2015—2016年我國外匯儲備的分析及對策

本文主要通過運(yùn)用結(jié)合數(shù)據(jù)資料和書本知識相結(jié)合的方法，針對2015-2016年我國外匯儲備的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)分析，并根據(jù)分析結(jié)果總結(jié)出中國外匯儲備的發(fā)展態(tài)勢。同時通過總結(jié)分析，從國內(nèi)政策、國際環(huán)境等多個角度探討產(chǎn)生這種發(fā)展?fàn)顩r的原因，例如外匯儲備投資資產(chǎn)的價格波動、匯率變動可能導(dǎo)致外匯儲備規(guī)模的變化及中央銀行的相關(guān)操作等。其次分析并闡述這種發(fā)展態(tài)勢產(chǎn)生的影響及利弊，最后針對造成2015-2016年我國外匯儲備發(fā)展?fàn)顩r的原因及其產(chǎn)生的風(fēng)險提出具體的政策建議，目的是在最大程度上防范、管理及控制可能出現(xiàn)的風(fēng)險，希望未來我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化、發(fā)展更加穩(wěn)定，在維護(hù)我國的國際信譽(yù)、調(diào)節(jié)國際收支等方面發(fā)揮更大作用。

外匯是指一國以外國貨幣表示的直接用于國際結(jié)算的資產(chǎn)，外匯儲備（Foreign Exchange Reserve）則是指該國政府持有的該項(xiàng)資產(chǎn)的儲備，也是一國政府保留并持有的用外國貨幣來表示的債權(quán)。從狹義上看，外匯儲備是一個國家的外匯資產(chǎn)存量；就廣義角度而言，外匯儲備是指用外匯計算價值或價格的資產(chǎn)。外匯儲備是衡量一個國家國際清償力的極其重要的指標(biāo)，同時它也深刻的反映著國家國際收支是否平衡、匯率是否穩(wěn)定乃至經(jīng)濟(jì)實(shí)力及綜合國力是否強(qiáng)勁。

然而，這并不表示外匯儲備的數(shù)量越多就越好，外匯儲備如同許多其他經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語一樣，是一把雙刃劍，關(guān)鍵在于是否能夠真正的運(yùn)用好它。一定數(shù)量的外匯儲備輔助以良好的運(yùn)行及使用機(jī)制，將會給國家、給社會、給人民帶來諸多益處，可是數(shù)量過多或過少的外匯儲備或是外匯儲備過度的上升、下降以及不健康的運(yùn)用，都可能會導(dǎo)致例如本國貨幣幣值不穩(wěn)、本國匯率異常甚至本國資本市場動蕩等不良影響。

因此根據(jù)當(dāng)前我國外匯儲備的狀況分析從而使我們深刻了解中國外匯儲備的發(fā)展趨勢是否健康、外匯儲備的這種發(fā)展趨勢帶來了何種影響以及是否能有作用于外匯儲備的政策或措施使其更加完美等就顯得尤為重要。本論文就將帶著這樣的理論和實(shí)際意義，力求深入的探討2015-2016年我國外匯儲備的發(fā)展情況，通過分析并反思發(fā)展?fàn)顩r得出最后的政策建議或改進(jìn)措施，以期能夠真正作用到我國外匯儲備上，從而更好的發(fā)揮我國的外匯儲備在保證我國對外支付、匯率穩(wěn)定、抵抗資本市場風(fēng)險等方面的作用。

一、2015-2016年我國外匯儲備發(fā)展態(tài)勢分析

我國外匯儲備在1992年之后一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，截至2014年更是達(dá)到了38000億美元。而自2015年出現(xiàn)首次縮水后，截至2016年11月30日，我國外匯儲備已經(jīng)連續(xù)5個月呈現(xiàn)此種局面，現(xiàn)我國外匯儲備的規(guī)模為30516億美元，對比10月底下降了近690億美元，降幅2.2%也成為本年度1月份以來的峰值，至此我國外匯儲備金額基本與2011年3月時的30446億美元相持平。然而，值得注意的是，我國外匯儲備雖已逼近30000億美元，仍是占世界總外匯儲備規(guī)模30%的第一外匯儲備大國。

表：我國2015-2016外匯儲備月度數(shù)據(jù)

時間金額（億美元）同比環(huán)比

2015年01月38134.14-1.38%-0.77%

2015年02月38015.03-2.87%-0.31%

2015年03月37300.38-5.52%-1.88%

2015年04月37481.42-5.80%0.49%

2015年05月37111.43-6.85%-0.99%

2015年06月36938.38-7.50%-0.47%

2015年07月36513.10-7.94%-1.15%

2015年08月35573.81-10.37%-2.57%

2015年09月35141.20-9.61%-1.22%

2015年10月35255.07-8.50%0.32%

2015年11月34382.84-10.63%-2.47%

2015年12月33303.62-13.34%-3.14%

2016年01月32308.93-15.28%-2.99%

2016年02月32023.21-15.76%-0.88%

2016年03月32125.79-13.87%0.32%

2016年04月32196.68-14.10%0.22%

2016年05月31917.36-14.00%-0.87%

2016年06月32051.62-13.21%0.42%

2016年07月32010.57-12.33%-0.12%

2016年08月31851.67-10.46%-0.49%

2016年09月31663.82-9.90%-0.59%

2016年10月31206.55-11.48%-1.44%

2016年11月30515.98-11.25%-2.21%

資料來源：國家外匯管理局

從本表中可以看出，2015年中國外匯儲備一直呈現(xiàn)逐步遞減的態(tài)勢，從1月的38134.14億美元降到了12月的33303.62億美元，一年內(nèi)外匯儲備減少了4830.52億美元，每月的同比數(shù)則呈現(xiàn)循序負(fù)增長的態(tài)勢，從1月的-1.38%直到12月的-13.34%；環(huán)比數(shù)據(jù)則是除了4月和10月為正數(shù)外，其他均為負(fù)值，因此整體上看2015年我國的外匯儲備呈現(xiàn)遞減趨勢。通過2016年的數(shù)據(jù)可以看出2016年上半年時我國外匯儲備基本穩(wěn)定在32000億美元，整體較2015年更為平穩(wěn)。但下半年時，我國的外匯儲備數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)了逐步降低的態(tài)勢，特別是自7月至目前的11月，連續(xù)5個月外匯儲備的降低無疑與人民幣的貶值、匯率比價波動和美國總統(tǒng)大選、特朗普的上臺有著密不可分的關(guān)系。

二、2015-2016我國外匯儲備發(fā)展態(tài)勢產(chǎn)生的原因

我國外匯儲備的下降及變化是由于多種原因共同作用而形成的，這些原因有諸如國際收支變化、中央銀行的操作、匯率資本市場的波動及動蕩之類的我國自身的內(nèi)部原因，當(dāng)然也存在外國貨幣特別是美元的價值高低、國外證券市場震蕩等一系列的外部原因。

（一）人民幣的貶值及美聯(lián)儲的加息導(dǎo)致的美元勢頭強(qiáng)勁

2016年12月14日，美聯(lián)儲將短期利率從0.25%上調(diào)至0.5-0.75%，此次加息也使得美元在其余大多數(shù)的各國貨幣都呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢之時成為了唯一堅(jiān)挺強(qiáng)勁的貨幣，不可不謂是一枝獨(dú)秀。同時外匯儲備又是以美元作為計量標(biāo)準(zhǔn)，美國任何作用于美元的行為都將反映在外匯儲備的變動趨勢上。而另外人民幣的進(jìn)一步貶值無疑更是加劇了我國的資本外流趨勢，兩者相互作用得出的結(jié)果自然是外匯儲備下降，這更是導(dǎo)致我國外匯儲備下降的主要原因之一。

社會各界對此持有各種各樣的態(tài)度。有觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲備雖依然夠用，此次美元的無比堅(jiān)挺和反面的人民幣貶值大大影響了我國市場的整體信心，應(yīng)當(dāng)積極采取措施來共同應(yīng)對此次外匯儲備快速下降的挑戰(zhàn)。在我看來，該觀點(diǎn)是完全正確的。短期內(nèi)我國外匯儲備的下降速度確實(shí)驚人，但其實(shí)就外匯儲備而言重要的并不是規(guī)模，而是如何去很好的運(yùn)用它，因此我們國內(nèi)市場完全沒有恐慌的必要，更沒有必要因?yàn)槿嗣駧乓粫r的貶值就急不可耐的將資本或投資押在他國貨幣上，從而緩和我國外匯儲備發(fā)展態(tài)勢。

（二）我國國際收支的變化

國際收支廣義上指的是一定時期內(nèi)包括金融資產(chǎn)與商品勞務(wù)間的交易、商品與勞務(wù)的轉(zhuǎn)移及交易等經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄，狹義上則是指僅涉及外匯收支的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。隨著目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已基本步入新常態(tài)階段，經(jīng)濟(jì)增長的速度逐漸趨緩的同時也使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)的增長方式也更加趨于健康。而在并不久遠(yuǎn)的曾經(jīng)那些年，我國都是通過大規(guī)模出口產(chǎn)品或勞務(wù)的方式來達(dá)到獲取貿(mào)易順差并以此掌握數(shù)量極其龐大的外匯供給的目的。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式無疑是有十分明顯的短板也是較為不健康的?，F(xiàn)如今的中國在國際貿(mào)易和國際收支方面更加向平衡狀態(tài)靠攏，雖然有時也會出現(xiàn)波動但變化幅度自然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前些年的，因此不可避免的會導(dǎo)致我國外匯儲備近兩年的下降趨勢。同時由于逐漸增加的我國的許多外貿(mào)企業(yè)在進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易時更傾向于選擇使用已加入一籃子貨幣的本國貨幣即人民幣而不是美元進(jìn)行最終的價格清算、整理及支付，因此不需要再去外匯市場兌換或出售，從而也使得我國外匯市場的供給和需求減少，最終進(jìn)一步影響了我國外匯儲備的發(fā)展變化趨勢和最終的數(shù)量多少。

（三）我國對外投資保持較大增長

自2015年起包括2016年1月至11月，中國對外投資合作都保持著持續(xù)快速的增長態(tài)勢。截至到2016年11月的數(shù)據(jù)顯示，我國境內(nèi)投資者共對全球164個國家和地區(qū)的7500多家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計投資金額10696.3億元人民幣（折合1617億美元），同比增長更是達(dá)到了驚人的55.3%。相較于2015年，2016年我國投資者的對外投資額折算成美元上升了近500億。我國的對外投資在2015-2016年都維持著較大幅度的增長，我國主要的投資目的地有包括東盟、俄羅斯、日本等在內(nèi)的多個國家和地區(qū)。另外，近兩年我國企業(yè)多注重進(jìn)行海外交易例如投資與并購、戰(zhàn)略聯(lián)盟等，導(dǎo)致其對外投資也呈持續(xù)上升態(tài)勢。多個投資者及多個投資群體的共同作用使得我國對外直接投資增長的同時也使得我國外匯儲備的規(guī)?？s減。

（四）外匯市場波動和央行在外匯市場的操作

由于國際的外匯市場浮動劇烈，外匯活動更是頻繁。自2015年年底人民幣加入SDR一籃子貨幣后，人民幣成為了炙手可熱的貨幣新星，全球資本市場中對人民幣計量資本價格及價值的需求越來越高。而此時，央行必須進(jìn)一步采取措施從而保證人民幣能在全球市場保持一定流動性甚至在資源配置中也發(fā)揮一定影響的同時使得人民幣并不那么過熱即穩(wěn)定人民幣匯率。因此，央行向整個資本市場加大了外匯資金的提供以期望能夠保證市場上的供給與需求平衡從而導(dǎo)致我國外匯儲備出現(xiàn)下降態(tài)勢。

（五）藏匯于民和藏富于民的影響

藏匯于民和藏富于民是指國家會將更多的資源或財富配置在人民手中，但這并不代表是國家或政府逼迫人民接受這樣的資源分配，而是指人民自己有權(quán)力、有能力決定如何使用國家分配的諸如外匯等的資源。當(dāng)前的中國與世界的聯(lián)系愈加緊密，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域更是基本達(dá)到“牽一發(fā)而動全身”的地步，因此人民或者說是投資者也可以依據(jù)自己的意愿調(diào)整投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，例如投資前景明朗的本幣或外幣、投資新興的海外項(xiàng)目等來達(dá)到增加資本減少負(fù)債的目的。因此，藏匯于民、藏富于民也可能是導(dǎo)致外匯儲備遞減趨勢的原因之一。

三、2015-2016年外匯儲備發(fā)展態(tài)勢產(chǎn)生的影響

2015-2016年我國外匯儲備基本呈現(xiàn)遞減的發(fā)展態(tài)勢，誠然，我國目前的外匯儲備仍是世界第一，并且仍然十分充足，可遞減的發(fā)展態(tài)勢應(yīng)當(dāng)引起我們的注意。我認(rèn)為，外匯儲備是一國抵抗金融風(fēng)險能力的體現(xiàn)、支付能力的體現(xiàn)，同時也是一國債權(quán)或債務(wù)人地位的體現(xiàn)，更是一國經(jīng)濟(jì)與綜合國力的體現(xiàn)。外匯儲備的持續(xù)下降態(tài)勢無疑會給本國資本及金融市場帶來沖擊，各方的信心也明顯會受到動搖，甚至投資者的心理預(yù)期也可能發(fā)生改變，但同時經(jīng)歷遞減態(tài)勢的外匯儲備在規(guī)模上相比較之前則更方便管理和運(yùn)作。

外匯儲備是把雙刃劍，過多的外匯儲備、過少的外匯儲備或是遞增、遞減的外匯儲備發(fā)展態(tài)勢也同樣是把雙刃劍，如何真正在決策和具體措施上落實(shí)并施行應(yīng)當(dāng)是我們真正需要深入研究和探討的一項(xiàng)課題。

四、針對我國外匯儲備的具體政策建議

（一）遵循適度原則及依據(jù)實(shí)際選擇戰(zhàn)略措施

過多和過少的外匯儲備或是一直遞增和遞減的外匯儲備發(fā)展態(tài)勢都會是使得本國經(jīng)濟(jì)遭受震蕩或重創(chuàng)的罪魁禍?zhǔn)?。?shù)量過多的外匯儲備雖然會使得本國的對外支付能力得到保障，但是國內(nèi)的資本市場卻也同時陷入缺乏流動資金和風(fēng)險管控能力的境地這可能同時會反應(yīng)到企業(yè)生產(chǎn)及貿(mào)易上，而企業(yè)發(fā)展受到影響，人民又怎么能獨(dú)善其身以安居樂業(yè)？過少的外匯儲備則具有與之相反的影響，國資本市場可能得到保障，但本國的對外支付能力和國際市場地位則會受到影響，從而進(jìn)一步對我國與世界市場的交流和聯(lián)系產(chǎn)生負(fù)面影響。因此我國在做出有關(guān)決策前，都應(yīng)依據(jù)造成此種發(fā)展態(tài)勢或數(shù)量大小的真正原因，依據(jù)實(shí)際對癥下藥從而在節(jié)省人力物力和財力的同時也能夠獲得較好的效果。

（二）合理配置外匯儲備結(jié)構(gòu)及樹立風(fēng)險防范意識

由于外匯儲備以美元計算及測量，過度的依賴美元導(dǎo)致我國在外貿(mào)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域及外匯儲備方面受美國政策影響也較大。如此次美國總統(tǒng)選舉和美聯(lián)儲的加息，雖然國內(nèi)市場已有預(yù)測，可由于政策的不確定性和市場的不明朗性且相關(guān)的政策措施沒有得到很好的實(shí)行，因此導(dǎo)致我國外匯儲備呈現(xiàn)了此次的遞減態(tài)勢。從我國角度而言，現(xiàn)階段最重要的是降低持有美元外匯的比例，分散我國的外匯投資、選擇不同的外匯儲備方式來為我國外匯儲備結(jié)構(gòu)合理化提供保障。例如增加英鎊、日元等貨幣的持有比例，積極關(guān)注國際市場的政策形勢以應(yīng)對部分貨幣可能出現(xiàn)的貶值風(fēng)險，依據(jù)情況做出相適應(yīng)的決策和具體的調(diào)整。同時，我們也需要樹立足夠的風(fēng)險防范意識，理性配置外匯儲備資源，不盲目投資、不盲目持有外匯，力爭保持外匯儲備今后良好的發(fā)展態(tài)勢。

（三）關(guān)注匯率走勢及適當(dāng)調(diào)試預(yù)期

國內(nèi)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場近期都呈現(xiàn)了巨大的浮動和震蕩，但美元依舊堅(jiān)挺緊俏，而伴隨著人民幣的逐步貶值，我國資本市場投資者的信心無疑受到了極大挫折。同時這種心理預(yù)期也反映在了目前的投資取向上，投資群體更傾向于持有美元和英鎊等基本維持堅(jiān)挺趨勢的外幣從而優(yōu)化自身的外匯儲備結(jié)構(gòu)，這無疑也對目前我國外匯儲備的發(fā)展態(tài)勢造成了影響。因此我國及政府應(yīng)當(dāng)更多的將眼光轉(zhuǎn)向匯率變動趨勢方面，采取適當(dāng)?shù)呐e措對我國資本及外匯市場進(jìn)行適度調(diào)節(jié)。更重要的是穩(wěn)定本幣匯率從而穩(wěn)定本國市場投資者的心理預(yù)期，管理和控制資本外流趨勢，為我國外匯儲備的發(fā)展及運(yùn)作負(fù)起自己應(yīng)盡的責(zé)任。

（四）結(jié)合“藏匯于國”與“藏匯于民”

藏匯于民是指國家將更多的資源或財富配置在人民手中，并且人民自己有權(quán)力、有能力決定如何使用國家分配的資源，藏匯于國則是指將大多資源或財富集中于國家和政府手中，由國家和政府決定如何運(yùn)用和進(jìn)行分配。而良好的外匯儲備發(fā)展態(tài)勢和結(jié)構(gòu)無疑需要這二者的相互結(jié)合即國家和政府手上留有足夠的外匯儲備，本國的人民和利益團(tuán)體可以運(yùn)用的財富資源也同時得到增加。這樣一來，社會購買力得到加強(qiáng)、投資欲望得到加強(qiáng)、消費(fèi)需求也得到刺激的同時本國的資本市場也擴(kuò)大和充實(shí)起來，國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力也得到了進(jìn)一步增強(qiáng)，而作為一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力重要指標(biāo)的外匯儲備的發(fā)展態(tài)勢自然也會得到進(jìn)一步的優(yōu)化。

上述具體的建議和政策措施都是根據(jù)影響我國2015-2016年外匯發(fā)展態(tài)勢的原因而得出的，在得到良好施行和運(yùn)作的條件下這些政策無疑對我國外匯儲備是有益的。但同時值得注意的是，這些政策需要較長一段時間的試驗(yàn)和探索才能確定是否能最好的匹配我國的外匯儲備情況，并不會在短時間內(nèi)就投入使用，因此我們需要不斷推陳出新，積極尋找真正適應(yīng)我國外匯儲備形勢的政策措施。

總而言之，從2015-2016我國的外匯儲備逐層遞減的發(fā)展態(tài)勢來看，雖然我國的外匯儲備規(guī)模仍然充足夠用，但它反映出來的問題也應(yīng)當(dāng)引起我們的重視和關(guān)注。如今我國外匯儲備仍不能與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況相適應(yīng)，這其中反映出的核心問題也是關(guān)系到我國資本管理能力、抵御風(fēng)險能力和對外償還支付能力及國際地位的重要議題。只有足夠重視和關(guān)注我國的外匯儲備和它所聯(lián)系的一系列問題，采取積極的應(yīng)對措施和正確政策的施行，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能更加長遠(yuǎn)，獲得更加長足的進(jìn)步。

（作者單位：安徽財經(jīng)大學(xué)國貿(mào)學(xué)院）