尿素期貨在向我們走來

■原野

尿素期貨在向我們走來

■原野

“尿素期貨的上市腳步越來越近了。鄭州商品交易所和大連商品交易所都有意將尿素期貨列為上市地，目前已經(jīng)完成尿素期貨研發(fā)各項(xiàng)工作，正在報(bào)中國證監(jiān)會審批，一俟通過，即可正式上市交易。但今年內(nèi)上市的可能性不大。”談到尿素期貨的最新進(jìn)展，證券界的一位知情人士如是說。

尿素期貨早在2007年就開始進(jìn)入研討階段，歷時十年，如今終于進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性階段，有望修成正果。中國氮肥工業(yè)協(xié)會理事長顧宗勤表示，目前上市尿素期貨恰逢其時。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國尿素行業(yè)的相關(guān)優(yōu)惠政策逐步取消，影響尿素價格的非市場因素也逐步消退，尿素市場參與者眾多，市場化程度高，競爭充分，價格波動日益劇烈，眾多的生產(chǎn)、消費(fèi)企業(yè)急需要可以規(guī)避價格波動風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。他希望廣大尿素企業(yè)積極學(xué)習(xí)，掌握期貨知識，熟悉交易規(guī)則和流程，并結(jié)合企業(yè)自身情況，早日參與進(jìn)來，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

設(shè)立尿素期貨的必要性

根據(jù)期貨理論，商品是否能進(jìn)行期貨交易，主要取決于能否滿足以下四個基本條件，只有符合了這些條件的商品，才有可能作為期貨商品進(jìn)行期貨交易：

一是商品是否具有價格風(fēng)險(xiǎn)即價格是否波動頻繁；

二是商品的擁有者和需求者是否渴求避險(xiǎn)保護(hù)；

三是商品能否耐貯藏并運(yùn)輸；

四是商品的等級、規(guī)格、質(zhì)量等是否比較容易劃分。不同等級的，需要升貼水。

應(yīng)該說尿素完全符合上述四個條件，下面對其進(jìn)行——分析：

第一條，尿素是化肥產(chǎn)品中交易量最大、價格波動幅度也相對較大的一個產(chǎn)品。每年的波動幅度一般都在20%以上，高的時候超過了50%?？缒甓戎g的波動幅度就更大了，2000年的時候市場最低出廠價跌破900元（噸價，下同）大關(guān)，而2008年的時候最高出廠價達(dá)到了2500元，最高價是最低價的近3倍。

第二條，尿素產(chǎn)品主要用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，受其影響，尿素市場的季節(jié)性非常強(qiáng)，淡旺季的價格差別比較大。不論是生產(chǎn)者還是經(jīng)營者，都迫切希望能找到一個避險(xiǎn)工具，以減少市場的價格風(fēng)險(xiǎn)。

第三條，尿素是種固體產(chǎn)品，非常適合于火車及汽車運(yùn)輸，產(chǎn)品的保質(zhì)期比較長，貯藏幾個月或者更長的時間都沒問題，同時貯存條件要求不高，正常的防雨防潮即可，易于貯存。

第四條，尿素是種非常成熟的產(chǎn)品，生產(chǎn)和使用都已非常成熟。不論是以煤為原料生產(chǎn)的還是以天然氣為原料生產(chǎn)的還是以油為原料生產(chǎn)的，質(zhì)量差異非常小，都同時執(zhí)行GB2440-2001標(biāo)準(zhǔn)。按照國家標(biāo)準(zhǔn)，尿素產(chǎn)品分為三個等級：合格品、一等品、優(yōu)等品，如何檢驗(yàn)，如何劃分，國標(biāo)中有嚴(yán)格規(guī)定。總體而言，尿素的等級、規(guī)格、質(zhì)量等都非常容易劃分，并且在實(shí)踐中一般很少產(chǎn)生爭議。

專家表示，建立尿素期貨，具有四大作用：

一是價格發(fā)現(xiàn)。由于參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價格成交，因此期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)期。這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置效率。

二是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。近年來尿素現(xiàn)貨價格波動趨于劇烈，尤其是生產(chǎn)企業(yè)受影響較大，而國外同行業(yè)的成熟做法就是充分利用衍生品市場來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本和收益，套期保值就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一個很好的手段。

舉個具體例子來說明如何利用尿素期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于生產(chǎn)廠家而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于后期產(chǎn)品價格下跌。假如現(xiàn)在尿素出廠價格是1600元，廠家對后市看跌，預(yù)計(jì)到11月份將跌至1400元以下，而現(xiàn)在尿素期貨市場上11月份尿素每噸價格是1500元，那么廠家現(xiàn)在即可在期貨市場上以1500元的價格賣出尿素，這樣每噸就可減少100元的損失，規(guī)避了部分風(fēng)險(xiǎn)。

三是爭奪國際話語權(quán)。目前全球尿素產(chǎn)能約為2.08億噸，需求量為1.85億噸，全球尿素貿(mào)易量每年總計(jì)4700萬噸，占總需求的25%。中國尿素年產(chǎn)能在8000萬噸左右，年表觀需求量在5100萬噸左右，2016年尿素產(chǎn)量是6700萬噸（國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)），2016年出口量887萬噸，產(chǎn)能、產(chǎn)量、需求量、出口量均居世界第一位。但我國尿素在國際市場的話語權(quán)卻不強(qiáng)，國內(nèi)價格跟著國際市場走，出口價格也基本上是外商說了算，外商故意壓低中國尿素價格。有尿素廠家表示，我國應(yīng)該成為全球的尿素定價中心，正如倫敦商品交易所一樣。我國建立尿素期貨市場后，我國的尿素價格將成為國際尿素市場的晴雨表，我國在國際尿素市場上的影響力將會越來越大。

四是對冬儲的幫助作用較大。尿素市場旺季時間短，淡季時間長，價格波動比較大，基本上屬于化肥產(chǎn)品中波動幅度最大的一個品種，不論是對于尿素生產(chǎn)廠家還是經(jīng)銷商還是使用者，都面臨著一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。特別是每年的冬儲，更是對尿素生產(chǎn)廠家及經(jīng)銷商的一大考驗(yàn)，是自儲還是交給經(jīng)銷商冬儲，何時開始冬儲，以什么樣的價格冬儲合適，冬儲量多少，這些每年都讓尿素生產(chǎn)廠家和經(jīng)銷商左思右想，煞費(fèi)苦心。有了尿素期貨后，這種狀況就要好得多。因?yàn)閬砟甑钠谪泝r格顯示在那里，雖說這個價格并不就等于到時的實(shí)際價格，但畢竟對我們冬儲具有比較大的指導(dǎo)作用，冬儲就會簡單容易得多。再者，尿素期貨市場為參與各方提供了一個很好的套期保值手段，當(dāng)預(yù)期市場將會下跌或上漲時，就可通過現(xiàn)在賣出或買入期貨，到時再買入或賣出期貨來對沖，從而規(guī)避市場價格波動風(fēng)險(xiǎn)。

化肥期貨是農(nóng)產(chǎn)品期貨的延伸，尿素期貨上市，還可開發(fā)磷酸二銨期貨、氯化鉀期貨等其他化肥期貨品種。

尿素期貨與保護(hù)農(nóng)民利益

也有些人士擔(dān)心，推出尿素期貨是否會助長尿素市場的炒作之風(fēng)。應(yīng)該說，這種擔(dān)心也并非完全沒有道理，因?yàn)楝F(xiàn)在國際油價就存在著明顯的炒作因素。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，60美元/桶的國際油價，其中有10美元是國際對沖基金等大投資機(jī)構(gòu)炒上去的，內(nèi)在價值只有50美元/桶左右，另外，銅、鋅、鋁等金屬價格的大幅上漲也與期貨炒作有關(guān)。

但推出尿素期貨并不會必然導(dǎo)致?lián)p害農(nóng)民利益的現(xiàn)象發(fā)生，這兩者之間不能簡單地劃等號。作為期貨品種，有點(diǎn)炒作是正常的，但只要監(jiān)管得力，完全就可以揚(yáng)長避短，去弊興利，把它的優(yōu)勢發(fā)揮出來，把它的劣勢壓制下去。再者，尿素是個加工產(chǎn)品，它不象石油一樣的屬于礦產(chǎn)品，受儲量、開采等因素影響很大，同時受國際政治及地緣因素影響很大；也不像銅、鋅、金等金屬產(chǎn)品，控制礦石就可控制產(chǎn)品。對于這類資源型的期貨品種，國際炒家們只要利用資金優(yōu)勢、大量控盤，然后利用甚至制造一些偶然因素，就可呼風(fēng)喚雨，從中獲大利。而尿素作為一個加工型的產(chǎn)品，盡管它受煤炭、天然氣等能源因素影響比較大，但其易生產(chǎn)性決定了其難以通過控制貨源來任意拉抬價格。還有更重要一點(diǎn)是，國際上美國、英國等期貨發(fā)達(dá)國家（同時也是對國際期貨價格很有影響力的國家）均沒有尿素期貨這一品種，也就不存在著國內(nèi)期貨市場搭車國際期貨市場的問題，這使得尿素期貨炒作的可能性又大大降低。

推出尿素期貨后如何保護(hù)農(nóng)民利益呢？專家表示，應(yīng)從四個方面努力：

一是加強(qiáng)交易監(jiān)管。推出尿素期貨后，一定要加強(qiáng)交易監(jiān)管，防止惡意炒作，對違規(guī)者采取警告、罰款、提高保證金額度、媒體爆光、通報(bào)批評、限制帳戶交易（如凍結(jié)帳戶交易數(shù)日等）甚至禁止入市等手段，保證市場的公正有效。

二是鼓勵大的尿素生產(chǎn)企業(yè)、大經(jīng)銷商、種植大戶、農(nóng)業(yè)大縣、農(nóng)業(yè)大省及農(nóng)民協(xié)會組織積極參與尿素期貨，以形成較為合理的尿素期貨價格，而不是讓資本市場的投機(jī)者來決定尿素期貨價格。

三是政府部門要大力加強(qiáng)尿素市場調(diào)控。當(dāng)看到尿素期貨價格過高、市場需求旺盛、有可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面時，政府部門就要運(yùn)用調(diào)節(jié)進(jìn)出口關(guān)稅、增加冬儲力度、扶持尿素企業(yè)生產(chǎn)手段來加大尿素市場的供給量，抑制未來尿素價格的過快上漲。同時政府部門還要善于運(yùn)用發(fā)布尿素市場供需信息、預(yù)測市場、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示等手段，防止尿素期貨市場的非理性炒作，穩(wěn)定市場價格。

四是農(nóng)民在尿素期貨價格較低時，可主動在期貨市場上購買尿素，這樣可提前鎖定種植成本。

企業(yè)如何參與尿素期貨

尿素期貨上市對尿素企業(yè)是件好事，多了一個套期保值、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，雖然不排除價格投機(jī)性，但期貨價格特別是漲跌趨勢對企業(yè)還是有一定參考價值的，因?yàn)槠谪浲鶗扔诂F(xiàn)貨市場而動。如果看到期貨價格呈漲勢，則尿素生產(chǎn)廠家要控制銷售速度，多增加庫存，以等待價格上漲；如果看到期貨價格呈跌勢，則應(yīng)當(dāng)加大銷售力度，提前降價，少留庫存，通過搶先一步的銷售方式來努力使企業(yè)利益最大化。

現(xiàn)在有些尿素生產(chǎn)廠家希望把期貨市場作為第二銷售平臺，通過期貨市場將自己的產(chǎn)品銷出。“這個對有些尿素廠家可以做到，對大部分尿素廠家不一定能做到?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。主要原因有兩點(diǎn)：

一是期貨市場本身的實(shí)物交割量不是很大，期貨市場上期貨交易了結(jié)有兩種形式：一是實(shí)物交割，二是對沖平倉，絕大部分都是對沖平倉，也就是套期保值了，實(shí)物交割量很小，像PTA等期貨實(shí)物交割量只占同期所有合約交易量的2%～3%。而且對現(xiàn)貨實(shí)物交割量也有量的規(guī)定，交割月份最大的現(xiàn)貨交割量是5000噸，套期保值者雖然可以申請?jiān)黾映謧}量和交割月份現(xiàn)貨交割量，但是期貨交易市場需求、申報(bào)材料等不一定能滿足大批量的需求，難以保證數(shù)量。

二是交割地的問題。期貨實(shí)物交割必須在期貨交易所規(guī)定的交割倉庫進(jìn)行，等于說只有在尿素交割倉庫附近的尿素廠家才便于實(shí)物交割，否則運(yùn)輸成本較高。而由于期貨實(shí)物交割量不是太大，所以交割倉庫也不是很多?？傮w來說，只有靠近交割倉庫附近、同時產(chǎn)量也不是很大的企業(yè)可以考慮通過期貨市場進(jìn)行實(shí)物交割，把它作為第二銷售平臺，對于絕大多數(shù)尿素廠家而言，并不適合尿素實(shí)物交割。但所有的尿素廠家都可以通過尿素期貨市場進(jìn)行套期保值，這同樣也相當(dāng)于變相在尿素期貨市場進(jìn)行了銷售。

對于尿素下游用戶也是同樣的情況，靠近尿素交割倉庫附近的、需求量不是很大的，可以把尿素期貨市場作為第二采購平臺，參與實(shí)物交割，對于絕大多數(shù)尿素下游用戶而言，則主要是運(yùn)用套期保值功能變相從尿素期貨市場購買尿素。