比特幣，是亂局更是大考

加密技術或許尚未死掉，但比特幣成為未來貨幣的夢想已破滅。

經(jīng)過了2017年末和今年1月那段令人眩暈的日子之后，加密貨幣一路走跌。最知名的加密貨幣——比特幣目前的價值只有最高位時的五分之一。（11月25日，各大交易所的比特幣價格正式擊穿了4000美元，和年初2萬美元的高點相比，跌幅接近80%。）

從寵兒到棄兒

截至11月26日20時45分，比特幣交易價格徘徊在4043.3美元，勉強收復4000美元整數(shù)關口，但過去7天比特幣價格跌幅超過1700美元，跌幅仍然超過30%。

“所幸的是，我們趕在上周比特幣大跌前，已經(jīng)出清了所有加密數(shù)字貨幣頭寸。”一家美國對沖基金經(jīng)理表示。不過，比特幣如此快速下跌，依然讓他心有余悸。

在加密數(shù)字貨幣研究機構eToro策略分析師Mati Greenspan看來，對沖基金集體拋售比特幣離場，恰恰是掀起比特幣這輪大跌行情的幕后推手。

“目前散戶投資者投資損失慘重，幾乎沒有意愿入市抄底，如今連對沖基金等機構投資者都紛紛拋棄，比特幣焉能不遭遇大跌?！盡ati Greenspan指出。

對沖基金集體拋棄比特幣也是無奈之舉，因為他們發(fā)現(xiàn)散戶投資者入場投資意愿大降，監(jiān)管部門又遲遲不放行比特幣金融創(chuàng)新帶來套利機會，令比特幣日益失去交易獲利價值。

“和不少對沖基金一樣，我們內(nèi)部對比特幣存在三大投資準則，一是短期內(nèi)，比特幣很難成為世界通用的貨幣；二是在缺乏廣泛的實際應用場景前，比特幣估值是偏高的；三是目前資本驅(qū)動是支撐比特幣估值的關鍵力量，一旦各路資本離場，比特幣價格將隨之大跌。”上述美國對沖基金經(jīng)理透露，這也是11月中旬當他們發(fā)現(xiàn)各路資本離場跡象趨于明顯時，迅速結清比特幣頭寸的根本原因之一。

在他看來，比特幣這輪快速大跌，表面而言是數(shù)字加密貨幣監(jiān)管加強、BCH（比特幣現(xiàn)金）硬分叉、幣圈內(nèi)耗不斷等因素所致，但它們背后折射出的深層次原因，是大量基金與散戶投資者意見高度“一致”，不愿再入場支撐比特幣虛高價格。

他透露，一年前，對沖基金掀起了比特幣等數(shù)字加密貨幣投資潮，當時不少對沖基金一方面看好比特幣的賺錢效應與避險資產(chǎn)特性，另一方面認為越來越多區(qū)塊鏈技術應用場景落地會持續(xù)提升比特幣需求，因此紛紛將大量資金投向比特幣。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月，專注加密貨幣投資的對沖基金數(shù)量超過230個，比過去六個月翻倍，是2017年初的5倍之多，總計管理資產(chǎn)總額超過50億美元。

但是，對沖基金的套利算盤最終沒能兌現(xiàn)。今年3月以來，歐美國家金融監(jiān)管部門不但沒有允許比特幣ETF上市，反而對比特幣等數(shù)字加密貨幣金融衍生品創(chuàng)新采取日益嚴格的監(jiān)管態(tài)度，導致比特幣價格持續(xù)下跌與大量散戶投資者離場觀望。

隨著比特幣價格持續(xù)快速大跌，不少對沖基金正遭遇血本無歸的窘境。

以去年12月成立的比特幣投資信托基金Grayscale Investment為例，當時這家加密數(shù)字貨幣投資基金按2倍市場價格買入比特幣（持幣成本約為4萬美元），如今按照比特幣交易價格4000美元計算，其凈值虧損幅度接近90%。

“這絕非個案。”Genesis Trading首席執(zhí)行官Michael Moro告訴記者，今年以來留守比特幣頭寸的對沖基金僅此一項業(yè)績損失幅度普遍在50%以上，如今在比特幣跌破4000美元之際，他們正遭遇越來越多LP的問責壓力，甚至個別大型LP打算將所有投資份額贖回（包括股票、債券、黃金等金融產(chǎn)品的投資額度），作為懲罰措施。

比特幣走向何方？

當然，這并非比特幣歷史上第一次大跌，過去的好幾次暴跌，最終都迎來了更大幅度的上漲。那么，這一次暴跌之后，比特幣還會重演過去的反彈嗎？對于幣圈玩家們而言，是該奪路而逃還是奮勇抄底？

不久前，馬云首次公開談及比特幣說：“對于比特幣，我沒有太大的興趣，我想知道的是，比特幣能帶來什么社會？但不管怎樣，我認為比特幣對于我們來說要非常小心。

2013年，比特幣從年初的15美元一路上漲，到年底一度突破1200美元。這一年是中國幣圈玩家的啟蒙年，大量中國玩家正是從2013年開始大規(guī)模入場。

當年12月份，中國央行、銀監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布《關于防范比特幣風險的通知》，《通知》表示，比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。五部委還要求各金融機構和支付機構不得以比特幣為產(chǎn)品或服務定價，不得為客戶提供與比特幣相關服務等。通知出臺之后，比特幣暴跌35%，比特幣價格就此急轉(zhuǎn)而下，到了2015年，比特幣價格跌至200美元，一年半時間里跌幅超過80%。

2015年下半年開始，比特幣再度強勢反彈，2016年全年漲幅超過260%。到了2017年年初，比特幣價格更是刷新歷史高位。這個時候，中國已經(jīng)成為全球比特幣市場的主要玩家，來自中國的比特幣交易量占全球比重超過9成。

歷史總有驚人巧合，比特幣再創(chuàng)歷史新高之后，中國監(jiān)管層再度出手。2017年年初，中國央行及其上?？偛糠謩e在北京和上海約談了三家最大的比特幣交易所，隨后又對交易所進行現(xiàn)場檢查。這一次，比特幣價格在8個交易日之內(nèi)跌幅近半。

到了去年9月份，監(jiān)管部門正式?jīng)Q定關閉境內(nèi)的比特幣交易所，比特幣價格再次出現(xiàn)一波跳水，然后很快又創(chuàng)出歷史新高，在今年年初一度超過2萬美元。

從過去幾年來看，比特幣的幾次暴跌，很大程度上都來自外部壓力，尤其和中國的監(jiān)管有關。但是這一次，比特幣的暴跌并沒有任何明顯的外部打壓，主要是過度暴漲之后的一次價值回歸。

比特幣的這一次暴跌，可以算是對幣圈玩家忠誠度的一次洗禮。如果對比特幣仍有宗教般的信仰，這一次暴跌就是抄底的天賜良機，如果信仰動搖了，那還是趕緊逃命要緊。