被低估的中國信用

徐秀軍

中國經(jīng)濟的良好表現(xiàn)并未在西方國家掌控的評級機構(gòu)的主權(quán)信用評級中得到體現(xiàn)。中國主權(quán)信用的長期被低估主要表現(xiàn)為評級上升緩慢，并且很難得到較高評級。

過去數(shù)十年來，中國改革開放取得巨大成就，經(jīng)濟保持長期高速增長，對外經(jīng)濟交往日益深入，為中國信用的穩(wěn)步提升奠定了堅實的基礎(chǔ)。但西方國家掌控的評級機構(gòu)對中國的主權(quán)信用評級卻一直并不理想。

截至目前，標普對中國主權(quán)信用的最高評級為AA-，展望為負面；穆迪對中國主權(quán)信用的最高評級為Aa3；惠譽對中國主權(quán)信用的最高評級為A+，并且近10年沒有得到進一步提升，這與中國在經(jīng)濟社會發(fā)展中取得的巨大成就存在較大差距。

經(jīng)濟“底氣”足

改革開放以來，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了年均9.7%的增速，創(chuàng)造了世界經(jīng)濟發(fā)展史上的奇跡。國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，2016年中國按市場匯率計算的經(jīng)濟總量占全球的份額為14.9%，居世界第二位；按購買力平價計算的經(jīng)濟總量占全球的份額達17.8%，居世界第一位。2016年，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.7%的增長率，仍保持在中高速增長區(qū)間。同期，發(fā)達經(jīng)濟體及新興市場與發(fā)展中國家的經(jīng)濟增速分別為1.7%和4.1%，均遠低于中國經(jīng)濟增速。

中國的財政狀況良好，債務(wù)水平總體可控。IMF數(shù)據(jù)顯示，2016年中國的一般政府總債務(wù)為34.46萬億元，占經(jīng)濟總量的比例為46.2%。這一水平遠低于主要發(fā)達經(jīng)濟體的公共債務(wù)水平，也低于歐盟提出的60%的警戒線。與其他新興市場與發(fā)展中國家的債務(wù)水平相比，也處于較低水平，債務(wù)風(fēng)險總體可控。

中國的對外貿(mào)易地位迅速攀升，并已成為全球貿(mào)易大國。根據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）數(shù)據(jù)，2016年中國貨物出口額近2.1萬億美元，占全球貨物出口總額的份額為13.2%，穩(wěn)居全球第一位；同期中國貨物貿(mào)易總額3.69萬億美元，占全球貨物貿(mào)易總額的份額為11.45%，僅比美國占全球的份額低0.06個百分點。與此同時，中國的經(jīng)常賬戶長期維持盈余狀態(tài)。IMF數(shù)據(jù)顯示，2016年經(jīng)常賬戶占經(jīng)濟總量的比例為1.8%。 中國的對外直接投資保持迅猛發(fā)展勢頭。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）數(shù)據(jù)，2016年中國對外直接投資流量為1831億美元，首次位列全球第二位，并超過同期吸收外資水平成為對外直接投資凈輸出國；同期中國外商直接投資流入額為1337億美元，居世界第三位。

中國的外匯儲備充裕，在滿足市場流動性需求和應(yīng)對外來風(fēng)險方面擁有較強實力。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2016年底中國外匯儲備規(guī)模為30105.17億美元，約占全球外匯儲備的三成。

近年來，中國政府還規(guī)劃了全面深化改革的新藍圖、新愿景、新目標，對一些戰(zhàn)略重點領(lǐng)域進行了合理布局，在金融體制、國有企業(yè)、社會保障體制改革等方面取得了重要進展，經(jīng)濟和社會發(fā)展穩(wěn)中向好，為中國信用的進一步提升提供了堅強支撐。

長期被低估

過去三十余年間，中國經(jīng)濟創(chuàng)造了持續(xù)高速增長奇跡，經(jīng)濟社會發(fā)展取得巨大成就，但中國經(jīng)濟的良好表現(xiàn)并未在西方國家掌控的評級機構(gòu)對中國的主權(quán)信用評級中得到體現(xiàn)。中國主權(quán)信用的長期被低估主要表現(xiàn)為評級上升緩慢，并且很難得到較高評級。

在中國經(jīng)濟基本面未出現(xiàn)惡化的情況下，中國的主權(quán)信用評級波動頻繁，并多次遭到降級。2017年5月，穆迪將中國主權(quán)信用評級由Aa3下調(diào)至A1。

從經(jīng)濟運行的實際來看，2017年上半年中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢更加明顯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年中國經(jīng)濟總量為38.149萬億元，同比增長6.9%，較上年全年經(jīng)濟增速提升了0.2個百分點；消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.4%，物價形勢總體穩(wěn)定；進出口總額達13.14萬億元，同比增長19.6%，實現(xiàn)順差12782億元，國際收支持續(xù)改善；6月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率保持在5%以下的較低水平。市場預(yù)期向好，經(jīng)濟發(fā)展的信心持續(xù)提升。6月，采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)11個月保持在擴張區(qū)間。

隨著中國政府“放管服”改革等一系列重大措施的推出和落實，財稅、金融、價格和國有企業(yè)等重點領(lǐng)域改革的持續(xù)深化以及“一帶一路”倡議的持續(xù)推進，中國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。新修訂的《中華人民共和國預(yù)算法》實施后，中國政府對地方政府的舉債融資進行了規(guī)范，政府債務(wù)規(guī)模增長勢頭得到有效控制，2016年中國政府債務(wù)的負債率與上年相比并未發(fā)生較大變化，未來5年也將不會發(fā)生大的變化。

可見，穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級以及對中國評級的低估，反映了西方主要評級機構(gòu)普遍存在的評級方法的固有缺陷以及對中國改革措施和法律制度規(guī)定缺乏必要的了解。如此前一樣，此次穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級高估了中國經(jīng)濟存在的問題和風(fēng)險，低估了中國政府全面深化改革對經(jīng)濟帶來的積極作用。

提升話語權(quán)

在國際金融危機陰霾未盡，部分國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退或債務(wù)危機的背景下，中國經(jīng)濟總體良好的基本面一直沒有改變，并成為世界經(jīng)濟增長最主要的貢獻者。但在西方評級機構(gòu)居主導(dǎo)地位的國際評級體系中，中國既要練好內(nèi)功，也要積極爭取擴大國際話語權(quán)，在國際經(jīng)濟交往中繼續(xù)踐行大國承諾，在各種風(fēng)險與挑戰(zhàn)中保持大國定力，推動國家信用穩(wěn)步提升。

首先，要進一步夯實國家信用基礎(chǔ)。國家信用不僅反映的是一種債務(wù)債權(quán)關(guān)系，更是一國政府履行相關(guān)義務(wù)和責(zé)任的能力的反映。簡言之，國家信用離不開經(jīng)濟基礎(chǔ)及相應(yīng)政策的支撐。一國的經(jīng)濟增長趨勢、政府債務(wù)總量、國際收支以及經(jīng)濟社會政策的有效性等方面都是國家信用基礎(chǔ)的考評依據(jù)。為此，中國要繼續(xù)挖掘經(jīng)濟增長潛力，創(chuàng)造經(jīng)濟增長新動能，力爭各項改革措施取得實效，保持經(jīng)濟和社會穩(wěn)定發(fā)展，從而為國家信用奠定新的堅實基礎(chǔ)。

其次，要逐步加強國家信用體系建設(shè)。國家信用體系，是以相應(yīng)的法律法規(guī)為基礎(chǔ)，以信用信息共享機制為核心，以政府監(jiān)管體系為保障的國家社會治理機制。完善的國家信用體系，是構(gòu)建信用社會的根本途徑，也是提升國家國際信用的重要基礎(chǔ)。加強國家信用體系建設(shè)，構(gòu)建以信用為核心的新型市場監(jiān)管體制，既有利于營造公平誠信的市場環(huán)境，保持國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，也有利于防范金融風(fēng)險和深化金融改革。

最后，要不斷提升國家信用評級話語權(quán)。當(dāng)前，在國際信用評級體系中，相關(guān)規(guī)則均由發(fā)達國家來主導(dǎo)制定，但從長遠來看，中國等發(fā)展中國家需要進一步推動構(gòu)建更具廣泛代表性的國家信用評價體系，建立和完善自己的評級機構(gòu)，從而打破西方國家在國際信用評級中的壟斷地位，維護自身合理合法權(quán)益。endprint