黃河文化新三板案例研究

文/宗婭琮

黃河文化新三板案例研究

文/宗婭琮*

伯恩·瓊斯 伯利恒之星 256×386.8cm 英國(guó)伯明翰美術(shù)館收藏

一、“新三板”發(fā)展進(jìn)程概述

新三板又稱全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。新三板定位于非上市股份公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓和發(fā)行融資的市場(chǎng)平臺(tái)，為公司提供股份交易、發(fā)行融資、并購(gòu)重組等相關(guān)服務(wù)，為市場(chǎng)參與人提供信息、技術(shù)和培訓(xùn)等服務(wù)，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。

2006年初，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在中關(guān)村科技園區(qū)開(kāi)展非上市公司股份報(bào)價(jià)及轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，在北京中關(guān)村科技園區(qū)建立新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2006年1月23日，首批2家公司“中科軟”和“北京時(shí)代”正式在新三板掛牌。2012年8月3日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)擴(kuò)大新三板試點(diǎn)區(qū)域，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)，由原來(lái)的中關(guān)村擴(kuò)容到全國(guó)四個(gè)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)標(biāo)志著新三板進(jìn)入了快速發(fā)展的階段。2013年12月13日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，明確了全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的性質(zhì)、功能和定位。新三板市場(chǎng)不再局限于四家高新技術(shù)企業(yè)園區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)，而是對(duì)全國(guó)所有符合條件的中小企業(yè)開(kāi)放，即新三板市場(chǎng)擴(kuò)容至全國(guó)正式落地。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)接連發(fā)布7項(xiàng)配套措施，在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，與證券交易所相同，成為多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，新三板迎來(lái)了高速發(fā)展時(shí)期。

2014年7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議及《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》等再次強(qiáng)調(diào)，要加快完善全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制，支持中小微企業(yè)依托全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展融資，擴(kuò)大中小企業(yè)債務(wù)融資工具及規(guī)模，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。截止2016年12月30日，新三板掛牌公司總家數(shù)為10163家，整體掛牌公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)1160.66億元，同比分別增長(zhǎng)17.40%、7.33%。其中，非金融企業(yè)增速更為突出，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1.68萬(wàn)億元和1025.70億元，同比分別增長(zhǎng)18.02%、17.49%。2017年以來(lái)，高層密集發(fā)聲力挺新三板，利好政策預(yù)期再度升溫。2017年3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議上作《2017年政府工作報(bào)告》，講到“抓好金融體制改革”部分時(shí)，首次談到“新三板”：“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)?！边@是“新三板”一詞首次被寫入政府工作報(bào)告，“新三板”與“創(chuàng)業(yè)板”并提“積極發(fā)展”，并且在證券法修訂草案二審中，“新三板”首次被納入證券法?！靶氯寮纫忻缙怨δ?，又要發(fā)揮土壤功能”，可以說(shuō)，新三板市場(chǎng)的出現(xiàn)使我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，將資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的覆蓋面進(jìn)一步下沉，為中小企業(yè)開(kāi)拓了融資渠道和股權(quán)流轉(zhuǎn)平臺(tái)，并進(jìn)一步開(kāi)辟了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的新格局。

二、黃河文化新三板上市

黃河文化產(chǎn)業(yè)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：黃河文化，股票代碼：833995）成立于2008年4月16日，是文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商。2015年5月6日公司完成股份改制，2015年10月22日獲得全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上市同意函，于2015年10月29日在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌上市，成功登陸資本市場(chǎng)。黃河文化成為中喜控股投資集團(tuán)繼中喜生態(tài)、美世創(chuàng)投上市后的第三家上市公司，同時(shí)也是繼保利文化在香港上市后，國(guó)內(nèi)書畫藝術(shù)產(chǎn)業(yè)整合運(yùn)營(yíng)第一家成功上市的企業(yè)。

黃河文化掛牌新三板，一方面源于新三板擴(kuò)容到全國(guó)以來(lái)飛躍發(fā)展的推動(dòng)，其高效、包容、創(chuàng)新的發(fā)展理念成為眾多中小企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的優(yōu)選通道；另一方面，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向明確，黃河文化緊抓政策利好和市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)勢(shì)時(shí)機(jī)，借助資本的力量力圖將黃河文化做大做強(qiáng)。黃河文化以北京出山網(wǎng)、文化基地、黃河文化藝術(shù)館、好得拍賣等為依托，專注藝術(shù)品流通整體解決方案；并通過(guò)文化與科技相融合，運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”，激活優(yōu)勢(shì)資源，創(chuàng)建藝術(shù)品O2O，打造出集藝術(shù)品交易、文化交流、展覽拍賣、文化創(chuàng)意、衍生開(kāi)發(fā)、私人定制于一體的文化藝術(shù)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)。其中“中喜控股”作為黃河文化的控股股東，搭建資源整合平臺(tái)；“財(cái)通資管”作為公司股東，積極推動(dòng)公司發(fā)展。公司上市后嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展指南》及相關(guān)的規(guī)章制度規(guī)范治理，按照要求及時(shí)信息披露，建立起完善的內(nèi)控制度，對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、監(jiān)測(cè)，納入動(dòng)態(tài)監(jiān)控，確保公司穩(wěn)健發(fā)展。可以說(shuō)，黃河文化登陸資本市場(chǎng)是對(duì)公司階段性發(fā)展的肯定；同時(shí)公司的成功上市也標(biāo)志著企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動(dòng)的快車道，為其未來(lái)發(fā)展提供了更為廣闊的平臺(tái)和契機(jī)。

三、黃河文化新三板上市價(jià)值分析

黃河文化在文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面蘊(yùn)含著巨大的優(yōu)勢(shì)和潛力，公司自2008年成立以來(lái)全面推進(jìn)服務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，在網(wǎng)絡(luò)生態(tài)構(gòu)建、文化基地支持、文化衍生發(fā)展等產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)內(nèi)容上進(jìn)行了深入地探索實(shí)踐并取得一定成績(jī)；成功登陸資本市場(chǎng)后，公司品牌影響力得以提升，綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。從公司的發(fā)展進(jìn)度與推動(dòng)發(fā)展的核心因素角度分析發(fā)現(xiàn)，黃河文化的發(fā)展成果與其公司戰(zhàn)略構(gòu)建、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局所帶來(lái)的強(qiáng)大支撐有必然關(guān)系：公司堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)為基、金融為器”的戰(zhàn)略，帶動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合。其中，商業(yè)模式清晰，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)完整是黃河文化發(fā)展的內(nèi)在基礎(chǔ)。首先，公司擁有6家全資子公司，圍繞“公司+網(wǎng)絡(luò)+基地+展館+拍賣行”模式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局及運(yùn)營(yíng)，專注藝術(shù)品流通整體生態(tài)方案解決，不斷提升在文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢(shì)，以出山網(wǎng)、藝術(shù)中心、好得拍賣、出山連鎖、西藏帶路等子公司為載體，構(gòu)建藝術(shù)品流通生態(tài)系統(tǒng)；其二，公司專注于居家裝飾和商務(wù)禮品類藝術(shù)品供給，開(kāi)發(fā)文創(chuàng)衍生品，線上線下有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)“CHUSHAN出山”全國(guó)連鎖，形成品牌連鎖經(jīng)營(yíng)；其三，整合資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)接資本市場(chǎng)，形成文旅一體；并且利用資本市場(chǎng)，兼并收購(gòu)，快速發(fā)展。更具體來(lái)講，黃河文化以凝聚現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)家為切入點(diǎn)，通過(guò)與美協(xié)、書協(xié)、書院、美院等機(jī)構(gòu)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，建立中國(guó)藝術(shù)家數(shù)據(jù)庫(kù)；以原創(chuàng)藝術(shù)作品為源頭，從出山網(wǎng)入駐藝術(shù)家、藏家和藝術(shù)機(jī)構(gòu)、好得拍賣等渠道獲取藝術(shù)品，同時(shí)借助“出山網(wǎng)”平臺(tái)實(shí)現(xiàn)文化藝術(shù)品O2O生態(tài)化運(yùn)轉(zhuǎn)。整個(gè)交易過(guò)程線上線下融會(huì)貫通，有效整合了公司優(yōu)勢(shì)資源，拓寬了銷售渠道，提高了銷售業(yè)績(jī)，形成了較為完善的研、產(chǎn)、銷產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)。此外，黃河文化打造文化生態(tài)基地，黃河島基地屬國(guó)家AAAA級(jí)景區(qū)、國(guó)家濕地公園，公司發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)使之進(jìn)一步在文旅融合、產(chǎn)融結(jié)合方面深入開(kāi)拓，完成資源整合與共享，以產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)化、系統(tǒng)化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引資本大力注入。其中，在黃河文化產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展推進(jìn)中，“字畫交易”板塊對(duì)新三板上市貢獻(xiàn)突出，“字畫交易”是黃河文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，同時(shí)也是利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)拓寬市場(chǎng)規(guī)模，銷售業(yè)績(jī)隨之增長(zhǎng)的典型產(chǎn)業(yè)內(nèi)容發(fā)展的代表。

歐仁·布丹 圖維列海灘 34.9×57.8cm 美國(guó)國(guó)家藝術(shù)館收藏

2016年，黃河文化在總體發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下圍繞文化產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商的定位，深耕消費(fèi)應(yīng)用藝術(shù)品市場(chǎng)，以現(xiàn)當(dāng)代原創(chuàng)藝術(shù)作品為切入點(diǎn)，借力互聯(lián)網(wǎng)+，線上線下有機(jī)結(jié)合，多措并舉，完善了銷售渠道和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部生態(tài)系統(tǒng)的良性布局，助推了公司整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33,926,231.52元，同比增長(zhǎng)29.38%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)5,957,166.58元；截至2016年12月31日，黃河文化公司總資產(chǎn)達(dá)72,274,316.13元，凈資產(chǎn)為57,852,675.84元?？梢哉f(shuō)，黃河文化的上市為文化藝術(shù)類企業(yè)登陸資本市場(chǎng)建立參考范本，為更多優(yōu)秀的文化藝術(shù)類機(jī)構(gòu)和單位通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合的方式參與到中國(guó)多層次資本市場(chǎng)，以解決企業(yè)主體投融資需求問(wèn)題提供了視角。

黃河文化上市后，資本與藝術(shù)的進(jìn)一步縱深融合帶來(lái)企業(yè)實(shí)質(zhì)性的發(fā)展提升：1.行業(yè)地位、品牌影響力得以提升。公司品牌知名度和美譽(yù)度大大提高，旗下出山網(wǎng)、藝術(shù)展館、拍賣行等版塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司的市場(chǎng)關(guān)注度明顯提升，各資本機(jī)構(gòu)慕名而來(lái)，積極參與到公司發(fā)展中來(lái)。2.公司規(guī)范發(fā)展，完善治理結(jié)構(gòu)效果明顯。黃河文化上市后，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》和相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范治理。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，信息披露及時(shí)，各項(xiàng)工作健康、高效發(fā)展。3.對(duì)接資本，拓寬融資渠道效果顯著。通過(guò)掛牌新三板，公司運(yùn)作更加規(guī)范，為公司有效利用資本市場(chǎng)資源，推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。與此同時(shí)，黃河文化根據(jù)新三板提供的平臺(tái)，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀積極參與資本運(yùn)作，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)施并購(gòu)，形成文旅一體協(xié)同發(fā)展。更為突出的是，企業(yè)掛牌后，受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的公開(kāi)監(jiān)督，促使企業(yè)管理者更加誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信用評(píng)價(jià)顯著提高，近期公司通過(guò)信用貸款的方式從國(guó)內(nèi)一家城市商業(yè)銀行獲得了1000萬(wàn)元的貸款。此外，通過(guò)掛牌后在公開(kāi)市場(chǎng)的交易、融資、并購(gòu)、信息披露等行為，使企業(yè)受到大量投資者和媒體的關(guān)注，為投資者深入挖掘企業(yè)的潛在價(jià)值和投資價(jià)值帶來(lái)積極影響，進(jìn)一步提升了企業(yè)知名度和綜合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、黃河文化新三板上市所帶來(lái)的啟示與思考

1.黃河文化產(chǎn)業(yè)鏈建構(gòu)中的突出優(yōu)勢(shì)與特色

黃河文化進(jìn)入新三板，并在未來(lái)不斷體現(xiàn)出特有的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，其具體優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)分析為：

（1）發(fā)展模式優(yōu)勢(shì)。黃河文化專注于藝術(shù)品流通解決方案，通過(guò)文化和科技相融合，運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”，創(chuàng)建文化藝術(shù)品O2O生態(tài)系統(tǒng)，以差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)模式效益最大化。（2）市場(chǎng)定位優(yōu)勢(shì)。黃河文化專注消費(fèi)型藝術(shù)品市場(chǎng)，在居家裝飾、禮品饋贈(zèng)等領(lǐng)域用途廣泛。隨著消費(fèi)型藝術(shù)市場(chǎng)的崛起，中低價(jià)位的藝術(shù)作品和限量版的藝術(shù)衍生品成為市場(chǎng)優(yōu)選，因此，緊抓市場(chǎng)需求帶動(dòng)了企業(yè)發(fā)展前景向好。（3）品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)。黃河文化較早進(jìn)入文化藝術(shù)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+藝術(shù)”，形成業(yè)內(nèi)“出山CHUSHAN”品牌，并與底蘊(yùn)深厚的黃河文化內(nèi)部各產(chǎn)業(yè)鏈條緊密銜接、資源共享，帶來(lái)業(yè)界認(rèn)知度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)突出。（4）平臺(tái)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。黃河文化在文化藝術(shù)互聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用服務(wù)方面具有極大的實(shí)踐優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，尤其是集藝術(shù)品交易、文化體驗(yàn)交流、展覽拍賣、文化創(chuàng)意、衍生開(kāi)發(fā)、私人定制于一體的文化藝術(shù)綜合服務(wù)平臺(tái)的構(gòu)建，對(duì)于文化藝術(shù)資源價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值轉(zhuǎn)化，且在此基礎(chǔ)上形成資產(chǎn)化、金融化產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)極具代表性和示范性。（5）行業(yè)影響優(yōu)勢(shì)。書畫藝術(shù)是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展內(nèi)容的重要組成部分之一，與大眾生活聯(lián)系越來(lái)越密切。黃河文化所倡導(dǎo)的“人人都是藝術(shù)家，人人都是收藏家”的理念，正是契合了當(dāng)下文化藝術(shù)消費(fèi)熱潮的市場(chǎng)需求，根據(jù)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析，并結(jié)合黃河文化自身發(fā)展特色，可以預(yù)見(jiàn)黃河文化在未來(lái)文化藝術(shù)市場(chǎng)中取得深化發(fā)展成為必然。此外，近年來(lái)公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)模式不斷拓展，從而對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理層提出了更高的要求，通過(guò)制定合理有效的激勵(lì)機(jī)制以及人才培養(yǎng)機(jī)制，為企業(yè)未來(lái)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)特色增加了砝碼。

2.（中小微）企業(yè)新三板上市的發(fā)展與思考

格列柯 圣三位一體 300×179cm 西班牙普拉多博物館收藏

通過(guò)以上研究，我們體會(huì)到多層次資本市場(chǎng)突破的重點(diǎn)在于新三板市場(chǎng)的建設(shè)，它將為大量富有活力的中小企業(yè)提供一個(gè)更為市場(chǎng)化的發(fā)展平臺(tái)；與此同時(shí)，建立一個(gè)富有效率的新三板是金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的重要內(nèi)容。從這個(gè)意義上說(shuō)，新三板的發(fā)展無(wú)疑是對(duì)建設(shè)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的又一次探索，也是落實(shí)國(guó)家大力推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、利用資本市場(chǎng)支持中小微企業(yè)發(fā)展的積極實(shí)踐。更具體的說(shuō)，中小微企業(yè)登陸多層次資本市場(chǎng)有其收獲、優(yōu)勢(shì)：中小微企業(yè)上市新三板，一方面形成了具有一定市場(chǎng)影響力、競(jìng)爭(zhēng)力的品牌效應(yīng)；融資能力大幅提升；公司治理日趨完善；公司信譽(yù)不斷提高。當(dāng)然也避免不了相對(duì)存在的困難，即目前新三板市場(chǎng)流動(dòng)性仍存有大力提升的空間，市場(chǎng)活躍度、成交量相對(duì)有限，投資者門檻設(shè)置較高等因素一定程度上使新三板市場(chǎng)的價(jià)值釋放空間有待進(jìn)一步激活，仍需要進(jìn)一步的市場(chǎng)深化與挖掘。未來(lái)三至五年間，將是新三板創(chuàng)業(yè)的新發(fā)展階段，存在活躍而長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)，也更能回歸價(jià)值本身。在這樣的發(fā)展進(jìn)程下，黃河文化作為具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、品牌知名度的現(xiàn)代化文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將會(huì)為我們呈現(xiàn)出更為可觀的企業(yè)發(fā)展前景，將以弘揚(yáng)博大精深的黃河文化為核心，借助國(guó)家政策利好時(shí)機(jī)，在公司“產(chǎn)業(yè)為基、金融為器”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，以文化與科技相融合，文化與金融相融合的發(fā)展理路實(shí)踐公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，最終踐行公司弘揚(yáng)博大精深的“黃河文化”的發(fā)展使命。

宗婭琮，博士，現(xiàn)任教于中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化與傳媒學(xué)院，任中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)智庫(kù)研究中心副秘書長(zhǎng)。