債券交投量平穩(wěn)中債價(jià)格指數(shù)略下跌

劉華偉++王雨楠

2017年10月份，美國(guó)新增就業(yè)數(shù)據(jù)為26.1萬(wàn)人，雖然不及市場(chǎng)預(yù)期值，但失業(yè)率持續(xù)下調(diào)，刷新2000年以來(lái)的低位；消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，綜合各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期高漲。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體同比通脹率下降，而制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）則繼續(xù)上升，顯示歐洲制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張。從國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，CPI環(huán)比漲幅下降，同比漲幅上升；PPI同比漲幅與上月持平；制造業(yè)PMI有所回落，顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張節(jié)奏放緩；貨幣市場(chǎng)利率漲跌均有，隔夜回購(gòu)利率下行7bp，7天回購(gòu)利率上行1bp；就債券市場(chǎng)而言，各券種收益率曲線(xiàn)漲跌均有且大部分下行，債券發(fā)行量同比下降，債券市場(chǎng)交投較為穩(wěn)定，中債價(jià)格指數(shù)略有下降。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)降低，歐元區(qū)通縮壓力抬頭

10月份，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量為26.1萬(wàn)人，雖低于預(yù)期值31萬(wàn)，但刷新上年8月以來(lái)的新高；失業(yè)率為4.1%，低于預(yù)期值和前值，刷新2000年以來(lái)的低位。10月ISM制造業(yè)PMI為51.9%，高于預(yù)期值51.7%和前值51.5%；CPI同比增長(zhǎng)2.8%，超過(guò)預(yù)期值，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，為年初以來(lái)的最大漲幅，核心CPI同比增長(zhǎng)1.7%，連續(xù)5個(gè)月持平且低于預(yù)期值。綜合失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期高漲。

歐洲方面，歐元區(qū)10月季調(diào)年率CPI同比增長(zhǎng)1.5%，與前值持平，略低于預(yù)期值1.6%，與政策目標(biāo)尚存一定差距；10月核心CPI同比增長(zhǎng)0.9%，低于預(yù)期值和前值1.1%。10月份，Markit發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值為58.5%，低于預(yù)期值和前值，在榮枯線(xiàn)上方增速放緩。據(jù)歐盟秋季經(jīng)濟(jì)報(bào)告預(yù)測(cè)，歐元區(qū)19個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到2.2%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況來(lái)看，10月份歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到10.7%，為2012年1月以來(lái)最低。綜合來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)保持較好復(fù)蘇勢(shì)頭，但通縮壓力仍然存在，貨幣寬松的政策料將持續(xù)存在。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價(jià)格水平（CPI）漲幅同比上升，環(huán)比下降

2017年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.9%。其中，城市上漲1.9%，農(nóng)村上漲1.7%；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格上漲2.4%；消費(fèi)品價(jià)格上漲1.1%，服務(wù)價(jià)格上漲3.2%。1—10月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同期上漲1.5%。

10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村上漲0.2%；食品價(jià)格持平，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.2%，服務(wù)價(jià)格下降0.1%（見(jiàn)圖1）。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)（PPI）漲幅上升

2017年10月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲6.9%，環(huán)比上漲0.7%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲8.4%，環(huán)比上漲0.9%。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲6.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲8.4%。

3.制造業(yè)PMI回落至今年均值水平

2017年10月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.6%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到今年均值水平，制造業(yè)延續(xù)擴(kuò)張的發(fā)展態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易同比上漲，貿(mào)易順差同比下降

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2017年10月，我國(guó)進(jìn)出口總值22424.82億元人民幣，同比上漲10.2%。其中，出口12484.78億元，同比增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口9940.04億元，同比增長(zhǎng)15.9%；貿(mào)易順差2544.73億元，同比下降21.76%（見(jiàn)圖4）。

圖4 進(jìn)出口貿(mào)易總額增減情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

編者注：請(qǐng)將圖例“環(huán)比增長(zhǎng)（%）”和“同比增長(zhǎng)（%）”分別改為“環(huán)比增長(zhǎng)”和“同比增長(zhǎng)”。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）10月份人民幣貸款增加6632億元，人民幣存款增加1.06萬(wàn)億元。10月末，本外幣貸款余額123.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%。其中，人民幣貸款余額118.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，增速比上月末和上年同期均低0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加6632億元，同比多增119億元。10月末，本外幣存款余額168.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.2%。其中，人民幣存款余額163.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1.06萬(wàn)億元，同比少增1579億元（見(jiàn)圖5）。

圖5 金融機(jī)構(gòu)存貸差（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind金融數(shù)據(jù)終端

編者注：請(qǐng)去掉左軸的千分符，并請(qǐng)刪除三個(gè)圖例中的“（億元）”

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)8.8%，狹義貨幣增長(zhǎng)13%。10月末，廣義貨幣（M2）余額165.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額52.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13%，增速分別比上月末和上年同期低1個(gè)和10.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1518億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈投放9685億元，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展29次逆回購(gòu)操作，合計(jì)投放資金21300億元，逆回購(gòu)到期回收資金合計(jì)13000億元，MLF投放資金4980億元，MLF回收資金4395億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存800億元（見(jiàn)表1）。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

10月份，貨幣市場(chǎng)資金利率漲跌均有。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行7bp至2.84%，每日平均成交量17942億元，環(huán)比下降3.57%；R07D品種平均利率較上月上行1bp至3.54%，每日平均成交量2589.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.73%。endprint

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線(xiàn)趨于陡峭

10月份，各券種收益率曲線(xiàn)平均上行。具體來(lái)看，各券種收益率曲線(xiàn)短端下行，長(zhǎng)短收益率上行，債券收益率曲線(xiàn)趨于陡峭。分券種來(lái)看，國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行19.83BP、13.83BP、12.27BP和13.27BP（見(jiàn)表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)略有下降

10月份，中債—新綜合指數(shù)出現(xiàn)下降。全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的97.5065點(diǎn)降至本月末的96.7956點(diǎn)，降幅0.73%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的174.2019點(diǎn)下降至本月末的173.5462點(diǎn)，降幅0.38%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

10月份，全國(guó)債券市場(chǎng)17個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易73.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.00%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算42.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.83%，占全市場(chǎng)的58.44%；上海清算所結(jié)算13.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.61%，占全市場(chǎng)的18.32%；上海和深圳交易所成交16.99萬(wàn)億元，同比下降4.90%，占全市場(chǎng)的23.24%（見(jiàn)表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為164489筆，同比增加4.46%；日均結(jié)算量25130.95億元，同比增加16.29%；日均結(jié)算筆數(shù)9676筆，同比增加10.61%。

（1）10月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)42035.43億元，環(huán)比下降8030.22億元，環(huán)比下降16.04%，同比下降25.73%。從交易活躍程度看，10月活躍的機(jī)構(gòu)類(lèi)型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、基金類(lèi)、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行，交易量分別達(dá)12127.49億元、10633.73億元、7238.45億元、4389.95億元、3134.79億元和2771.39億元。從機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)凈額的角度看，證券公司、城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行和外資銀行主要為現(xiàn)券的凈賣(mài)出方，凈賣(mài)出量分別達(dá)到793.80億元、631.34億元、323.69億元和203.93億元；基金類(lèi)、境外機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和特殊結(jié)算成員表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買(mǎi)入方，凈買(mǎi)入量分別為1042.93億元、512.12億元、110.16億元和109.18億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，10月的平均換手率為4.60%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國(guó)債，本月?lián)Q手率分別為19.74%和10.18%（見(jiàn)表4）。

（3）10月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為367916.80億元，環(huán)比下降114835.95億元，環(huán)比下降23.79%，同比增加15.06%。買(mǎi)斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為17273.91億元，環(huán)比下降5623.10億元，環(huán)比下降24.56%，同比增加36.63%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

10月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券715只，發(fā)行總量為15965.50億元，同比降低5.91%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債256只，發(fā)行11261.05億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的70.54%；上海清算所登記新發(fā)債335只，發(fā)行3417.40億元，占發(fā)行總量的21.40%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)124只，發(fā)行1287.05億元，占發(fā)行總量的8.06%（見(jiàn)表5）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

10月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到63.02萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.30%，同比增長(zhǎng)14.80%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為49.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.78%，占全市場(chǎng)托管量的78.78%；上海清算所托管總量為8.13萬(wàn)億元，同比降低0.54%，占全市場(chǎng)托管量的12.90%；中國(guó)結(jié)算托管總量為5.25萬(wàn)億元， 同比增長(zhǎng)24.58%，占全市場(chǎng)托管量的8.32%（見(jiàn)表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)部

責(zé)任編輯：鹿寧寧 羅邦敏endprint