互聯(lián)網(wǎng)眾籌的經(jīng)濟學理論探析及現(xiàn)實路徑思考

■彭璟瑋

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的經(jīng)濟學理論探析及現(xiàn)實路徑思考

■彭璟瑋

相比快速發(fā)展的眾籌實踐，互聯(lián)網(wǎng)眾籌理論研究進展緩慢。本文基于粉絲經(jīng)濟學、社群經(jīng)濟學、共享經(jīng)濟學理論，探析了互聯(lián)網(wǎng)眾籌的經(jīng)濟學理論基礎(chǔ)。另外，對互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展現(xiàn)實路徑加以思考總結(jié)，應(yīng)該明確法律定位，確立其合法地位；構(gòu)建信用機制，完善其信用體系；完善保護制度，維護好投資者合法權(quán)益。本文為保障眾籌行業(yè)健康發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)和實踐依據(jù)。

互聯(lián)網(wǎng)；眾籌；共享經(jīng)濟；社群經(jīng)濟；粉絲經(jīng)濟

一、引言

美國學者邁克爾·薩利文（Michael Sullivan）2006年8月首次提到眾籌（Crowdfunding）一詞，目的是為了描述其創(chuàng)建的Fundavlog融資平臺核心思想。2011年2月，中國作家寒雨（筆名）在《眾籌的力量》一文中首次將Crowdfunding譯成“眾籌”。百度百科于2012年5月首次收錄“眾籌”詞條，將各種譯名歸為統(tǒng)一，“眾籌”一詞此后在國內(nèi)被普遍運用。迄今為止，眾籌沒有形成一個統(tǒng)一的定義。默德威娜·里斯-莫格（2015）認為：“‘眾籌’是一種統(tǒng)稱，涵蓋了多種類型的個人和企業(yè)籌資，但從本質(zhì)上來說，這些籌資類型都有一個共同點，那就是個人或企業(yè)試圖要接觸大眾，以獲得達成某一目標所需的資金?！倍~克爾·薩利文在維基百科中將“眾籌”定義為：眾籌描述的是群體性的合作，人們通過互聯(lián)網(wǎng)匯集資金，以支持由他人或組織發(fā)起的項目。2016年8月頒布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》中提到國際證監(jiān)會組織的類似定義，即通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，從大量的個人或組織處獲得較少的資金來滿足項目、企業(yè)或個人資金需求的活動。斯蒂芬·德森納（Steven Dresner）則指出：“眾籌，也稱公眾融資或公眾投資，通常是指公眾作為一個集體，通過互聯(lián)網(wǎng)投入資金，支持其他個體或組織的活動?！标P(guān)于“眾籌”概念的梳理可見，“依靠大眾的力量來籌集資金，從而支持個體、企業(yè)或組織的項目活動”反映出上述概念的共同特征，而募集資金來源渠道和方式略顯不同。筆者認為，群體集資的歷史可以追溯到千百年前，眾籌概念也應(yīng)有廣義和狹義之分。眾籌按歷史時期可分為古代萌芽眾籌、近代傳統(tǒng)眾籌、現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)眾籌；自互聯(lián)網(wǎng)誕生到互聯(lián)網(wǎng)+信息、互聯(lián)網(wǎng)+交易、互聯(lián)網(wǎng)+綜合服務(wù)，眾籌按互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史可分為眾籌1.0版、眾籌2.0版、眾籌3.0版。鑒此，回顧近年來的眾籌發(fā)展歷程，相比快速發(fā)展的眾籌實踐，互聯(lián)網(wǎng)眾籌理論研究進展緩慢。本文將致力于互聯(lián)網(wǎng)眾籌的經(jīng)濟學理論基礎(chǔ)分析，認真思考總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展的現(xiàn)實策略，以期能夠更加準確地把握互聯(lián)網(wǎng)眾籌的本質(zhì)和內(nèi)涵，促進眾籌行業(yè)健康長遠發(fā)展。

二、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的經(jīng)濟學理論探析

（一）互聯(lián)網(wǎng)眾籌的粉絲經(jīng)濟學理論

1.“粉絲”及“粉絲經(jīng)濟”。馬孝辛（2013）指出“粉絲”詞源于拉丁文“fanaticus”，含義為“瘋狂但是受到神靈啟示的”（insanely but divinely inspired），具有非常強的宗教意味?！胺劢z”是英文“Fans”的音譯，臺灣娛樂界首先稱呼追星族為“粉絲”，特指喜愛、追隨某一特定明星、偶像的族群?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟時代，粉絲形成文化，主導創(chuàng)意社會，引領(lǐng)消費潮流，并且“力量強大”，因為粉絲意味著影響力，更意味著經(jīng)濟價值。張薔（2010）在其著作《粉絲力量大》中給“粉絲經(jīng)濟”下了定義，“粉絲經(jīng)濟以情緒資本為核心，以粉絲社區(qū)為營銷手段，不斷增值情緒資本。粉絲經(jīng)濟以消費者為主角，由消費者主導營銷手段，從消費者的情感出發(fā)，企業(yè)借力使力，達到為品牌與偶像增值情緒資本的目的?！睏盍幔?015）借鑒西方粉絲研究的理論資源，梳理出粉絲經(jīng)濟的三重面相：情感經(jīng)濟、禮物經(jīng)濟和非正式經(jīng)濟，認為粉絲經(jīng)濟的根本意義在于打破中心化的權(quán)力結(jié)構(gòu)，為消費者賦權(quán)，促進文化生態(tài)的多樣性。

2.互聯(lián)網(wǎng)眾籌的粉絲經(jīng)濟學理論。互聯(lián)網(wǎng)眾籌在撬動“粉絲經(jīng)濟”方面開啟一種新鮮模式。劉家瑋（2016）認為眾籌與其說是“圈錢”，倒不如說是“圈人”，眾籌不僅要靠“粉絲經(jīng)濟”生存，更注重對事件、品牌推廣的整合營銷。第一，互聯(lián)網(wǎng)時代粉絲經(jīng)濟會被運用到各行各業(yè)的營銷活動中去，若要發(fā)揮粉絲力量，首要條件就是要擁有更多的粉絲，眾籌本身就是公關(guān)的機會窗口，眾籌成功會帶來影響力的進一步輻射，幫助實現(xiàn)粉絲數(shù)量的瞬間“爆棚”。第二，互聯(lián)網(wǎng)眾籌是粉絲經(jīng)濟的主要實現(xiàn)方式，眾多明星大咖、社會名人利用眾籌模式通過制作唱片、籌拍電影使影響力可以輕松“變現(xiàn)”。第三，“粉絲經(jīng)濟”是一種由精神需要引發(fā)的經(jīng)濟類型，它滿足的不是人們的基本物質(zhì)需要，而是因為心理需要引起的消費需要。“粉絲經(jīng)濟”本質(zhì)上是一種精神消費，實現(xiàn)眾籌，人心的支持是更重要的資金來源保障，二者息息相通。

（二）互聯(lián)網(wǎng)眾籌的社群經(jīng)濟學理論

1.“社群”及“社群經(jīng)濟”。人類自誕生時起即處群居狀態(tài)，人類社群沿著“部落-族群-社區(qū)-社群”路徑演進。Worsley曾提出“社群”涵義：（1）可被解釋為地區(qū)性的社區(qū)；（2）用來表示一個有相互關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)；（3）社群可以是一種特殊的社會關(guān)系，包含社群精神（community spirit）或社群情感（community feeling）。當今社會新型社群是通過這種“社群精神”、“社群情感”粘合起來的新型網(wǎng)絡(luò)化關(guān)系，社群組織形態(tài)呈現(xiàn)出扁平化、網(wǎng)絡(luò)化特征，組織動力來自于人與人的連接聚合，組織功能體現(xiàn)于推進分享協(xié)作。孔劍平（2015）認為“社群經(jīng)濟”是基于移動社交平臺，遵循某種興趣圖譜，為特定目標群體提供產(chǎn)品和服務(wù)，促進粉絲深度交互和情感體驗，激發(fā)粉絲自主的參與度、傳播力和創(chuàng)造力，通過富有創(chuàng)意的社群運營，形成可持續(xù)性的商品價值和情感價值的生產(chǎn)和消費。社群經(jīng)濟因移動互聯(lián)網(wǎng)而爆發(fā)，以社群互動為核心，融合了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟、粉絲經(jīng)濟、信任經(jīng)濟、分享經(jīng)濟等特征，是一種新型經(jīng)濟形態(tài)和商業(yè)生態(tài)。

2.互聯(lián)網(wǎng)眾籌的社群經(jīng)濟學理論。在社群經(jīng)濟快速發(fā)展并取得巨大成功的同時，產(chǎn)生一種新的基于社群資源進行眾籌的組織行為模式——社群眾籌，即用眾籌的思想和方法切入社群，挖掘社群資源，促進社群變現(xiàn)，實現(xiàn)社群價值最大化。社群眾籌背后一定是基于興趣、基于愛好話題產(chǎn)生金融消費需求，這種需求來源于人們對生活的種種訴求，包括物質(zhì)層面、精神層面、興趣層面、文化層面，社群眾籌為場景金融提供絕佳跳板。第一，信任是社群眾籌成立的基礎(chǔ)。社群關(guān)系以情感為紐帶來維系，社群成員只有建立起彼此的信任和合作，才能產(chǎn)生點對點的交叉感染，使社群協(xié)調(diào)行動產(chǎn)生能量巨大的疊加效應(yīng)，促使社群的品牌凝聚力不斷增強。第二，利益是社群眾籌連結(jié)的條件。社群成員需要產(chǎn)出價值并且能夠獲得收益，社群組織本身也必須進行新舊更迭，以保證組織體的完整性、創(chuàng)造性，社群眾籌歸根到底要以利益連接為條件。第三，互動是社群眾籌實現(xiàn)的根源。眾籌在社群基礎(chǔ)上形成穩(wěn)定的組織架構(gòu)、一致的行為模式、持續(xù)不斷的互動，眾籌因此成為打開社群之門鑰匙、社群天然連接器、社群實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化途徑、偽社群轉(zhuǎn)化成真社群催化劑。

（三）互聯(lián)網(wǎng)眾籌的共享經(jīng)濟學理論

1.“共享”及“共享經(jīng)濟”?！肮蚕怼币辉~古已有之，明代馮夢龍在《東周列國志》名著中即有（齊）景公曰：“相國政務(wù)煩勞，今寡人有酒醴之味，金石之聲，不敢獨樂，愿與相國共享?！睔W洲最大共享企業(yè)Justpark創(chuàng)始人亞歷克斯·斯特凡尼（Alex Stephany）認為共享發(fā)展于科技、社會以及經(jīng)濟逐漸趨同化的背景之下，共享講究物品擁有者和物品需求者的相互匹配，商業(yè)研究中的“買賣雙方需求吻合”，互聯(lián)網(wǎng)成為實現(xiàn)這一目標最有力的媒介工具?！肮蚕斫?jīng)濟”概念最早起源于《美國行為科學家》雜志上名為《社區(qū)結(jié)構(gòu)和協(xié)作消費》的文章，維基百科將其定義為“圍繞人力資產(chǎn)和實物資產(chǎn)共享而建立起來的可持續(xù)經(jīng)濟體系，包括不同人及不同組織之間就創(chuàng)造、生產(chǎn)、分配、貿(mào)易、商品及服務(wù)消費等方面的共享。這些體系形式各異，但都利用信息技術(shù)為個人、公司、非營利機構(gòu)以及政府提供信息，促使商品及勞務(wù)的分配、共享及過剩產(chǎn)能再利用?！痹朴嬎恪⒋髷?shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使產(chǎn)權(quán)所有者暫時讓渡使用權(quán)以獲取收入，共享經(jīng)濟價值在于“放松束縛”，為社會團體重新分配過剩產(chǎn)能。

2.互聯(lián)網(wǎng)眾籌的共享經(jīng)濟學基礎(chǔ)。共享經(jīng)濟注重協(xié)同消費，通過提高現(xiàn)有資源存量使用率、提升未來新增產(chǎn)能利用率而快速提升總供給能力?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌被列為共享經(jīng)濟新范式。第一，布茨曼和羅杰斯曾將共享經(jīng)濟加以概括，分為共享生產(chǎn)、共享學習、共享消費和共享金融等四類，其中的共享金融主要包括眾籌、P2P、補充貨幣以及聯(lián)保等。共享金融既包含促進共享經(jīng)濟發(fā)展的新型金融體系，又包含金融體系的民主、公平、共享式發(fā)展。第二，董嘯天（2016）也認為共享金融的發(fā)展演變經(jīng)歷分享經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)金融過渡、共享經(jīng)濟催生共享金融三大階段?；谡膭睢⒔?jīng)濟形勢、技術(shù)創(chuàng)新等多重因素推動，共享金融的發(fā)展異常迅速，最具代表性形式有相互保險、補充貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融、P2P信貸和網(wǎng)絡(luò)眾籌。第三，互聯(lián)網(wǎng)眾籌以人人參與、利益共享、風險共擔為主要特征，脫離傳統(tǒng)金融中介組織而開展資金配置，通過共享方式使眾多個體采取“自金融”形式充分參與到金融產(chǎn)業(yè)鏈之中，成為個性化的資金直接供給者；通過共享方式改變傳統(tǒng)直接金融模式，降低金融中介獲取的過高成本費用，使資金供給者和需求者真正從中受益。

三、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的現(xiàn)實路徑思考

互聯(lián)網(wǎng)眾籌作為一種新生事物，其成長和發(fā)展過程非常艱難、無比曲折，但是符合事物發(fā)展的規(guī)律，具有蓬勃的生命力和美好的發(fā)展前景，我們務(wù)必要滿腔熱忱地積極扶植新生事物。

（一）明確法律定位，確立互聯(lián)網(wǎng)眾籌合法地位

互聯(lián)網(wǎng)眾籌快速發(fā)展，同樣面臨著不同的法律風險及防控措施。一是互聯(lián)網(wǎng)眾籌理論價值和實踐意義不言而喻。孟加拉國經(jīng)濟學家、諾貝爾和平獎得主穆罕默德·尤努斯（Muhammad Yunus）曾指出：“只有每個人都擁有享受金融服務(wù)的機會，才能讓每個人都有機會參與經(jīng)濟的發(fā)展，才能讓每個人都有機會享有財務(wù)自由和精神自由，才能實現(xiàn)社會的共同富裕，建立和諧美好的世界?！弊罘稀捌栈荨崩砟畹幕ヂ?lián)網(wǎng)眾籌不僅能帶來金融理念重大轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新，而且能直接滿足經(jīng)濟新常態(tài)背景下小微企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，能創(chuàng)新解決資本市場缺乏針對性包容性制度安排問題?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌具有促進資本形成、資本積聚、緩解金融抑制功能，已然受到國家高度重視，同時也引起社會廣泛關(guān)注。二是互聯(lián)網(wǎng)眾籌存在明顯的法律困境。第一，互聯(lián)網(wǎng)眾籌在民事上沒有合法法律地位，處于無法可依的灰色地帶。梁清華（2014）指出《證券法》規(guī)定證券為“股票、公司債券、政府債券、證券投資基金份額和國務(wù)院依法認定的其他證券”，互聯(lián)網(wǎng)眾籌雖然依靠公開發(fā)行，卻不具備證券的條件并且沒有履行法定手續(xù)，不屬于證券。另外，私募按其本質(zhì)禁止以公開方式面向公眾進行，而互聯(lián)網(wǎng)眾籌要面向公眾集資，若按現(xiàn)行法律規(guī)定顯然也不屬于私募。互聯(lián)網(wǎng)眾籌因此很容易觸犯“非法公開發(fā)行證券”、“非法集資”等法律紅線。第二，互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式存在“非法集資”風險。產(chǎn)品眾籌模式下，如果項目方不能履約以及不能完全履約，或就項目本身造假，則可能涉嫌集資詐騙罪；債權(quán)眾籌模式下，若存在理財-資金池模式、不合格投資者、龐氏騙局等情形容易被認定為非法集資；股權(quán)眾籌是法律風險最大的眾籌類型，存在集資詐騙、非法吸收公眾存款、擅自發(fā)行股票等風險；公益眾籌法律風險主要來自于項目信息虛假、募集資金使用不透明。三是互聯(lián)網(wǎng)眾籌催生法律體系調(diào)整契機。第一，廢除《刑法》相關(guān)條款?！缎谭ā窇?yīng)該廢除“非法吸收公眾存款罪”，將其“瘦身”后裝入某類特定金融犯罪類型中，刑法僅保留“集資詐騙罪”，從而避免傷害金融領(lǐng)域不斷萌芽的新思維，有利于鼓勵金融領(lǐng)域創(chuàng)新，為互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展留有空間。第二，要修改《證券法》相關(guān)條款。中國人民大學法學院教授楊東認為，應(yīng)在《證券法》中修改條款，放松資本市場準入審批，加強融資過程中的信息披露、規(guī)范交易的監(jiān)管。中國政法大學教授王涌也認為，《證券法》應(yīng)擴大“證券”概念，讓現(xiàn)有的所謂“非法集資”裝入“證券發(fā)行”概念中，并建立證券發(fā)行注冊制和強制信息披露制度，使“非法集資”合法化。在《證券法》層面確立眾籌融資制度，確立其合法地位，為資本市場促進小微、初創(chuàng)企業(yè)融資提供法制保障。

（二）構(gòu)建信用機制，完善互聯(lián)網(wǎng)眾籌信用體系

“信用的作用問題所引起的誤解和思想混亂不亞于政治經(jīng)濟學的任何問題。”沒有信用，就沒有市場經(jīng)濟發(fā)展，更沒有金融的存在?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌是我國市場經(jīng)濟發(fā)展到高級階段的產(chǎn)物，其良性健康發(fā)展當然離不開健全的社會信用體系。一是借鑒發(fā)達國家經(jīng)驗，實施嚴格懲罰機制。美國早在20世紀60年代便開始制定信用信息相關(guān)法律，以《公平信用信息披露法》為核心的完備信用法律框架對于規(guī)范征信、授信、信息傳播和保護個人隱私權(quán)等都起到重要作用。英國政府部門和相關(guān)機構(gòu)重點調(diào)查和曝光欺詐事件，通過道德手段、經(jīng)濟和刑事等懲罰方式來強制改善信用環(huán)境。日本信用立法更為苛刻，如果企業(yè)弄虛作假一旦曝光，即使不倒閉也要大傷元氣。為規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融秩序，推動互聯(lián)網(wǎng)眾籌良性發(fā)展，發(fā)達國家信用機制經(jīng)驗值得借鑒。二是建立分層信息披露機制，提升信息披露針對性、有效性。在互聯(lián)網(wǎng)眾籌透明化、脫媒化條件下，信息披露是投資者保護的核心。第一，要建立起分層信息披露機制，以利于解決發(fā)行人融資成本與投資者知情權(quán)問題。當融資額較小時可以減少甚至免除部分信息披露義務(wù)與會計要求；但當融資額較大時應(yīng)履行較嚴格的信息披露義務(wù)，執(zhí)行較嚴格的會計標準。另外，如果項目發(fā)起人是個人，要披露姓名、經(jīng)營現(xiàn)狀和財務(wù)狀況、融資目的和預期用途、目標金額和最后期限等信息；如果是公司，則需要披露公司所屬行業(yè)、主營業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和募集資金使用計劃等更多信息內(nèi)容。第二，信息披露強調(diào)減輕義務(wù)、方式靈活和鼓勵創(chuàng)新。初創(chuàng)小微企業(yè)經(jīng)營事項簡單、涉及金額較低，信息披露在不必然損害投資者知情權(quán)的情況下可以適當簡化，而不必拘泥于歷史財務(wù)信息以及過往經(jīng)營情況等；鼓勵提倡自愿披露，重點強調(diào)有效信息，突出信息披露個性化，披露內(nèi)容多元、方式靈活、渠道多樣；信息披露過程中盡可能保護項目發(fā)起人的知識產(chǎn)權(quán)以支持創(chuàng)新。三是建立發(fā)布負面清單，實現(xiàn)信息共享聯(lián)動機制。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定和監(jiān)管要求，建立發(fā)布眾籌平臺負面清單，設(shè)定禁止類和特別監(jiān)管類業(yè)務(wù)范圍，實行分類監(jiān)管。眾籌平臺從事證券經(jīng)紀、承銷、咨詢等要列入負面清單，更不得對發(fā)行人提供投資、擔保、借貸、融資、增信等服務(wù)；負面清單之外的信息服務(wù)，由眾籌平臺按照發(fā)展要求實行自主決策。要降低因網(wǎng)絡(luò)的虛擬性給互聯(lián)網(wǎng)眾籌帶來的風險，必須建立起個人信用數(shù)據(jù)和企業(yè)信用數(shù)據(jù)共享平臺，運用互聯(lián)網(wǎng)積累的大數(shù)據(jù)全方位推動信用報告網(wǎng)上查詢、信用評級和信用咨詢服務(wù)發(fā)展。

（三）完善保護制度，維護好投資者合法權(quán)益

任何以犧牲投資者利益為代價的市場化，都不可能是市場經(jīng)濟規(guī)律的必然演繹。完善保護制度，維護投資者合法權(quán)益是互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。一是設(shè)定投資者資格認證制度。第一，產(chǎn)品眾籌、公益眾籌的起投金額可低至幾元到幾十元，風險系數(shù)相對較低，國內(nèi)外通行的做法是不限制投資者；對于股權(quán)眾籌和債權(quán)眾籌，為了保護投資者，監(jiān)管機構(gòu)可參照國外設(shè)立的合格投資者制度，眾籌平臺要制定自己的合格投資者標準，從資產(chǎn)、投資經(jīng)驗及起投額三方面嚴格把控。第二，對投資者進行評估及認定，合格投資者認證制度要將投資者進行分類，把抗風險能力弱的群體排除在外，將有投資經(jīng)驗及一定抗風險能力的人納入投資者行列，從而保護投資者。二是建立投資者準入制度。通過投資者準入制度篩選與平臺要求、項目需求一致的細分用戶群，有助于融資方精確定位目標用戶，從而提高項目成功率；更有助于防止低收入、低風險承受能力投資者不恰當?shù)貐⑴c高風險的股權(quán)投資活動。第一，眾籌平臺設(shè)定必要準入條件，對投資者進行測評，把經(jīng)濟能力和投資能力偏低的投資者列入限制投資名單。第二，要對投資者銀行卡流水投資記錄進行審核，或從項目的投資規(guī)模方面加以限制；將投資總額與投資者收入資產(chǎn)掛鉤，設(shè)定單個投資者的投資上限或投資者投資總額上限，以便于市場與監(jiān)管部門掌握，并授權(quán)監(jiān)管部門根據(jù)市場需要，依法調(diào)整投資總額，引導投資者合理控制風險。三是完善投資者投后“擔?！敝贫?。第一，對于產(chǎn)品眾籌，監(jiān)督項目方及時履行對支持者的回報承諾，債券眾籌監(jiān)督項目方及時兌現(xiàn)投資者的收益，公益眾籌要如實披露支持者的款項用處和去向；積極探索股權(quán)眾籌的投后管理。第二，創(chuàng)設(shè)保險機制，一方面有效降低眾籌風險，另一方面則吸引越來越多的人進入眾籌行業(yè)，從而推動整個眾籌行業(yè)的發(fā)展。第三，設(shè)立投資者反悔期，讓投資者有權(quán)在反悔期內(nèi)撤銷投資承諾。鑒于股權(quán)眾籌融資期限短，以及發(fā)行人情況較為復雜等特征，劉瑜恒（2015）指出針對投資者可能存在的決策盲目情況，應(yīng)該在融資期限內(nèi)確立一定時間的反悔期，為投資者提供反悔機會，允許其在反悔期內(nèi)撤銷投資承諾。同時，也應(yīng)該明確規(guī)定，反悔期結(jié)束則不能撤銷投資承諾，如果融資金額達到目標，投資款項要按約定轉(zhuǎn)給眾籌發(fā)行人。第四，當投資者遭遇詐騙或者項目失敗，應(yīng)制定或?qū)嵤┍匾暮侠泶胧?，向投資者返還資金；建立投資者保障基金，完善投資者補償機制。除基本的權(quán)益保障外，要健全投資者回報機制，建立吸引投資者積極參與眾籌的長效激勵機制。

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F069.9；F830.9

A

1006-169X（2017）10-0071-05

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.10.010

彭璟瑋（1976-），安徽潛山人，中國社會科學院研究生院投資經(jīng)濟系博士，研究方向為宏觀經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)金融。（北京100081）