“五率”偏低指標(biāo)弱于同行 時代凌宇沖刺A股藏隱憂

劉露揚

幾項重要的財務(wù)指標(biāo)，時代凌宇均弱于同行業(yè)平均值，且公司市場區(qū)域比較集中，大客戶依賴程度又較高，因此想要在更大范圍內(nèi)參與市場競爭還需要狠練“內(nèi)功”。

隨著急速擴張的城市規(guī)模帶來一系列不可忽視的問題，智慧城市的概念則應(yīng)運而生。同時，打著智慧城市概念融資的企業(yè)也爭相涌現(xiàn)出來。北京時代凌宇科技有限公司（以下簡稱“時代凌宇”）就是這波浪潮之中的弄潮兒之一。

近期，證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書顯示，時代凌宇擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過3889.6萬股，發(fā)行后總股本不超過1.56億股，保薦機構(gòu)為民生證券。

但當(dāng)《投資者報》記者仔細梳理其招股說明書時，卻發(fā)現(xiàn)在許多重要的財務(wù)指標(biāo)上，時代凌宇的表現(xiàn)均弱于同行業(yè)平均水平。為了弄清楚造成這種現(xiàn)象的原因，記者曾多次致電聯(lián)系時代凌宇證券部并向其發(fā)送了采訪提綱，但對方均以“負責(zé)人不在”為由拒絕了記者的采訪，截至發(fā)稿，時代凌宇方面仍未對記者提出的問題進行解答。

財務(wù)指標(biāo)弱于同行

招股說明書顯示，時代凌宇2013年至2016年1-6月的流動比率分別為1.64、1.55、1.46、1.56；同時段速動比率分別為1.04、0.99、0.94、0.99。但時代凌宇卻一反常態(tài)地只比較了2016年1～6月的流動比率和速動比率與同行業(yè)上市公司平均值的情況。

對此，一位資深保代人士向記者表示，“在招股書準則里對企業(yè)是否要披露近三年財務(wù)指標(biāo)的確沒有明確要求。不過，按照慣例，企業(yè)都會比較近3年的財務(wù)指標(biāo)，如果是有數(shù)據(jù)而不予以比較，很有可能是企業(yè)本身就‘不想比較。”

記者查詢Choice金融終端后發(fā)現(xiàn)，時代凌宇同行業(yè)可比上市公司在2013年～2015年的流動比率平均值分別為2.48、2.26、1.82，速動比率平均值分別為1.98、1.76、1.3。由此可知，時代凌宇2013年-2015年的流動比率和速動比率均低于同行業(yè)上市公司平均值。

流動比率在會計學(xué)上指的是企業(yè)每1元流動負債對應(yīng)有多少流動資產(chǎn)可以作為償還保證；而速動比率這一指標(biāo)則是可以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的能力。那么無論是流動比率還是速動比率都不盡如人意的時代凌宇的償債能力究竟如何呢？有業(yè)內(nèi)人士認為，一般情況下，流動比率和速動比率指標(biāo)值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強；反之，流動比率和速動比率越低，則說明企業(yè)的短期償債能力越低。

即使換個角度從負債端來看，截至2017年6月末，時代凌宇的資產(chǎn)負債率為61.92%，而同行業(yè)可比公司平均值僅為49.39%，其中數(shù)字政通和漢鼎宇佑的資產(chǎn)負債率在40%以下。偏高的資產(chǎn)負債率則再次說明，時代凌宇的財務(wù)抗風(fēng)險能力比同行業(yè)平均水平更弱。

同時，時代凌宇的企業(yè)存貨運營效率似乎也不是那么令人滿意。招股說明書顯示，時代凌宇2013年至2015年存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.32、1.01、1.15，同行業(yè)上市公司平均值分別為8.01、8.82、4.98。由此可知，時代凌宇2013年-2015年的存貨周轉(zhuǎn)率明顯差于同行業(yè)上市公司。特別是在2013年和2014年，同行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均值比時代凌宇多506.82%、773.27%。

當(dāng)然，不僅僅是存貨周轉(zhuǎn)率，時代凌宇應(yīng)收賬款變現(xiàn)的效率同樣也顯得偏低。根據(jù)招股說明書，時代凌宇2013～2015年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.4、2.12、2.21，同行業(yè)上市公司同期的平均值則分別為3.27、3.39、2.43。

存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，是整個企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，反之則說明該企業(yè)存在管理較弱的情況。

除了上述四個指標(biāo)之外，象征著企業(yè)命脈、盈利能力的毛利率這一指標(biāo)，時代凌宇同樣也低于同行。招股說明書顯示， 2014年至2016年1-6月公司的毛利率分別為22.3%、24.23%、21.44%，同期同行業(yè)上市公司平均值分別為29.08%、28.38%、28.21%。

營業(yè)區(qū)域過于集中

在業(yè)績方面，2014年至2017年1-6月份，時代凌宇分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.08億元、3.14億元、3.89億元和1.66億元，而同期凈利潤卻僅為0.19億元、0.26億元、0.25億元和0.08億元。

根據(jù)公開資料，時代凌宇2013年和2014年理財產(chǎn)品收益分別為267.18萬元、429.41萬元，政府補助分別為840.99萬元、1037.49萬元，兩者扣除所得稅影響后合計分別為941.94萬元、1246.87萬元，占當(dāng)期凈利潤的41.96%、65.44%。

一位業(yè)內(nèi)人士向《投資者報》記者表示，從上述情況來看，時代凌宇2013年和2014年似乎存在“不務(wù)正業(yè)”的情況。因為一般情況下，非經(jīng)常性損益占當(dāng)期凈利潤的比例達到10%左右已經(jīng)算比較高了，而時代凌宇2013年和2014年的這項比例居然達到了41.96%、65.44%。非經(jīng)常性損益長期占比過高對企業(yè)并不是好事，因為這類收入并不可持續(xù)。

除了非經(jīng)常性損益存在較大不確定性之外，時代凌宇的另一個問題是收入來源過于集中。2014年至2017年1-6月份，凌宇科技來自華北地區(qū)的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達到了54.09%、72.13%、83.03%和63.58%。也是在2014年至2017年1-6月份，公司前五大客戶的銷售收入分別為1.47億元、2.02億元、1.88億元和0.79億元，占同期銷售收入的比例分別為59.8%、64.32%、48.37%和47.71%。

市場區(qū)域過于集中和大客戶依賴程度過高，也給時代凌宇帶來一些隱憂：一旦華北地區(qū)收入下滑，或者主要客戶流失，公司的業(yè)績就可能面臨較大的沖擊。endprint