美國量化寬松貨幣政策對(duì)中國的影響的分析

文/任瑩，廣東省廣州市海珠區(qū)下渡路招商銀行

美國量化寬松貨幣政策對(duì)中國的影響的分析

文/任瑩，廣東省廣州市海珠區(qū)下渡路招商銀行

美國的次貸危機(jī)出現(xiàn)造成系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，最后變化成全球性的金融危機(jī)，危機(jī)對(duì)全球的各經(jīng)濟(jì)體帶來了很強(qiáng)的沖擊，各國家的央行也都先后發(fā)布了相應(yīng)的政策以便解決下滑的經(jīng)濟(jì)問題。

美國量化；貨幣政策；影響

因?yàn)槊绹诖私鹑谖C(jī)當(dāng)中受到了很大程度的影響，且所運(yùn)用的量化寬松貨幣政策與日本以前所運(yùn)用的政策相比規(guī)模更加的大，力度也更加深，所以自從美聯(lián)儲(chǔ)以量化寬松的非標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策措實(shí)施以來，導(dǎo)致世界的各個(gè)國家都針對(duì)此政策給予高度的重視。

1 量化寬松貨幣政策所指的含義

關(guān)于量化寬松貨幣政策一類的理論分析開始己有很長的一段時(shí)間了，當(dāng)中比較有名的是流動(dòng)性陷阱這一理論。流動(dòng)性陷阱這一理論是通過英國出名的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提出的。其指的是利率在經(jīng)過一段時(shí)間后會(huì)降至較低，市場(chǎng)的參與者針對(duì)利率變化不再有效應(yīng)，投資所需的利率其彈性非常弱，改變利率不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來影響，常規(guī)性的貨幣政策為此而沒有任何的作用。此項(xiàng)研究只是以理論方面來分析的，當(dāng)時(shí)并未有任何國家運(yùn)用過零利率情況下的非常規(guī)性的相關(guān)政策。量化寬松貨幣政策其實(shí)踐開始于2001年。上個(gè)世紀(jì)的90年代時(shí)日本的泡沫經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)破裂，造成宏觀經(jīng)濟(jì)以近十年時(shí)期一直處于低迷的態(tài)勢(shì)，在此過程中日本的央行采取的低利率政策把市場(chǎng)的利率降低到零，日本此時(shí)進(jìn)入了流動(dòng)性的陷阱當(dāng)中，常規(guī)性的貨幣政策己經(jīng)完全不能起到作用。在這樣的情況下，日本的政府為了刺激經(jīng)濟(jì)與抵制通貨的緊縮，向相應(yīng)的金融部門買入了長期的國債與股票及一些別的有擔(dān)保性的證券，為此給金融市場(chǎng)注進(jìn)了流動(dòng)性。如此非常規(guī)性的貨幣政策方法就是量化寬松的貨幣政策。所指的是名義利率長久的確保在低位，央行常規(guī)的貨幣政策失去效用的狀態(tài)下，貨幣在金融市場(chǎng)中以公開操作的形式購買任何傳統(tǒng)的資產(chǎn)，從而使基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)增加，央行資產(chǎn)的負(fù)債表擴(kuò)張，讓其大于維持現(xiàn)有利率的需要，推動(dòng)基準(zhǔn)利率的降低，沖擊著金融市場(chǎng)中的資產(chǎn)價(jià)格，其主要的目的是讓市場(chǎng)的流動(dòng)性得到修復(fù)、金融市場(chǎng)得到重振、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，限制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷現(xiàn)象的一類貨幣政策。

2 量化寬松的貨幣政策和以往的貨幣政策不同之處

2.1 政策的最終目的不相同

盡管每個(gè)國家的常規(guī)貨幣政策的最終目的有所不同，然在大多數(shù)時(shí)候，大部分均都匯集于提升產(chǎn)出，提升就業(yè)及穩(wěn)固物價(jià)等方面。因?yàn)榱炕瘜捤烧叩膶?shí)施是處于非常規(guī)的時(shí)期，因此量化寬松貨幣政策的最終目的和以往政策的目的有一些不同。其主要包含以下幾點(diǎn)：1）解決通貨緊縮。日本的央行在進(jìn)行量化寬松的貨幣政策時(shí)表明，政策實(shí)施的主要目的是避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮，在主要的通貨膨脹率調(diào)整之前利率會(huì)一直持續(xù)處在零利率標(biāo)準(zhǔn)。2）穩(wěn)固金融體系。在2009年的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的上一任主度在倫敦的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院上所發(fā)表的演講，稱如金融體系無法合理有效的運(yùn)行，會(huì)造成現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)無法增長。由于經(jīng)濟(jì)增長勢(shì)頭的不利，不斷出現(xiàn)的信貸損失與資產(chǎn)的價(jià)值降低會(huì)在一定的時(shí)間段內(nèi)給金融機(jī)構(gòu)中的資本與財(cái)務(wù)的情況帶來壓力。因此能夠明確美聯(lián)儲(chǔ)所進(jìn)行的量化寬松貨幣政策其主要的目的是使市場(chǎng)流動(dòng)性得到修復(fù)，持續(xù)確保金融體系的牢固平穩(wěn)。

2.2 政策的操作工具不一樣

通常的來說，各經(jīng)濟(jì)體央行以往運(yùn)用的操作工具是：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、貼現(xiàn)的政策與法定的準(zhǔn)備金率。由于是因?yàn)榻鹑谖C(jī)而推動(dòng)各大央行進(jìn)行量化寬松的貨幣政策，所以各大央行針對(duì)于貨幣操作的工具實(shí)施了非常大的改進(jìn)，在操作的方式與工具方面更加有針對(duì)和靈活性。以往的貨幣政策重點(diǎn)是針對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，然量化寬松的貨幣政策主要針對(duì)的不單單是金融機(jī)構(gòu)，還與實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)。以往貨幣政策所用工具的時(shí)間通常比較短，在金融危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)期，央行為了快速的增加市場(chǎng)流動(dòng)性，使貸款的時(shí)間延長，并且也減少了貸款的成本。采用美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的工具做為例子來討論，它含有與合格存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)相符合的標(biāo)售工具、與一級(jí)交易商相符合的TSLF與PDCF工具，與金融市場(chǎng)相符的AMLF、CPFF與MMIFF等工具。如此的工具使可接受擔(dān)保的資產(chǎn)種類增多了，提升了流動(dòng)性的處理時(shí)間，與以往的貨幣政策相比，量化寬松貨幣政策讓央行可以參照各種金融機(jī)構(gòu)與各企業(yè)內(nèi)的資金需要，編制各式各樣類型的針對(duì)性強(qiáng)的操作工具，如此會(huì)提升政策有效性。

2.3 政策的使用期限不一樣

因?yàn)檎叩淖罱K目的存在差別，因此量化寬松貨幣政策其使用的期限會(huì)和標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策有很大的區(qū)別。以往貨幣政策的最終目的是大量就業(yè)、國際的收入平均、經(jīng)濟(jì)的增長與穩(wěn)固的物價(jià)，是為經(jīng)濟(jì)的長久性穩(wěn)固發(fā)展，因此它的政策使用期限較長，同時(shí)存在時(shí)滯性。最化寬松的貨幣政策其進(jìn)行時(shí)的環(huán)境通常是經(jīng)濟(jì)遇到了金融危機(jī)，是央行為了解決危機(jī)而采用的中短期的政策，在央行目地實(shí)現(xiàn)以后，如通貨緊縮的現(xiàn)象獲得緩解、市場(chǎng)流動(dòng)性有了修復(fù)或是金融體系正處于穩(wěn)固，量化寬松政策的工具便會(huì)恰當(dāng)?shù)耐顺?，所以它在時(shí)間上的安排更為靈活，期限一般來說非常短。比如美聯(lián)儲(chǔ)方面的一級(jí)交易商的信用工具在2008年的3月份開始使用的，而在2010年的2月份便從金融的市場(chǎng)當(dāng)中退了出來。

2.4 政策的傳導(dǎo)機(jī)制不一樣

以往貨幣政策的傳播機(jī)制通常是通過利率來作為其中介，而如此行為在金融的危機(jī)過程中阻礙作用的實(shí)現(xiàn)，由于在金融危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)己處在流動(dòng)性的陷阱當(dāng)中，利率己降低到零的程度，不會(huì)再次因貨幣的供給增加而有所變動(dòng)，所以利用降減利率來推動(dòng)投資的增加如此簡(jiǎn)單的方法也會(huì)變得非常的困難。然量化寬松的貨幣政策往往通過利率、托賓Q、直接的流動(dòng)性、信號(hào)的效應(yīng)、匯率等中介傳導(dǎo)機(jī)制，這些路徑可以規(guī)避金融中介部門直接的注進(jìn)流動(dòng)性或是調(diào)整央行的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的一些方式，解決以往的貨幣政策中介傳導(dǎo)路徑的阻礙，使金融市場(chǎng)得到有效的修復(fù)。量化寬松的貨幣政策和標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策在很多方面切實(shí)的存有差異。兩者會(huì)形成不各不相同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所以也比較難分出高低，但以上的分析可以比較出在金融危機(jī)的情況下，量化寬松的貨幣政策所帶來的成效明顯的更加好些。各國的央行應(yīng)合理靈活的采用量化寬松的貨幣政策，讓其和以往的政策方法相互輔助調(diào)同完成，如此才可以良好的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。

3 美國量化寬松的貨幣政策給中國的經(jīng)濟(jì)所帶來的影響

3.1 給我國的外匯儲(chǔ)備所帶來的影響參照國際的貨幣組織相關(guān)文件，顯示中國外匯的儲(chǔ)備金額在全球各個(gè)國家中常常排在第一位，然我國外匯儲(chǔ)備當(dāng)中約有70%是美元。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)所實(shí)行的購買資產(chǎn)的等量寬松設(shè)計(jì)會(huì)導(dǎo)致貨幣超發(fā)，導(dǎo)致美元的貶值，如此會(huì)讓中國的外匯儲(chǔ)備當(dāng)中的美元價(jià)值大量的縮水。

3.2 給我國的物價(jià)所帶來的影響

全球的能源與大宗的商品重點(diǎn)是以美元來當(dāng)作價(jià)值的平衡標(biāo)準(zhǔn)，它的價(jià)格會(huì)因美元的縮水而上漲。現(xiàn)在中國主要的是通過大量從別國引進(jìn)實(shí)現(xiàn)原材料及能源方面的需要，所以美元的貶值會(huì)造成能源價(jià)格的上漲，會(huì)使中國的能源成本有所提升。國際大宗產(chǎn)品的價(jià)格上漲會(huì)提升我國國內(nèi)的生產(chǎn)成本，從而導(dǎo)致輸入型式的通貨膨脹。除此以外，因?yàn)橹忻篱g相互利差的作用，熱錢會(huì)涌進(jìn)中國形成虛擬的經(jīng)濟(jì)，從而會(huì)給股票的市場(chǎng)與房地產(chǎn)的市場(chǎng)帶來幅度較大的沖擊，會(huì)促進(jìn)資產(chǎn)的價(jià)格，形成資產(chǎn)的泡沫，加快中國國內(nèi)的通貨膨脹壓力。

3.3 給我國的進(jìn)出口行為帶來影響

美聯(lián)儲(chǔ)方面其量化寬松的貨幣政策會(huì)從兩個(gè)方面給中國的進(jìn)出口行為帶來不同程度的影響。第一方面，美聯(lián)儲(chǔ)方面大量的發(fā)放貨幣會(huì)造成美元的縮水貶值，如此情況說明人民幣在變相形成升值；第二方面，美國本國內(nèi)的商品物價(jià)將會(huì)由于貨幣的大量發(fā)放而突出的提升。結(jié)合這兩方面，中國國內(nèi)的進(jìn)出口貿(mào)易一定會(huì)因美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策的進(jìn)行而受到不同程度的影響，從而會(huì)使我國外貿(mào)順差產(chǎn)生影響。

3.4 給我國貨幣的政策帶來影響

美聯(lián)儲(chǔ)方面量化寬松的貨幣政策會(huì)造成國際資本的涌入，會(huì)使我國外匯占款的范圍變大，從而會(huì)給中國央行的貨幣政策其順利的操作帶來不同程度的影響，更加的會(huì)給中國實(shí)施人民幣的匯率機(jī)制調(diào)整帶來困難。在此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)方面量化寬松的貨幣政策停止應(yīng)用以后，中國可能將會(huì)發(fā)生國際熱錢流出的情況，中國的央行其在建立貨幣政策的過程中應(yīng)良好合理的思考到這一點(diǎn)。

4 結(jié)束語

美國不斷推行的量化寬松貨幣政策盡管促進(jìn)了中國的經(jīng)濟(jì)增長，但同時(shí)也給中國帶來了不小的影響。不但加快了人民幣升值壓力，還對(duì)我國房地產(chǎn)及金融方面助長了資產(chǎn)的泡沫，同時(shí)也使美元貶值。

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