證券市場信息披露的現(xiàn)狀、問題及對策分析

文/梁苗

證券市場信息披露的現(xiàn)狀、問題及對策分析

文/梁苗

信息披露的完整性、準確性、及時性和真實性對于證券市場上的投資者十分重要，是保護證券市場投資者權(quán)益和推動其健康發(fā)展的重要條件之一。目前，我國證券市場上的信息披露還存在許多問題，包括信息披露的非主動性、滯后性等，導致這些問題的原因也是多方面的，這些問題的存在嚴重制約著我國證券市場的發(fā)展。因此，本文基于此目的，為我國證券市場的信息披露問題提出了相應的解決對策，希望能為相關(guān)部門提供一定的參考價值。

證券市場；信息披露；問題；原因；對策

引言

我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展已經(jīng)取得了一些成就，但是和西方發(fā)達國家相比還存在很大的差距。在這個過程中暴露出了諸多問題，比如法制建設不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡等等，其中最為突出的就是信息披露機制不健全，眾所周知，信息對于證券市場上的投資者而言相當重要，信息披露的完整性和真實性直接影響著投資者的切身收益和根本利益，因此建立一套完善的信息披露機制不僅僅是有利于保障投資者的權(quán)益，同時也能更好的促進我國證券市場的發(fā)展。本文首先提出了一、信息披露制度的概念和意義，接著，闡釋了我國證券市場信息披露的現(xiàn)狀，隨后，分析了我國證券市場信息披露存在的問題，對我國證券市場信息披露存在問題的原因進行了詳細的分析，最后，針對完善我國證券市場信息披露制度提出對策建議：完善信息披露制度環(huán)境和實施機制；改善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，保護中小投資者的權(quán)益；完善證券監(jiān)管體系，強化自律性監(jiān)管；健全法制建設，加大執(zhí)法力度。

1 信息披露制度的概念和意義

1.1 信息披露制度的概念

證券市場監(jiān)管的核心內(nèi)容之一就是信息披露制度，其根本目的就是為了保障投資者的利益。信息披露制度其實就是指上市公司通過一定的方式向社會大眾披露自身的財務狀況、經(jīng)營狀況和一些必須告知社會大眾的事項，一遍證券市場上的投資者據(jù)此做出正確的投資決策。

1.2 信息披露制度的重要意義

信息披露的完整性、準確性、及時性和真實性對于證券市場上的投資者十分重要，是保護證券市場投資者權(quán)益和推動其健康發(fā)展的重要條件之一。信息披露制度是證券市場競爭環(huán)境公開公平公正的重要保障，也是相關(guān)部門管理證券市場的主要手段之一。其對證券市場意義重要，主要有以下三點：首先也是最為重要的一點就是，完善的信息披露制度有助于維護證券市場上投資者的合法權(quán)益；其次，有助于有效監(jiān)管證券市場的運行，確保證券市場有序發(fā)展；最后，有助于我國的企業(yè)逐步走向國家化、規(guī)范化。

2 我國證券市場信息披露的現(xiàn)狀

證券市場發(fā)展至今，已經(jīng)小有成就，其中的信息披露制度也逐漸完善和健全，披露內(nèi)容也是多種多樣，證監(jiān)會對我國上市公司的信息披露也更加嚴格和規(guī)范，然而公司出于自身利益角度考慮，有時候會故意扭曲事實、隱瞞真相，信息披露的滯后性現(xiàn)象嚴重，一些信息披露違規(guī)事件也不斷被曝光。從2003年開始，陸陸續(xù)續(xù)有很多公司因為信息披露問題受到公開譴責，引起證券市場投資者的強烈不滿。這表明我國證券市場的信息披露現(xiàn)狀還有待改善，還不能成為我國證券市場發(fā)展的助推器。

3 我國證券市場信息披露存在的問題

信息披露對證券市場的重要性不言而喻，但是現(xiàn)階段我國證券市場的信息披露還存在諸多問題，影響其健康有序的發(fā)展，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：信息披露的非主動性；信息披露的滯后性；信息披露不真實；信息披露不完整。

3.1 信息披露的非主動性

現(xiàn)階段我國很多的上市公司并沒有相對比較完善的信息披露機制，愚昧的認為信息披露并不重要，對于公司來說是一種額外負擔，并沒有將其認為是一種理應承擔的義務和責任，所以往往披露相關(guān)信息并不主動，能不披露就盡量不披露，能少披露就少披露，不能滿足投資者基本的信息需求，投資者不能獲取有效信息來做出最佳決策。究其原因是這些上市公司的部分信息確實不想讓社會公眾知道，本身是害怕公開的，所以有時候甚至會偽造信息，欺瞞公眾。

3.2 信息披露的滯后性

上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營并非靜止狀態(tài)，處于不斷的變化之中。由于存在信息的不對稱，投資者肯定沒有公司自身了解生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，因此上市公司理當及時向投資者披露所有重要信息。眾所周知，上市公司披露的信息對股票市場價格的影響是巨大的，信息是價格漲跌的信號。及時的信息披露有助于證券市場的投資者根據(jù)信息的變化做出最為理性的決策，能獲得高額報酬。然而上市公司處于種種原因，披露信息總是不及時，信息的滯后性現(xiàn)象嚴重，不利于證券市場的良好運行。

3.3 信息披露不真實

信息披露不真實對證券市場的危害可以說是最大的。在證券市場上，由于投資者和上市公司之間信息的不對稱，上市公司出于自身利潤最大化等考慮，不會真實向投資者披露有關(guān)經(jīng)營狀況、財務狀況的相關(guān)信息，上市公司也許還會進行相應的內(nèi)幕交易，進行虛假陳述，過度包裝招股說明書，采取掩飾偽造的方法在會計報表、會計賬簿等會計記錄憑證上做手腳，隱瞞事實真相，通過披露虛假信息來誤導證券市場上的投資者，獲得投資者的好感很信任。2003年我國最高人民法院專門為此公布了《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》，但是證券市場的信息披露虛假的現(xiàn)象還是屢禁不止。

3.4 信息披露不完整

國家的相關(guān)法律法規(guī)對證券市場的信息披露內(nèi)容和時間都有明確的規(guī)定，然而我國上市公司并不是完全按照法律法規(guī)所規(guī)定的內(nèi)容進行披露，特別是其中一些重大事項和核心問題都沒有向社會公眾披露。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，對于關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的相關(guān)交易信息披露不完整，對于關(guān)聯(lián)交易的定價方式、定價模型、定價政策，雙方之間有關(guān)資金的使用是否具備明確兩者之間權(quán)利和義務的合同等，都沒有充分向社會公眾披露。其次，上市公司的經(jīng)營流量指標、財務指標都揭示不夠；其次，上市公司對于公司的資金流向以及利潤的各項構(gòu)成信息都沒有得到充分的披露；第四，對于一些能夠改變投資者決策的重大事項上市公司并沒有充分披露；最后，部分上市公司會以保護商業(yè)機密為緣由，有意向社會公眾隱瞞公司的主要信息等。所有的這些都讓證券市場披露的信息不完整，投資者難以從中獲得有用的投資決策信息，極有可能導致投資失敗。

4 我國證券市場信息披露存在問題的原因分析

本文認為，我國證券市場信息披露存在問題的原因主要有：關(guān)于信息披露制度的立法觀念淡薄；上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度；信息披露監(jiān)管存在體制不順、力量薄弱和處罰不力等問題等，下面，將結(jié)合原因的實際情況加以詳細分析。

4.1 關(guān)于信息披露制度的立法觀念淡薄

和國外相比，我國證券市場還處在初級階段，發(fā)展時間相對較短，信息披露制度在我國建立的時間就更晚。當前，我國信息披露制度的建立主要是借鑒國外的成功經(jīng)驗，并沒有實實在在結(jié)合我國的實際國情，因此很多情況下都不能滿足我國證券市場的發(fā)展需求。加上我國的法治建設不夠完善，法制理念欠缺，致使我國和信息披露制度相關(guān)的法律法規(guī)還非常淡薄，不存在單獨的法律法規(guī)來對證券市場上的信息披露進行約束和規(guī)定，都是穿插在《證券法》等其它相關(guān)法律法規(guī)之中，這也是我國證券市場信息披露制度問題多的重要原因之一。

4.2 上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善，缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度

無論是真實的信息還是虛假的信息，其實都是通過上市公司向社會公眾進行披露的，上市公司的整個治理結(jié)構(gòu)對于信息披露至關(guān)重要，治理結(jié)構(gòu)的不完善將直接影響信息披露的質(zhì)量。但是，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)還十分不健全，主要體現(xiàn)在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，我國部分上市公司中股權(quán)比重占比最大的就是國有股，但是這些股份沒有找到合適的管理者來行使相應的股東職權(quán)。而公司的總經(jīng)理等經(jīng)營管理人員往往會通過欺瞞股東、粉飾報表的方式來獲取更好的報酬，但這無疑會損害證券市場上投資者的利益，不利于證券市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

4.3 信息披露監(jiān)管存在體制不順、力量薄弱和處罰不力等問題

當前階段，我國對信息披露的監(jiān)管機制也尚未理順，行業(yè)自律和行政監(jiān)管之間沒有明確的界定，一個完善的信息溝通機制還未在各個相關(guān)的部門之間建立起來，致使監(jiān)管工作開展效率不高，時效性不強。與此同時，監(jiān)管力量和西方發(fā)達國家相比還十分薄弱，缺乏專業(yè)人員，監(jiān)管手段仍舊單一，監(jiān)管力度不夠，執(zhí)法手段缺乏。同時，我國對上市公司的違法行為的行政處罰力度不夠，導致上市公司的違法行為和不規(guī)定披露行為的成本極低，上市公司就有更大的動力去從事這些投機行為，由于利益的驅(qū)使，證券市場上信息披露的問題就更為嚴重，違法違規(guī)的行為更是屢禁不止。

5 完善我國證券市場信息披露制度的對策

綜合以上分析，本文提出完善我國證券市場信息披露制度的對策：完善信息披露制度環(huán)境和實施機制；改善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，保護中小投資者的權(quán)益；完善證券監(jiān)管體系，強化自律性監(jiān)管；健全法制建設，加大執(zhí)法力度。

5.1 完善信息披露制度環(huán)境和實施機制

完善信息披露機制環(huán)境和實施機制主要從以下幾方面入手：首先，構(gòu)建一套完善的信息披露責任機制，加強我國上市公司對所披露信息的真實性、及時性、完整性、準確性的責任，不僅僅局限于行政責任，還包括民事責任和刑事責任，要對上市公司的違法違規(guī)行為做出強有力的約束。其次，上市公司要強化董事會的獨立性，增強獨立董事會在各方面的職能，完善上市公司內(nèi)部的信息披露制度和實施機制。最后，要想信息披露制度發(fā)揮最大作用，要進一步提高會計準則的力量，改善會計標準等相關(guān)配套制度，以此促進我國信息披露制度的不斷完善。

5.2 改善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，保護中小投資者的權(quán)益

實際情況是上市公司披露的虛假信息對中小投資者的危害是最大的，所以在改善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)的進程中，要將中小投資者的權(quán)益保護放在首要位置，加大中小投資者參與公司治理的熱情，杜絕上市公司的大股東只手遮天，最大可能減小上市公司管理層操控利潤的空間。然而中小投資者由于個人素質(zhì)不高、能力不強，參與公司的管理活動的成本高昂，因此上市公司可以大力發(fā)展一些機構(gòu)投資者，充分利用機構(gòu)投資者專業(yè)的管理人才和相關(guān)分析技術(shù)來評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績和績效，有效幫助中小投資者做出最優(yōu)的資產(chǎn)配置。

5.3 完善證券監(jiān)管體系，強化自律性監(jiān)管

證券市場每天都是瞬息萬變，復雜性高，我國的證券管理機構(gòu)很難及時觀察到證券市場的變化情況，因此要想實現(xiàn)我國證券市場平穩(wěn)健康有序發(fā)展的目標不太容易。因此，我國在基于自身實際情況的基礎(chǔ)之上，要學會借鑒西方發(fā)達國家如英國的自律性監(jiān)管機制，建設專門的自律組織，國家并通過法律形式賦予自律性監(jiān)管機制的合法地位，明確其基本的監(jiān)管職能和權(quán)利。同時，要發(fā)揮證券交易所在我國證券市場監(jiān)管中的作用，兩者之間相互結(jié)合，推動我國證券監(jiān)管體系的不斷完善。

5.4 健全法制建設，加大執(zhí)法力度

上市公司之所以可以發(fā)布虛假、不規(guī)范的信息也部分是因為公司的經(jīng)營管理人員和公司領(lǐng)導人，他們會采取非法手段來干預會計過程，如果法律法規(guī)不能對此做出相應的懲罰，就無法從根本上解決問題，如果他們得不到相應的懲罰，無疑會對上市公司的投資者帶來嚴重的打擊，投資者也極容易喪失信心。所以要健全證券市場上的法制建設，加大執(zhí)法力度，確保證券市場能健康運行。

6 結(jié)語

目前，我國證券市場上的信息披露還存在許多問題，包括信息披露的非主動性、滯后性等，導致這些問題的原因也是多方面的，這些問題的存在嚴重制約著我國證券市場的發(fā)展。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場也變得更加活躍，在我國國民經(jīng)濟中扮演著越來越重要的角色。我國證券市場起步較晚，其信息披露制度和西方發(fā)達國家相比存在的問題還很多，要想促進我國證券市場的平穩(wěn)健康發(fā)展離不開完善的信息披露機制，因此相關(guān)部門要對此引起足夠的重視，在分析導致問題的根本原因之后，努力解決證券市場上的現(xiàn)存問題，推動我國證券市場的健康有序發(fā)展。

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