淺析中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀與發(fā)展

文/羅怡，寧波捷美進(jìn)出口有限公司

淺析中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀與發(fā)展

文/羅怡，寧波捷美進(jìn)出口有限公司

中國(guó)期貨市場(chǎng)已出現(xiàn)二十多年，這期間其交易規(guī)模不斷增長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)功能逐步健全，四大期貨交易所的影響力和經(jīng)濟(jì)地位在不斷提升。中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展雖大致趨于良好，但也存在許多問(wèn)題。例如：中國(guó)期貨市場(chǎng)的期貨合約品種有限，投資者有嚴(yán)重的投機(jī)傾向，監(jiān)管模式過(guò)于單一。這些問(wèn)題都嚴(yán)重的阻礙了中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。本文對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了分析總結(jié)，并從期貨市場(chǎng)上各個(gè)主體的角度提出了一些建議，希望我國(guó)的期貨市場(chǎng)能不斷完善。

期貨交易；監(jiān)管模式；期貨市場(chǎng)；期貨品種

1 我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展路程與現(xiàn)狀

1.1 發(fā)展階段

我國(guó)在20世紀(jì)80年代末就開(kāi)始了關(guān)于期貨市場(chǎng)的研究。我國(guó)期貨市場(chǎng)主要大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：首先，1988至1993年處于初期發(fā)展階段。在1988年5月，國(guó)務(wù)院決定進(jìn)行期貨市場(chǎng)試點(diǎn)。而真正標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)正式誕生的事件是中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，在這一階段，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展較為盲目，風(fēng)險(xiǎn)漸漸聚集，市場(chǎng)中有大量的嚴(yán)重違規(guī)行為，阻礙了市場(chǎng)的良好運(yùn)行。因此，1993年至2000年期間，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了全面整改階段。1993年11月4日，國(guó)務(wù)院發(fā)出整改通知，這標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)始了規(guī)范運(yùn)營(yíng)。19 88年8月，原本的14家期貨交易所被合并成鄭州、大連、上海三家期貨交易所，大致奠定了我國(guó)期貨市場(chǎng)的大體格局。雖然這一階段為期貨市場(chǎng)的依法經(jīng)營(yíng)打下了基礎(chǔ)，但是也導(dǎo)致期貨的成交額和交易量明顯下滑，期貨市場(chǎng)開(kāi)始萎縮。在進(jìn)入新世紀(jì)后，我國(guó)期貨市場(chǎng)逐漸走出困境，開(kāi)始了逐步規(guī)范的運(yùn)營(yíng)階段。直到2010年4月16日，中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)始交易滬深300股的期貨合約，中國(guó)開(kāi)始了期貨新時(shí)代。

1.2 我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的期貨市場(chǎng)布局較為合理，發(fā)展速度也在不斷加快，無(wú)論是金融地位還是國(guó)際影響都明顯提升。首先，期貨交易規(guī)模在逐步擴(kuò)大。大部分的期貨合約交易大幅度增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)于市場(chǎng)的敏感度也逐漸增加，能及時(shí)反饋出市場(chǎng)信號(hào)。市場(chǎng)投資者信心大增，使得投資基金也成倍增加。其次，期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體系逐步開(kāi)始建立，隨著一系列相關(guān)法律和規(guī)范建立起來(lái)，市場(chǎng)的運(yùn)作更加規(guī)范，期貨市場(chǎng)參與者和機(jī)構(gòu)的整體素質(zhì)也在不斷提升，很好的保證了市場(chǎng)的健康運(yùn)行。第三，期貨市場(chǎng)的交易逐漸集中，使用了現(xiàn)代化的技術(shù)手段進(jìn)行分析，期貨市場(chǎng)上的硬件設(shè)施和軟件系統(tǒng)在不斷更新，相互匹配。應(yīng)該說(shuō)，在進(jìn)入新世紀(jì)后，我國(guó)的期貨市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，發(fā)展?jié)摿Υ?，市?chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，體系也不斷健全，前景讓人十分看好。

2 我國(guó)期貨市場(chǎng)存在的不足

2.1 缺乏真正懂得國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的人才

我國(guó)期貨市場(chǎng)稀缺的是真正懂得中國(guó)市場(chǎng)的頂尖人才，由于期貨理論過(guò)于單一，不能真正滿足期貨市場(chǎng)的迅猛發(fā)展的需求。目前中國(guó)在期貨方面的理論仍然是以向西方學(xué)習(xí)為主，不僅沒(méi)有和中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合，且缺乏創(chuàng)新意識(shí)，整體的學(xué)術(shù)水平比較低，思想也較為落后。這導(dǎo)致監(jiān)管部門和投資者缺乏了敏銳的嗅覺(jué)，缺乏創(chuàng)新意識(shí)，采取的措施較為單一，不能和國(guó)際期貨市場(chǎng)完美接軌。例如，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上的交割規(guī)則、交易規(guī)則設(shè)計(jì)缺乏科學(xué)性，其中的交割環(huán)節(jié)太多，效率低下，交易成本較高，不利于交易者入市。這就需要更為先進(jìn)、科學(xué)的期貨理論來(lái)當(dāng)作基礎(chǔ)，進(jìn)行重新調(diào)整。

2.2 中國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)模和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)

目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)上的合約品種十分稀缺，可以交易的商品不超過(guò)30種，而金融期貨的數(shù)量更是屈指可數(shù)，這一點(diǎn)已經(jīng)極大的阻礙了我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步的完善。中國(guó)的期貨市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，加上可成交品種稀缺，因此很大程度上制約了期貨的發(fā)展，這與我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相協(xié)調(diào)。期貨合約品種的稀缺，一方面使得投資者沒(méi)有熱情，對(duì)其投入的資金十分有限，限制了期貨市場(chǎng)的發(fā)展和功能發(fā)揮；另一方面，交易所的經(jīng)營(yíng)不激烈，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)力下降，行業(yè)同質(zhì)化，無(wú)法和眾多的國(guó)際期貨交易所相競(jìng)爭(zhēng)，面臨著較大的壓力。而且，我國(guó)期貨產(chǎn)品主要集中于工業(yè)生產(chǎn)原料和部分農(nóng)產(chǎn)品，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，不能滿足投資者日益增長(zhǎng)的需求。在國(guó)際期貨市場(chǎng)上占有很大比重的金融期貨，在我國(guó)卻難覓蹤跡，沒(méi)有發(fā)揮出股指期貨等應(yīng)發(fā)揮出的作用。

3 期貨市場(chǎng)環(huán)境與期貨市場(chǎng)的關(guān)系

3.1 期貨市場(chǎng)之間的內(nèi)在比例關(guān)系

在現(xiàn)代市場(chǎng)體系的運(yùn)行中，期貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的環(huán)境之間存在著一定的數(shù)量比例關(guān)系，其具體數(shù)值關(guān)系決定著整個(gè)市場(chǎng)的狀態(tài)。無(wú)論是從商品期貨來(lái)看，還是從金融期貨的價(jià)格總量上分析，實(shí)際上都包含了現(xiàn)貨價(jià)格兩者間的差額，構(gòu)成了期貨交易中的基本差距，簡(jiǎn)稱為基差。交割期越臨近，則基差數(shù)值會(huì)越小。在商品期貨的交易過(guò)程中，基差的變動(dòng)具有明顯規(guī)律性。假如基差超出了一定的數(shù)值，那么期貨市場(chǎng)就會(huì)因?yàn)檫^(guò)分脫離市場(chǎng)的環(huán)境基礎(chǔ)而產(chǎn)生質(zhì)的變化，最終淪為不良的投機(jī)市場(chǎng)。在期貨市場(chǎng)的內(nèi)部，期貨的套期保值業(yè)務(wù)量要和投機(jī)業(yè)務(wù)量維持一定的比例。如果突破比例范圍，就會(huì)出現(xiàn)兩種相反現(xiàn)象。假如套期保值的投資者過(guò)多，就會(huì)拉低期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得現(xiàn)貨保值業(yè)務(wù)難以找到風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，就很難將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

3.2 期貨市場(chǎng)的運(yùn)行與發(fā)展建立在物質(zhì)基礎(chǔ)上

在現(xiàn)代市場(chǎng)的體系中，期貨市場(chǎng)的價(jià)格和期貨市場(chǎng)環(huán)境價(jià)格之間的關(guān)系是期貨價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)。而期貨價(jià)格能反映出期貨市場(chǎng)環(huán)境的價(jià)格變動(dòng)形勢(shì)，并通過(guò)對(duì)期貨市場(chǎng)的環(huán)境供求關(guān)系做出調(diào)整，以此來(lái)不斷地調(diào)整現(xiàn)貨價(jià)格使之逐步趨于平衡點(diǎn)。商品期貨的交易業(yè)務(wù)要想全面開(kāi)展，必須先適應(yīng)期貨市場(chǎng)的環(huán)境，在期貨市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境中，現(xiàn)貨的交割和實(shí)物的交割都是聯(lián)結(jié)期貨市場(chǎng)環(huán)境和期貨市場(chǎng)的重要紐帶。

3.3 期貨市場(chǎng)環(huán)境不斷外延擴(kuò)張

期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生離不開(kāi)期貨市場(chǎng)環(huán)境的改變，從交易方式來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)就是從現(xiàn)貨商品的現(xiàn)金交易發(fā)展過(guò)來(lái)的。而商品的交易規(guī)模逐漸擴(kuò)大，市場(chǎng)交易者發(fā)現(xiàn)了交易方式的局限性，而這種有限性還容易帶來(lái)危機(jī)可能性，因此共同引發(fā)了商品交易中的空間性矛盾和時(shí)間性矛盾。隨著矛盾的不斷深化和尖銳，便產(chǎn)生了遠(yuǎn)期合約交易。由于市場(chǎng)范圍不斷拓展，商品交易的價(jià)格通常受到地區(qū)和時(shí)間的影響。遠(yuǎn)期合約的交易雙方容易由于價(jià)格的變動(dòng)出現(xiàn)違約，反過(guò)來(lái)就加劇了商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本矛盾—社會(huì)勞動(dòng)和私人勞動(dòng)之間的矛盾。

4 期貨市場(chǎng)環(huán)境對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生的影響

4.1 期貨市場(chǎng)環(huán)境的不完善性限制了其流動(dòng)性

在過(guò)渡經(jīng)濟(jì)體制下，期貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)環(huán)境之間的關(guān)系十分復(fù)雜，并產(chǎn)生了很大的矛盾。一方面來(lái)說(shuō)，原有的風(fēng)險(xiǎn)配置方式和價(jià)格制度在很大程度上讓位給市場(chǎng)制度，具有承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、獨(dú)立獲取利益的廠商主體構(gòu)成了期貨市場(chǎng)制度的主要需求力量。這些因素為這一新型的市場(chǎng)組織形態(tài)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，使之更為合理；另一方面，雙軌并存的特點(diǎn)以及制度轉(zhuǎn)換的不均衡性決定了對(duì)應(yīng)期貨品種的金融工具、現(xiàn)貨金融商品和現(xiàn)貨商品在價(jià)格形成的過(guò)程中受到不同程度的行政干預(yù)。因此造成的期貨市場(chǎng)環(huán)境價(jià)格扭曲，最后都會(huì)影響到期貨市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，這會(huì)使得期貨市場(chǎng)的參與者受到市場(chǎng)環(huán)境的限制，使得期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性不高。

4.2 期貨市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)展程度制約了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮水平

期貨市場(chǎng)環(huán)境的規(guī)模的成熟度、資訊情況、規(guī)模大小、統(tǒng)一性和基礎(chǔ)設(shè)施都會(huì)對(duì)其功能造成一定的影響。

從期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生功能來(lái)看，都是為了創(chuàng)造一種成本更低的市場(chǎng)形式，以此來(lái)解決期貨市場(chǎng)環(huán)境價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)集中、流動(dòng)性差等問(wèn)題。期貨市場(chǎng)環(huán)境在發(fā)展過(guò)程中，這些矛盾都十分緊迫，且問(wèn)題十分尖銳，因此在根本上決定了有必要確立期貨市場(chǎng)制度。期貨市場(chǎng)環(huán)境存在一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此限定了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

雖然期貨市場(chǎng)環(huán)境在達(dá)到一定的規(guī)模大小后，不一定必須要求期貨市場(chǎng)能與之匹配。但是期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模、期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮程度，就會(huì)受到期貨市場(chǎng)環(huán)境發(fā)展規(guī)模的影響。雖然期貨市場(chǎng)環(huán)境處于一個(gè)比較低的發(fā)展水平，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的統(tǒng)一程度也不高，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回避需求也十分強(qiáng)烈，但是期貨的價(jià)格卻會(huì)因?yàn)橛绊懛秶芟?、市?chǎng)分隔、信息不充分等問(wèn)題而缺乏相應(yīng)的權(quán)威性，最后就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格功能不強(qiáng)烈。

期貨市場(chǎng)環(huán)境的基礎(chǔ)設(shè)施狀況和咨詢情況同樣也制約了期貨市場(chǎng)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也是建立在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上。要想充分發(fā)揮這些市場(chǎng)功能，市場(chǎng)上的資金和現(xiàn)貨必須具有很高的流動(dòng)性，并且要求具備完善的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、完善的通信設(shè)備、市場(chǎng)交易場(chǎng)所和設(shè)備以及各種貨物儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。但是由于體制上和技術(shù)上的原因，假如資金和現(xiàn)貨的流動(dòng)受到了阻礙，發(fā)育不良的期貨市場(chǎng)環(huán)境就一定會(huì)給實(shí)盤的運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、交割帶來(lái)許多的不便和限制性。但是這些情況都會(huì)加大期貨市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)不利于期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。

4.3 期貨市場(chǎng)環(huán)境結(jié)構(gòu)限定了期貨市場(chǎng)的功能邊界

期貨市場(chǎng)環(huán)境結(jié)構(gòu)的不完善性導(dǎo)致其現(xiàn)實(shí)運(yùn)行效果和實(shí)際功能限定了一個(gè)邊界。假如期貨市場(chǎng)環(huán)境結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，其數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)能夠較好的控制，那么期貨市場(chǎng)的積極功能就會(huì)很容易呈現(xiàn)出來(lái)；但是假如情況相反，那么期貨市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能就會(huì)難以得到正常發(fā)揮。在期貨市場(chǎng)的環(huán)境不發(fā)達(dá)的條件下，是否可以開(kāi)展期貨交易，是否應(yīng)該等到期貨市場(chǎng)環(huán)境更加完美后再開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)，我認(rèn)為一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展前景取決于市場(chǎng)的需求情況，這是不以人的意識(shí)為轉(zhuǎn)移的。在短期內(nèi)需求量可能被抑制或者不能完美體現(xiàn)出來(lái)，但是要想完善期貨市場(chǎng)是需要付出代價(jià)的。

[1]車麗麗.中國(guó)期貨投資基金發(fā)展對(duì)策研究[D].大連海事大學(xué),2013.

[2]李芃芃.論金融衍生品交易的法律監(jiān)管及中國(guó)監(jiān)管體系重構(gòu)設(shè)想[D].中國(guó)政法大學(xué),2011.