商業(yè)銀行開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的模式與風(fēng)控措施

文/丁勘，清華大學(xué)

08年全球金融危機(jī)后，各國政府通過寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，但是大量注水導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票、商品等金融產(chǎn)品價格快速上漲，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)仍很難得到資金。為發(fā)揮中小企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)和穩(wěn)定社會方面的價值，中國政府提出精準(zhǔn)化的貨幣投放，引導(dǎo)銀行在信貸政策上扶持中小企業(yè)。然而，銀行資金一般作為債權(quán)資金對接成熟期企業(yè)。中小企業(yè)中一般處于初創(chuàng)期，達(dá)不到銀行資金篩選企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，銀行的信貸資源很難向其傾斜。為推動銀行機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的支持，銀監(jiān)會推出投貸聯(lián)動試點(diǎn)工作，2016年4月21日，銀監(jiān)會、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。本文試圖探討在監(jiān)管部門大力推動投貸聯(lián)動的背景下，銀行如何找到合適的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控措施，在積極響應(yīng)監(jiān)管政策促進(jìn)金融資源合理分配的同時，又能控制風(fēng)險創(chuàng)造盈利。

1 銀行股權(quán)投資的可行模式

商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營方式為向融資人發(fā)放信貸資金，并且獲取利息收入，其資金性質(zhì)為債權(quán)資金。《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”。PE投資是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式，與商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)在法律規(guī)定上沖突，因此需要找到合理的模式進(jìn)行操作，以確保合規(guī)經(jīng)營。

1.1 子公司模式

《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》明確在五個地區(qū)、七家銀行開展投貸聯(lián)動試點(diǎn)業(yè)務(wù)。五個地區(qū)包括：北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海以及西安國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。七家銀行包括：國開行北京分行、中國銀行北京分行、恒豐銀行北京分行、北京銀行、上海銀行北京分行、天津銀行北京分行以及浦發(fā)硅谷銀行北京分行?！巴顿J聯(lián)動分為外部投貸聯(lián)動和內(nèi)部投貸聯(lián)動兩種模式，《指導(dǎo)意見》是對內(nèi)部投貸聯(lián)動予以支持，外部投貸聯(lián)動可以參照執(zhí)行。其中，外部模式主要是指與銀行不相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資，銀行參與信貸投放;而內(nèi)部模式是指銀行申請設(shè)立的投資子公司與銀行信貸聯(lián)動的模式?！薄?】

《指導(dǎo)意見》解決了銀行經(jīng)營股權(quán)業(yè)務(wù)與《商業(yè)銀行法》的沖突，獲得試點(diǎn)資格的七家銀行通過設(shè)立專營股權(quán)投資業(yè)務(wù)的子公司即可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部投貸聯(lián)動。目前，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行等已通過境外獨(dú)立子公司開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并且正在積極籌備境內(nèi)股權(quán)投資業(yè)務(wù)子公司。

1.2 表外理財資金模式

銀行理財資金來源于理財客戶，以理財合同所載明的投向運(yùn)作，分為保本理財和非保本理財。其中，非保本理財不計入銀行資產(chǎn)負(fù)債表，客戶自擔(dān)風(fēng)險，銀行不承擔(dān)運(yùn)作虧損部分的補(bǔ)足義務(wù)。

《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》規(guī)定“商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類理財業(yè)務(wù)和綜合類理財業(yè)務(wù)。基礎(chǔ)類理財業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產(chǎn)支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產(chǎn)。綜合類理財業(yè)務(wù)是指在基礎(chǔ)類業(yè)務(wù)范圍基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品還可以投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)?！薄?】據(jù)此，具備綜合理財業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的銀行，可將綜合理財資金用于股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

2 銀行參與股權(quán)投資的優(yōu)勢和劣勢

2.1 優(yōu)勢

2.1.1 客戶基礎(chǔ)量龐大

銀行是最為重要的金融中介，全社會融資的絕大多數(shù)通過銀行渠道直接或間接地完成。雖然傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)在全社會融資中的比重逐漸降低，但各類信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品的最終資金來源仍然依靠銀行強(qiáng)大的客戶網(wǎng)絡(luò)和銷售能力，由銀行的理財、代銷等渠道提供。相比其他金融機(jī)構(gòu)，銀行擁有數(shù)量最龐大的基礎(chǔ)客戶，覆蓋各行各業(yè)。以銀行的多行業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，尋找行業(yè)內(nèi)的新興和衰退公司的能力應(yīng)較強(qiáng)。

2.1.2 網(wǎng)點(diǎn)地域覆蓋面廣

銀行的擁有最廣的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，從大中城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)村落、從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)到經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、從商業(yè)區(qū)到居民社區(qū)，都能找到銀行的經(jīng)營場所。廣闊的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)覆蓋，能夠敏銳地捕捉各地優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展訊息。

2.2 劣勢

2.2.1 客戶篩選機(jī)制

銀行的傳統(tǒng)經(jīng)營為債權(quán)模式，目標(biāo)客戶為成熟期企業(yè)，篩選客戶和項目的一個重要標(biāo)準(zhǔn)是“有無穩(wěn)定現(xiàn)金流”。股權(quán)投資的目標(biāo)客戶為初創(chuàng)期企業(yè)，企業(yè)還未進(jìn)入穩(wěn)定盈利期，有些企業(yè)甚至還沒有清晰的盈利模式（如很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在建立初期，都不知道如何賺錢）。如何建立一套有效的初創(chuàng)期企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，是銀行發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)需要解決的問題。

2.2.2 懲罰機(jī)制

銀行傳統(tǒng)債權(quán)經(jīng)營模式下，對壞賬的容忍度較低。貸款如發(fā)生逾期、不良等情況，銀行即啟動責(zé)任認(rèn)定程序，如發(fā)現(xiàn)貸前調(diào)查不盡職，客戶經(jīng)理、授信審批官等都會受到問責(zé)，被問責(zé)人員在沒有妥善處理完不良化解的問題前，很難在銀行體系內(nèi)尋找到下一份工作。相關(guān)的銀行經(jīng)營分支機(jī)構(gòu)，當(dāng)年的不良率如超過總行規(guī)定的指標(biāo)，其績效考核和獎金發(fā)放都會受到影響。股權(quán)投資比發(fā)放債權(quán)的失敗率高的多，考核債權(quán)的調(diào)查程序、不良率指標(biāo)等對股權(quán)并不適用，銀行需要為股權(quán)投資單設(shè)一套新的體系。

2.2.3 子公司對母公司的依賴

銀行系下的非銀子公司，背靠母公司強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)、客戶資源，比無此背景的非銀機(jī)構(gòu)具有更多的優(yōu)勢。但是從實(shí)際業(yè)績角度來看，銀行系非銀機(jī)構(gòu)的業(yè)績往往比不上完全自力更生的機(jī)構(gòu)。從銀行系基金公司、證券公司、信托公司等，均能看到此現(xiàn)象。如何在不同類型金融機(jī)構(gòu)之間打通集團(tuán)資源，協(xié)同作戰(zhàn)，最大化整體優(yōu)勢，防止子公司因母公司強(qiáng)大的資源而懈怠，也是銀行發(fā)展股權(quán)業(yè)務(wù)需要考慮的問題。

3 銀行股權(quán)投資的風(fēng)險控制措施

3.1 制定符合創(chuàng)投市場的行業(yè)投向政策

銀行每年都會制定授信政策，來指導(dǎo)全行的信貸投放方向。引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入國家政策扶持、繁榮上升景氣度高的行業(yè)，規(guī)避落后產(chǎn)能或信貸風(fēng)險高的行業(yè)。對于股權(quán)投資，銀行可以參考授信政策的模式，通過對創(chuàng)投市場回報率的研究，制定出對專門針對股權(quán)投資的行業(yè)投資政策。通過對創(chuàng)投資金退出方式和回報率的研究，發(fā)現(xiàn)盈利概率高的行業(yè)與銀行授信政策支持的行業(yè)有一定重疊。這說明行業(yè)興衰對個體公司的發(fā)展非常重要，行業(yè)興盛對初創(chuàng)期和成熟期企業(yè)的發(fā)展都有利，反之亦然。

3.2 充分利用大數(shù)據(jù)分析企業(yè)情況

大數(shù)據(jù)是銀行信用風(fēng)險管理的一個前沿方向，利用大數(shù)據(jù)對企業(yè)相關(guān)的網(wǎng)狀數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，判斷企業(yè)的風(fēng)險大小。網(wǎng)狀數(shù)據(jù)在企業(yè)自身的財務(wù)狀況之外，分析其上下游企業(yè)的狀況、工商數(shù)據(jù)、納稅、水表、電表等信息，利用這些數(shù)據(jù)的情況對企業(yè)進(jìn)行評分。對于創(chuàng)投企業(yè)，其盈利能力未充分體現(xiàn)，分析財務(wù)數(shù)據(jù)往往不能很好地判斷企業(yè)的未來發(fā)展。網(wǎng)狀大數(shù)據(jù)能夠彌補(bǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)的缺失，幫助銀行對目標(biāo)企業(yè)做出理性分析。

3.3 巴塞爾協(xié)議信用風(fēng)險建模向股權(quán)投資延伸

巴塞爾協(xié)議信用風(fēng)險利用大樣本數(shù)據(jù)把違約概率、違約損失率等關(guān)鍵點(diǎn)與客戶的行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力等進(jìn)行對應(yīng)，建立內(nèi)部評級模型，對銀行的信貸客戶進(jìn)行評分。根據(jù)評分的不同，對客戶設(shè)置不同的貸款利率來覆蓋可能的風(fēng)險損失。同樣的理論框架也可以嘗試運(yùn)用到股權(quán)投資。由于建模和分析的成功都需要基于一定量的數(shù)據(jù)，所以銀行應(yīng)該重視對于客戶基礎(chǔ)信息的收集。同時，由于企業(yè)在剛成立階段缺乏相應(yīng)數(shù)據(jù)，所以銀行的目標(biāo)客戶應(yīng)把A輪融資企業(yè)排除，對B輪或C輪融資企業(yè)進(jìn)行建模和評分。

3.4 與專業(yè)PE共同投資

銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，會受到人才和經(jīng)驗(yàn)的約束。專業(yè)的P E公司，在人才和經(jīng)驗(yàn)上占有優(yōu)勢，但是需要更多的資金。因此，銀行可以考慮篩選業(yè)績優(yōu)秀的PE公司作為合作伙伴，銀行資金已L P形式進(jìn)入，減低銀行直接投資的損失概率，同時在合作過程中也可以逐步積累股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)和人才。

3.5 業(yè)務(wù)人員的考核和獎懲

在債權(quán)發(fā)生違約的情況下，銀行對客戶經(jīng)理往往會進(jìn)行責(zé)任認(rèn)定和不良處置要求。如客戶經(jīng)理在不良貸款未處置完畢之前跳槽，會被記錄在案，很難在銀行業(yè)尋找到下一份工作。而股權(quán)投資的失敗概率高于債權(quán)，對客戶經(jīng)理的考核可以參照專業(yè)PE公司，采取跟投的模式?？蛻艚?jīng)理在自有資金與銀行資金捆綁進(jìn)入項目的情況下，對項目的運(yùn)作安全會更加關(guān)心，減少逆向選擇的問題。

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【2】《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，2016.