“孤注一擲”摘牌沖刺主板 明德生物如何破解“三類股東”難題

劉露揚

新三板企業(yè)轉(zhuǎn)主板，大多面臨“三類股東”的問題，因為背后往往隱藏著一些代持或利益輸送關(guān)系。眼下明德生物主動從新三板摘牌，市場猜測正是為了解決這一難題

中國人口眾多，醫(yī)療資源差異較大，是POCT潛在的巨大市場。POCT是 Point of Care Testing的簡稱，即“現(xiàn)場即時檢測”。

目前POCT產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用在醫(yī)院、診所及患者家中，能夠進(jìn)行絕大多數(shù)常規(guī)臨床指標(biāo)的檢測。

武漢明德生物科技股份有限公司（新三板代碼430591，以下簡稱“明德生物”）是一家從事POCT試劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥制造企業(yè)，2017年12月29日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，明德生物擬在深交所公開發(fā)行不超過1664.63萬股，發(fā)行后總股本不超過6658.51萬股，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。

POCT行業(yè)的發(fā)展情景如何？明德生物能否在體外診斷產(chǎn)品藍(lán)海里做到龍頭地位？此次闖關(guān)主板前景如何？帶著這些問題，《投資者報》記者進(jìn)行了深入研究，并設(shè)法與明德生物證券代表取得了聯(lián)系，獲得了部分解答。

業(yè)績穩(wěn)步提升

明德生物專注于POCT快速診斷試劑與快速檢測儀器的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司收入規(guī)模及盈利能力均呈現(xiàn)不錯的發(fā)展勢頭。

根據(jù)公開信息，2014～2016年及2017年1～6月份，明德生物實現(xiàn)凈利潤分別為0.22億元、0.36億元、0.60億元和0.34億元。其中，來自快速診斷試劑的收入達(dá)到0.48億元、0.90億元、1.40億元和0.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.63%、94.72%、99.56%和96.1%。

《投資者報》記者還注意到，根據(jù)招股說明書，明德生物不管是心血管POCT試劑單價，還是炎癥POCT試劑單價，均超過了同行業(yè)龍頭基蛋生物。以2016年為例，基蛋生物心血管POCT試劑單價為26.99元，而明德生物為32.69元；基蛋生物炎癥POCT試劑單價為4.81元，而明德生物為19.56元。

據(jù)了解，自2015年10月開始，明德生物采取配套銷售推廣模式，通過參與招投標(biāo)或競爭性談判，直接或通過經(jīng)銷商間接向終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售試劑，并配套提供儀器給終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用。截至2017年6月30日，公司累計用于配套銷售的儀器數(shù)量為2373臺，賬面凈值為0.11億元。

對于近幾年業(yè)績穩(wěn)步增長的原因，明德生物證券代表對記者解釋稱，業(yè)績增長的原因主要有五點：一是國內(nèi)POCT市場需求呈快速增長態(tài)勢；二是公司推出的POCT快速診斷產(chǎn)品契合了分級診療制度推進(jìn)的需要；三是公司在POCT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多項技術(shù)創(chuàng)新和突破，不斷推出新產(chǎn)品；四是公司專業(yè)的銷售隊伍保證了公司產(chǎn)品在市場上的順利銷售；五是公司加大終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)的開發(fā)力度，公司直銷模式營業(yè)收入快速增長。

如今國內(nèi)的POCT市場前景是否真如該 證券代表所說的那般樂觀呢？根據(jù)智研咨詢發(fā)布的《2017～2023年中國POCT市場全景調(diào)查與發(fā)展前景預(yù)測報告》，截至目前為止，POCT行業(yè)全球復(fù)合增速約為8%，未來三年市場規(guī)摸有望達(dá)到240億美元 。

有體外診斷行業(yè)的專業(yè)人士認(rèn)為，發(fā)展中國家市場增長將會成為全球市場規(guī)模擴(kuò)大的主要動力。鑒于不同地區(qū)的發(fā)達(dá)程度、人口基數(shù)及年齡結(jié)構(gòu)、醫(yī)療衛(wèi)生條件等差異較大，POCT的消費也呈現(xiàn)出較大的地區(qū)差異。在發(fā)展中國家，印度、中國、巴西的市場增長將會成為全球市場規(guī)模擴(kuò)大的主要動力。

近年來，我國POCT行業(yè)年增長率均保持在 20%～30%，高于國際7%～8%的年平均增長水平。中國POCT 市場發(fā)展較晚，目前市場規(guī)模較小，但增速高于全球水平，2014年達(dá)到22.92%。隨著醫(yī)改的推進(jìn)和在基層衛(wèi)生建設(shè)中政府對POCT產(chǎn)品技術(shù)的投入，預(yù)計未來三年也將保持大于20%的年增長率，2018年有望達(dá)到約100億元的市場規(guī)模。

冒險從新三板摘牌

然而，就在市場普遍看好的形勢下，2017年7月13日，作為新三板明星企業(yè)的明德生物卻宣布從新三板摘牌。彼時，明德生物在A股主板排隊等待IPO的時間已超過一年，且排隊次序已經(jīng)非?？壳?。

在如此關(guān)鍵的時間點上，明德生物為何如此堅決地從新三板摘牌？市場普遍猜測是為了清理企業(yè)的三類股東（包含契約型基金、資管計劃、信托計劃）。

2017年3月16日，上交所旗下的微信公眾號“上交所企業(yè)上市服務(wù)”上發(fā)布文章——《新三板掛牌企業(yè)IPO需要注意什么問題》，其中對于“三類股東”問題的表述為：對于信托計劃、契約型基金和資產(chǎn)管理計劃等持股平臺為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中，可能會因存續(xù)期到期而造成股權(quán)變動，影響股權(quán)穩(wěn)定性。因此擬上市公司引入該類平臺股東時，應(yīng)考慮在股權(quán)清晰和穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上審慎決策。

對此，明德生物證券代表對《投資者報》記者回應(yīng)稱，“為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內(nèi)資本市場上市的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司申請在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。日前，證監(jiān)會表示，正積極研究‘三類股東作為擬上市企業(yè)股東的適格性問題，同時，證監(jiān)會表示，并未在IPO申請及受理階段針對部分存在‘三類股東的新三板公司設(shè)置差別性政策。我們將會根據(jù)相關(guān)政策，積極推進(jìn)相關(guān)工作。”

2017年12月15日，《投資者報》記者了解到，部分完成預(yù)披露更新的企業(yè)被證監(jiān)會要求盡快完成材料準(zhǔn)備上會，其中完成對“三類股東”穿透核查是重要的上會前提。

一位資深的保薦代表人也對記者表示，“‘三類股東此前有一個重要的問題便是可以隱藏一些代持或利益輸送的關(guān)系，穿透過程中對此提出明確要求，符合證監(jiān)會的監(jiān)管思路?！眅ndprint