淺析四川建設(shè)綜合立體交通走廊的投資風(fēng)險(xiǎn)、收益和融資問(wèn)題

嘉思瑤 / 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行四川分行

淺析四川建設(shè)綜合立體交通走廊的投資風(fēng)險(xiǎn)、收益和融資問(wèn)題

嘉思瑤 / 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行四川分行

本文立足于四川省實(shí)際情況，通過(guò)對(duì)建設(shè)四川綜合立體交通走廊內(nèi)涵的解讀，全面分析了作為國(guó)家長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上的四川交通重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，并結(jié)合實(shí)際對(duì)綜合立體交通重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下可選擇的融資模式進(jìn)行了探討，提出了較為可行的融資建議。

長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶；綜合立體交通；風(fēng)險(xiǎn)收益；融資模式

一、前言

目前， 四川全省經(jīng)濟(jì)總量已占據(jù)我國(guó)長(zhǎng)江上游地區(qū)四省市的44.5%，是長(zhǎng)江上游地區(qū)中最有分量和潛力的經(jīng)濟(jì)大省，也是構(gòu)建“內(nèi)河經(jīng)濟(jì)帶”的西端支撐區(qū)域，更是長(zhǎng)期支撐內(nèi)河經(jīng)濟(jì)帶和長(zhǎng)江流域的發(fā)展，帶動(dòng)長(zhǎng)江上游地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。但同時(shí)，四川省基礎(chǔ)設(shè)施又相對(duì)薄弱，完善綜合交通體系，打造西部綜合交通樞紐，徹底改變“蜀道難”，始終是四川省歷屆政府工作的重頭戲。根據(jù)國(guó)家《關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，四川省制定了《推進(jìn)實(shí)施長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃工作方案》（簡(jiǎn)稱實(shí)施意見(jiàn)》，以借此契機(jī)，促進(jìn)四川省交通領(lǐng)域快速發(fā)展。四川省《實(shí)施意見(jiàn)》明確規(guī)劃：未來(lái)四川省將在綜合交通樞紐重點(diǎn)領(lǐng)域投資近8000億元，參與支持長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)。如何募集并有效使用該筆巨額投資，使建設(shè)資金發(fā)揮出最大效益是本文探討的主題內(nèi)容。

二、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（四川）綜合立體交通走廊建設(shè)內(nèi)涵

四川綜合立體交通走廊的主要建設(shè)內(nèi)容涵蓋公路、航道、空路、鐵路等綜合性交通運(yùn)輸體系。四川省明確提出，要加快長(zhǎng)江流域包括支流的四川部分重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施、推動(dòng)長(zhǎng)江綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)等七個(gè)方面與國(guó)家〔2014〕39號(hào)文《推進(jìn)實(shí)施長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃工作方案》精準(zhǔn)對(duì)接，努力將位于長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶上的四川部分，打造建設(shè)成為推動(dòng)國(guó)家長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的戰(zhàn)略腹地，促進(jìn)長(zhǎng)江、絲綢之路兩個(gè)經(jīng)濟(jì)帶聯(lián)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略紐帶，保障和維護(hù)國(guó)家安全民族團(tuán)結(jié)的戰(zhàn)略前沿。 并提出了建設(shè)綜合立體交通走廊和城市群交通網(wǎng)絡(luò)的重點(diǎn)項(xiàng)目，規(guī)劃總投資近8000億元。

（一）加快交通重點(diǎn)項(xiàng)目開(kāi)工。包括大力推進(jìn)航道項(xiàng)目，加快實(shí)施干線航道升級(jí)工程，以及支線航道建設(shè)，合理布局口岸，過(guò)江通道建設(shè)等5個(gè)部分。四川省目前已列入國(guó)家長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃的有28個(gè)項(xiàng)目， 投資估算約555億元。

表1 長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶四川沿線重大項(xiàng)目

（二）推進(jìn)長(zhǎng)江上游綜合交通運(yùn)輸體系。主要包括交通運(yùn)輸體系，鐵路、公路、民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)，以及提升綜合交通樞紐功能等5個(gè)部分，估算投資約7407億元。

表2 長(zhǎng)江上游綜合交通運(yùn)輸體系重大項(xiàng)目

（三）推進(jìn)沿岸的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。建設(shè)一批國(guó)家級(jí)重大產(chǎn)業(yè)基地，積極推進(jìn)五大高端成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)和五大新興先導(dǎo)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟(jì)帶分工。

（四）推進(jìn)沿岸新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。提升城鎮(zhèn)化建設(shè)水平，加快天府新區(qū)發(fā)展，促進(jìn)成渝城市群一體化。

（五）擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。積極探索貿(mào)易投資改革，建設(shè)開(kāi)放核心腹地，升級(jí)對(duì)外開(kāi)放口岸和特殊區(qū)域，融入長(zhǎng)江大通關(guān)體制。

（六）建立健全各項(xiàng)工作機(jī)制。

三、四川綜合立體交通項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)分析

1、政策性風(fēng)險(xiǎn)。從近幾年我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，交通建設(shè)項(xiàng)目有可能受到以下政策環(huán)境變化的影響：一是政府通過(guò)行政措施調(diào)控經(jīng)濟(jì)，而且通?；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域會(huì)首先受到這種調(diào)控的影響，造成項(xiàng)目無(wú)法落地或按時(shí)完工；二是雖然全面深化改革的力度空前，但仍有部分政策措施尚未落實(shí)到位，如精簡(jiǎn)項(xiàng)目審批程序等政策，仍然是影響項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度的重要障礙；三是地方政府換屆后，新一屆政府對(duì)上一屆政府簽訂的合同履行情況難以預(yù)計(jì)，甚至?xí)淖儏^(qū)域發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域，造成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。重要交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如果得不到地方政府的政策支持，或政策變動(dòng)太快也會(huì)導(dǎo)致投資者無(wú)法做出穩(wěn)定的政策預(yù)期，以致影響投資的積極性。

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。交通建設(shè)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，對(duì)客貨運(yùn)輸線路需求狀況、同類運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng)情況。這些風(fēng)險(xiǎn)可能使項(xiàng)目收益減少，不能達(dá)到項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)，給投資者造成損失。目前，四川省交通行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：一是社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入中低速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度下降，交通運(yùn)輸市場(chǎng)進(jìn)入低速擴(kuò)展期。貨運(yùn)量下降尤其明顯，交通項(xiàng)目最大的利潤(rùn)來(lái)自于貨物物流，貨運(yùn)量減少或增幅下降必然會(huì)影響交通項(xiàng)目盈利水平；二是由于四川經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要集中在成都平原地區(qū)，過(guò)去的交通基礎(chǔ)設(shè)施也集中在該地區(qū)，而新項(xiàng)目多在巴中、甘孜、阿壩等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，即便是川南地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也遠(yuǎn)低于成都平原經(jīng)濟(jì)區(qū)，客貨源規(guī)模小，項(xiàng)目營(yíng)利能力差；三是盡管鐵路建設(shè)將是未來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需的重要途徑，但經(jīng)濟(jì)新常態(tài)造成的負(fù)面影響已經(jīng)十分明顯，雖然已經(jīng)大幅度降低貨運(yùn)價(jià)格，但仍然有大量的運(yùn)力閑置，鐵路運(yùn)輸?shù)氖袌?chǎng)空間有限，鐵路投資的風(fēng)險(xiǎn)加大。

3、金融風(fēng)險(xiǎn)。這一般是指資金利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)。其中對(duì)交通建設(shè)影響較大的是利率風(fēng)險(xiǎn)。貸款利息在整個(gè)項(xiàng)目融資費(fèi)用中占很大的比例，同時(shí)交通類的項(xiàng)目一般貸款周期比較長(zhǎng)，此時(shí)利率的變化會(huì)引起融資費(fèi)用的相對(duì)較大的變化。

4、工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。一是完工風(fēng)險(xiǎn)，多種因素可能會(huì)影響交通項(xiàng)目建設(shè)期延長(zhǎng)，無(wú)法按時(shí)交付使用；在建設(shè)過(guò)程中成本超預(yù)算；達(dá)不到設(shè)計(jì)施工標(biāo)準(zhǔn)；特殊情況下停工或放棄建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。二是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)的殘缺會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題。三是生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。即影響其正常生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在交通項(xiàng)目特別是鐵路建設(shè)的外部環(huán)境方面，地質(zhì)條件、氣候等都會(huì)對(duì)鐵路建設(shè)造成很大影響。四川綜合立體交通走廊規(guī)劃的項(xiàng)目中，有很多位于山區(qū)，地理環(huán)境地質(zhì)條件較為惡劣，工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)較大。

5、信用風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：一是新規(guī)劃的項(xiàng)目多處于自然條件較差的區(qū)域，橋隧比高，投入巨大，同時(shí)，由于所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，客流貨流小，投入產(chǎn)出比較低，盈利能力較差；二是現(xiàn)有融資平臺(tái)負(fù)債累累，無(wú)論是省交投集團(tuán)、省鐵投集團(tuán)、省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)還是港航集團(tuán)，在推進(jìn)項(xiàng)目時(shí)采用的多是負(fù)債型融資方式，且由于這些融資平臺(tái)兼顧非營(yíng)利性項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，投入無(wú)法在短期內(nèi)收回，形成了較高的負(fù)債率；三是政府負(fù)債水平迅速上升。

6、生態(tài)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)人們?cè)絹?lái)越關(guān)注環(huán)境問(wèn)題和社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，環(huán)境保護(hù)意識(shí)和環(huán)保力度都在不斷加強(qiáng)。交通建設(shè)當(dāng)然不可避免地涉及到沿線環(huán)境保護(hù)問(wèn)題，需要高度重視項(xiàng)目可能產(chǎn)生的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，國(guó)家實(shí)施了較為嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)，使項(xiàng)目不得不通過(guò)增加投資的方法來(lái)改善建設(shè)環(huán)境，甚至?xí)纱艘痦?xiàng)目停工下馬；與此同時(shí)，重大項(xiàng)目還或多或少會(huì)存在著較大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)因環(huán)保所引發(fā)的群體性事件日益明顯增加。重大項(xiàng)目引起社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有：一是征地拆遷，引起不滿；二是附近群眾對(duì)健康的擔(dān)心，如高鐵沿線的居民因擔(dān)心電磁輻射而抗議；三是群眾對(duì)環(huán)境破壞的擔(dān)心，如鐵路引起的噪音等等；四是因?yàn)榻煌ú季植豢茖W(xué)，居民認(rèn)為沒(méi)有照顧到本地居民的利益，引起抗議。這些因素均有可能引起社會(huì)抗議，甚至造成項(xiàng)目終止，造成巨大的投資浪費(fèi)。

（二）收益分析

1、內(nèi)河航道建設(shè)項(xiàng)目盈利能力。內(nèi)河航道屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施，本身盈利能力相對(duì)較弱，投資回報(bào)期長(zhǎng)，而且現(xiàn)金流入“前低后高”，造成短期收益較低，投資者的收入難以保證。但航道作為一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，具有很高的開(kāi)發(fā)利用價(jià)值，應(yīng)該建立有償使用的機(jī)制。比如仿照公路項(xiàng)目的融資模式，實(shí)行使用收費(fèi)政策。

2、港口建設(shè)項(xiàng)目盈利能力分析。港口利潤(rùn)主要來(lái)自貨運(yùn)、客運(yùn)、城市開(kāi)發(fā)和增值服務(wù)。近年來(lái)，四川水路客貨運(yùn)量均保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，這與港口數(shù)量增加、航道建設(shè)疏浚、通關(guān)能力提升有很大關(guān)系。但港口的盈利能力不太樂(lè)觀，原因一是水運(yùn)成本低，但利潤(rùn)率也較低，同時(shí)，內(nèi)河航運(yùn)無(wú)法實(shí)行大進(jìn)大出的貨物運(yùn)輸方式，影響盈利規(guī)模；二是水運(yùn)速度慢，電腦、芯片等四川省部分優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品無(wú)法利用水路；三是隨著出川鐵路通道的增加和鐵路復(fù)線的增加，對(duì)水運(yùn)造成了一定的競(jìng)爭(zhēng)；四是水路客貨運(yùn)量占全省比重很低，遠(yuǎn)低于鐵路、公路貨運(yùn)量，整體盈利規(guī)模不大。

3、過(guò)江通道建設(shè)項(xiàng)目盈利能力分析。在城市過(guò)江通道中，各種橋梁的盈利能力往往和線路經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)。城市過(guò)江通道包括隧道和橋梁，是較為典型的公共產(chǎn)品，本身不具備盈利能力。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（四川）綜合立體交通走廊規(guī)劃涉及的城市過(guò)江通道中，公鐵路過(guò)江通道多，盈利能力與公鐵路盈利能力成正比；城市橋隧少，且都在小城市，采取政府負(fù)債融資方式更合適，盈利能力有限。

4、鐵路建設(shè)項(xiàng)目盈利能力分析。鐵路是經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，具有盈利能力。但其盈利能力受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響較大，2010年以來(lái)，我國(guó)鐵路客運(yùn)量增速成下降趨勢(shì)，貨物運(yùn)輸量呈大幅度波動(dòng)趨勢(shì)，增量不大。但四川鐵路盈利能力還是有較好的預(yù)期：一是當(dāng)前四川鐵路客運(yùn)量、貨運(yùn)量占比較低的重要原因是受地理環(huán)境影響，鐵路密度低、網(wǎng)點(diǎn)少、速度慢，盆周和山區(qū)寧愿乘用汽車減少換乘的麻煩。隨著鐵路網(wǎng)的進(jìn)一步完善、密度的進(jìn)一步增加將會(huì)促使更多的人和貨物利用鐵路；二是以前出川鐵路通道較少，鐵路直達(dá)的能力較弱，出省的人除了在成都轉(zhuǎn)乘外，無(wú)法從家鄉(xiāng)直達(dá)省外目的地，而汽車則有此優(yōu)勢(shì)。新規(guī)劃的鐵路項(xiàng)目中，除成都至康定的鐵路屬于省內(nèi)鐵路外，其他項(xiàng)目均與外省連接，通達(dá)性的改善，也會(huì)增強(qiáng)鐵路交通的吸引力；三是經(jīng)濟(jì)因素，鐵路貨運(yùn)量下降受鋼鐵、水泥、平板玻璃等需求下降有關(guān)，這種狀況會(huì)隨著近年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定而改善。

5、公路建設(shè)項(xiàng)目盈利能力分析。新規(guī)劃的項(xiàng)目中，普通公路項(xiàng)目不具備盈利能力，高速公路有一定的盈利能力，但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。對(duì)公路項(xiàng)目盈利有利的因素包括：一是公路運(yùn)輸市場(chǎng)廣闊。受地理環(huán)境的影響，公路運(yùn)輸是四川人最為喜愛(ài)的交通方式，客貨運(yùn)量占全部客貨運(yùn)量的比重極大；二是運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)比較豐富。四川交通投資集團(tuán)等長(zhǎng)期從事高速公路開(kāi)發(fā)，積累了各種類型高速公路的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)防控能力；三是高速公路沿線土地開(kāi)發(fā)和增值的空間較大，對(duì)于全面提升高速公路的綜合經(jīng)濟(jì)效益極為有利。不利因素一是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及鐵路、水路交通和私家車增長(zhǎng)等因素的影響，全省公路客運(yùn)量、貨運(yùn)量增速明顯放緩；二是新項(xiàng)目多處于經(jīng)濟(jì)較為落后的地區(qū)，盈利能力會(huì)受到限制。

6、民航機(jī)場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目盈利能力分析。民航機(jī)場(chǎng)的收入一般包括“航空性”和“非航空性”業(yè)務(wù)兩個(gè)部分。一般來(lái)說(shuō)，航空性業(yè)務(wù)與飛機(jī)起降、乘客、貨物過(guò)港直接相關(guān)，受機(jī)場(chǎng)吞吐量增長(zhǎng)等因素影響較大，收費(fèi)相對(duì)剛性，因此收益也相對(duì)往往保持在一個(gè)恒定水平；而非航空性業(yè)務(wù)收入，則由于其定位于“航空性業(yè)務(wù)”衍生服務(wù)的性質(zhì)，可提供的內(nèi)容不斷延伸，具有較大的發(fā)展空間。除成都新機(jī)場(chǎng)外，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（四川部分）綜合立體交通走廊規(guī)劃的機(jī)場(chǎng)均為支線機(jī)場(chǎng)，通過(guò)非航空性業(yè)務(wù)收入獲得盈利的能力有限；但也存在有利因素：一是成都新機(jī)場(chǎng)盈利能力較強(qiáng)，整體投入的盈利有保障；二是除巴中機(jī)場(chǎng)外，樂(lè)山機(jī)場(chǎng)、紅原機(jī)場(chǎng)、甘孜機(jī)場(chǎng)、閬中機(jī)場(chǎng)均位于旅游區(qū)，且這些旅游區(qū)均具有較大的影響力，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，這類支線機(jī)場(chǎng)的盈利能力相對(duì)較好，如武當(dāng)山機(jī)場(chǎng)盈利能力位居全國(guó)前列；三是四川地域廣闊，地形多變，陸路交通不便，有利于支線機(jī)場(chǎng)發(fā)展；四是國(guó)家開(kāi)放低空空域，必將迎來(lái)通用航空的大發(fā)展，為支線機(jī)場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

（三）結(jié)論

1、交通領(lǐng)域融資風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)之中，各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)高于從前。主要原因在于市場(chǎng)增長(zhǎng)能力趨弱，政府財(cái)政收入增長(zhǎng)乏力同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)加大，融資平臺(tái)負(fù)債累累。此外，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。當(dāng)然這些風(fēng)險(xiǎn)并不是區(qū)域性和四川獨(dú)有的，也非基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目獨(dú)有的，而是全國(guó)所面臨的共同狀況。但由于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往歸類于公共服務(wù)范疇，各級(jí)政府對(duì)此都是高度重視的。因此與產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目相比較，當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)仍然屬于偏低的狀態(tài)。

2、較大的市場(chǎng)需求能夠保證項(xiàng)目的基本收益。四川省經(jīng)濟(jì)總量位居全國(guó)第八位，擁有近1億的人口，但交通設(shè)施總里程全國(guó)排名較為靠后，人均擁有量較低，特別是鐵路密度低，高鐵匱乏，高速公路發(fā)展不足等等。交通在基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模數(shù)量、規(guī)劃布局及運(yùn)輸服務(wù)質(zhì)量、技術(shù)裝備水平等方面都無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展的要求。也正因此，交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在四川仍有較大的市場(chǎng)空間，能夠保證基本的盈利能力，償債能力較強(qiáng)。

3、政策環(huán)境助推交通發(fā)展。眾所周知，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)往往具有較大的社會(huì)影響和經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用。就四川省來(lái)看，在今后一段時(shí)間內(nèi)，支持交通發(fā)展仍然是四川省各級(jí)政府優(yōu)先施政的內(nèi)容，進(jìn)而可為項(xiàng)目融資提供較好的政策環(huán)境，也有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

4、交通領(lǐng)域項(xiàng)目投資要重視擇優(yōu)限劣問(wèn)題。根據(jù)前文分析，雖然交通項(xiàng)目在建設(shè)中都或多或少存在盈利風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)，但這些風(fēng)險(xiǎn)的分布并不均衡?？傮w來(lái)看，高速公路、港口、鐵路是重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，應(yīng)有較廣闊的盈利前景，償債能力會(huì)比較強(qiáng)；而機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目盈利能力相對(duì)較弱。從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，前類項(xiàng)目應(yīng)屬于優(yōu)先發(fā)展和支持的項(xiàng)目，后一類項(xiàng)目須謹(jǐn)慎進(jìn)入。

5、對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管控有利于提升交通項(xiàng)目的盈利水平?，F(xiàn)有項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)多屬于常規(guī)普通風(fēng)險(xiǎn)，一般可以通過(guò)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行防范。例如，銀行可以通過(guò)優(yōu)化利率結(jié)構(gòu)降低金融風(fēng)險(xiǎn)；堅(jiān)持浮動(dòng)利率與固定利率結(jié)合使用，利用金融衍生工具降低利率風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)充分做好市場(chǎng)調(diào)研和預(yù)測(cè)工作，加強(qiáng)對(duì)客運(yùn)、貨運(yùn)需求狀況與供給狀況分析考察來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、關(guān)于四川建設(shè)綜合立體交通走廊的分類融資模式探討

四川綜合立體交通走廊規(guī)劃領(lǐng)域廣闊，建設(shè)項(xiàng)目多，應(yīng)區(qū)分不同項(xiàng)目的特點(diǎn)，平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，并采用不同的融資模式籌集建設(shè)資金。

（一）內(nèi)河航道領(lǐng)域

根據(jù)國(guó)內(nèi)外內(nèi)河航道建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，可采取“政府主導(dǎo)+社會(huì)參與”融資模式。

1、積極爭(zhēng)取政府財(cái)政支持。首先要爭(zhēng)取中央的投資，彌補(bǔ)資本金投入不足。省政府和沿江市州政府也要將內(nèi)河航道建設(shè)納入本級(jí)預(yù)算，積極參與相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，大力開(kāi)展融資活動(dòng)，加大財(cái)政支持力度。

2、設(shè)立航道建設(shè)專項(xiàng)基金?？捎山煌ú块T設(shè)立航道建設(shè)專項(xiàng)基金，基金主要來(lái)源：車購(gòu)稅、船舶燃油稅、水資源、水利電力收入、水運(yùn)企業(yè)國(guó)有股權(quán)分紅、追繳企業(yè)拖欠偷逃、基金增值所得等。

3、利用好政策性銀行資金。

4、實(shí)行“以地資航”和岸線有償使用機(jī)制。

（二）港口建設(shè)

政府或部門主導(dǎo)成立專門建設(shè)、經(jīng)營(yíng)港口的開(kāi)發(fā)投資公司，賦予開(kāi)發(fā)投資公司部分港區(qū)土地、岸線等資源的所有權(quán)，由開(kāi)發(fā)投資公司作為港口管理及投融資主體。具體融資方式可采?。?/p>

1、吸引有實(shí)力的企業(yè)參與港口建設(shè)。吸引國(guó)內(nèi)外有實(shí)力的港口開(kāi)發(fā)企業(yè)等參與港口建設(shè)，給予政策支持，如在土地使用費(fèi)、稅務(wù)減免等方面給予充分優(yōu)惠。

2、做大做強(qiáng)現(xiàn)有國(guó)有開(kāi)發(fā)主體。做大做強(qiáng)四川省港航開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司等省屬和市屬港口開(kāi)發(fā)企業(yè)，推動(dòng)開(kāi)展港口港區(qū)整體連片規(guī)?；_(kāi)發(fā)。

3、采取地主港投融資模式。

（三）過(guò)江通道領(lǐng)域

過(guò)江通道包括橋梁和隧道兩種，根據(jù)規(guī)劃，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（四川部分）綜合交通走廊過(guò)江通道主要是指橋梁。橋梁主要有兩類，一類是城市過(guò)江橋梁，二是公路、鐵路和公鐵兩用橋梁，后一類橋梁或隧道融資一般都與公路或鐵路一起完成，但也有單獨(dú)融資的項(xiàng)目。該領(lǐng)域建設(shè)的籌資可采用三種方法，一是爭(zhēng)取銀行信貸資金；二是爭(zhēng)取國(guó)家專項(xiàng)金融債支持。三是對(duì)收費(fèi)橋梁可嘗試BOT模式。

圖1 收費(fèi)橋梁BOT融資示意圖

（四）鐵路建設(shè)

我國(guó)鐵路建設(shè)領(lǐng)域的資金市場(chǎng)化程度較高，以“鐵道部投資+省、地政府籌集+負(fù)債”融資模式較為普遍，即：

1、積極爭(zhēng)取鐵路總公司的資金支持。積極爭(zhēng)取將近中期規(guī)劃建設(shè)的鐵路項(xiàng)目納入與鐵道部的合作范圍，爭(zhēng)取鐵道部的資金支持。

2、加大省級(jí)資金投入。一是依托四川省鐵投集團(tuán)，增強(qiáng)融資能力。二是省財(cái)政資金、省發(fā)改委交通項(xiàng)目資金、川投集團(tuán)籌措的資金。三是沿線地方政府出資。

3、GBP融資模式。GBP是政府融資、公司融資、項(xiàng)目融資的組合體，根據(jù)項(xiàng)目的不同情況可有不同的組合方式。如圖所示：

圖2 GBP融資示意圖

（五）公路建設(shè)

未來(lái)我國(guó)高速公路建設(shè)的資金籌集將會(huì)轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資模式，因此可采用 “國(guó)家補(bǔ)助+公路公司出資+負(fù)債” 的負(fù)債型投融資模式。

1、積極爭(zhēng)取國(guó)家資金補(bǔ)助。要積極爭(zhēng)取國(guó)家部委將長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶（四川部分）綜合立體交通走廊高速公路網(wǎng)布局規(guī)劃，納入到國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃中，爭(zhēng)取國(guó)家資金支持。

2、加大對(duì)省交通投資集團(tuán)的支持力度，整合全省與高速公路相關(guān)資產(chǎn)，支持省交投集團(tuán)進(jìn)行改革盤活存量資產(chǎn)，提升外部融資信用，提升其融資能力。

3、非收費(fèi)普通公路融資模式。主要模式如下：

圖3 政府主導(dǎo)的負(fù)債型非收費(fèi)普通公路的融資模式

（六）民航機(jī)場(chǎng)領(lǐng)域

四川省機(jī)場(chǎng)建設(shè)目前主要由省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)負(fù)責(zé)，承擔(dān)融資任務(wù)?？刹捎萌谫Y方式主要有：

1、積極爭(zhēng)取中央補(bǔ)助資金。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)是國(guó)家戰(zhàn)略，可爭(zhēng)取民航總局機(jī)場(chǎng)建設(shè)資金優(yōu)先支持。

2、引入戰(zhàn)略投資者投資。可以通過(guò)提供優(yōu)惠政策，適當(dāng)引進(jìn)首都機(jī)場(chǎng)、海航集團(tuán)等有管理經(jīng)驗(yàn)和資金實(shí)力的企業(yè)投資控股設(shè)立地方機(jī)場(chǎng)公司，利用大企業(yè)的資金實(shí)力和信用優(yōu)勢(shì)吸引國(guó)內(nèi)資金參與四川機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)。

3、積極進(jìn)行股權(quán)、債權(quán)融資。省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)可以爭(zhēng)取通過(guò)上市融資。同時(shí)，通過(guò)發(fā)行短期融資券、中票、信托等來(lái)擴(kuò)大債權(quán)渠道融資，提高自籌能力。

4、以政府主導(dǎo)的負(fù)債型融資模式。即“政府資本金+負(fù)債”模式。具體流程是：省和地方政府將財(cái)政資金注入機(jī)場(chǎng)集團(tuán)，同時(shí)給予省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)各種優(yōu)惠政策。省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)將土地作為抵、質(zhì)押物擔(dān)保向銀行申請(qǐng)貸款，擔(dān)保物不足的情況下通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保，以提高信用水平。機(jī)場(chǎng)建成后運(yùn)營(yíng)形成的收益償還銀行本息。

圖4 負(fù)債型民用機(jī)場(chǎng)的融資模式

五、融資方法思考

（一）努力提升項(xiàng)目融資能力

一是將盈虧狀況不同的項(xiàng)目捆綁組合，增強(qiáng)項(xiàng)目投資者整體收益，實(shí)現(xiàn)“以豐養(yǎng)歉”；二是堅(jiān)持交通網(wǎng)建設(shè)與城鎮(zhèn)化推進(jìn)相結(jié)合，增強(qiáng)沿線土地增值預(yù)期，出臺(tái)相關(guān)配套政策，保障投資業(yè)主的沿線土地綜合開(kāi)發(fā)權(quán)益；三是通過(guò)物業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種方式增強(qiáng)項(xiàng)目的盈利能力，提升項(xiàng)目的融資能力；四是加快探索實(shí)施“設(shè)計(jì)-施工-招投標(biāo)”一體化的EPC模式，通過(guò)市場(chǎng)化方式推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施。

（二）廣泛吸引社會(huì)資本進(jìn)入

一是制定交通行業(yè)社會(huì)投資進(jìn)入的實(shí)施細(xì)則，加大政府補(bǔ)貼、貼息、擔(dān)保、參股、稅收優(yōu)惠等財(cái)政稅收政策支持力度；二是深化行政審批制度改革，提高行政效率，建立健全社會(huì)投資服務(wù)的長(zhǎng)效機(jī)制，積極運(yùn)用網(wǎng)上咨詢、網(wǎng)上申報(bào)、網(wǎng)上審批等手段，為社會(huì)投資者提供便利；三是推出面向公眾的示范項(xiàng)目，發(fā)揮帶動(dòng)、募集社會(huì)資本的作用；四是發(fā)揮四川省PPP項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金作用，對(duì)未來(lái)收益率較為合理且能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的交通基建項(xiàng)目進(jìn)行整體規(guī)劃，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目擁有附帶權(quán)益來(lái)發(fā)揮經(jīng)營(yíng)杠桿作用，拉動(dòng)民間資本，促進(jìn)融資渠道的有機(jī)整合和資金項(xiàng)目的精準(zhǔn)對(duì)接。

（三）大力拓展交通領(lǐng)域的融資渠道

一是通過(guò)股權(quán)融資，對(duì)高速公路等基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目或者單個(gè)交通類項(xiàng)目進(jìn)行改制，設(shè)立成為股份有限公司，在境內(nèi)外申請(qǐng)發(fā)行股票，完成建設(shè)資金籌集；二是通過(guò)債券融資籌措資金，對(duì)于重點(diǎn)交通基建項(xiàng)目，可以通過(guò)項(xiàng)目?jī)?yōu)化組合等方式，積極爭(zhēng)取專項(xiàng)國(guó)債資金。規(guī)范債券融資主體，積極進(jìn)行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，適時(shí)發(fā)行企業(yè)債券；三是拓寬利用外資渠道，積極爭(zhēng)取世界金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府貸款來(lái)發(fā)展交通建設(shè)，探索通過(guò)外商獨(dú)資或合資等方式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行開(kāi)發(fā)，積極利用低利率外債建設(shè)交通項(xiàng)目，如民生銀行廣州分行在粵推出的德國(guó)政府轉(zhuǎn)貸款業(yè)務(wù)等。

（四）全面推進(jìn)銀政合作機(jī)制建設(shè)

一是建立新型銀政合作聯(lián)席會(huì)議制度，促進(jìn)雙方信息共享，從雙方共贏的角度統(tǒng)籌研究支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等重點(diǎn)問(wèn)題；二是出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品，服務(wù)交通行業(yè)金融產(chǎn)品需求；三是探索建立沿江市（縣）長(zhǎng)合作機(jī)制，建立沿江區(qū)域性的高效溝通機(jī)制以及聯(lián)動(dòng)工作機(jī)制，為項(xiàng)目實(shí)施提供全程一站式服務(wù)。

[1]國(guó)務(wù)院.關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（國(guó)發(fā)〔2014〕39號(hào)），2014.

[2]四川省人民政府辦公廳.貫徹〈國(guó)務(wù)院關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)〉的實(shí)施意見(jiàn)，2014.

[3]四川省人民政府辦公廳.四川省推進(jìn)實(shí)施長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃工作方案(川辦發(fā)〔2014〕95號(hào))，2014.

[4]國(guó)務(wù)院.長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶綜合立體交通走廊規(guī)劃（2014-2020年）,2014.

[5]馬秀巖,盧洪生.項(xiàng)目融資.大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2015.

[6]桑士達(dá).對(duì)推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域發(fā)展的思考和建議.杭州:我們,2015(2).

[7]王波.推動(dòng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶新型城鎮(zhèn)化發(fā)展研究.四川社會(huì)科學(xué)院，2014.

[8]郁鴻勝.長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶新型城市化發(fā)展戰(zhàn)略研究.環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào),2015(2).

[9]殷缶,梅深.長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略.水道港口,2016,37(2).

嘉思瑤，女，1988年生，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，畢業(yè)于四川大學(xué)工商管理專業(yè)，研究生學(xué)歷，主要從事規(guī)劃研究及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)工作。