上市公司股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績文獻(xiàn)綜述

（長沙理工大學(xué) 湖南長沙 410076）

一、引言

股權(quán)激勵作為我國上市公司薪酬激勵的一種方式，近年來發(fā)展的趨勢不可阻擋。2005年，我國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，隨后又相繼推出了各種有關(guān)股權(quán)激勵的法律法規(guī)。我國的上市公司也就開始逐漸實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃，直至今日，我國上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃已經(jīng)從當(dāng)初的新生到相對常態(tài)化，可以說股權(quán)激勵計(jì)劃已經(jīng)受到了很高的關(guān)注度，關(guān)于股權(quán)激勵的相關(guān)研究也逐漸增多?；诖?，本文通過梳理學(xué)者們對股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)研究，全面的總結(jié)和概括股權(quán)激勵的相關(guān)理論方向和研究成果，為我國上市公司更好地實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃以及提升企業(yè)業(yè)績提供一個相對完整的依據(jù)。

二、激勵與企業(yè)業(yè)績文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，無論是國內(nèi)學(xué)者還是國外學(xué)者，對此研究都相對較多，但是結(jié)論存在較大的差異。一大部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，還有學(xué)者認(rèn)為其兩者不具有相關(guān)關(guān)系，還有一小部分認(rèn)為兩者存在曲線關(guān)系。

(一)股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績具有正相關(guān)關(guān)系

吳聯(lián)生等（2013）認(rèn)為管理者作為代理人，與企業(yè)的所有者之間是存在利益沖突的，實(shí)施股權(quán)激勵可以減輕代理沖突。管理者為了使得自己在所有者心中有良好的印象，會努力工作提高企業(yè)業(yè)績來證明自己的能力。股權(quán)激勵可以通過減弱代理沖突、降低代理成本來提高企業(yè)業(yè)績，同時(shí)也可以通過提高創(chuàng)新投入來提高企業(yè)業(yè)績。尹美群等（2018）通過研究發(fā)現(xiàn)高管激勵可以促使管理者大幅度提升創(chuàng)新投入。因?yàn)楣芾碚吲c所有者利益不一致，導(dǎo)致管理者更可能關(guān)注私人利益，提升創(chuàng)新投入可以提高企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，在一定程度上也就提升了企業(yè)業(yè)績。yan et al.(2015)利用上市公司員工持股計(jì)劃是否對企業(yè)業(yè)績存在相關(guān)影響進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)在對員工授予了股權(quán)期票的上市公司其凈資產(chǎn)收益率明顯高于未授予員工股票期權(quán)的公司。L.O'Connor et al.(2010)研究發(fā)現(xiàn)在一定的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，上市公司對高管實(shí)行股權(quán)激勵可以減弱管理者私人利益最大化的心理，而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，同時(shí)提升企業(yè)價(jià)值。趙華偉（2016）通過研究上市公司在對高管實(shí)施股權(quán)激勵過程中所披露的相關(guān)信息來檢測與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。他的研究結(jié)果表明，相對比沒有實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司來說，實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司的企業(yè)業(yè)績明顯更高。李春玲等（2014）研究發(fā)現(xiàn)加大民營企業(yè)層的激勵力度，可以有助于提高民營企業(yè)的企業(yè)業(yè)績。陳文強(qiáng)（2015）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵能夠通過降低第一類代理成本，即企業(yè)所有者與經(jīng)營者利益沖突導(dǎo)致的代理成本，來提高企業(yè)業(yè)績。毛劍峰（2016）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且將研發(fā)支出作為中介變量，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵可以降低代理成本，從而加大研發(fā)支出來提升企業(yè)業(yè)績。

(二)股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績無相關(guān)關(guān)系或呈現(xiàn)曲線關(guān)系

林大龐(2011)研究發(fā)現(xiàn)管理層只有利用盈余管理對企業(yè)業(yè)績調(diào)整之前實(shí)施股權(quán)激勵才會提升公司業(yè)績，但是在調(diào)整業(yè)績之后，實(shí)施股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績的提升是沒有相關(guān)作用的。白潔（2013）對滬市的上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵對提升企業(yè)業(yè)績的作用并不顯著。Himmelberg等（2002）通過對美國的醫(yī)藥上市公司研究股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績存在微弱的相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵計(jì)劃并不能給企業(yè)帶來額外的收益。儀垂林（2009）通過對滬深兩市的上市公司為樣本進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)孤立者持股比例與公司價(jià)值并不存在顯著的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出三次曲線關(guān)系。李菲（2015）通過非金融類上市公司作為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)在不考慮公司治理強(qiáng)度的情況下,公司股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間不存在顯著的相關(guān)性。阿布都合力力等（2018）研究發(fā)現(xiàn)制企業(yè)的高管激勵與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)出倒U型曲線關(guān)系。Schaefer（2012）通過對員工實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)對公司的普通員工實(shí)施股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績根本不存在相關(guān)關(guān)系，有的企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)關(guān)系。何娟等（2017）研究了市上市公司股權(quán)激勵強(qiáng)度與企業(yè)績效的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵強(qiáng)度與公司績效呈現(xiàn)出先增、后減、再增加的趨勢。章雁（2015）以中小板上市公司為樣本數(shù)據(jù)，研究股權(quán)激勵與公司績效之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵比例與公司績效并不存在線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出一種區(qū)間效應(yīng)。

三、總結(jié)

通過對相關(guān)學(xué)者的研究進(jìn)行回顧，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績存在三大不同的研究成果，一大部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，還有學(xué)者認(rèn)為其兩者不具有相關(guān)關(guān)系，甚至還有一小部分認(rèn)為兩者存在曲線關(guān)系，這些研究沒有形成統(tǒng)一的意見。無論股權(quán)激勵與企業(yè)業(yè)績存在何種關(guān)系，希望通過本文能夠給上市公司實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃提供一個依據(jù)。上市公司在實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃時(shí)，不能盲目推行股權(quán)激勵計(jì)劃，應(yīng)該考慮自身特點(diǎn)，制定符合企業(yè)自身的股權(quán)激勵計(jì)劃，使得股權(quán)激勵的實(shí)施效果發(fā)揮最大的作用，從而來提升企業(yè)業(yè)績。