風起，不是所有軍工主題都能飛

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2017年，在21只軍工主題基金中，僅有3只基金取得正收益，其余18只基金均為虧損。近日，受政策等基本面利好影響的軍工板塊開始集體拉漲，很多軍工主題基金也再次起飛。

事件驅(qū)動軍工回暖

可以說，近兩年來，軍工板塊都一直處在一個震蕩時期。例如，數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，中證軍工指數(shù)下跌16.98%，而同期滬深300指數(shù)上漲22.49%；2016年，軍工指數(shù)跌幅更是高達23.81%。受累于此，多數(shù)軍工主題基金表現(xiàn)不佳。

但在近期市場震蕩調(diào)整中，軍工板塊卻異動頻頻。繼3月2日盤中異動拉升后，軍工板塊內(nèi)多只個股集體拉漲，業(yè)界與投資者對其關(guān)注有所提升。

不可否認，這次軍工的拉升，很大程度上得益于軍工領(lǐng)域相關(guān)事件的驅(qū)動。特別是黨的十九大明確軍工強國“三步走”戰(zhàn)略目標后，軍工領(lǐng)域相關(guān)政策出臺速度加快，充分體現(xiàn)了制度層面對軍工向現(xiàn)代化升級的高度重視。分析人士認為，伴隨著軍工強國愿景和政策不斷強化，國家在資金層面對軍工領(lǐng)域的投入有望持續(xù)加碼。

具體來看，目前關(guān)于軍工領(lǐng)域的熱點話題，主要集中在軍民融合、股改、混改等方面，這一方面充分體現(xiàn)了制度層面對軍工向現(xiàn)代化升級的高度重視，另一方面也奠定了國家資金在軍工領(lǐng)域的投入。

特別是1月18日，發(fā)改委等七部委發(fā)布《關(guān)于支持中央單位深入?yún)⑴c所在區(qū)域全面創(chuàng)新改革試驗的通知》，再次提出積極推進軍工企業(yè)股份制改造和混合所有制改革。2月27日，國防科工局召開2018年軍工發(fā)展計劃工作座談會，研究部署2018年軍工能力建設(shè)工作，要求按照“三步走”強軍目標，加快建設(shè)中國特色先進國防科技工業(yè)體系，推動軍工能力建設(shè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；3月2日，習近平在十九屆中央軍民融合發(fā)展委員會第一次全體會議上強調(diào)，黨的十九大強調(diào)要堅定實施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，形成軍民融合深度發(fā)展格局，構(gòu)建一體化的國家戰(zhàn)略體系和能力，不斷開創(chuàng)新時代軍民融合深度發(fā)展新局面。

從近5年政府工作報告來看，重點圍繞軍民融合深度發(fā)展、國防科技工業(yè)體制改革、軍隊革命化現(xiàn)代化正規(guī)化建設(shè)等關(guān)鍵詞展開。政策預期提升下，國家在資金層面對軍工領(lǐng)域的投入有望持續(xù)加碼，未來我國國防投入將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢?？v向來看，據(jù)統(tǒng)計，2017年我國國防預算超過1億元，同比增長約9.43%，近5年均保持10%左右較高增長率；橫向來看，2017年我國國防支出占GDP的比重仍然較低，低于世界軍費開支占全球GDP2.4%的平均水平，軍費增長空間巨大。

軍工相關(guān)主題基金吸引力提升

在利好政策不斷加碼下，業(yè)界普遍看好此次軍工板塊機遇。軍工央企或?qū)⒂瓉碣Y本運作較佳時機。國企混改、院所改制和資產(chǎn)證券化、軍民融合等軍改政策落地時間將近，軍工板塊投資機會來臨。

特別是在前不久召開的中央經(jīng)濟工作會議中，新增一句“積極推進軍民融合深度發(fā)展”，為大力推進軍民融合奠定基調(diào)。目前我國軍工資產(chǎn)證券化率僅30%，軍改邁入實戰(zhàn)將有力推動軍工行業(yè)成長。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍表示，2018年軍工企業(yè)業(yè)績彈性有望集中釋放。軍品周期進入五年后半程，過去兩年軍隊體制編制調(diào)整完成后的補償性采購會迎來窗口期。2018年是軍品配套“十三五”計劃的第三年，預計軍品采購訂單與交付量會大幅提升。隨著軍改階段性任務完成及軍費投入走高，軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間增大。

毋庸置疑，在板塊的集體帶動下，相關(guān)主題基金吸引力也隨之迅速提升。軍工主題基金也頻頻翻紅。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至3月1日，包括國投瑞銀國家安全、長信國防軍工、華夏軍工安全、南方軍工改革等基金，一周漲幅分別達到8.01%、7.07%、6.80%、6.39%，大幅跑贏市場。

楊德龍表示，目前已有部分軍工白馬股跌出低估值，可以考慮買入。特別是以混改為代表的軍工改革，將給軍工高端產(chǎn)業(yè)帶來中長期制度紅利；以軍機產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高端裝備行業(yè)正在從技術(shù)拐點走向財務拐點，具備改革和成長雙拐點機遇。

是豬都能飛？

近期我們看到軍工的利好因素比較多。2018年軍工板塊估值很可能位于歷史中低位，估值修復成為該板塊行情扭轉(zhuǎn)的動力。經(jīng)歷兩年多的調(diào)整后，軍工板塊后市是否正式啟動新行情了呢？

楊德龍表示，基本面轉(zhuǎn)好的同時仍存風險點。目前軍工板塊絕對估值并不便宜，市場風險偏好的變化對該板塊資金凈出影響很大，應警惕資金流動性趨緊對板塊走勢的負面影響。

特別是前兩年軍工股一跌再跌，不少軍工主題基金因此受到重挫。在前期經(jīng)歷大坑的條件下，軍工主題類基金的反彈之路也就變得相對緩慢。例如，華商基金旗下的軍工主題基金華商新銳產(chǎn)業(yè)混合，截至3月1日近一年來，該基金累計單位凈值增長率分別為-32.14%。近期，在軍工板塊反彈下，該基金單位凈值短期內(nèi)有小幅反彈，但是近3個月綜合凈值還是虧損10.51%。

同時，在軍工板塊反彈中，也并不是所有的個股都能跟上節(jié)奏。例如，航發(fā)控制、航發(fā)科技、中航電子、東土科技等個股連番漲停，而有的個股漲幅則只有1%。對一家基金公司而言，一旦押錯重倉股，且持股占基金凈值比例較大，后期也將對基金凈值產(chǎn)生較大影響。所以，風來了，也并不是所有的豬都能起飛。