起底紅黃藍(lán)

江寒秋

9月27日，紅黃藍(lán)在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，成為中國(guó)第一家獨(dú)立上市的學(xué)前教育企業(yè)。上市之前，紅黃藍(lán)就曝出虐待幼童的負(fù)面新聞。上市之后，新天地分園這起性質(zhì)更為惡劣的虐童事件，讓還沉浸在上市喜悅中的紅黃藍(lán)遭遇了其創(chuàng)立以來的最大危機(jī)。其在股市上的表現(xiàn)印證了這一事件的嚴(yán)重性，截至11月24日發(fā)稿前，紅黃藍(lán)美股報(bào)15.6美元，跌幅達(dá)41.59%，市值縮水至4.49億美元。隨后，紅黃藍(lán)緊急宣布5000萬美元股票回購計(jì)劃。

眾所周知，幼教市場(chǎng)錢景廣闊，眾多資本沉浸其中，我們復(fù)盤紅黃藍(lán)的發(fā)展之路，從中可以看到，一家初心美好的企業(yè)因何在這片藍(lán)海中迷失了方向。野心、資本、道德，在潮水涌來的時(shí)刻，這一切都失去了本來的樣子。

紅黃藍(lán)的“底色”

來自天眼查的資料顯示，北京紅黃藍(lán)科技發(fā)展有限公司，位于北京市豐臺(tái)區(qū)科學(xué)城航豐路8號(hào)，于2007年注冊(cè)成立，注冊(cè)資本715萬美元，公司董事長(zhǎng)為曹赤民，其他高管包括胡文、張慧潔、鄧燕玲、史燕來、陳永春、孫聞?dòng)畹取?/p>

該公司參股的紅黃藍(lán)教育機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)各地，包括北京、上海、廣州、深圳、重慶、廈門、杭州、貴陽、大連、長(zhǎng)春、徐州、常州、青島等。

公開資料顯示，史燕來，北京人，46歲，紅黃藍(lán)總裁。

11月24日，一張史燕來的名片傳遍了朋友圈，記者按名片上的聯(lián)系方式撥打史燕來的電話，但始終處于通話狀態(tài)。

記者又撥打曹赤民的手機(jī)，其手機(jī)彩鈴一直播放一首“紅黃藍(lán)兒歌”，始終未接電話。

多篇報(bào)道顯示，1996年，史燕來就與其創(chuàng)業(yè)伙伴曹赤民在中國(guó)科技館一起開辦了一家“翻斗樂”兒童城。1998年1月，史燕來生下自己的孩子后，經(jīng)過研究，決定創(chuàng)辦親子園。不久，她和曹赤民便在“翻斗樂”兒童城中開辦了第一家紅黃藍(lán)親子園。

2003年，紅黃藍(lán)第一家幼兒園——右安門幼兒園開辦，2008年9月，紅黃藍(lán)獲Hagerty公司的A輪融資1000萬美元，2011年11月，又獲紀(jì)源資本GGV、銀瑞達(dá)investor AB、和通國(guó)際的B輪融資2000萬美元。2015年，紅黃藍(lán)又獲得了Ascendent Rainbow（上達(dá)資本）的投資。

總裁史燕來的履歷頗有可疑之處。在今年4月北大校友會(huì)對(duì)其采訪中，史燕來自稱是2000級(jí)北大人，在馬克思主義學(xué)院學(xué)習(xí)思想政治及教育專業(yè)。和訊網(wǎng)早年的一份履歷顯示，史燕來本科是北京大學(xué)，碩士就讀于北京師范大學(xué)發(fā)展與教育心理學(xué)專業(yè)。2012年，《中國(guó)企業(yè)家》雜志對(duì)史燕來的一篇采訪則又稱：從“翻斗樂”開始，“北大碩士”史燕來進(jìn)入了早教行業(yè)……

如果北大履歷為真，按招股書上公布的年齡計(jì)算，史燕來就讀北大時(shí)已經(jīng)29歲。

史燕來的家庭背景似乎比較簡(jiǎn)單，報(bào)道顯示，其父母都在研究所工作，是普通的知識(shí)分子家庭。在她父親看來，史燕來“從小到大都是安靜懂事的‘乖乖女，上學(xué)時(shí)成績(jī)中上游，與人交往不爭(zhēng)不搶，甘愿‘坐在路邊為人鼓掌?！?/p>

史燕來曾這樣描述紅黃藍(lán)的“底色”：“紅黃藍(lán)是色彩的三原色。紅色象征媽媽，寓意激情；黃色象征孩子，寓意夢(mèng)想和未來；藍(lán)色象征爸爸，寓意智慧、信念和包容。而我們要做的，就是幫助家庭為孩子建立一個(gè)良好的開端，營(yíng)造一個(gè)有愛的氛圍，打好人生的底色，將來他們會(huì)創(chuàng)造一個(gè)五彩斑斕的世界?！?/p>

曹赤民是紅黃藍(lán)的另一位創(chuàng)始人，目前擔(dān)任紅黃藍(lán)董事長(zhǎng)，今年54歲，湖南張家界人士。2004年，張家界當(dāng)?shù)孛襟w曾對(duì)他有過一次采訪，報(bào)道顯示，其創(chuàng)業(yè)歷程頗為“傳奇”。

1979年，曹赤民從張家界桑植縣考入西安二炮工程學(xué)院。報(bào)道顯示，他有多年的部隊(duì)經(jīng)歷，1993年時(shí)，他從部隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)，選擇了下海創(chuàng)業(yè)。最先，他在中關(guān)村推銷電腦，之后又成立了一家名為華一電子的公司，1995年到國(guó)外考察時(shí)，他發(fā)現(xiàn)了一種“翻斗樂”的游樂項(xiàng)目，并花了6萬美元買下了該項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

如果將紅黃藍(lán)教育公司僅僅定位于一家幼兒教育機(jī)構(gòu)，可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。事實(shí)上，記者通過查閱天眼查和公開資料，發(fā)現(xiàn)紅黃藍(lán)教育以及其背后的兩大創(chuàng)始人曹赤民和史燕來以各種名義控股或參股的公司多達(dá)近30家，涉足業(yè)務(wù)除了開幼兒園之外，還曾涉足房地產(chǎn)、母嬰品電商，甚至還曾和馮侖的“萬通系”扯上淵源。

曹赤民在創(chuàng)立紅黃藍(lán)教育前的2001年，就曾斥資2900萬元注冊(cè)成立了一家名為“北京東潤(rùn)大地”的房地產(chǎn)開發(fā)公司，不過這家房地產(chǎn)公司成立之后未見具體什么房地產(chǎn)項(xiàng)目，倒是投資過一家經(jīng)營(yíng)“翻斗樂”兒童游戲的項(xiàng)目，但該公司目前已注銷。

曹赤民和史燕來曾一起參股過萬通系旗下的一家公司——北京東潤(rùn)科技發(fā)展有限公司，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)，曹赤民在該公司任職副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，而萬通系掌門人馮侖則任該公司董事。只不過，該公司在存續(xù)期間似乎并未開展實(shí)際業(yè)務(wù)，更是曾經(jīng)因?yàn)榧{稅問題而被相關(guān)部門處罰過。

史燕來的朋友圈

從“翻斗樂”項(xiàng)目開始，曹赤民的生活軌跡便與史燕來交集在一起。值得一提的是，二人還算是校友。曹赤民在2007年獲得了澳大利亞國(guó)立大學(xué)和清華大學(xué)的聯(lián)合管理學(xué)碩士學(xué)位，而史燕來，也拿到了該學(xué)位。

或許，也正是史燕來“真真假假”的北大履歷吸引了曹赤民。從紅黃藍(lán)的發(fā)展歷程中，我們可以看出北大校友們對(duì)紅黃藍(lán)的支持。2017年10月，北大為慶祝120周年校慶，推出了“120年120人”沙龍活動(dòng)，史燕來作為第27期嘉賓，上臺(tái)演講學(xué)前教育的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

在北大做過老師的真格基金創(chuàng)始人徐小平，是紅黃藍(lán)早期的天使投資人之一，并一度擔(dān)任公司董事，2015年10月，徐小平退出了董事名單。相關(guān)報(bào)道顯示，徐小平之外，在紅黃藍(lán)早期的投資者中還有新東方的創(chuàng)業(yè)元老王強(qiáng)、包凡一的身影。徐小平也多次公開表示，紅黃藍(lán)是他個(gè)人身份成功投資的品牌，是學(xué)前教育領(lǐng)域的“新東方”。

2015年，有媒體報(bào)道，在徐小平的牽線搭橋下，史燕來和蜜芽寶貝創(chuàng)始人劉楠成立了母嬰跨境O2O電商公司青田優(yōu)品。媒體報(bào)道顯示，紅黃藍(lán)的一位投資人——上達(dá)資本創(chuàng)始合伙人孟亮提及了上述徐小平撮合史燕來成立的電商業(yè)務(wù)，孟亮稱：“紅黃藍(lán)之前的虧損，很大程度上與此有關(guān)。叫停之后，營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)就開始回升了?！?

孟亮畢業(yè)于耶魯大學(xué)管理學(xué)院，擁有工商管理碩士學(xué)位。在2011年創(chuàng)立上達(dá)資本之前，孟亮為對(duì)沖基金之一德劭集團(tuán)的全球董事總經(jīng)理，另外孟亮還曾任摩根大通（亞太）董事總經(jīng)理，投資銀行中國(guó)區(qū)聯(lián)席主管，并擔(dān)任摩根大通的亞太區(qū)并購委員會(huì)和中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì)成員。上達(dá)資本的投資項(xiàng)目，除了紅黃藍(lán)，還有大眾點(diǎn)評(píng)、雙匯母公司萬洲國(guó)際等。

藺玉華也是紅黃藍(lán)的一位重要高管，目前任職紅黃藍(lán)副總裁，在今年9月，紅黃藍(lán)上市敲鐘儀式上，藺玉華與曹赤民、史燕來、首席財(cái)務(wù)官魏萍以及合作伙伴代表、教師代表、會(huì)員代表共同敲響上市鐘聲。

在其官方表述中，藺玉華是參與創(chuàng)辦二十余家紅黃藍(lán)幼兒園的老園長(zhǎng)，從事幼兒教育40余年，曾擔(dān)任沈陽軍區(qū)司令部幼兒園園長(zhǎng)。在官方宣傳報(bào)道中，藺玉華早在2002年即加入了紅黃藍(lán)?！?5年前，拿著一個(gè)皮箱離開熟悉的家鄉(xiāng)沈陽，離開部隊(duì)公立幼兒園，成為紅黃藍(lán)第一家幼兒園——右安門幼兒園園長(zhǎng)?！贝撕?，紅黃藍(lán)合作部隊(duì)園、高端園、國(guó)際園等諸多項(xiàng)目，藺玉華在其中助力頗多。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，藺玉華是沈陽紅黃藍(lán)教育科技發(fā)展有限公司的法人代表，公司注冊(cè)于2016年，注冊(cè)資本1001萬。

至于涉事幼兒園，工商資料顯示，北京朝陽區(qū)管莊紅黃藍(lán)幼兒園（新天地分園）成立于2011年4月，注冊(cè)資本150萬元，法定代表人為陳永春。

陳永春也是北京紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司的一位股東，其持股比例為0.15%。而陳永春本人，還是深圳紅黃藍(lán)兒童教育科技有限公司的高管、湖南紅黃藍(lán)教育發(fā)展有限公司的法定代表人。

加盟費(fèi)之謎

據(jù)紅黃藍(lán)官網(wǎng)介紹，截至2017年6月30日，紅黃藍(lán)集團(tuán)在中國(guó)307個(gè)城市或地區(qū)布局，直營(yíng)幼兒園80家，加盟幼兒園175家，2017上半年入學(xué)人次達(dá)20463人，親子園853家。

其主營(yíng)業(yè)務(wù)分幼兒園、親子園、竹兜、青田優(yōu)品、叮咚老師和紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟六大類。

親子園于1998年始創(chuàng)，是紅黃藍(lán)最早的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，以0—6歲兒童早教為主，為不同年齡的嬰幼兒提供萌寶口才秀、TMC音樂課程、探索課程等7大課程體系。

幼兒園成立于2003年，為2—6歲兒童提供專業(yè)的教育指導(dǎo)與服務(wù)。竹兜育兒于2011年9月成立，是線上線下結(jié)合的O2O教育項(xiàng)目。

青田優(yōu)品是其母嬰電商平臺(tái)，借助移動(dòng)終端和智能電視設(shè)備，整合全球母嬰品牌與早教親子園資源。叮咚老師是2016年推出的O2O早教上門服務(wù)品牌，家長(zhǎng)可通過線上約課系統(tǒng)，直接預(yù)約老師上門進(jìn)行一對(duì)一早教服務(wù)。

紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟于2016年成立，主要向B端提供園所解決方案，包括園所建設(shè)、玩教具產(chǎn)品銷售和師資培訓(xùn)等服務(wù)。

由此可以看出，紅黃藍(lán)的營(yíng)收來自教育產(chǎn)品和服務(wù)兩類，包括學(xué)費(fèi)、加盟費(fèi)、教育產(chǎn)品、特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、師資培訓(xùn)以及其他服務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，紅黃藍(lán)幼兒園及親子園營(yíng)收4805.4萬美元，占總營(yíng)收比例為74.7%；特許經(jīng)營(yíng)（加盟）費(fèi)用營(yíng)收624.5萬美元，占總營(yíng)收比例為9.7%；教育產(chǎn)品銷售營(yíng)收808.9萬美元，占比12.6%；培訓(xùn)和其他服務(wù)營(yíng)收156.3萬美元，占總營(yíng)收比例為2.4%。從中可看出，紅黃藍(lán)幼兒園及親子園學(xué)費(fèi)的收入依然占大頭，70%以上還是依靠學(xué)費(fèi)，其次則是教學(xué)商品銷售費(fèi)和加盟費(fèi)。

加盟收入費(fèi)顯得比較奇怪。如果仔細(xì)拆分紅黃藍(lán)的財(cái)務(wù)報(bào)表，一組數(shù)據(jù)可能更能說明問題：2016年，紅黃藍(lán)加盟親子園和幼兒園的數(shù)量分別為773個(gè)和162個(gè)，但總加盟費(fèi)收入僅有1242萬美元，簡(jiǎn)單平均下來每個(gè)校區(qū)收取加盟費(fèi)1.3萬美元，差不多9萬人民幣。2017年，其數(shù)量分別為845個(gè)和175個(gè)，總加盟費(fèi)為624萬美元，平均加盟費(fèi)僅為1.6萬美元。

而來自《瞭望東方周刊》的報(bào)道則顯示，紅黃藍(lán)四類城市（即地級(jí)市）的加盟費(fèi)為80萬元，且每年都會(huì)上調(diào)，其中僅特許連鎖費(fèi)一項(xiàng)就達(dá)45萬元；省會(huì)城市或者一線城市的加盟費(fèi)更貴。之后，加盟商每年還要繳納至少7萬元的品牌使用費(fèi)。

近年來，增長(zhǎng)穩(wěn)定、營(yíng)利性強(qiáng)的幼教資產(chǎn)大獲資本熱捧。紅黃藍(lán)招股書顯示，2014—2016年，營(yíng)業(yè)收入分別為6505.6萬美元、8285.8萬美元、1.08億美元。

不過，2014、2015年，紅黃藍(lán)連續(xù)兩年虧損在130萬美元左右，2016年凈利潤(rùn)590萬美元，轉(zhuǎn)虧為盈；2017年上半年凈利潤(rùn)490萬美元。從2016年?duì)I收數(shù)據(jù)來看，營(yíng)收1億多美元，然而凈利不到600萬美元，凈利潤(rùn)率剛超出5%。

與其他幼教行業(yè)的上市公司相比，紅黃藍(lán)的利潤(rùn)能力相當(dāng)一般。威創(chuàng)股份旗下的紅纓教育采取直營(yíng)模式，2016年?duì)I收2.85億，凈利潤(rùn)率為36%，金色搖籃采取直營(yíng)+加盟的模式，2016年?duì)I收為1.09億，凈利潤(rùn)率達(dá)55%。電光科技旗下的佳芃文化，凈利潤(rùn)率達(dá)到了73%，即便是較低的秀強(qiáng)股份旗下的徐幼集團(tuán)，其2017年上半年的凈利潤(rùn)率也達(dá)17%。

實(shí)際上，一些券商給予紅黃藍(lán)“買入”評(píng)級(jí)一個(gè)很重要的理由，就是它的凈利潤(rùn)率跟同行相比太低，“有翻倍空間”。

不過，虐童事件的爆發(fā)，恐怕讓紅黃藍(lán)即將陷入一個(gè)萬劫不復(fù)的境地。

而實(shí)際上，這一事件早有苗頭，其招股書中有著多達(dá)35頁的風(fēng)險(xiǎn)提示，披露的跑路、虐童、天價(jià)收費(fèi)等諸多負(fù)面消息曾一度引起廣泛關(guān)注。然而資本卻似乎只是看重了幼教市場(chǎng)的廣闊前景，選擇性地忽視了其中的道德風(fēng)險(xiǎn)與違法之舉。

資本的狂歡也如此短暫，今年4月爆發(fā)的紅黃藍(lán)虐童事件沒能阻止它的上市狂奔，7個(gè)月后，一切似乎現(xiàn)出了原型。

曹赤民的手機(jī)彩鈴播放的“紅黃藍(lán)兒歌”這樣唱：“有了紅黃藍(lán)，有了艷陽天，我愛紅黃藍(lán)，愛在我心田。？哪里有陽光，哪有紅黃藍(lán)，哪里有藍(lán)天，哪有紅黃藍(lán)。我愛紅黃藍(lán)，愛她到永遠(yuǎn)，我愛紅黃藍(lán)，愛她到永遠(yuǎn)?！比缃衤爜?，顯得格外諷刺。