新華保險轉(zhuǎn)型落地

方斐

兩年徹底轉(zhuǎn)型，成果逐漸清晰——續(xù)期保費占比接近70%，首年期交保費占比93.6%，增長近三倍，新華保險續(xù)期拉動的發(fā)展模式基本確立。

從2016年年初開始，新華保險實施轉(zhuǎn)型至今已近兩年，由于新華保險的轉(zhuǎn)型之路比較徹底，從一開始就備受市場關(guān)注。如今，兩年時間已經(jīng)過去，新華保險的轉(zhuǎn)型進程究竟如何，轉(zhuǎn)型到達(dá)了什么階段，這些均成為市場關(guān)注的新焦點。

根據(jù)新華保險的表述，經(jīng)過兩年的堅定轉(zhuǎn)型，公司已經(jīng)順利達(dá)成“十三五”規(guī)劃中第一個階段（轉(zhuǎn)型期：2016-2017年）的發(fā)展目標(biāo)，轉(zhuǎn)型實踐取得豐碩成果，并將從2018年開始進入以續(xù)期拉動為主要特征的發(fā)展期。

經(jīng)過兩年較為徹底的轉(zhuǎn)型，新華保險轉(zhuǎn)型，與兩年前相比，其增長方式和發(fā)展動能已實現(xiàn)根本性置換，這對新華保險未來的發(fā)展至關(guān)重要。

保費增速不容忽視

根據(jù)新華保險提供的數(shù)據(jù)，其保費結(jié)構(gòu)中，最具代表性的續(xù)期保費占比、期交保費占比等核心業(yè)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)得到了顯著優(yōu)化。個人客戶續(xù)期保費占比由2015年的54%增長至2017年前三季度的近70%；首年期交保費占首年保費的比例，從2015年年底的32.8%上升到了2017年前三季度的93.6%。上述兩項核心指標(biāo)的快速攀升，意味著新華保險續(xù)期拉動的業(yè)務(wù)發(fā)展模式已基本確立。

另一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，新華保險個人客戶十年期及以上保費占首年保費的比例已經(jīng)從2015年的22.5%增長至2017年前三季度的60.8%，兩年間增長了近三倍。2017年上半年，新華保險健康險新單保費收入69.51億元，已經(jīng)接近2015年全年的水平，占首年保費的比例超過36%，而2015年，該數(shù)據(jù)僅為9.2%。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)置換的前提下，新華保險保持了整體經(jīng)營的穩(wěn)定態(tài)勢，雖然先后兩年主動削減了150億元和200億元躉交業(yè)務(wù)，總保費規(guī)模卻保持了基本穩(wěn)定。尤為難得的是，客戶退保率從轉(zhuǎn)型之初的9.3%降至2017年上半年的3.7%、核心償付能力從轉(zhuǎn)型之初的248.54%上升至272.28%，反映出整體業(yè)務(wù)品質(zhì)的大幅優(yōu)化。

值得注意的是，新華保險的保費增速問題仍不容忽視。截至10月末，新華保險原保險保費收入同比仍舊呈現(xiàn)負(fù)增長。而新華保險董事長萬峰此前曾在公開場合表示，到2017年年底，將徹底扭轉(zhuǎn)由于轉(zhuǎn)型而帶來的保費負(fù)增長的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，2011-2016年，中國健康險保費復(fù)合增長率達(dá)到77%，預(yù)計2020年中國健康險市場滲透率將達(dá)到26%，健康險保費收入將超過1萬億元。2017年，監(jiān)管政策為健康險提供了廣闊的發(fā)展平臺，盡管目前健康險在行業(yè)中的整體占比并不高，但未來健康險必將在壽險業(yè)占據(jù)一席之地。

保監(jiān)會于2017年5月印發(fā)的《中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計行為的通知》（下稱“134號文”），旨在強化“保險姓保、回歸本源”監(jiān)管理念。關(guān)于134號文對保險行業(yè)會產(chǎn)生何種的影響的問題，萬峰表示：“這一政策的導(dǎo)向性非常明顯，旨在限制中短存續(xù)期產(chǎn)品，弱化保險產(chǎn)品的投資屬性，大力發(fā)展純保障型和健康險產(chǎn)品，從而真正讓老百姓體會到什么是‘保險姓保。這一政策對于2017年的影響并不大，但主要將影響到2018年的首年保費。按照2016年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中短存續(xù)期產(chǎn)品在首年保費中的占比為84%。而且，更為重要的是，在134號文監(jiān)管政策的指引下，壽險公司的經(jīng)營理念和競爭模式正在隨之改變，今后壽險公司拼的是服務(wù)。對新華保險而言，在‘大健康方面早有布局。”

據(jù)了解，養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展如何與壽險主業(yè)協(xié)同發(fā)展，是新華保險目前主要關(guān)注的一大問題。目前，新華保險在北京已經(jīng)建立了高端養(yǎng)老院和康復(fù)醫(yī)院，作為“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”的試點和平臺。同時，在海南和北京延慶也已投資了養(yǎng)老社區(qū)。

當(dāng)然，在兩年轉(zhuǎn)型過程中新華保險也有一些失誤，比如對躉交保費縮減速度的估計不足，這也是導(dǎo)致保費負(fù)增長的一個因素。另一方面，目前，新華保險在IT技術(shù)方面還存在一定的短板，未來將加大投入力度，為銷售提供支持，為客戶提供更加便捷的服務(wù)。據(jù)悉，新華保險將成立一家IT技術(shù)+互聯(lián)網(wǎng)的科技型公司，加快利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為理賠及保險銷售提供便利，目前籌備工作已到最后階段。

隨著轉(zhuǎn)型期的各項任務(wù)基本已經(jīng)完成，新華保險為隨后的兩年發(fā)展期設(shè)立了一些經(jīng)營目標(biāo)：一是總規(guī)模保費力爭達(dá)到1800億元，總資產(chǎn)突破8000億元，市場排名保持前四；二是期交保費占首年保費的比重將提升至70%以上；十年期及以上期交保費占期交保費的比重提升至70%以上；續(xù)期保費占總保費的比重提升至70%以上；三是凈資產(chǎn)年復(fù)合增長率達(dá)到兩位數(shù)；第一年新業(yè)務(wù)價值年復(fù)合增長率達(dá)到兩位數(shù)。

群益證券認(rèn)為，新華保險在過去兩年中的轉(zhuǎn)型過程為未來更好的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，在過去兩年的轉(zhuǎn)型期中，加大期交、減少躉交，加大個險、收縮銀保，新華保險的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，轉(zhuǎn)型成果確定；目前，新華保險的估值較低（股價對應(yīng)2018年的PEV僅為1.1倍），安全邊際較高。受益于利率上升、遞延商業(yè)養(yǎng)老保險即將試點，居民收入提升背景下保險產(chǎn)品的剛性化，而近期落地實施的134號文對大公司的影響有限，保費市場的集中度有望進一步提升，這符合轉(zhuǎn)型進入發(fā)展期的新華保險的利益。

健康險和附加險空間大

134號文旨在引導(dǎo)保險業(yè)回歸本源，在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，出于轉(zhuǎn)型過程中的新華保險順勢而為。實際上，134號文對保險行業(yè)2018年的影響比2017年更大，尤其是對年金型產(chǎn)品的影響最大，年金型產(chǎn)品原來的模式是快速返還，如一年內(nèi)以生存金方式返還20%，而根據(jù)134號文的最新規(guī)定，該類產(chǎn)品要5年后才可以返還，過去那些以“快返”作為賣點的年金型產(chǎn)品受到了極大的限制。

從公司角度來看，2018年受134號文影響的主要是中小保險公司，尤其是那些過去主要依靠中短存續(xù)期產(chǎn)品的公司。新華保險已經(jīng)對134號文做了詳細(xì)的評估，由于過去兩年的轉(zhuǎn)型方向與新的監(jiān)管政策基本吻合，因此，與其他公司相比，新政策對新華保險的影響應(yīng)該是比較小的，目前為止基本上都已經(jīng)消化。

而且，從健康險的角度來看，兩年以來，新華保險把健康險發(fā)展作為核心驅(qū)動力，如健康無憂和多倍保都是重疾險，2015-2018年的保費（含預(yù)估）分別為19億元、60億元、100 億元、150億元，可見，新華保險在健康險方面的發(fā)展力度很大。截至目前，新華保險有三成保費為健康險所貢獻?？傮w來看，134號文對于新華保險占比三成的健康險幾乎沒有任何影響。

此外，新華保險目前基本確定了加大附加險推動主險的發(fā)展策略，住院和門診都是附加險，2018年主險開發(fā)的品種可能并不多，但是附加險會有很多。新華保險目前產(chǎn)品附加率很低，僅為0.2%，是業(yè)務(wù)短板同時也是潛力市場；新華保險有2700萬客戶，如果10%的有附加險，則增長的空間會很大。附加意外險、終身壽險、醫(yī)療保險，不僅保費便宜，而且附加保障屬性高的產(chǎn)品會受到客戶的喜愛。

2018年，新華保險的人力規(guī)模有望擴充36%，且以追求品質(zhì)為核心。從2016年開始轉(zhuǎn)型，新華保險的個險業(yè)務(wù)逐漸完善，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展不是基于人力的快速增長，拒絕搞人海戰(zhàn)術(shù)，而是提高隊伍的KPI指標(biāo)。截至2017年9月末，新華保險的舉績率為50%，市場牌面靠前，人均產(chǎn)能7000元以上，活動人均產(chǎn)能14000元。

據(jù)悉，新華保險2018年的人力目標(biāo)是在高KPI的基礎(chǔ)上，快速提高人力規(guī)模，預(yù)計2018年月均人力規(guī)模39萬，舉績?nèi)肆υ鲩L22%，規(guī)模人力增長36%，達(dá)到45萬人。并且，人力規(guī)模得的發(fā)展要以三高為抓手（高舉績率、高產(chǎn)能、高留存率）， 同時加大個人財務(wù)投入，在個險投入上更準(zhǔn)確，加大培訓(xùn)力度，并提高新人的留存度。

從投資端來看，新華保險的投資風(fēng)格依舊保持穩(wěn)健，在投資方面總體沒有大的變化。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，新華保險歷史上一直非常穩(wěn)健。股權(quán)投資的基本思路也沒有發(fā)生變化。新華保險一直致力于打造自己的核心實力，同時在配置上進行綜合考量。

價值：在過去兩年徹底轉(zhuǎn)型的背景下，新華保險新業(yè)務(wù)價值依舊保持兩位數(shù)以上的增長，預(yù)計未來兩年公司新業(yè)務(wù)價值還是會保持兩位數(shù)的增長。在有效業(yè)務(wù)方面，新華保險的表現(xiàn)也保持穩(wěn)定，2017年仍是兩位數(shù)的增長。在公司采取保守貼現(xiàn)率的前提下，公司未來內(nèi)含價值有望繼續(xù)保持較快增長。