探索科技金融深度融合 開辟“新三板”發(fā)展新路

摘 要：2013年1月1日，是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營的時間，而在其運營剛滿一周年，出現(xiàn)了“新三板”，為我國沒有達(dá)到主板與創(chuàng)業(yè)板市場要求的企業(yè)提供了一個新的選擇，進(jìn)而推動我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而在2016年1月19日，“新三板”繼暫停私募股權(quán)基金掛牌后，又將小貸公司在內(nèi)的所有類金融機(jī)構(gòu)作為當(dāng)前的暫停對象。本文主要探索科技金融深度開辟“新三板”發(fā)展新路。

關(guān)鍵詞：科技金融；深度融合；“新三板”

在“新三板”暫停對象不斷擴(kuò)大的環(huán)境下，與“新三板”相關(guān)的話題與活動也越來越多，已成為當(dāng)前金融界關(guān)注的熱點。從科技金融思維的角度出發(fā)對“新三板”進(jìn)行審視，其擴(kuò)容引發(fā)的資本熱潮一直沒有退出全國高新區(qū)?！靶氯濉钡某霈F(xiàn)不僅是我國社會經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一種表現(xiàn)，還有可能是我國金融制度建設(shè)的重要依據(jù)，甚至是當(dāng)前資本市場的“最后一公里”?！靶氯濉睂⑹恰翱萍冀鹑凇卑l(fā)展的必然趨勢，同時也是實現(xiàn)我國股市可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)志。

一、科技金融融合面臨的問題

（一）科技金融風(fēng)險難題難以破解

市場變化快、專業(yè)性強(qiáng)、技術(shù)創(chuàng)新迭代難以估計是當(dāng)前科技創(chuàng)新的主要特征，同時科技創(chuàng)新還可能會進(jìn)一步的提高道德風(fēng)險的發(fā)生率，并且其產(chǎn)生逆向選擇的機(jī)率也比較高。高科技企業(yè)是基于科技研發(fā)的成果而產(chǎn)生的一種新型企業(yè)。高科技企業(yè)在產(chǎn)業(yè)化與成果轉(zhuǎn)化的環(huán)節(jié)，會出現(xiàn)多種不同的風(fēng)險，給高新技術(shù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增加了一定的難度。比如知識密集型經(jīng)營風(fēng)險、探索性技術(shù)風(fēng)險，同時還有由于產(chǎn)品周期不能滿足當(dāng)前市場發(fā)展要求而導(dǎo)致的市場風(fēng)險。我國金融發(fā)展時間與西方國家相比較晚，自身的創(chuàng)新與金融開放的水平較低，征信體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還不夠完善。此外，在應(yīng)對科技金融風(fēng)險時，缺少系統(tǒng)性的實踐經(jīng)驗，容易導(dǎo)致其風(fēng)險的影響范圍不斷的擴(kuò)大。

（二）科技金融資源配置難以得到銀行信貸的支持

無論何時，銀行信貸在我國科技金融資源配置中都是不可缺少的一部分，是當(dāng)前我國大部分企業(yè)融資的主要渠道。然而銀行借貸的主要對象是擁有豐富且經(jīng)濟(jì)價值高的抵押品及現(xiàn)金流的大中型企業(yè)，這些企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)實力要高于同類企業(yè)，償還借貸的本金與利息的能力較高，一般可以在合同規(guī)定的時間內(nèi)償清債務(wù)，這也有益于銀行在開展信貸業(yè)務(wù)時降低風(fēng)險的發(fā)生率，使其順利開展借貸業(yè)務(wù)得到有效的保障。而銀行在對科技型企業(yè)進(jìn)行借貸業(yè)務(wù)時，會由于科技型企業(yè)自身具備的實質(zhì)抵押物較少、成長性難以把控與市場及技術(shù)風(fēng)險高的特點而產(chǎn)生不信任感，往往需要較長的長時間來考慮是否要與其開展借貸業(yè)務(wù)，甚至還有可能會直接拒絕與其合作。在企業(yè)借貸這方面，銀行對待大中型企業(yè)與科技型企業(yè)的態(tài)度明顯不同，給科技金融創(chuàng)新帶來一定的負(fù)面影響。

（三）多層次資本市場體系建設(shè)緩慢，難以滿足科技融資創(chuàng)新渠道的多元化要求

科技型企業(yè)是一種新型創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場與中小板對不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)的覆蓋面有限，雖然針對中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在審核與掛牌的相關(guān)流程上降低了門檻，但其還不能滿足當(dāng)前市場發(fā)展的要求。目前，我國債市還處在起步的階段，債市的主要對象是中小型企業(yè)的集合債券與票據(jù)，在債市中，由于交易成本過低，加上相關(guān)的轉(zhuǎn)板機(jī)制還不夠完善，對科技金融市場整體的運行效率造成了極大的影響。

二、“新三板”市場的功能

（一）為高科技企業(yè)提供理想的資本平臺

從現(xiàn)階段我國資本市場發(fā)展的實際狀況來看，對于創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)而言，“新三板”是其成長的最佳搖籃?！靶氯濉鄙鲜袙炫茥l件的局限性較小，一般公司具備經(jīng)營時間達(dá)到兩年、主要經(jīng)營的業(yè)績成果比較突出、具有較高的發(fā)展?jié)摿Α⒂幸惶淄暾闹卫眢w系這四個條件，就可以從證券業(yè)協(xié)會獲得申請上市掛牌的資格。加之當(dāng)前我國資本市場對“新三板”的盈利水平不存在硬性要求，這正好符合創(chuàng)立期高新企業(yè)發(fā)展的基本標(biāo)準(zhǔn)。通過“新三板”這種市場化的資本平臺，滿足現(xiàn)階段高新企業(yè)對技術(shù)、市場與資金的要求，同時也使資產(chǎn)價值與融資的評估這兩種融資機(jī)制的安排更加完善，進(jìn)而實現(xiàn)科技與金融一體化的發(fā)展。

（二）提高掛牌企業(yè)市場聲譽，完善公司的財務(wù)管理與治理結(jié)構(gòu)

科技型企業(yè)在創(chuàng)辦階段，更注重的是選擇符合企業(yè)發(fā)展要求的技術(shù)人員，為企業(yè)擴(kuò)展發(fā)展規(guī)模創(chuàng)造一個良好的條件。而在其創(chuàng)辦階段，科技型企業(yè)缺乏成本控制與規(guī)范經(jīng)營方面的經(jīng)驗。園區(qū)企業(yè)在掛牌金融“新三板”階段，通過律師、會計師與券商對企業(yè)各項情況進(jìn)行深入調(diào)查，對企業(yè)信息進(jìn)行適度的公開，由相關(guān)部門對該企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營、管理的全過程進(jìn)行監(jiān)管，并給予該企業(yè)管理上的支持，使其治理結(jié)構(gòu)與管理制度更加的完善，為提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)與社會效益提供可靠的依據(jù)。根據(jù)近年來證券業(yè)協(xié)會公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，“新三板”市場大部分公司的凈利潤與整體的營業(yè)收入增長幅度明顯，很少有公司出現(xiàn)當(dāng)前凈利潤與總營業(yè)收入低于往年的現(xiàn)象。

（三）促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展

“新三板”市場，為非上市股份的科技型企業(yè)的股份提供了有效的轉(zhuǎn)讓平臺，為其轉(zhuǎn)讓股份退出機(jī)制創(chuàng)造了一個有序的環(huán)境，提高風(fēng)險投資資金應(yīng)用的靈活性，使其可以大膽進(jìn)入，同時也可以順利的退出，進(jìn)而推動風(fēng)險投資的發(fā)展。從某律師事務(wù)所對“新三板”市場的調(diào)查研究結(jié)果來看，“新三板”中有23家企業(yè)投資機(jī)構(gòu)及定向增資企業(yè)9家，其中有15家是風(fēng)險投資，這意味著科技金融深度融合是中國金融市場發(fā)展的必要趨勢。

（四）促進(jìn)多層次資本市場體系的發(fā)展

在資本市場制度建設(shè)中，“新三板”市場自身的特征要多于其他市場?！靶氯濉笔袌雠c滬深證券交易市場相比，兩者之間最明顯的差異就是標(biāo)準(zhǔn)，前者的標(biāo)準(zhǔn)明顯要低于后者，“新三板”市場作為一種場外的市場，其自身的風(fēng)險要高于其他市場。產(chǎn)權(quán)交易所主要是以非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主要的交易對象，例如土地、固定資產(chǎn)、大宗產(chǎn)權(quán)，而“新三板”市場與其交易對象不同，其主要以股票為交易對象的市場，這種市場具有明顯的標(biāo)準(zhǔn)化特征。因此，對于還沒有達(dá)到創(chuàng)業(yè)板與主板要求的企業(yè)來說，“新三板”市場為其提供了一個選擇機(jī)會，使其可以根據(jù)自身發(fā)展的實際現(xiàn)狀及相關(guān)的具體要求，及時獲得資金方面的支持，待時機(jī)成熟后，這些之前沒有達(dá)到創(chuàng)業(yè)板與主板要求的企業(yè)可望晉升市場掛牌。所以“新三板”市場不僅是中小板與主板市場的前臺，還是我國多層次資本市場體系中的核心部分，為實現(xiàn)科技與金融深度融合奠定良好的基礎(chǔ)。未來我國資本市場的發(fā)展趨勢是金字塔模式，也就是從三板市場到創(chuàng)業(yè)板或中小板市場，再到主板市場的理想模式。

三、實現(xiàn)科技與金融一體化發(fā)展的措施，推動“新三板”的發(fā)展

（一）政府推動“新三板”掛牌

競價交易預(yù)期、轉(zhuǎn)板場內(nèi)市場預(yù)期、地方政府財政補貼是現(xiàn)階段推動我國企業(yè)掛牌的主要內(nèi)容。在“新三板”掛牌、登陸場內(nèi)市場，對于創(chuàng)立階段的企業(yè)最核心的要求還是融資，融資是其擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的重要條件。而當(dāng)高新企業(yè)在A股市場頻頻受阻時，“新三板”剛好在此時為高新企業(yè)提供了機(jī)會，在場內(nèi)直接開展交易與后續(xù)轉(zhuǎn)板市場交易中，基本可以滿足該企業(yè)的募資要求，為科技金融深度融合發(fā)展創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。與此同時，我國政府部門為了鼓勵企業(yè)掛牌，提高地區(qū)經(jīng)濟(jì)效益，各地區(qū)的政府出臺了各種政策，政府對于掛牌成功的企業(yè)不僅給予精神上的獎勵，還給予了100到200萬元的物質(zhì)獎勵，一些地區(qū)甚至給這些掛牌成功的企業(yè)高達(dá)350萬元的補貼支持。從掛牌成功的科技企業(yè)日常發(fā)展過程中，其大部分支出的硬性資金可以用政府給予的補貼沖抵，比如“新三板”費用。

（二）創(chuàng)新科技金融機(jī)制

要進(jìn)一步的提高科技金融機(jī)制的活力，政府要根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)科技型中小企業(yè)發(fā)展特點及實際要求，完善其貸款風(fēng)險的補償機(jī)制，同時政府還可以逐步建立其機(jī)制與科技計劃成功轉(zhuǎn)化引導(dǎo)資金，將科技金融支持的被動性轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃有?，使科技金融機(jī)制可以達(dá)到“新三板”市場發(fā)展的要求，進(jìn)而拓寬科技型中小企業(yè)的發(fā)展路徑，使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步的提高。此外，政府還要積極鼓勵科技型企業(yè)參與資本市場的金融活動，為企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)產(chǎn)品提供財政支持政策，為科技金融一體化發(fā)展奠定一個良好的基礎(chǔ)。

四、結(jié)語

綜上所述，“新三板”的出現(xiàn)為我國未達(dá)到主板與創(chuàng)業(yè)板市場要求的企業(yè)提供了一個選擇的機(jī)會，進(jìn)而推動我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政府還要積極鼓勵科技型企業(yè)參與資本市場的金融活動，為企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)產(chǎn)品提供財政支持政策，并根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)科技型中小企業(yè)發(fā)展特點及實際要求，完善其貸款風(fēng)險的補償機(jī)制，進(jìn)而實現(xiàn)科技金融深度融合的發(fā)展。

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