企業(yè)融資渠道走向分析與展望

謝剛爾/身份證號：33022719820223001X

企業(yè)融資渠道走向分析與展望

謝剛爾/身份證號：33022719820223001X

我國企業(yè)融資以貸款為主，間接融資一度比重超過90%。隨著金融改革與金融創(chuàng)新的不斷深入，特別是大型商業(yè)銀行現(xiàn)代公司治理改革相繼完成，企業(yè)融資呈現(xiàn)出多渠道發(fā)展態(tài)勢，不納入表內(nèi)貸款規(guī)模統(tǒng)計的委托貸款和信托貸款快速發(fā)展，銀行間市場債券融資工具逐漸興起并迅速壯大，股票IPO總體發(fā)展穩(wěn)定。

企業(yè)融資；渠道走向；分析

引言

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化，我國企業(yè)的發(fā)展迎來了新的機遇和挑戰(zhàn)。改革開放的深入，我國中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越明顯。企業(yè)在實現(xiàn)科學(xué)技術(shù)進步、解決勞動就業(yè)、促進國際貿(mào)易發(fā)展、推動我國經(jīng)濟發(fā)展等諸多方面的作用越來越明顯。

一、企業(yè)融資渠道多元化發(fā)展的動因

（一）規(guī)避貸款規(guī)模管制

雖然1998年中央銀行取消了信貸指令性計劃，但對金融機構(gòu)信貸規(guī)模實施“窗口指導(dǎo)”和行政性干預(yù)，成為貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)信貸規(guī)模這一貨幣政策中介目標(biāo)的重要手段。因此，規(guī)避貸款規(guī)模管制，成為委托貸款、信托貸款快速發(fā)展的內(nèi)在動力。根據(jù)現(xiàn)行金融統(tǒng)計制度，商業(yè)銀行委托貸款、信托公司信托業(yè)務(wù)項下的信托貸款均不在各項貸款范疇內(nèi)統(tǒng)計，由此成為金融機構(gòu)規(guī)避貸款規(guī)模管制的重要載體和平臺。2008年，我國實施從緊的貨幣政策，當(dāng)年新增委托貸款和信托貸款較上年分別增長了26.4%和84.7%。其中，信托貸款增長迅速，主要原因是以信托貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品迅速興起并呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢，大量表內(nèi)各項貸款轉(zhuǎn)化為表外的信托貸款，有效規(guī)避了貨幣當(dāng)局的信貸規(guī)模管制。

（二）貨幣當(dāng)局推動

2005年以前，我國債券市場主要是企業(yè)債和公司債，發(fā)展總體緩慢。2005年，人民銀行發(fā)布了《短期融資券管理辦法》，標(biāo)志著銀行間債券市場的正式啟動。經(jīng)過近8年的發(fā)展與壯大，銀行間市場債券發(fā)行規(guī)模遠遠超過企業(yè)債和公司債，成為企業(yè)融資的重要途徑。同時，銀行間債券市場融資工具不斷創(chuàng)新，推出了超短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向債券融資工具、中小企業(yè)集合債和信用風(fēng)險緩釋工具等融資產(chǎn)品，極大豐富了我國債券市場融資工具，為中央銀行引導(dǎo)利率定價機制建設(shè)、形成債券市場收益率曲線和強化流動性管理奠定堅實的金融市場基礎(chǔ)。2006年，全國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券規(guī)模高達5.56萬億元。

二、引發(fā)我國企業(yè)融資渠道受阻的主要因素

（一）企業(yè)缺乏資本積累意識，資源配置低效

目前，我國很多企業(yè)還處于家族式發(fā)展的狀態(tài)中，并且很多企業(yè)缺乏自身資本積累意識，特別是對于企業(yè)未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向更是缺乏系統(tǒng)性、科學(xué)性的規(guī)劃，這也就使得我國大部分企業(yè)只要在業(yè)績上做出一點成績就單純地想著盲目擴大生產(chǎn)，從而為企業(yè)的發(fā)展做出錯誤的決策，忽略了對企業(yè)流動資金的積累，如果企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品滯銷、市場供需變化等情況，極有可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危險。

（二）控制權(quán)偏好較高，非常排斥規(guī)模合作

在我國企業(yè)中，其經(jīng)營方式中經(jīng)常存在著嚴(yán)重的控制權(quán)偏好問題，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張問題時，很多企業(yè)寧愿自己破產(chǎn)倒閉也不愿意同其他企業(yè)合作形成規(guī)模。其實，在企業(yè)經(jīng)營過程中如果真正尋到一個能夠共同發(fā)展中的投融資伙伴，對于促進企業(yè)的發(fā)展有著積極地促進作用。企業(yè)不論在規(guī)模上、資金上，還是在管理和人力資源開發(fā)上存在諸多的缺陷，這是不爭的事實，要想真正解決這些缺陷和困境，企業(yè)就應(yīng)該向大中型企業(yè)一樣從銀行等金融機構(gòu)中貸到發(fā)展所需的資金，但是，要想真正實現(xiàn)這一點還存在很多困難。企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)聯(lián)盟式的融資結(jié)構(gòu)，其實是幫助企業(yè)降低自身的經(jīng)營風(fēng)險、提高企業(yè)的經(jīng)濟效益、提升企業(yè)的核心競爭力的最佳途徑，但是目前我國企業(yè)中過度重視企業(yè)控制權(quán)的現(xiàn)象使很多企業(yè)失去了融資的機會。

三、我國企業(yè)融資發(fā)展趨勢

（一）委托貸款仍將平穩(wěn)增長

委托貸款通常是企業(yè)集團成員之間資金融通的重要途徑。《貸款通則》排除了企業(yè)之間相互直接借貸情形。司法實踐上也難以實現(xiàn)對企業(yè)之間正常借貸關(guān)系的保護。因此，法人企業(yè)之間需要商業(yè)銀行作為中介來完善借貸法律關(guān)系。當(dāng)然，也存在企業(yè)通過委托貸款實現(xiàn)資金閑置增殖的情況。截至2012年9月末，我國單位存款余額高達44.2萬億元。雖然企業(yè)存款規(guī)模龐大，但資金在企業(yè)之間分配極不均勻，企業(yè)間客觀上也存在相互融通資金的需求。同時，未成立財務(wù)公司的集團，也需要借助委托貸款形式，以實現(xiàn)集團資金的集中管理與運作。可以合理預(yù)測，在民間融資規(guī)合法化前，委托貸款可能會是企業(yè)之間相互調(diào)劑資金的重要渠道。

（二）信托貸款總體將保持穩(wěn)中趨緩發(fā)展態(tài)勢

信托貸款有別于委托貸款，是依據(jù)信托合同所形成的一種資金融通關(guān)系。信托貸款中介為信托公司。信托貸款資金募集方式為單一信托和集合信托兩種方式，分別對應(yīng)的是單一主體和多個主體。對信托公司來說，信托公司可用自有資金發(fā)放貸款，也可用信托資金發(fā)放貸款。前者被統(tǒng)計在各項貸款范疇內(nèi)，后者被稱為信托貸款。近年來信托貸款增長放緩，主要是受到監(jiān)管當(dāng)局的政策限制。雖然今年以來利率市場化加快推進，但商業(yè)銀行通過理財產(chǎn)品以相對較高的收益率吸引儲戶資金的經(jīng)營慣性在短期內(nèi)仍不會有實質(zhì)改變。當(dāng)然，近期信托貸款理財產(chǎn)品風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，可能會降低市場興趣。因此，預(yù)計未來我國信托貸款總體將保持穩(wěn)中趨緩的發(fā)展態(tài)勢。

四、結(jié)束語

總之，一直以來企業(yè)融資問題就是困擾全世界的棘手問題，各國都在努力尋求解決這一問題的方法和途徑。因此，拓寬我國企業(yè)融資渠道來緩解融資難題是一項長期的、復(fù)雜的工程，需要從政府部門、金融機構(gòu)、資本市場、企業(yè)自身等多方面來拓寬中小企業(yè)的融資渠道，為促進企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造條件

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