信托公司轉(zhuǎn)型試水產(chǎn)業(yè)基金

2017年以來，我國金融發(fā)展理念和思路呈現(xiàn)出與以往30年都不相同的特點(diǎn)，深化經(jīng)濟(jì)金融改革的步伐也越來越快，加之“最強(qiáng)監(jiān)管”的行業(yè)大環(huán)境，信托行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型既有壓力也有動力。在此過程中，有不少信托公司紛紛將眼光和精力投注到一個新方向上，這就是產(chǎn)業(yè)基金。

在我國，產(chǎn)業(yè)基金通常指以處于成長期、成熟期的特定產(chǎn)業(yè)的未上市企業(yè)股權(quán)為投資標(biāo)的，通過參與企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值，并借助IPO、股權(quán)出售、回購、管理層收購等方式退出以實(shí)現(xiàn)收益的投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資制度。

為何多家信托公司紛紛將轉(zhuǎn)型創(chuàng)新方向定位于產(chǎn)業(yè)基金？產(chǎn)業(yè)基金未來發(fā)展前景究竟如何？

近年來信托公司頻頻試水產(chǎn)業(yè)基金，主要源于市場和政策兩方面因素。首先，信托業(yè)一直以來以債權(quán)類項(xiàng)目為主，但是隨著資金成本的不斷攀升和傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)模式的重重受限，信托利潤空間出現(xiàn)逐年縮減的態(tài)勢。其次，行業(yè)政策支持信托參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金。2014年證監(jiān)會出臺的《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》明確提出“要大力發(fā)展真正的股權(quán)投資，支持符合條件的信托公司設(shè)立直接投資專業(yè)子公司，信托公司通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，參與到股權(quán)投資業(yè)務(wù)中”。最后，產(chǎn)業(yè)基金將成為政信信托新的發(fā)展方向。為了控制地方政府債臺高筑的現(xiàn)象，2014年以來，國務(wù)院、財(cái)政部等相繼頒布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的意見》《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》《關(guān)于堅(jiān)決制止地方政府以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》等文件，封堵了政府通過融資平臺舉債的渠道，直接沖擊了政信業(yè)務(wù)的開展。但是地方政府仍存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給方面的投融資需求，為解決這一供需矛盾，政信合作方式必然逐步向政府投資產(chǎn)業(yè)基金、PPP基金等方向轉(zhuǎn)移。

信托參與產(chǎn)業(yè)基金主要有兩方面核心優(yōu)勢：第一，過去十多年信托主要以非標(biāo)業(yè)務(wù)為主，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域積累了大量經(jīng)驗(yàn)，同時，由于信托業(yè)務(wù)涵蓋貨幣、資本、實(shí)業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊，建立了同金融業(yè)機(jī)構(gòu)、非金融業(yè)機(jī)構(gòu)和個人客戶等較為完善的客戶體系，積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，因此，信托參與實(shí)業(yè)投資具有很強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)及客戶優(yōu)勢。第二，信托依托自身牌照優(yōu)勢，在法律及投資運(yùn)作方式上具備廣泛的制度優(yōu)勢和靈活性，可以在股權(quán)投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域自由地施展拳腳。譬如產(chǎn)業(yè)基金可以根據(jù)當(dāng)?shù)匾?guī)劃要求設(shè)立母子基金。子基金可以選定特定方向單獨(dú)運(yùn)作，母基金不必為子基金提供劣后。百瑞信托聯(lián)合興港投資等發(fā)起設(shè)立的中原航空港產(chǎn)業(yè)投資基金（以下簡稱中原航港基金）即是這樣一種形式，通過“1+N”模式（即一只母基金、N只子基金），靈活地投資于鄭州航空港區(qū)的基建領(lǐng)域和相關(guān)高科技產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮杠桿作用，帶動逾2000億元資金參與航空港建設(shè)。

目前信托公司參與的產(chǎn)業(yè)基金類型主要集中在三大方向：區(qū)域城建基金、專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金以及綜合產(chǎn)業(yè)基金。區(qū)域城建基金一般指以政府引導(dǎo)、社會資本為主，旨在促進(jìn)區(qū)域城市建設(shè)的投資基金，主要投向?yàn)榛愴?xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相對偏小，總體處于可控水平。專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金既可以由信托與政府合作成立，也可以由信托與企業(yè)合作成立。綜合產(chǎn)業(yè)基金同時融合了區(qū)域城建基金和專業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)，投資方向既包含地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，也涵蓋區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。每家信托公司對于產(chǎn)業(yè)基金方向的選擇主要依托于自身區(qū)位優(yōu)勢、行業(yè)背景以及股東資源等。

信托參與產(chǎn)業(yè)基金目前看來似乎順風(fēng)順?biāo)?，前景廣闊，但事實(shí)卻并非一帆風(fēng)順。其實(shí)早在2010年前后，已經(jīng)有信托公司開始試水產(chǎn)業(yè)基金，但一直進(jìn)展緩慢，只是近幾年才風(fēng)生水起，做出了一定規(guī)模。

早先的信托版產(chǎn)業(yè)基金水土不服的主要原因在于：第一，產(chǎn)業(yè)基金具有組合管理、滾動運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)分散、投資期長等特點(diǎn)，與傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)針對單一項(xiàng)目提供債權(quán)融資、依賴增信的方式有較大區(qū)別，信托公司業(yè)務(wù)突然轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)基金，需要一定時間調(diào)整業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控體系、制度流程等，以適應(yīng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。第二，政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金是地方政府發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)的重要手段，但目前產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的發(fā)展還不完善，地方政府能否在基金中履行應(yīng)盡的義務(wù)、金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制是否完善等問題都需要深入實(shí)踐，所以信托公司大規(guī)模開展政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)還存在一定困難。第三，產(chǎn)業(yè)基金大部分標(biāo)的集中于高科技、新興市場，不僅市場機(jī)制不健全、不完善，各方面的未知風(fēng)險(xiǎn)也可能超出現(xiàn)有預(yù)期，尤其是處于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)多為輕資產(chǎn)企業(yè)，不僅資產(chǎn)規(guī)模小，發(fā)展前景也涵蓋很多不確定因素，信托公司傳統(tǒng)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)很難復(fù)制到新領(lǐng)域，因此產(chǎn)業(yè)基金對信托公司的業(yè)務(wù)能力提出了新的挑戰(zhàn)。

信托參與的產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，不僅為地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和城鎮(zhèn)建設(shè)提供了重要的融資渠道，同時也為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型探索了一條新的路徑。不過，信托轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)當(dāng)前還處于起步階段，在應(yīng)對投資產(chǎn)業(yè)前景、政府履約能力、資金退出機(jī)制等不確定性風(fēng)險(xiǎn)方面尚缺少經(jīng)驗(yàn)，但信托公司對于產(chǎn)業(yè)投資基金又普遍持樂觀態(tài)度，爭相發(fā)起設(shè)立大體量基金項(xiàng)目，目前看來，似乎稍顯激進(jìn)，因此建議信托公司還是要回歸理性，穩(wěn)中求勝，在積極拓展產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的同時，還要著重培養(yǎng)對特定風(fēng)險(xiǎn)的防范、預(yù)警和處置能力，從而為信托業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)基金奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。