漢陰洞河水庫(kù)樞紐工程建設(shè)投融資模式研究

茍非洲，黨 挺

（陜西省水務(wù)集團(tuán)有限公司，陜西 西安 710070）

水利是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是地方社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本外部條件，隨著水利設(shè)施建設(shè)力度和規(guī)模的加大，對(duì)資金的需求也日益增加，單純依靠政府財(cái)政已無(wú)法滿足當(dāng)前水利建設(shè)需要，加之水利項(xiàng)目投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)、回報(bào)率低的特點(diǎn)，很難引進(jìn)民間資本的投入，因此，資金問(wèn)題成為制約水利項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展的瓶頸[1]。

1 項(xiàng)目基本情況及運(yùn)作背景

漢陰縣洞河水庫(kù)樞紐工程是列入《全國(guó)中型水庫(kù)建設(shè)規(guī)劃》和陜西省“十二五”規(guī)劃的重點(diǎn)水利工程之一，是一座以灌溉、供水為主，兼有防洪和發(fā)電等綜合利用效益的III等中型工程，項(xiàng)目總投資34810萬(wàn)元、總工期39個(gè)月。上世紀(jì)七十年代，洞河水庫(kù)項(xiàng)目就進(jìn)入規(guī)劃、建設(shè)階段，但受到建設(shè)資金不足、管理體制不順、后期管理主體難以落實(shí)等因素影響，先后多次停工緩建。2011年，省政府決定由陜西省省屬國(guó)有企業(yè)具體負(fù)責(zé)洞河水庫(kù)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理工作，項(xiàng)目建成后資產(chǎn)歸該企業(yè)所有。

2 項(xiàng)目融資方式的分析和選擇

洞河水庫(kù)樞紐工程設(shè)計(jì)建設(shè)期39個(gè)月，項(xiàng)目總投資3.48億元，項(xiàng)目以灌溉和供水為主，兼顧防洪和發(fā)電，屬于準(zhǔn)公益類水利項(xiàng)目。目前,國(guó)內(nèi)大多數(shù)公益性、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目主要籌資方式有以下幾種。①項(xiàng)目建設(shè)資金由財(cái)政資金全額撥付。②采取BT（建設(shè)-移交）模式建設(shè)項(xiàng)目。即項(xiàng)目建設(shè)資金由項(xiàng)目公司墊付，項(xiàng)目建成后整體移交給業(yè)主，業(yè)主用建設(shè)期間以及工程完成以后所募集的資金，以償付企業(yè)的建設(shè)本金及利息的一種模式。③采取PPP（政府和社會(huì)資本合作）模式建設(shè)項(xiàng)目。即社會(huì)資本與政府合作參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目建成后，社會(huì)資本享有該項(xiàng)目20~30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。PPP是一個(gè)廣泛定義，具體包含 BOT（建造、運(yùn)營(yíng)、移交）、BOO（建造、擁有、運(yùn)營(yíng)）、RCP（資源-補(bǔ)償-項(xiàng)目）等模式。

由于該項(xiàng)目為準(zhǔn)公益性水利項(xiàng)目，自身收益無(wú)法覆蓋銀行貸款本息和后期運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用，并且政府財(cái)政無(wú)力承擔(dān)項(xiàng)目建成后的回購(gòu)資金，因此該項(xiàng)目應(yīng)用BT、BOT、BOO等融資模式不可行。為解決項(xiàng)目建設(shè)資金，業(yè)主計(jì)劃嘗試應(yīng)用RCP融資模式解決項(xiàng)目建設(shè)以及未來(lái)運(yùn)營(yíng)管理的資金問(wèn)題。RCP融資模式是由劉方強(qiáng)與周心愿結(jié)合實(shí)際案例時(shí)所命名的，即以一個(gè)資源項(xiàng)目的未來(lái)收益補(bǔ)償擬建項(xiàng)目的建設(shè)和管理運(yùn)營(yíng)資金，其本質(zhì)上是PPP模式中的一種捆綁形式，其具體含義如下：

政府通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授權(quán)投資者進(jìn)行非經(jīng)營(yíng)性或非自償性基礎(chǔ)設(shè)施/公用事業(yè)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，并向使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，以收回項(xiàng)目部分投資，特許期滿后項(xiàng)目公司將項(xiàng)目無(wú)償移交給政府；同時(shí)，政府以對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償?shù)姆绞綄⒔?jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施/公用事業(yè)項(xiàng)目周邊一定數(shù)量的資源（如土地、旅游、礦產(chǎn)等）的開(kāi)發(fā)權(quán)出讓給項(xiàng)目公司，以捆綁的方式提高項(xiàng)目公司的的整體盈利能力，以確保項(xiàng)目投資者獲得合理回報(bào)，調(diào)動(dòng)投資者的積極性[2]。

洞河水庫(kù)項(xiàng)目屬于典型的非經(jīng)營(yíng)性公共事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這類項(xiàng)目由于自身的特性，一直以來(lái)都存在融資難的問(wèn)題。RCP融資模式[2]的提出，為水利建設(shè)投融資提供了新的思路，這種融資模式既能加快非經(jīng)營(yíng)性民生工程的建設(shè)進(jìn)度，又能減輕政府財(cái)政壓力，對(duì)解決民生水利項(xiàng)目的建設(shè)資金不足難題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義[1]。

3 資源補(bǔ)償方式的分析和選擇

將RCP融資模式應(yīng)用在該水庫(kù)水源項(xiàng)目中，必須要考慮以何種資源收益為補(bǔ)償保障項(xiàng)目建成后的銀行貸款本息償還資金。根據(jù)銀行給業(yè)主提供的融資方案，銀行為業(yè)主提供1億元項(xiàng)目貸款資金，期限5年，貸款利率為同期同檔次人民銀行公布的基準(zhǔn)利率（4.9%），前三年為寬限期、只付息不還本金，最后兩年償還全部本金，在基準(zhǔn)利率不變情況下，業(yè)主1億元項(xiàng)目貸款本息償還測(cè)算如表1。

表1 該項(xiàng)目貸款要素統(tǒng)計(jì)表

RCP融資模式的資源補(bǔ)償方案有土地資源、旅游資源和礦產(chǎn)資源，以上三種資源在項(xiàng)目所在地都比較豐富，下面對(duì)三種資源補(bǔ)償方式進(jìn)行比選分析。

表2 項(xiàng)目所在地三種資源補(bǔ)償方式分析

通過(guò)表2分析，三種資源補(bǔ)償均可產(chǎn)生充足現(xiàn)金流，但旅游資源和礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流無(wú)法滿足業(yè)主本息償還需求，所以，選擇土地資源補(bǔ)償方式比較合適。

4 土地資源補(bǔ)償定量分析

漢陰縣位于陜南秦巴山區(qū)，與安康市漢濱區(qū)和漢中市鎮(zhèn)巴縣毗鄰。全縣總?cè)丝?1.3萬(wàn)人，其中縣城城區(qū)人口5.8萬(wàn)人，根據(jù)《漢陰縣陜南移民搬遷安置規(guī)劃》，2011~2020年，漢陰縣計(jì)劃將6.02萬(wàn)人從山區(qū)搬遷至城鎮(zhèn)，因此，近幾年來(lái)當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)用地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格均上漲較快。

由于擬補(bǔ)償?shù)?9844.5 m2（折合104.7667畝）土地資源均為未開(kāi)發(fā)住宅用地，市場(chǎng)價(jià)值難以判斷，因此，本文分別采用實(shí)例比較法來(lái)評(píng)估土地價(jià)值。下面對(duì)擬補(bǔ)償?shù)貕K進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。待估宗地設(shè)定為住宅用地時(shí)與可比較實(shí)例的比較因素具體情況見(jiàn)表1。

表1 待估宗地設(shè)定為住宅用地時(shí)與可比較實(shí)例的比較因素

因?yàn)楸槐容^案例均為與待估宗地基本處于同一級(jí)別區(qū)域，所處區(qū)域及個(gè)別因素差異不大，因此本次以三個(gè)比較案例的均質(zhì)測(cè)算待估宗地地價(jià)。

待評(píng)估宗地地價(jià)=（案例A交易價(jià)格+案例B交易價(jià)格+案例C交易價(jià)格）/3×待評(píng)估宗地面積69844.5m2=1.78億元

根據(jù)《擔(dān)保法》、《城市房地產(chǎn)管理法》以及人民銀行和銀監(jiān)會(huì)關(guān)于抵押貸款有關(guān)規(guī)定，出讓土地使用權(quán)設(shè)立抵押，有效抵押率不得超過(guò)評(píng)估地價(jià)總值的70%，經(jīng)測(cè)算：

擬抵押土地可貸款額=土地評(píng)估價(jià)值×抵押率

經(jīng)測(cè)算，地方政府?dāng)M補(bǔ)償?shù)耐恋刭Y源足以覆蓋該項(xiàng)目貸款本金，因此接受地方政府提供的土地補(bǔ)償資源。

5 RCP、BOT以及BT方式的分析比較

RCP融資方式上文已通過(guò)實(shí)際案例進(jìn)行論述，因此，本次僅分析BOT和BT模式。

BOT模式[3]（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）指基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一類方式，也是項(xiàng)目融資額方式，其常見(jiàn)的操作方式是針對(duì)政府設(shè)立的基建項(xiàng)目（如水庫(kù)、供水管網(wǎng)、道路、橋梁等），由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)，政府授予項(xiàng)目公司一個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期（一般20年以上），項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)擁有、運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目設(shè)施，通過(guò)收取服務(wù)費(fèi)用以回收投資、償還貸款并獲取合理利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期滿后，項(xiàng)目無(wú)償移交政府。

BT模式[4]（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓）是指政府通過(guò)合同約定，將擬建設(shè)的某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目授予項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投融資和建設(shè)，建設(shè)期滿，政府按照等價(jià)有償?shù)脑瓌t向企業(yè)法人協(xié)議收購(gòu)項(xiàng)目。

三種模式的優(yōu)缺點(diǎn)分析見(jiàn)表2。

表2 三種模式的優(yōu)缺點(diǎn)分析

6 結(jié)論和思考

對(duì)漢陰洞河水庫(kù)工程融資方式RCP與典型的BOT、BT等融資方式進(jìn)行分析比較,可看到,雖然目前國(guó)內(nèi)金融體系發(fā)展較快，金融市場(chǎng)可選擇的融資新方式很多,但是它們各自的適用范圍是不同的，每一種融資方式都有其自身的優(yōu)勢(shì)與不足。因此,必須根據(jù)工程的性質(zhì)和未來(lái)收益情況因地制宜的選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式。

洞河水庫(kù)屬于準(zhǔn)公益性民生基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，建設(shè)迫切性很強(qiáng)，但是項(xiàng)目自身有益差、地方政府財(cái)力弱的現(xiàn)實(shí)情況導(dǎo)致項(xiàng)目數(shù)次被迫停工。但隨著陜西省《陜南移民搬遷政策》的實(shí)施，陜西地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)得到快速發(fā)展，土地價(jià)格隨之水漲船高快速上漲，100畝土地的出讓收益完全可以覆蓋業(yè)主銀行貸款。因此，對(duì)于同類水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,采取RCP融資模式解決項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理資金難題,無(wú)疑在當(dāng)前具有典型意義,可為其他水利工程的項(xiàng)目運(yùn)作提供借鑒。

[1]簡(jiǎn)迎輝，楊建基．融資理論與方法:工程項(xiàng)目管理[M]，北京:中國(guó)水利水電出版社．2006：203-220.

[2]劉方強(qiáng),周心愿.RCP項(xiàng)目融資模式解析 [J].建筑經(jīng)濟(jì),2008（3）：54-56.

[3]陳偉強(qiáng)，章恒全，PPP與BOT融資模式的比較研究 [J]，價(jià)值工程，2003，2：4-6.

[4]席敏，張婉君，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中BT模式研究[J]，經(jīng)濟(jì)縱橫，2015，11：20-22.