結合的原理及其優(yōu)勢

2.1 大樣本和秩和比評定法結合的原理

大樣本量根據馬慶國提出的大于等于30即可滿足，[11]當隨機樣本量符合大樣本的假設時，樣本服從中心極限定理。當樣本數(shù)量符合大樣本假設的前提下，猜想某個行業(yè)中，在供應鏈上的中小企業(yè)總體數(shù)量符合大樣本的假設時，這些中小企業(yè)的某些具體指標是否會近似服從正態(tài)分布。針對這個猜想，首先，多次采用一列服從-3到3區(qū)間的均勻分布的隨機數(shù)據（數(shù)量大于30時，因為采用7級評估所以采用-3到3的區(qū)間模擬）并進行單樣本K-S檢驗發(fā)現(xiàn)結果是接受服從正態(tài)分布的假設；其次，通過查找文獻發(fā)現(xiàn)在行業(yè)中的財務指標，通過行業(yè)間競爭而形成的風險確實服從近似的正態(tài)分布，而某企業(yè)由于人為疏忽以及計算機系統(tǒng)停頓造成損失的風險是服從泊松分布，[12]在大樣本的前提下泊松分布也是近似服從正態(tài)分布的；最后，通過量表測量，針對某個具體的問題一般學者們會要求收集的數(shù)據服從正態(tài)分布的假設，會認為所收集的數(shù)據比較合理，在針對主觀指標問題上的總體數(shù)據時服從正態(tài)分布的。在這些證據的基礎上，供應鏈上某個行業(yè)的中小企業(yè)數(shù)量符合大樣本的假設，測量該行業(yè)總體某個具體指標的風險，其觀測值應服從近似的正態(tài)分布，而且市場的總體風險是服從近似的正態(tài)分布。[13]

隨機樣本量滿足大樣本的前提下是近似服從正態(tài)分布，但是具體服從何種正態(tài)分布？這是一個難題。為了將這個難題簡單化，本文引入秩的統(tǒng)計方法。秩是從小到大順序統(tǒng)計量的位置順序數(shù)，同一指標數(shù)據相同，則編平均秩。

例如，樣本數(shù)據如下：-3.2，-0.7，-6.3，1.2，3.3

順序統(tǒng)計量是：-6.3，-3.2，-0.7，1.2，3.3

按照秩統(tǒng)計量是：2，3，1，4，5

在隨機樣本滿足大樣本的前提下，不管服從哪種正態(tài)分布，都用基本的標準正態(tài)分布模擬，并不影響樣本的秩分布。根據秩本身的性質，可以模擬供應鏈上某個節(jié)點這一類企業(yè)的風險分布狀態(tài)。當評估融資企業(yè)風險的方法可以和模擬的企業(yè)橫向比較時，模擬的企業(yè)則可以作為評估企業(yè)的大背景。上述評價指標體系是采用七級評分的標準，評分時往往存在一種最高分和高分都難獲取，中間的分值比較多，往往呈現(xiàn)一種正態(tài)分布的現(xiàn)狀。評估融資風險是通過七級評估指標體系來體現(xiàn)企業(yè)特質，根據標準正態(tài)分布的特征，將評分級數(shù)調整為-3，-2，-1，0，1，2，3。在統(tǒng)計學上，一次發(fā)生a-？滋>3？滓事件的概率是0.0026，被稱為不可能事件，因此，各項指標采用7級評分測量覆蓋面達到0.9974近似100%。

2.2 大樣本和秩和比評定法結合的優(yōu)勢

大樣本假設和秩和比評定法相結合，優(yōu)勢之一是規(guī)避指標需服從哪種正態(tài)分布的問題，使問題簡化；優(yōu)勢之二是各個指標統(tǒng)一在同一標準上，具有可比性；優(yōu)勢之三是模擬數(shù)據和實際數(shù)據可以橫向比較，具有現(xiàn)實意義。

3 基于秩和比評定法的供應鏈金融風險評估

3.1 確定指標體系中指標的權重

如何確定供應鏈金融風險評價體系中指標的權重？常用方法有主成分分析法、因子分析法、德爾菲法、層次分析法、模糊綜合評判法。主成分分析法和因子分析法采用特征值或貢獻率來確定權重，由于大樣本的數(shù)據獲取比較困難，因此該模型的風險評估指標的權重不宜采用這兩種方法。德爾菲法、層次分析法和模糊綜合評判法這三種方法是相對主觀的方法獲取相關數(shù)據，數(shù)據帶有主觀的色彩。其中，德爾菲法獲取的數(shù)據可信度比層次分析法和模糊綜合評判法較高，但其可操作性不強；層次分析法和模糊綜合評判法這兩種方法獲取數(shù)據帶有很強的主觀性，根據個體偏好風險不同，獲取的數(shù)據缺乏可比性。因此，本文放棄通用的方法采用權重的均值化。例如，5個一級指標，每個指標的賦值是0.2，再次基礎上類推。平均值權重的方法可以弱化主觀性偏好，雖然與實際權重有差距，但是在提現(xiàn)主觀和客觀相結合的前提下，可實踐性強。融資項下資產情況可能是二選一的情況，它的權重根據實際情況來確定二級指標從而確定。

3.2 秩和比評定法概述

秩和比統(tǒng)計法始于我國田鳳調教授，創(chuàng)建于1988年。秩和比統(tǒng)計法首先需要對原始數(shù)據編制，既是上述編制的方法。

樣本量大于等于30即可滿足大樣本假設，為了介紹方便，本文模擬樣本是99個（n表示），由于融資項下資產情況可能是二選一的情況，因此本文的具體指標是38個（m表示）。首先，第一個指標的觀測值是用標準正態(tài)分布隨機產生的，分別標志為x1，1…x99，1，其從小到大的順序統(tǒng)計量是x （1），1…x （99），1，以此類推，直至產生第38個指標的服從標準正態(tài)分布的觀測值，其順序統(tǒng)計量是x （1），38…x（99），38。被評估的企業(yè)通過相關方法獲取指標的評估值，將評估值經過轉換后放入對應模擬產生的指標觀測值中，如指標一則為x （1），1…x （99），1，x100，1，得到新的順序統(tǒng)計量x（1），m…x （99），m，x100，m，其中m表示1，2，…，38。若xi，m=x（k），m，則稱k是xi，m在樣本中的秩，記作Ri，m，綜合38個指標觀測值得秩矩陣記為R=（Rij）n×m。endprint

上述指標的權重是有差異的，因此計算秩和比（WRSR）時采用加權的方法，公式如下：

4 供應鏈金融風險評估模型應用

我國汽車行業(yè)供應鏈是“汽車零配件—企業(yè)生產—汽車經銷商—終端用戶”模式，其中汽車零配件處于供應鏈上游，與汽車行業(yè)相輔相成。某A汽車零配件公司與其下游公司合作穩(wěn)定，時限較長，在其供應鏈上下游企業(yè)有較強的話語權，因此為了擴大銷售量和穩(wěn)住貿易關系A公司一般向下游合作企業(yè)提供3-6個月時間段的賒銷結算方式。隨著汽車行業(yè)的不斷發(fā)展，A公司的業(yè)務規(guī)模也不斷壯大，因此造成了許多穩(wěn)定的應收賬款，占用了大量的流動現(xiàn)金。由于A公司自身綜合實力一般，且規(guī)模屬于中小型，因此無法通過傳統(tǒng)授信方式取得銀行融資支持。為了解決公司資金短缺問題，A公司向深圳發(fā)展銀行以與下游企業(yè)的應收賬款為保障提升公司信用的方式申請融資。

通過調查A公司了解相關情況得到表2的評估表。

由于本例的融資項下資產情況這個一級指標中屬于應收賬款特征，不存在物質特征，因此在這個一級指標下選擇應收賬款特征。將A公司的具體評分代入模型中，分析出A公司總體風險位于行業(yè)的哪個位置。代入模型中，A公司的數(shù)據如圖2所示。

從上述表示A公司的綜合風險評分是0.7677，超過這個行業(yè)企業(yè)的超過88.5%。一般具體超過多少是具備放貸資格？筆者建議采用產品生命周期分析產業(yè)環(huán)境，根據融資企業(yè)所在供應鏈中生產的產品大致所處的生命周期劃分安全的位置。產品生命周期的特征是導入期的經營風險最高，成長期的經營風險在較高水平，當產品達到成熟期時，產品相對標準化，企業(yè)的經營風險降為中等水平，到了衰退期則是達到了最低經營風險。本文根據風險大小采用四分位法劃分企業(yè)風險的相對位置。雖然衰退期的產品經營風險比較低，但是宏觀調控對于過剩產能或即將淘汰產能的行業(yè)具有管制，因此將其劃在第三四分位數(shù)上。由于產品導入期和成長期兩個過程很難劃分，為資金安全起見，也將其劃為第三四分位數(shù)上。成熟期的產品行業(yè)則位于50%之上即可。汽車行業(yè)在中國當時正是一個新興產業(yè)，處于成長期，因此A公司超過第三四分位線既符合放貸資格。

5 結束語

供應鏈金融的創(chuàng)新為中小企業(yè)資金來源提供了新的可能，金融機構采用合理的方法管理融資企業(yè)的風險對供應鏈金融業(yè)務順利進行尤為重要，因此，探討供應鏈金融風險管理的方法對供應鏈金融業(yè)務具有一定意義的推進作用。隨著供應鏈金融業(yè)務的不斷推進，業(yè)務也由傳統(tǒng)模式衍生出大量復雜的產品，造成金融機構對供應鏈金融風險的管理困難，因此探索供應鏈金融風險管理實踐方法具有重要的意義。

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