淺議企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

彭志敏

（陜西財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，陜西 咸陽(yáng) 712000）

淺議企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

彭志敏

（陜西財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，陜西 咸陽(yáng) 712000）

當(dāng)下市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已日趨白熱化，企業(yè)若想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席生存之地，就必須要想辦法增強(qiáng)自身的實(shí)力。其中，并購(gòu)是各企業(yè)運(yùn)用較為頻繁的一種方式。但是，并購(gòu)對(duì)于企業(yè)而言不僅意味著新的機(jī)遇，同時(shí)還意味著風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)在開展并購(gòu)進(jìn)程中，受各種主客觀因素的影響，不可避免地會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是出現(xiàn)頻率最高、影響最大的風(fēng)險(xiǎn)。著重探究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，并剖析導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，進(jìn)而為企業(yè)解決并購(gòu)過程中遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題提供一些可行性的建議，以期確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，只要有競(jìng)爭(zhēng)存在就會(huì)產(chǎn)生并購(gòu)。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，其自身的規(guī)模無法滿足現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需要，企業(yè)便開始積極地關(guān)注并購(gòu)事宜。從本質(zhì)上講，企業(yè)并購(gòu)是一種企業(yè)擴(kuò)張行為，是對(duì)于規(guī)模效應(yīng)和最小成本的追求，以效益實(shí)現(xiàn)規(guī)模的目標(biāo)。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上而言，企業(yè)并購(gòu)行為是一種長(zhǎng)期的投資行為，其間不免發(fā)生大量的財(cái)務(wù)活動(dòng)，就面臨著各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)中的具體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

企業(yè)可采用內(nèi)外兩種形式推動(dòng)其規(guī)模與實(shí)力的成長(zhǎng)壯大，這一過程中發(fā)生的企業(yè)并購(gòu)就是企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張慣常的形態(tài)。不管其使用什么方式，都需要企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)加大投資力度，這就加大了企業(yè)對(duì)于資金的需求度，在此基礎(chǔ)上需要企業(yè)擴(kuò)寬融資渠道，同時(shí)大量融資。由于這些客觀現(xiàn)實(shí)的存在，使得企業(yè)在并購(gòu)中需要面臨比平時(shí)經(jīng)營(yíng)更大的風(fēng)險(xiǎn)，這其中主要包括了投資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)四大類別的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也是大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)成因解析

（一）企業(yè)不科學(xué)決策，盲目擴(kuò)張

企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該建立在對(duì)于企業(yè)自身實(shí)力和現(xiàn)實(shí)狀況的綜合判定的基礎(chǔ)上，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)往往為了最大限度地?cái)U(kuò)大規(guī)模，肆意擴(kuò)張、盲目并購(gòu)，以取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但往往忽視了客觀條件和自身的限制，在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)進(jìn)行了超出自身承受能力的擴(kuò)張，最終導(dǎo)致企業(yè)難以支撐巨大的壓力，引發(fā)企業(yè)的嚴(yán)重危機(jī)。

另一方面，企業(yè)的不科學(xué)決策主要體現(xiàn)在對(duì)于市場(chǎng)信息收集不完備，單純依靠“經(jīng)驗(yàn)”或極少量的“片面信息”進(jìn)行決斷，這是極為不明智的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)的信息十分龐雜和混亂，企業(yè)在做出決策前必須加強(qiáng)相應(yīng)的信息收集，并進(jìn)行一定的自我判斷?？墒怯行┢髽I(yè)忽視信息采集工作，錯(cuò)失采集時(shí)機(jī)，造成企業(yè)管理行為的實(shí)施總是跟不上市場(chǎng)，這些行為必然造成其運(yùn)營(yíng)缺陷，在自身擴(kuò)張中處處存在問題，極易引起擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理

分析企業(yè)并購(gòu)行為，可以看到融資結(jié)構(gòu)不合理也是誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)?。企業(yè)要實(shí)施并購(gòu)行為要求有充足龐大的貨幣資本，但其在自身經(jīng)營(yíng)管理中首先需要部分現(xiàn)金的流通運(yùn)轉(zhuǎn)，其既要維持自身正常經(jīng)營(yíng)，又要拿出大量現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)充并購(gòu)，這對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言是難以實(shí)現(xiàn)的。由此，在并購(gòu)中往往采取臨時(shí)性融資的方式，以取得大量的資金，從而滿足并購(gòu)的資金需求。在大企業(yè)中，由于籌資規(guī)模過大，不可能向民間進(jìn)行借款。雖然很少存在向民間資本進(jìn)行借貸，但是為了短期內(nèi)籌措資金，往往不得不大量舉債，同時(shí)出讓一些利潤(rùn)，這是短期籌措資金所必須付出的代價(jià)。但是，這種代價(jià)也會(huì)增加企業(yè)的償債壓力。特別是，一旦企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)失衡，整個(gè)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)必將被牽制，潛在的盈利條件也無法短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化成為真正的利潤(rùn)流入。

（三）企業(yè)文化力不足，消化力不足

企業(yè)文化力不足，無法在短期內(nèi)消化被兼并的企業(yè)或是將擴(kuò)張的部分進(jìn)行同化，也是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的一個(gè)重要因素。因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的本意就是形成規(guī)模效益或取得多方面的經(jīng)營(yíng)，獲取大規(guī)模的報(bào)酬。但是由于企業(yè)文化力不足等原因，難以使得被兼并部分像原有部分一樣，產(chǎn)生效能，使得企業(yè)資金大量被占用，增加了整個(gè)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本和管理成本。這一點(diǎn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中是十分要不得的，將會(huì)使企業(yè)整體發(fā)展落后于市場(chǎng)發(fā)展速度。同時(shí)，被兼并企業(yè)的產(chǎn)能不能得到發(fā)揮，也使得投入資金的預(yù)期產(chǎn)出難以實(shí)現(xiàn)，會(huì)產(chǎn)生“投入—再投入—再投入”的惡性循環(huán)，新部門或新企業(yè)成為短期內(nèi)巨大的企業(yè)資金“黑洞”，這是引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的巨大影響因素。

（四）政策環(huán)境多變

在現(xiàn)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，政府對(duì)于市場(chǎng)仍具有極強(qiáng)的影響力，由于制度環(huán)境的不穩(wěn)定，政治因素經(jīng)常影響市場(chǎng)的運(yùn)行。由于政府主導(dǎo)制定的內(nèi)容，存在朝令夕改甚至經(jīng)常發(fā)生斷層甚至改變，這種外部原因極易導(dǎo)致并購(gòu)行為中發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。制度等的調(diào)整可以引發(fā)金融利率等變化和投資環(huán)境的整體變更，在前一政策環(huán)境下值得投資的項(xiàng)目，可能由于新政策的實(shí)施和傾斜，導(dǎo)致無利可圖。在這種情況下，會(huì)使得已經(jīng)進(jìn)行了相關(guān)投資的項(xiàng)目成為無產(chǎn)出的或極低產(chǎn)出的項(xiàng)目，成為極大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，憑空增加了管理成本和其他成本，不僅占用了企業(yè)資金，還不能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）事前決策的科學(xué)性

1.企業(yè)應(yīng)該做好相應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)算和財(cái)務(wù)計(jì)劃。一個(gè)考慮周全、具有前瞻性的計(jì)劃，能夠使得企業(yè)盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即使在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也能夠有充分的準(zhǔn)備進(jìn)行應(yīng)對(duì)，不至于事態(tài)不斷擴(kuò)大。在選擇兼并目標(biāo)和擴(kuò)張方向時(shí)，應(yīng)該充分考慮自身的條件以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，做出合適的選擇，避免盲目擴(kuò)張和不合理操作。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)真對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理需要做出分析，及時(shí)采集有效市場(chǎng)信息，提前規(guī)劃資金，編制有關(guān)計(jì)劃，做好其籌資安排，對(duì)貨幣資金需求做好測(cè)算評(píng)估，合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，盡量降低企業(yè)債務(wù)比率。同時(shí)，依據(jù)預(yù)測(cè)的融資量，作為是否能夠滿足企業(yè)并購(gòu)和日常運(yùn)營(yíng)需要的標(biāo)準(zhǔn)，并依照此來安排企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，將企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)和日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與現(xiàn)實(shí)的融資量相匹配，從而減少過度擴(kuò)張而引起的運(yùn)營(yíng)資金的不足，避免資金鏈斷裂的情況。在具體的償債等方面，也應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的計(jì)劃和預(yù)測(cè)，可以依據(jù)企業(yè)自身的盈利能力和市場(chǎng)利率、政策環(huán)境，做好貨幣現(xiàn)金調(diào)配，盡量避免現(xiàn)金空閑，拉升現(xiàn)金使用效率，增強(qiáng)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金回報(bào)比例，提高清償水平，合理規(guī)避融資帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.因“企”制宜。依據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)實(shí)情況，自己決定資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債方式。不同類別、不同規(guī)模、不同地區(qū)的企業(yè)都有與其他企業(yè)不同的實(shí)際情況，這就要求企業(yè)發(fā)揮自身的能動(dòng)性，在對(duì)于自身情況有清醒認(rèn)識(shí)的前提下，合理安排自有資本和借入資本之間的比例關(guān)系，從而降低資本成本。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)的負(fù)債方式也要有自己的選擇，選擇適合自己的負(fù)債方式。

3.加強(qiáng)對(duì)于市場(chǎng)信息的收集。建立一條富有效率的信息收集、反饋機(jī)制。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的決策往往受制于市場(chǎng)信息的傳達(dá)。由于企業(yè)獲取信息的渠道有限，或是本來就不重視信息的獲取，因此客觀或主觀地形成了信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，這對(duì)于企業(yè)的科學(xué)決策是十分不利的。因此，有必要建立一條科學(xué)的、有效的信息收集、反饋機(jī)制，提升決策的可行性和科學(xué)性。

（二）事中控制的合理性

事中控制主要包括了現(xiàn)金流的控制和對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理。

1.充實(shí)企業(yè)流動(dòng)資金，使現(xiàn)金流能夠達(dá)到其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的日常需要，足夠應(yīng)對(duì)各種突發(fā)狀況。企業(yè)流動(dòng)資金持有量作為企業(yè)最強(qiáng)資產(chǎn)而存在，在經(jīng)營(yíng)中，如果企業(yè)持有量過少，則無法滿足正常的經(jīng)營(yíng)需要，而使得企業(yè)支付能力降低，誘發(fā)由資金短缺形成的財(cái)務(wù)危機(jī)；但是若持有量過度，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致大量資金的閑置和浪費(fèi)，不利于資源優(yōu)化配置。因此，必須合理預(yù)測(cè)擴(kuò)張中對(duì)于資金的需求量，保證一個(gè)合理的平衡。

2.要重視企業(yè)應(yīng)收賬款核算。雖然其作為當(dāng)期實(shí)際經(jīng)營(yíng)收入進(jìn)行核算，但因?yàn)闆]有獲得實(shí)際資金入賬，所以并沒有實(shí)際現(xiàn)金流的發(fā)生，做好此項(xiàng)內(nèi)容管理能夠幫助企業(yè)快速回流現(xiàn)金。這在企業(yè)擴(kuò)張中是十分重要的，因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)張中對(duì)于資金的需求量十分龐大，同時(shí)為應(yīng)對(duì)意外，更需要大量的資金作為后盾支持，這也是必須加快資金回籠的重要原因。

3.事中控制還表現(xiàn)在對(duì)被合并方的迅速融合、同化上，使其盡早發(fā)揮應(yīng)有的功能，為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入，這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管理上。由于被并購(gòu)方的傳統(tǒng)企業(yè)文化與本企業(yè)不同，其現(xiàn)實(shí)情況也與本企業(yè)不盡相同，加強(qiáng)對(duì)被并方的文化融合，能夠盡量使得被并購(gòu)方早日融入原有企業(yè)中，成為新企業(yè)的一個(gè)組成部分。

（三）事后分析的及時(shí)性

事后分析，也是企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的一個(gè)重要舉措，這主要是為了進(jìn)一步的企業(yè)并購(gòu)和擴(kuò)張?zhí)峁┙?jīng)驗(yàn)支持。企業(yè)并購(gòu)行為，說到底是其資本投放行為，最終目的是為了謀求合理資金收益與回報(bào)。企業(yè)在擴(kuò)張發(fā)展過程中，不能只顧低頭趕路，也要穩(wěn)定局勢(shì)，在恰當(dāng)時(shí)候?qū)Πl(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)進(jìn)行整理。通過分析和總結(jié)并購(gòu)過程中對(duì)于資金的利用率、融資結(jié)構(gòu)以及具體投資方向等問題，可以對(duì)過去的問題進(jìn)行更加深入的理解和認(rèn)知。從這一意義上而言，可以為下一步的企業(yè)并購(gòu)和擴(kuò)張?zhí)峁┝己玫闹笇?dǎo)意義。

企業(yè)管理者必須對(duì)相關(guān)的活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，通過事前、事中、事后三個(gè)階段的控制，從而能盡量降低企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)并購(gòu)和企業(yè)擴(kuò)張活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。

[1]段永紅.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].經(jīng)濟(jì)視角，2010，(2)：35-36.

[2]黃卉卉.中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].商務(wù)研究，2013，(1)：181-182.

[3]韓學(xué)云.淺析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建立[J].科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2012，(25)：63-64.

[4]馬曉玲.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理[J].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2013，(6)：57-58.

[5]楊穎.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].中國(guó)證券期貨，2013，(9)：54-55.

[責(zé)任編輯 吳明宇]

F275

A

1673-291X（2017）22-0099-02

2017-02-18

彭志敏（1983-），女，陜西咸陽(yáng)人，講師，碩士，從事會(huì)計(jì)學(xué)研究。