我國生態(tài)金融的孕育、成長和未來

蔣明君

摘要：資金短缺是當(dāng)前生態(tài)保護領(lǐng)域面臨的最大障礙。伴隨經(jīng)濟發(fā)展與金融市場的完善，針對資源開發(fā)和環(huán)境保護的金融產(chǎn)品日益增多，生態(tài)金融成為生態(tài)文明建設(shè)的重要途徑。首先，本文系統(tǒng)追溯生態(tài)金融國內(nèi)外發(fā)展歷程，厘清“綠色金融”、“生態(tài)金融”等相關(guān)概念的界定。然后，通過對美國、歐洲、拉丁美洲以及東南亞等國家的生態(tài)金融實踐進行研究，明確了以生態(tài)保護基金、碳交易、資源資產(chǎn)證券化、氣候衍生產(chǎn)品等為主體的生態(tài)金融產(chǎn)品體系和運行機制?；趯χW(wǎng)103篇生態(tài)金融文獻的歸納總結(jié)，識別出我國生態(tài)金融理論研究的現(xiàn)狀。最后，針對國內(nèi)外理論研究與實踐的對比分析，提出生態(tài)金融發(fā)展的相關(guān)建議，為解決我國資源開發(fā)與環(huán)境保護的資金瓶頸，構(gòu)建創(chuàng)新性生態(tài)金融機制提供一定的借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：綠色金融；自然資源證券化；金融產(chǎn)品；文獻綜述

一、引言

據(jù)估計，到2050年，世界人口將增長至100億，為了滿足快速增長的人口需求，到2030年，我們需要比現(xiàn)在多30%的水，40%的能源和50%的食物，環(huán)境保護問題已經(jīng)不再是純粹的道德問題，而是整個人類面臨的生存問題，地球的生態(tài)系統(tǒng)正面臨崩潰的危險 。與此同時，世界生態(tài)治理與環(huán)境保護的資金缺口也在不斷擴大，傳統(tǒng)的政府單一治理模式已經(jīng)難以為繼。隨著全球金融的發(fā)展和繁榮，金融手段、金融工具日趨多樣化，以美國為代表的許多國家，正通過基金、保險、自然資產(chǎn)證券化等手段解決生態(tài)建設(shè)與保護中的資金問題，探索生態(tài)文明建設(shè)的金融路徑，以謀求經(jīng)濟與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。

生態(tài)金融的實踐可以追溯至上世紀(jì)70年代，西德設(shè)立了世界上第一家環(huán)境銀行，向重視環(huán)境保護的企事業(yè)單位或項目提供資金支持，并拒絕向污染項目提供貸款。隨后，美國、英國、歐盟、日本等國家也開始了生態(tài)金融的探索之路。其中，美國銀行體系為避免環(huán)境污染風(fēng)險對貸款程序進行改革；英國金融創(chuàng)新研究中心對環(huán)境風(fēng)險進行評級；日本制定了相關(guān)的信貸政策支持節(jié)能減排技術(shù)的發(fā)展。2007年，中國人民銀行出臺了《關(guān)于改進和加強節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，并與環(huán)保部、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的通知》等支持“綠色信貸”、“綠色保險”和“綠色證券”的相關(guān)政策，開辟了中國的生態(tài)金融發(fā)展之路。

生態(tài)金融的運行機制和產(chǎn)品形式主要包括債務(wù)環(huán)境交換機制、森林證券化機制、CDM機制以及綠色信貸、綠色保險、綠色債券、自然災(zāi)害債券、環(huán)境基金和生物多樣性基金、綠色投資基金、碳基金、氣候衍生品、排污交易及由其衍生的期權(quán)。根據(jù)生態(tài)建設(shè)需求不同，生態(tài)金融產(chǎn)品可以劃分為資源、環(huán)境開發(fā)型，資源、環(huán)境保護型以及營利型。其中，以芬蘭、智力和墨西哥為代表的資源富庶型國家，主要通過設(shè)立發(fā)展基金以及自然資產(chǎn)證券化的方式開發(fā)利用森林、礦產(chǎn)等自然資源。葡萄牙通過設(shè)立“生物多樣性保護基金”預(yù)防物種銳減。拉丁美洲的北安第斯省成立了至少15個水信托基金，為其周邊流域提供可持續(xù)性融資。印度則通過開發(fā)綠色債券為風(fēng)能、太陽能等綠色能源項目進行融資。美國則開始探索將自然資源資產(chǎn)化、證券化，注重生態(tài)金融產(chǎn)品的盈利性，如生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)支付（PES）。 根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，生態(tài)金融產(chǎn)品可以劃分為產(chǎn)品設(shè)計型和復(fù)合創(chuàng)新型。其中前者主要包括綠色投資基金、排污權(quán)交易、CDM機制等形式，后者則由多種基礎(chǔ)金融產(chǎn)品結(jié)合而成，包括氣候衍生品、排污權(quán)交易衍生品等。

二、生態(tài)金融相關(guān)概念的界定

生態(tài)金融源于“綠色金融”概念的提出。目前綠色金融尚未形成統(tǒng)一的定義。從環(huán)境保護的角度出發(fā)，綠色金融是環(huán)境保護路徑的金融創(chuàng)新，是解決綠色經(jīng)濟融資問題的工具，是金融業(yè)和環(huán)境產(chǎn)業(yè)的橋梁。從金融學(xué)角度出發(fā)，綠色金融是指在金融部門實施環(huán)境保護和節(jié)能減排政策，通過金融業(yè)務(wù)運作來促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的金融發(fā)展戰(zhàn)略。綠色金融的定位角度不同，但其核心都是可持續(xù)發(fā)展。

1992年，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《生物多樣化公約》的簽署，使綠色金融的概念得到廣泛推廣。1997年，《京都議定書》的簽訂進一步推動了綠色金融的研究和發(fā)展，與此同時，“生態(tài)金融”的概念也被提出。廣義的生態(tài)金融是指“為環(huán)保項目提供資金支持的一切金融方式”。從引導(dǎo)資本流向的角度看，生態(tài)金融將生態(tài)環(huán)境相關(guān)的潛在成本、收益、風(fēng)險、回報納入投融資決策中，以此引導(dǎo)經(jīng)濟資源流向，促進經(jīng)濟、生態(tài)、社會可持續(xù)發(fā)展。從金融交易的角度看，生態(tài)金融的本質(zhì)就是生態(tài)環(huán)境權(quán)價值的跨時空交易，即生態(tài)期權(quán)，是金融產(chǎn)品與市場在生態(tài)環(huán)境保護領(lǐng)域的體現(xiàn)。

狹義的生態(tài)金融是指利用創(chuàng)新金融模式處理和防治污染，實現(xiàn)資源的可持續(xù)利用和生態(tài)環(huán)境的平衡發(fā)展。其運作模式包括：開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品規(guī)避和有效管理各類環(huán)境風(fēng)險；運用創(chuàng)新金融機制引導(dǎo)資金流向，實現(xiàn)環(huán)境資源和社會資源的優(yōu)化配置，創(chuàng)造盈利模式，提高社會福利；進行有效的金融監(jiān)管，減少信息不對稱現(xiàn)象，解決環(huán)境領(lǐng)域中存在的道德風(fēng)險和逆向選擇問題，為環(huán)境行為提供正當(dāng)?shù)募?。本文的研究范圍主要基于狹義的生態(tài)金融范疇。

三、生態(tài)金融產(chǎn)品綜述

（一）自然資源資產(chǎn)證券化

自然資源證券化是指，資源開發(fā)公司以未來可能獲得的現(xiàn)金流收益為擔(dān)保，將企業(yè)證券轉(zhuǎn)移給相應(yīng)的法律主體，以獲得開發(fā)資源或保護環(huán)境的資金來源，由新的法律主體在資本市場上發(fā)行證券，獲得投資。20世紀(jì)60年代，美國住宅抵押貸款市場開啟了資產(chǎn)證券化的征途，20世紀(jì)80年代以后在英國和歐洲等國家廣泛流行。資產(chǎn)證券化市場的日益完善為自然資源資產(chǎn)證券化提供了契機。目前，自然資源資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為私人機構(gòu)進行環(huán)境保護和資源開發(fā)的最主要的資本積累渠道，廣泛應(yīng)用于森林、礦產(chǎn)資源開發(fā)、生物多樣性保護等領(lǐng)域。國內(nèi)自然資源資產(chǎn)證券化僅限于土地資源的開發(fā)領(lǐng)域，例如1992年海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行“三亞地產(chǎn)投資券”。森林、礦產(chǎn)等自然資源的資產(chǎn)證券化尚處于理論研究階段。endprint

（二）環(huán)境基金和生物多樣性基金

環(huán)境基金和生物多樣性基金大多以政府或相關(guān)的非政府組織牽頭發(fā)起或設(shè)立，以直接饋贈的方式支持生態(tài)保護項目的實施，或者采取多樣化的商務(wù)活動來對生態(tài)區(qū)域保護進行資金支持。環(huán)境基金以及生物多樣性基金可以有效推動生態(tài)旅游、生態(tài)資源開發(fā)、漁業(yè)等領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展。

（三）債務(wù)環(huán)境交換機制

債務(wù)環(huán)境交換機制是指債權(quán)國政府和欠發(fā)達國家政府達成協(xié)議，債權(quán)國政府可以免除欠發(fā)達國政府的債務(wù)，前提是欠發(fā)達國家應(yīng)該向設(shè)立于該國的環(huán)境基金提供基金來源，而環(huán)境基金往往是欠發(fā)達國家保護生物多樣性的重要資金來源。目前，美國以及部分西歐國家在積極推行債務(wù)環(huán)境交換機制，已使30多個國家受益。其中最有影響力的是美國政府和波蘭政府之間達成的價值約3.7億美元的債務(wù)環(huán)境交換項目。

（四）氣候衍生產(chǎn)品

氣候衍生產(chǎn)品是一種應(yīng)對氣候狀況負(fù)面變動的新型金融產(chǎn)品，通過簽訂氣候衍生協(xié)議，一方可以在氣候變化超過規(guī)定水平的情況下，要求協(xié)議另一方支付一定的資金進行補償。目前較為流行的氣候衍生品為氣溫衍生產(chǎn)品，包括HDD （采暖度日數(shù)）和CDD（降溫度日數(shù)）。該協(xié)議要求交易的一方承諾按照氣溫的累計變化向另一方支付補償金額。

（五）綠色投資基金。

綠色投資基金，是指投資公司或信托公司按照“環(huán)境友好”、“道德”、“綠色”、“社會責(zé)任”或“可持續(xù)”等標(biāo)準(zhǔn)進行投資，不得將資金投資于破壞環(huán)境和制造污染的企業(yè)。目前，全球共有20家銀行達成協(xié)議，承諾共同遵守《環(huán)境友好金融赤道原則》，越來越多的基金管理者開始采用環(huán)境友好型投資策略。

（六）碳基金和碳互換機制。

碳基金主要是通過投資碳減排項目和簽署碳減排信用購買協(xié)議獲得減排信用，投資者用獲取的信用履行其應(yīng)承擔(dān)的減排義務(wù)。目前存在兩種碳互換制度，一是債務(wù)碳排放削減信用互換交易制度，即債務(wù)國通過投資減排項目獲得碳排放削減額度，并將其轉(zhuǎn)移給債權(quán)國，以此免除自身債務(wù)；二是溫室氣體排放互換交易制度，即由政府機構(gòu)或者私人主體出資資助其他國家開展減排項目，并獲得由此產(chǎn)生的碳排放削減信用。

四、我國生態(tài)金融研究現(xiàn)狀

中國生態(tài)金融研究起步較晚，目前尚于自然資源資產(chǎn)證券化的理論研究階段，主要集中于森林、礦產(chǎn)資源證券化研究。以“自然資源證券化”、“資源證券化”為關(guān)鍵詞，在知網(wǎng)中檢索出103篇文獻。

由表1可知，我國自然資源證券化研究主要涵蓋土地資源、礦產(chǎn)資源、森林資源、水資源以及旅游資源；以西部大開發(fā)為背景的研究較多。針對氣候變化、生態(tài)保護的研究相對較少，幾近空白。

五、建議

融資渠道有限，資金不足是制約生態(tài)文明建設(shè)的最大障礙，發(fā)展生態(tài)金融是解決生態(tài)建設(shè)過程中資金瓶頸的重要途徑。在生態(tài)金融領(lǐng)域，我國應(yīng)廣泛參考國外尤其是發(fā)達國家生態(tài)金融的實踐，吸取先進經(jīng)驗、規(guī)避風(fēng)險。

首先，為了解決生態(tài)金融發(fā)展過程中存在的種種矛盾和問題，生態(tài)金融的建設(shè)需要政府、金融機構(gòu)、企業(yè)以及廣大居民的共同參與。政府層面，應(yīng)該發(fā)揮“看不見的手”的作用，加大政策引導(dǎo)、支持力度，發(fā)揮市場機制的作用，鼓勵金融機構(gòu)、扶持企業(yè)開展生態(tài)金融項目，合理配置金融資源。

其次，充分發(fā)揮金融業(yè)在生態(tài)文明的建設(shè)中的積極作用，金融機構(gòu)應(yīng)該樹立綠色價值觀，主動將環(huán)境價值與環(huán)境風(fēng)險納入到公司經(jīng)營目標(biāo)和活動中，有意識的轉(zhuǎn)變投融資方向，將資金從高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向綠色環(huán)保行業(yè)，避開資金逐利的短視行為。

第三，不斷開拓創(chuàng)新型生態(tài)金融模式和生態(tài)金融產(chǎn)品，拓寬生態(tài)金融的領(lǐng)域和范圍，建立多元可持續(xù)的資金保障機制，為生態(tài)建設(shè)資金流動創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。特別是當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的興起，生態(tài)眾籌、私募等模式將為生態(tài)金融的發(fā)展提供新的機遇。

最后，加強環(huán)境資源核算以及風(fēng)險管理方面的研究，開發(fā)生態(tài)金融組合產(chǎn)品，降低融資風(fēng)險；監(jiān)控資金流向，合理評估投資項目風(fēng)險，從生態(tài)金融項目中取得合理的收益。

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