金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的影響機制問題研究

梁 琳

(吉林大學(xué) 東北亞研究院，吉林 長春 130021)

近些年來，我國的技術(shù)創(chuàng)新水平快速提高，取得了大量的研究成果。例如，2015年我國發(fā)表的科技論文數(shù)為164萬篇，專利申請受理數(shù)為2 798 500件，其中通過授權(quán)的有1 718 192件，約占受理數(shù)的61%。[1]技術(shù)創(chuàng)新的快速發(fā)展離不開政府的支持，近些年來我國政府不斷加強對科技創(chuàng)新的投入力度，2015年我國技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)費投入為14 169.88億元，占GDP的比重為2.06%。雖然技術(shù)創(chuàng)新獲得了政府的大力支持并取得了一定的成效，但其在發(fā)展過程中仍然存在著一系列亟待解決的問題，尤其是資金投入問題。首先，企業(yè)獲得的研發(fā)經(jīng)費不足。由于技術(shù)創(chuàng)新機制不完善，導(dǎo)致資源配置效率低下，大部分科研經(jīng)費投入到教育機構(gòu)和科研機構(gòu)，而亟需技術(shù)創(chuàng)新以提高生產(chǎn)效率的企業(yè)卻缺乏科研資金。[2]其次，企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新方面的專業(yè)人才。這導(dǎo)致我國企業(yè)雖然引進的國外技術(shù)數(shù)量連年遞增，但是由于缺乏專業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新人才，對于引進的技術(shù)往往不能充分利用；由于利用率較低，引進的技術(shù)大多未能達到預(yù)期的效果。最后，投資者缺乏對技術(shù)創(chuàng)新的投資動力。技術(shù)創(chuàng)新需要大量的前期資金投入，但是能否取得預(yù)期的研究成果，能否獲得投資回報往往具有不確定性。[3]而且，由于我國對知識產(chǎn)權(quán)保護的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善，導(dǎo)致有些技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品容易被仿制，使技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)蒙受巨大的損失，這也極大地影響了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極性。

綜上所述，制約我國技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的主要因素是資金問題，而資金主要來源于金融機構(gòu)和投資者。因此，研究金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的作用機制，探尋通過金融體系支持技術(shù)創(chuàng)新的路徑，對于推動我國技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展將具有重要意義。本文擬通過理論分析與實證分析相結(jié)合的方法對此進行研究，以期為我國技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展提供理論支持。

一、金融體系對技術(shù)創(chuàng)新的作用機制

(一)金融體系能為技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持

技術(shù)創(chuàng)新是一個從無到有的復(fù)雜的周期過程，需要經(jīng)歷幾個階段，每個階段都需要大量資金的支持。研發(fā)創(chuàng)新階段是技術(shù)創(chuàng)新的第一個階段，也是最核心的階段，在這一階段需要通過創(chuàng)新研發(fā)出新產(chǎn)品，需要投入大量的人力、物力和財力。產(chǎn)銷階段是第二個階段，這一階段是技術(shù)創(chuàng)新的價值實現(xiàn)階段，是技術(shù)創(chuàng)新活動的動力之一。但是，為了使新產(chǎn)品能夠暢銷，這個階段必須投入大量的宣傳費用。第三階段是擴大生產(chǎn)階段。這一階段要進行擴大生產(chǎn)，需要大量的成本投入，還需要進行技術(shù)改良，這一階段也需要大量的資金投入。[4]由此可見，技術(shù)創(chuàng)新的各個階段都需要大量資金的支持，而大部分技術(shù)創(chuàng)新主體并沒有足夠的資金支撐整個技術(shù)創(chuàng)新過程。這也是企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新面臨的主要難題。銀行等金融機構(gòu)能為企業(yè)提供資金支持，是技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)獲得資金的主要來源。

(二)金融體系能為投資者提供信息引導(dǎo)

技術(shù)創(chuàng)新的難度高，因而存在較大的不確定性，技術(shù)創(chuàng)新項目的風(fēng)險也會比一般的項目大。但是對于大多數(shù)投資者來說，他們并沒有大量時間和精力去進行信息搜集，而且其中一些信息涉及到商業(yè)機密，更增加了搜集信息的難度。這導(dǎo)致大多數(shù)情況下投資者并不清楚哪些項目是值得投資的，就容易作出盲目的投資(或者不投資)決策，從而降低了技術(shù)創(chuàng)新的投入產(chǎn)出效率和其整體效益水平。而由于金融機構(gòu)有專業(yè)的部門和人員進行調(diào)研，能夠更好、更全面地與企業(yè)進行溝通，因此，能夠降低信息的搜集難度，節(jié)約信息處理成本，使資金流向更有價值的技術(shù)創(chuàng)新項目。[5]同時，金融機構(gòu)也能和其他投資者共享信息，對其他投資者進行信息引導(dǎo)，幫助他們進行投資選擇，這樣也能幫助技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)獲得更多的資金支持。

(三)金融體系能為技術(shù)創(chuàng)新提供有效的資源配置

企業(yè)投資項目需要大量的資金來完成技術(shù)創(chuàng)新周期，而社會公眾手中有大量的資金，他們需要通過金融體系來實現(xiàn)資金的保值和增值。銀行等金融機構(gòu)為兩者提供了交易手段和交易場所，同時滿足了兩者的需求，實現(xiàn)了資金的有效配置。金融體系能從投資者和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)兩個角度進行資源配置。從投資者的角度來說，金融體系通過提供信息分析、處理功能，使閑散資金流向具有投資前景、能夠給投資者帶來安全性和收益性的投資項目；從技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的角度來說，投資者為了獲得更高的投資收益，會對自己的資產(chǎn)池進行所有權(quán)和債權(quán)的選擇和競爭，一般情況下，各潛在投資者對不同技術(shù)創(chuàng)新項目的未來收益具有不同的預(yù)期，同時他們也了解項目在各時期所需的各種交易費用，潛在投資者之間的競爭能夠使技術(shù)創(chuàng)新獲得更加優(yōu)質(zhì)的買者，使技術(shù)創(chuàng)新項目能夠獲得更高的收益。[6]綜上所述，金融體系的這種資源配置功能是通過投資者和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的雙向選擇來實現(xiàn)的。

(四)金融體系能為技術(shù)創(chuàng)新分散風(fēng)險

由于技術(shù)創(chuàng)新要經(jīng)歷研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)銷、擴大生產(chǎn)和技術(shù)改良四個階段，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，隱含著較大的不確定性，因此具有很高的流動性風(fēng)險和生產(chǎn)性風(fēng)險。但是大多數(shù)投資者屬于風(fēng)險厭惡類型，他們更愿意將資金投資于那些專業(yè)程度不高的、風(fēng)險相對較小的技術(shù)創(chuàng)新項目。這往往導(dǎo)致那些專業(yè)程度較高、風(fēng)險也較高的項目存在資金不足的問題。同時，企業(yè)考慮到資金籌集的困難性會減少或取消對這種專業(yè)性強的項目的投資，從而不利于技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。而金融機構(gòu)可以解決以上這些問題，其通過投資于多種不同標(biāo)的的資產(chǎn)、不同期限和不同收益率特征的多樣化證券投資組合，來達到分散風(fēng)險的目的，將風(fēng)險從技術(shù)創(chuàng)新項目轉(zhuǎn)移到金融系統(tǒng)，減少投資者和企業(yè)雙方的顧慮。[7]金融機構(gòu)不僅能夠分散風(fēng)險，同時能夠通過專業(yè)化的風(fēng)險管理方法和優(yōu)化的資源配置，在一定程度上降低風(fēng)險。[8]

(五)金融發(fā)展能為技術(shù)創(chuàng)新提供激勵和約束機制

雖然技術(shù)創(chuàng)新項目的利潤較高，但是由于不確定性較大，與其他項目相比其對應(yīng)的風(fēng)險也相對較高。同時，技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)也可能依據(jù)之前的投資成功案例而盲目地做出錯誤的創(chuàng)新決策。這種由于經(jīng)營者的主觀決策而產(chǎn)生的問題也是技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的主要風(fēng)險之一。但隨著金融體系的發(fā)展，股份公司的所有權(quán)與控制權(quán)出現(xiàn)了分離，通過其激勵和約束功能，能夠使失去控制權(quán)的所有者監(jiān)督制約擁有控制權(quán)的經(jīng)營者，以實現(xiàn)所有者的利益最大化。[9]金融體系是技術(shù)創(chuàng)新的主要資金支持者，金融機構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的關(guān)系就是所有者與控制者的關(guān)系。其中，金融機構(gòu)是技術(shù)創(chuàng)新項目的所有者，但是事實上技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)才是該項目的控制者，這時金融機構(gòu)就行使著公司的治理職能，即激勵和約束功能，通過這種功能，可以減少由于經(jīng)營者主觀決策而產(chǎn)生的風(fēng)險，即金融體系為技術(shù)創(chuàng)新提供了激勵和約束機制。

二、金融體系對技術(shù)創(chuàng)新影響的實證研究

(一)模型的構(gòu)建

本文選取存貸款余額與GDP的比值代表金融相關(guān)率作為解釋變量，用字母F表示；選取國內(nèi)專利申請受理數(shù)(科技產(chǎn)出指標(biāo))作為被解釋變量，用字母P表示；將R&D經(jīng)費支出占GDP的比重作為控制變量，用字母R表示。選取1986～2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為歷年《中國統(tǒng)計年鑒》。為消除數(shù)據(jù)的異方差且不改變原序列的協(xié)整關(guān)系，對各個選取的指標(biāo)進行了對數(shù)化處理，處理后的數(shù)據(jù)分別用LNP、LNF、LNR表示。建立的模型為：

LNP=C+β1LNF+β2LNR+μ

(1)

式(1)中，LNP是專利申請授權(quán)數(shù)的對數(shù)，LNF 是金融相關(guān)率的對數(shù)，LNR是R&D經(jīng)費支出占GDP比重的對數(shù)，C為常數(shù)項，β1為LNF對LNP的彈性系數(shù)，β2為LNR對LNP的彈性系數(shù)，μ為隨機擾動項。

(二)平穩(wěn)性檢驗

在進行數(shù)據(jù)分析時，必須考慮時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，即數(shù)據(jù)必須是平穩(wěn)的，或雖不平穩(wěn)但協(xié)整，否則會存在偽回歸現(xiàn)象。本文利用ADF檢驗判斷數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果如表1所示。

注：LN指的是原序列，△LN指的是對原序列的一階差分。

如表1所示，P、R的原始對數(shù)數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，但所有變量的一階差分都是平穩(wěn)的，且為一階單整的。因此，可以進一步對變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系進行協(xié)整檢驗。

(三)協(xié)整關(guān)系的檢驗

因為LNP、LNF、LNR是一階單整關(guān)系，本文采用E-G 兩步法進行協(xié)整關(guān)系檢驗。回歸模型如下：

LNP = 4.193471829*LNF + 0.8923561484*LNR + 8.532687159

(2)

(0.426763)(0.240358)(0.336414)

(9.826236)(3.712612)(25.36369)

R2=0.932536 F=186.6056

由公式(2)可以看出方程的擬合效果較好，同時F值較大，說明專利申請授權(quán)數(shù)量與金融相關(guān)率之間的總體線性關(guān)系顯著。且LNF、LNR的參數(shù)估計值均能通過t檢驗，說明回歸方程整體效果較好。專利申請授權(quán)數(shù)與金融相關(guān)率、R&D經(jīng)費支出占GDP比重之間呈正相關(guān)關(guān)系，即金融相關(guān)率每升高1%，專利申請授權(quán)數(shù)增加4.19%；R每增加1%，專利申請授權(quán)數(shù)增加0.89%。

表2 殘差的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

如表2所示，P﹤0.05，說明在5%的置信水平下拒絕原假設(shè)，即殘差是平穩(wěn)的。因此，可以認為專利申請數(shù)量、金融相關(guān)率、R&D經(jīng)費支出占GDP的比重三者之間存在著長期均衡的關(guān)系。

(四)格蘭杰因果關(guān)系檢驗

表3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果

本文將對專利申請數(shù)量與金融相關(guān)率及R&D經(jīng)費支出占GDP的比重(以下都簡稱R)之間的關(guān)系進行檢驗，看它們彼此之間是否存在格蘭杰因果關(guān)系。檢驗結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3，R與專利申請授權(quán)數(shù)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。專利申請授權(quán)數(shù)是金融相關(guān)率的格蘭杰原因，但金融相關(guān)率不是專利申請授權(quán)數(shù)的格蘭杰原因。金融相關(guān)率與R之間存在單向格蘭杰因果關(guān)系：金融相關(guān)率是R的格蘭杰原因，但R不是金融相關(guān)率的格蘭杰原因。

(五)實證結(jié)果分析

通過實證分析，本文得到了以下兩點研究結(jié)論：第一，金融相關(guān)率、專利申請授權(quán)數(shù)和R&D經(jīng)費支出占GDP的比重這三個變量之間存在一種長期均衡的正向關(guān)系，且這種正向關(guān)系在各變量之間表現(xiàn)出不同的大小。實證分析結(jié)果顯示，金融相關(guān)率每升高1%，專利申請授權(quán)數(shù)增加4.19%；R&D經(jīng)費支出占GDP的比重每增加1%，專利申請授權(quán)數(shù)增加0.89%。這說明金融體系對于技術(shù)創(chuàng)新是正向的促進關(guān)系。第二，金融相關(guān)率、專利申請授權(quán)數(shù)和R&D經(jīng)費支出占GDP的比重這三個變量兩兩之間存在不同的格蘭杰因果關(guān)系。反映技術(shù)創(chuàng)新的兩個指標(biāo)，即專利申請授權(quán)數(shù)和R&D經(jīng)費支出占GDP的比重的過去行為不能彼此影響對方的當(dāng)前行為。專利申請授權(quán)數(shù)對金融相關(guān)率有單向影響，即專利申請授權(quán)數(shù)的過去值能夠影響金融相關(guān)率的當(dāng)前值。同時，金融相關(guān)率對R&D經(jīng)費支出占GDP的比重有單向影響，即金融相關(guān)率的過去值能夠影響R&D經(jīng)費支出占GDP比重的當(dāng)前值。

三、對策建議

近年來，我國的金融體系和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新均取得了快速的發(fā)展。但是我國目前的金融體系仍然存在著結(jié)構(gòu)單一、缺乏創(chuàng)新積極性等問題。技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)也存在著缺少資金投入、專業(yè)創(chuàng)新人才匱乏等不足。因此，今后我國通過金融體系支持技術(shù)創(chuàng)新的過程中，需要重點解決以下幾個方面問題。

(一)政府應(yīng)加強對技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)和監(jiān)管

技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展離不開政策的扶持。一方面，當(dāng)政府出臺某一相關(guān)政策時，會引起技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)向改變。比如，我國政府出臺支持新能源汽車的發(fā)明和使用的相關(guān)稅收優(yōu)惠或減免政策，會導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)將部分資金改投到新能源汽車領(lǐng)域，從而促進新能源汽車的快速發(fā)展，即以政府政策決定金融支持方向，從而引導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新層面。另一方面，政府可以通過介入到市場不愿意參與的領(lǐng)域從而為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)提供相應(yīng)的風(fēng)險管理經(jīng)驗，即發(fā)揮政府的行為示范作用。因此，政府應(yīng)出臺相關(guān)的政策法規(guī)，明確技術(shù)創(chuàng)新的作用和任務(wù)，從而實現(xiàn)對技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)。

一個企業(yè)要想完成技術(shù)創(chuàng)新項目，實現(xiàn)企業(yè)的盈利目標(biāo)，必須有穩(wěn)定安全的外部金融環(huán)境。因此，政府應(yīng)出臺相應(yīng)的政策為技術(shù)創(chuàng)新的過程提供監(jiān)管。政府的職責(zé)是監(jiān)督技術(shù)創(chuàng)新主體行為、技術(shù)創(chuàng)新項目的風(fēng)險變化和合規(guī)性指標(biāo)。這一監(jiān)督過程必須有及時性、有效性和強制性，這樣才能為技術(shù)創(chuàng)新提供良好的外部金融環(huán)境。

(二)金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強對技術(shù)創(chuàng)新的資金支持

技術(shù)創(chuàng)新過程是一個復(fù)雜的過程，需要經(jīng)歷若干階段才能完成，會消耗大量的資金，僅僅依靠技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的自有資金通常是不夠的，需要金融機構(gòu)提供資金支持。但是由于技術(shù)創(chuàng)新的難度大、不確定性大，其過程存在較大的風(fēng)險，往往導(dǎo)致很多金融機構(gòu)支持技術(shù)創(chuàng)新項目的積極性不高?，F(xiàn)實中，銀行作為我國金融市場中占主導(dǎo)地位的金融機構(gòu)，其支持技術(shù)創(chuàng)新的力度較小。因此，銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，加大對技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。同時各金融機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)加強對技術(shù)創(chuàng)新型行業(yè)的支持力度。當(dāng)然，這種資金支持不應(yīng)是盲目的，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)首先了解目標(biāo)技術(shù)創(chuàng)新項目的信息，在防范風(fēng)險、保證自身利益的同時，發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新項目的價值，促進技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

(三)完善技術(shù)創(chuàng)新資金需求者的信用評價體系

我國技術(shù)創(chuàng)新面臨的最大問題是資金不足，這不僅源于其風(fēng)險性，更重要的是，大部分技術(shù)創(chuàng)新投資者對技術(shù)創(chuàng)新項目的信息知之甚少，導(dǎo)致投資者不能合理地評價技術(shù)創(chuàng)新項目的價值，從而減少了技術(shù)創(chuàng)新資金需求者的融資機會，這種信息不對稱不利于技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。因此應(yīng)當(dāng)發(fā)展更加完善的企業(yè)信用體系，發(fā)展不同層次的信用咨詢機構(gòu)和信用擔(dān)保機構(gòu)。通過信用評價，可以形成多方利益的共贏。對于投資者來說，通過信用評價體系，可以了解技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的信用情況，從而判斷是否投資，或者投資多少；對于技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)來說，這一體系能夠形成一種約束力，時刻約束企業(yè)自身的行為，減少企業(yè)違約的可能性和道德風(fēng)險。信用評價體系的建立也有利于形成合理的資源配置。

(四)完善相關(guān)法律法規(guī)

應(yīng)當(dāng)著力完善技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的金融法律法規(guī)。就目前的法律條文來看，主要的金融法律法規(guī)基本上是針對實體經(jīng)濟的，而對于技術(shù)創(chuàng)新等虛擬經(jīng)濟涉及的很少。因此，應(yīng)當(dāng)在政策導(dǎo)向上體現(xiàn)對于技術(shù)創(chuàng)新的重視，制定相應(yīng)的金融法律法規(guī)，鼓勵金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新，加強對技術(shù)創(chuàng)新的金融支持。此外，我國技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展受限的原因之一是投資者缺乏技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)生動力，新產(chǎn)品一旦進入市場流通，隨即就會出現(xiàn)很多高仿品擠占其市場份額，使得企業(yè)難以通過技術(shù)創(chuàng)新獲得盈利。因此，應(yīng)當(dāng)健全和完善知識產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)，保護各項專利發(fā)明，消除“搭便車”行為的生存空間。對積極進行技術(shù)創(chuàng)新、注重保護知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)給予獎勵，而對那些專注于抄襲、復(fù)制其他企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)給予重罰。

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