不要這么快的SpaceX!

+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛(wèi)通) /譯

不要這么快的SpaceX!

+ Lluc Palerm-Serra(NSR) /文 沈永言(中國衛(wèi)通) /譯

在2017年初SpaceX成功發(fā)射銥星的前奏中，華爾街日報(bào)講述了一個(gè)分析SpaceX財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部成長計(jì)劃的故事。盡管呈現(xiàn)的歷史數(shù)字看起來合理，文章羅列的一些來自SpaceX的觀點(diǎn)還是令人震驚，其中最突出的莫過于一個(gè)初生的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座項(xiàng)目，其2025年年收入預(yù)估超過300億美元。這些假設(shè)符合現(xiàn)實(shí)嗎？人們千萬不要忘記公共通信是這家公司戰(zhàn)略的組成部分。那么，對于衛(wèi)星行業(yè)而言，這意味著什么？

300億美元收入是多少？

沒有適當(dāng)?shù)膮⒄?，有時(shí)很難評估一個(gè)數(shù)字。所以，我們不妨用一些筆墨來觀察一下這個(gè)項(xiàng)目。盡管這個(gè)項(xiàng)目包含哪些東西（如終端設(shè)備、衛(wèi)星大概容量、端到端服務(wù)等）并不完全清楚，我們?nèi)匀豢梢詫⑺鼈兣c衛(wèi)星行業(yè)容量收入來比較。NSR全球容量供求第十三版報(bào)告估計(jì)，2015年，衛(wèi)星容量收入為138億美元，到2025年，將達(dá)197億美元。一個(gè)必須考慮到的事實(shí)是，這些收入的很大部分將來自視頻中心應(yīng)用，然而，這似乎不是SpaceX星座的目標(biāo)。即使考慮到用戶終端和服務(wù)收入，SpaceX項(xiàng)目的收入也高于同期整個(gè)數(shù)據(jù)中心應(yīng)用的市場預(yù)測數(shù)字。

放眼望去，歸根到底，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)只是電信產(chǎn)業(yè)的一個(gè)部分。SpaceX項(xiàng)目該如何與更大電信產(chǎn)業(yè)規(guī)模來比較？如果這個(gè)預(yù)估的收入計(jì)劃得以實(shí)現(xiàn)，那么只要經(jīng)過數(shù)年運(yùn)作，SpaceX將進(jìn)入全球前二十大電信運(yùn)營商行列。

假定星座在2019-2020年期間發(fā)射（為了簡化討論，假設(shè)所有技術(shù)挑戰(zhàn)都得以解決），SpaceX衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將成為商業(yè)運(yùn)行之后最早越過10億美元收入門檻的企業(yè)（華爾街日報(bào)文章估計(jì)2020年收入為30億美元）。到目前為止，最快沖破10億美元基準(zhǔn)線的企業(yè)是Groupon，隨后是一些互聯(lián)網(wǎng)公司，它們都花了2年以上時(shí)間才達(dá)到那個(gè)目標(biāo)。雖然SpaceX已經(jīng)開始著手銷售容量，其商業(yè)模式的可度量性要比大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司艱巨得多。

圖1 全球衛(wèi)星容量收入預(yù)測

圖2 全球前二十大電信運(yùn)營商收入

實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的條件是什么？

既然知道了達(dá)到那個(gè)預(yù)測目標(biāo)存在大量挑戰(zhàn)，就該考慮實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的路徑了。華爾街日報(bào)文章注意到SpaceX希望到2025年能夠吸引4000萬用戶。目前，最大的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)由HughesNet運(yùn)作。差不多經(jīng)過十年的運(yùn)營，它的用戶剛剛超過100萬。ViaSat的Exede和HughesNet兩者在一起，年新增用戶數(shù)最高在30萬至35萬之間，這表明建設(shè)此類業(yè)務(wù)的銷售渠道是多么艱難。當(dāng)然，廉價(jià)的自我安裝終端以及全球運(yùn)營設(shè)施可能會加速業(yè)務(wù)開展，但是，五年時(shí)間要安裝4000萬用戶明顯非常困難。此外，還需要考慮在目標(biāo)國家獲得業(yè)務(wù)落地權(quán)的困難度。

雖然，全球未連接和待連接的家庭市場仍然十分龐大（NSR VSAT和寬帶衛(wèi)星市場第十五版報(bào)告估計(jì)有4.71億），這些家庭中大多數(shù)是在低收入國家。在那里，開展業(yè)務(wù)仍是挑戰(zhàn)，ARPU值仍然非常低。在這些地方，補(bǔ)貼模式行得通嗎？以internet.org經(jīng)驗(yàn)作為參考，它花三年時(shí)間運(yùn)營獲得了4000萬互聯(lián)網(wǎng)免費(fèi)用戶。Facebook（它仍然處于年收入300億美元門檻之下）每年每個(gè)活躍用戶產(chǎn)生12美元收入。這個(gè)收入中的多少可以用作補(bǔ)貼連接呢？對于SpaceX而言，這種模式可持續(xù)嗎，其合作伙伴愿意出錢補(bǔ)貼嗎？SpaceX需要多大用戶規(guī)模，才能實(shí)現(xiàn)那個(gè)收入期望值？

其它衛(wèi)星通信細(xì)分市場肯定機(jī)會可觀，但是，要實(shí)現(xiàn)這樣的業(yè)務(wù)量，市場主體必須來自消費(fèi)者產(chǎn)品（通過直接連接或匯接點(diǎn)）。航空機(jī)載通信之類市場將快速增長，但是，即便如此，它對收入的貢獻(xiàn)也沒多大。在航空衛(wèi)星通信市場第四版報(bào)告中，NSR預(yù)測，到2025年，整個(gè)衛(wèi)星行業(yè)容量收入不足10億美元。海事通信方面大同小異，到2025年，其容量收入同樣在10億美元之下。隨著LEO星座的到來，高頻交易之類新應(yīng)用將應(yīng)運(yùn)而生。但是，看起來，這也很難成為收入主體。

商業(yè)案例

圖3 十家公司收入跨過10億美元收入門檻的時(shí)間

假如我們認(rèn)為大部分星座需求來自于陸地（即航空和海事市場相對收入計(jì)劃貢獻(xiàn)相對較?。敲?，這就意味著衛(wèi)星四分之三的時(shí)間處于閑置狀態(tài)或水面上方。SpaceX宣稱，其每個(gè)衛(wèi)星的容量在17到23Gbps之間。平均按照20Gbps計(jì)算，乘上衛(wèi)星數(shù)量，考慮25%的有效利用時(shí)間，我們可以估算出有效的陸地可用容量。用這個(gè)容量去除300億美元，你就可以得出110 美元/Mbps/月的容量定價(jià)。NSR注意到，歐洲和中東地區(qū)消費(fèi)者寬帶的合同價(jià)格在200美元/Mbps/月之下。這些價(jià)格十有八九會繼續(xù)下降，那么，能夠有這么大對待不同體制的差別定價(jià)來解釋容量需求和收入方面的伸縮性嗎？

結(jié)語

預(yù)測未來的最好方式是實(shí)現(xiàn)它，NSR最樂意看到衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)增長到SpaceX預(yù)測的水平，因?yàn)?，這會惠及每個(gè)人。盡管預(yù)測這類創(chuàng)新性風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收入存在巨大的不確定性，NSR還是認(rèn)為，無論做怎樣的假設(shè)，300億美元收入計(jì)劃都過于樂觀，它將大家的胃口吊得太高，難免會損傷產(chǎn)業(yè)的可信度。

人們還必須考慮到，SpaceX 是戰(zhàn)略性溝通方面的大師，它屢次口若懸河，以贏得分析師、金融圈、業(yè)界和雇員們的青睞。這是SpaceX GEO的管理風(fēng)格，在他宣布完全不切實(shí)際的特斯拉Model 3計(jì)劃和銷售目標(biāo)之后，汽車分析師們普遍調(diào)高了各自的評估，以迎合那個(gè)可能的目標(biāo)，放棄了應(yīng)有的職業(yè)風(fēng)范。SpaceX說的非常清楚，它將分步部署星座，以800顆的中等規(guī)模衛(wèi)星起步（與4420顆相比），這意味著這項(xiàng)投資有不同的增長情形和更多合理的假設(shè)。作為一個(gè)投資者、競爭者或產(chǎn)業(yè)觀察者，在分析SpaceX計(jì)劃時(shí)，勢必要保持自己的獨(dú)立性，不要掉到這個(gè)期望陷阱之中。否則，產(chǎn)業(yè)信用將會遇到危險(xiǎn)。