貝因美能否“美”起來(lái)

1月21日，貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝因美”）發(fā)布業(yè)績(jī)下調(diào)預(yù)告：2017年的預(yù)虧范圍將從2017年第三季度預(yù)估的3.5億～5億元擴(kuò)大到8億～10億元。隨后，市場(chǎng)爆出大股東貝因美集團(tuán)同二股東恒天然關(guān)系不和的傳聞；緊接著，中國(guó)證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局向貝因美下發(fā)監(jiān)管關(guān)注函和現(xiàn)場(chǎng)檢查通知。

由于2016年已經(jīng)虧損了7.81億元，2017年度如果繼續(xù)出現(xiàn)虧損，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，背上“ST”帽子將成大概率事件，貝因美到底怎么了？還能“美”起來(lái)嗎？

連續(xù)兩年虧損

作為國(guó)產(chǎn)知名奶粉企業(yè)，貝因美這兩年的發(fā)展不盡如人意，本身在三鹿事件后，國(guó)內(nèi)奶粉業(yè)大洗牌，二胎的政策推動(dòng)和到2017年8月3日首批公布行業(yè)“史上最嚴(yán)”的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)制的推行，幸存的A股上市企業(yè)、專注奶粉的奶粉第一股，并在澳大利亞尋求兼并發(fā)力外國(guó)奶粉的貝因美卻沒(méi)有占到便宜，反而陷入巨虧。

在1月21日晚間，貝因美發(fā)布公告稱預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)虧損8億～10億元，這是對(duì)去年三季報(bào)中預(yù)計(jì)2017年虧損3.5億～5億元后的業(yè)績(jī)下修，幅度還比較大。至于業(yè)績(jī)大幅下修的理由，貝因美解釋為主要是因?yàn)樾袠I(yè)“史上最嚴(yán)”的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)制的推行洗牌”效果未如預(yù)期般強(qiáng)烈，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化導(dǎo)致行業(yè)普遍競(jìng)相殺價(jià)甩貨，整體銷售未達(dá)預(yù)期，同時(shí)市場(chǎng)投入費(fèi)用門檻提高，嚴(yán)重影響利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)。

而2016年貝因美就巨虧7.81億元，加上2017年業(yè)績(jī)虧損，按照A股現(xiàn)行規(guī)則，貝因美或?qū)⒈粚?shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示戴帽（*ST），2018年扭虧不成將被暫停上市，昔日的A股奶粉第一股落得如此境地，實(shí)在讓人唏噓。

不過(guò)三鹿奶粉之后，消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)奶粉的信心大降，促成了洋奶粉在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壯大，甚至形成洋奶粉代購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于貝因美等國(guó)產(chǎn)奶粉品牌沖擊實(shí)在龐大，加上貝因美自身管理和策略因素，導(dǎo)致貝因美發(fā)展走向衰落式大虧。

賣房彌補(bǔ)虧損

2017年12月21日，貝因美發(fā)布晚間公告，為盤活貝因美嬰童食品股份有限公司資產(chǎn)，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，公司董事會(huì)同意通過(guò)房產(chǎn)中介公司等機(jī)構(gòu)，將位于杭州、重慶、成都、武漢、深圳、廣州、北京等地的22套房產(chǎn)，公開(kāi)出售給非關(guān)聯(lián)方。

貝因美預(yù)計(jì)，本次出售房產(chǎn)事項(xiàng)能夠有效盤活公司存量資產(chǎn)，更好地發(fā)揮資產(chǎn)的使用效率。根據(jù)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，本次房產(chǎn)處置事項(xiàng)評(píng)估總價(jià)合計(jì)1.0369億元，預(yù)計(jì)產(chǎn)生收益約3560萬(wàn)元 （若公司年度虧損，則無(wú)須繳納企業(yè)所得稅，預(yù)計(jì)產(chǎn)生的收益約4740萬(wàn)元）。

早在去年10月28日，貝因美已經(jīng)公告過(guò)一次房產(chǎn)出售決議。據(jù)公告，貝因美計(jì)劃出售位于杭州、上海等地的7套房產(chǎn)共計(jì)2926平方米，根據(jù)評(píng)估和公司財(cái)務(wù)部門的初步估算，房產(chǎn)出售之后，將為公司帶來(lái)2300萬(wàn)元收益。

貝因美表示是公司閑置資產(chǎn)處置計(jì)劃中的一個(gè)部分，希望通過(guò)此舉力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，避免被ST。

光靠賣房顯然還難以“挽救”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。二者相加產(chǎn)生不足1億元的利潤(rùn)，而前年的虧損超過(guò)7億元，2017年前三季度虧損預(yù)計(jì)擴(kuò)大到8億～10億元。

2017年12月27日，貝因美發(fā)布公告稱，收到宜昌高新區(qū)的搬遷補(bǔ)償款1億元。2016年1月，宜昌高新區(qū)要求貝因美廠區(qū)搬遷，并予以補(bǔ)償；2017年12月，全資子公司宜昌貝因美收到高新區(qū)財(cái)政局支付的收儲(chǔ)補(bǔ)償款10031萬(wàn)元，已經(jīng)全部到賬，這些補(bǔ)貼將有5426萬(wàn)元計(jì)入資本公積金。

2017年賣房賣地的收益已經(jīng)在1億元左右，占上市公司年度利潤(rùn)的比例超過(guò)20%。然而業(yè)內(nèi)表示，通過(guò)出售房產(chǎn)來(lái)增厚業(yè)績(jī)的方式也只是杯水車薪，巨大的業(yè)績(jī)黑洞，只靠賣房恐怕是挽救不了的。

股東頻繁變動(dòng)

記者查閱近期貝因美十大股東變動(dòng)情況發(fā)現(xiàn)，2016年第三季度至今，除了大股東貝因美集團(tuán)和第二、第三大股東恒天然和J.V.R INTERNATIONAL LIMITED以外，只有中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股1.07%巋然不動(dòng)，其他六個(gè)席位已經(jīng)歷多次變動(dòng)。

2016年第三季度末，全國(guó)社保基金一零二組合、全國(guó)社?；鹆闼慕M合兩席“國(guó)家隊(duì)”以外，華泰證券資管-杭州銀行-華泰貝因美1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司-博時(shí)裕隆靈活配置混合型證券投資基金、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司-融通領(lǐng)先成長(zhǎng)混合型證券投資基金（LOF）三家機(jī)構(gòu)在列。

而在2017年第三季度末，公司前十大股東中，機(jī)構(gòu)持股包括科威特政府投資局、香港中央結(jié)算有限公司、中國(guó)工商銀行股份有限公司-金鷹穩(wěn)健成長(zhǎng)混合型證券投資基金、中國(guó)光大銀行股份有限公司-中歐新動(dòng)力股票型證券投資基金（LOF）。除了上述四大股東外，其余六個(gè)席位已全數(shù)更改。

其中，全國(guó)社?；鹨涣愣M合、全國(guó)社?；鹆闼慕M合2016年第三季度仍位列第四和第十位，到2017年第一季度已不見(jiàn)蹤影。中信銀行股份有限公司-中銀智能制造股票型證券投資基金、招商銀行股份有限公司-興全輕資產(chǎn)投資混合型證券投資基金（LOF）、中國(guó)工商銀行股份有限公司-招商移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金等均是來(lái)了即走。

“美”起來(lái)阻力大

隨著奶粉配方注冊(cè)制將正式落地實(shí)施，此前在三、四線市場(chǎng)風(fēng)生水起的小品牌因未取得足額配方，或被逐漸清退，奶粉行業(yè)將迎來(lái)700億元市場(chǎng)空間。這也為大品牌留足了市場(chǎng)空間，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)準(zhǔn)備渠道下沉，進(jìn)軍三、四線市場(chǎng)。

2017年8月7日起，貝因美便與上海育博、孕嬰聯(lián)、達(dá)維優(yōu)加等7家公司簽署承銷大單，累計(jì)目標(biāo)銷售金額為36.8億元。貝因美在奶粉新政后推行的總承銷模式區(qū)別以往的各級(jí)分銷、區(qū)域分銷，它是由一個(gè)總承銷商負(fù)責(zé)一兩個(gè)產(chǎn)品品類在全國(guó)范圍的渠道規(guī)劃、營(yíng)銷推廣。

據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)此前報(bào)道，截至2018年1月11日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局共發(fā)布了36批配方注冊(cè)，共有1000個(gè)奶粉配方獲得注冊(cè)，從通過(guò)奶粉新政審批的結(jié)果看，國(guó)產(chǎn)奶粉占比近80%。

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，行業(yè)整體產(chǎn)銷量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，隨著人均收入提升和龍頭渠道下沉，三、四線城市需求打開(kāi)，有望顯著擴(kuò)容乳制品市場(chǎng)；隨著注冊(cè)制的落地，奶粉行業(yè)格局改善將為乳制品行業(yè)再添增長(zhǎng)動(dòng)力。

乳業(yè)專家宋亮也表示，對(duì)貝因美而言，奶粉的市場(chǎng)信心也正在逐步恢復(fù)，但是市場(chǎng)的逐步恢復(fù)和貝因美當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)虧損以及內(nèi)部矛盾如何化解，仍是一個(gè)大問(wèn)題。截至2月2日，貝因美的股價(jià)從2013年的最高點(diǎn)27.97元跌落到現(xiàn)在的5.02元，只有當(dāng)時(shí)股價(jià)的1/5左右。