沃爾特·施洛斯 巴菲特最佩服的投資大師

張延陶

他從未在高等學(xué)府深造，更是沒有踏進過商學(xué)院的大門。然而他卻能夠與內(nèi)幕消息絕緣、不依靠任何投資團隊持續(xù)盈利。

雖然深得本杰明·格雷厄姆的真?zhèn)?，但相較之同門師兄弟巴菲特，沃爾特·施洛斯實在太過低調(diào)。然而，與巴菲特同樣對投資的熱愛支撐他94歲高齡仍活躍在資本市場中。

忠實信徒

在多如牛毛的投資大師金玉良言中十有八九是來自巴菲特的。但師出同門的沃爾特·施洛斯卻是巴菲特最為欣賞的投資大師。

與巴菲特相比，施洛斯對格雷厄姆的忠誠似乎更加堅定。一個簡單的事例就不難看出這位門徒對格雷厄姆的“虔誠”。了解施洛斯的人都知道，1934年版的格雷厄姆的《證券分析》一直陪伴在他身邊，甚至被他稱之為投資的圣經(jīng)。

書的扉頁有以下幾句話：“格雷厄姆關(guān)心的是如何控制自身投資的風(fēng)險，他不想賠錢。人們不記得以前發(fā)生了什么，事情發(fā)生時的具體情形，以及事情是怎么發(fā)生的。這也是人們在投資中經(jīng)常犯的一個錯誤?！?/p>

1916年出生的沃爾特·施洛斯一家是猶太移民，但由于生活的窘困，沃爾特并沒有在高中畢業(yè)后順利的進入大學(xué)深造，而是直接進入社會。據(jù)沃爾特回憶，起初他就職的證券公司統(tǒng)計部門負(fù)責(zé)人向他推薦了彼時剛剛出版的格雷厄姆著作《證券分析》，因為這本書，施洛斯真正投身于投資事業(yè)。

彼時的華爾街仍然沉浸在大蕭條后期的哀嚎遍野中，但是百廢待興中也有新的曙光正在被點亮。1934年，施洛斯進入華爾街，并且參加了紐約證券交易協(xié)會舉辦的培訓(xùn)課程，而該課程的授課老師正是價值投資之父格雷厄姆。從那時起，施洛斯被格雷厄姆的理論深深吸引，他與格雷厄姆建立了聯(lián)系。

對于1929年的失敗，施洛斯并未為格雷厄姆開脫?！八艹蔀橘Y金管理者，是因為他在投資領(lǐng)域展現(xiàn)了智慧，他在20年代管了一些錢，他享有利潤的50%，如果有損失他也承擔(dān)50%。直到1929年前都運作的很棒，但當(dāng)市場下跌時他的股票明顯受到影響，不僅他，還有其他許多人也受到影響，他們抽回自己的投資，因為在危機中他們需要錢，他們在其他地方損失了很多錢?！笔┞逅够貞浀?。

而正是大蕭條之后重振旗鼓的格雷厄姆讓施洛斯更加欣賞。

施洛斯見證了格雷厄姆的再次崛起：“他研究了很多方法，其中一個就是以低于公司營運資金的價格買入，在20世紀(jì)30年代有很多公司滿足這個條件。1936年，他成立了格雷厄姆紐曼公司，這是一個可以開放投資的和封閉的公司，他可以允許股東申購，以便募集資金用于購買低于資產(chǎn)價值的股票。也就是說，如果你不行權(quán)，你可以抽回你的錢?！?/p>

戰(zhàn)爭的無情總是事與愿違。正當(dāng)施洛斯決心追隨格雷厄姆的腳步時，二戰(zhàn)的爆發(fā)將施洛斯推到了戰(zhàn)場上。索性施洛斯平安歸來，格雷厄姆也用一紙聘書歡迎他的回歸。

1946年，施洛斯退伍后隨即加入了格雷厄姆的公司工作。當(dāng)時，施洛斯的主要工作就是幫格雷厄姆買那些被低估的股票。

低位大師

直到1955年，施洛斯都在為格雷厄姆工作，他認(rèn)為格雷厄姆是真正的天才。與其相處，單純賺錢的樂趣遠沒有將思想變現(xiàn)帶來的快感強烈。

也正是在這一時期，施洛斯的投資風(fēng)格逐漸形成。1955年，施洛斯終于自立門戶，帶著從19個投資者那里募集的10萬美元開始了自己的買賣。

如果說很多從事投資的人是在預(yù)測高點，那么施洛斯終其一生在做的事情就是尋找低位。

施洛斯在1985年接受《巴倫周刊》采訪時認(rèn)為，普通投資者將關(guān)注的重心放在公司未來的盈利上是有風(fēng)險的。“大多數(shù)人都在緊盯公司的收入和未來的盈利潛力，但我不會加入他們的游戲。個人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有巨量信息的大經(jīng)紀(jì)公司分析師們競爭。我能夠成功的秘訣是，專注于保護本金，你不必去談管理，聽分析師分析，或者去預(yù)測宏觀經(jīng)濟，你需要做的只是以低于其本身資產(chǎn)價值的價格購買股票，然后放著?！?/p>

巴菲特對施洛斯的投資風(fēng)格這樣概括：“施洛斯的投資策略是一種保本型的投資方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金損失的風(fēng)險。”

在巴菲特眼中，施洛斯也是有“缺點”的，那就是喜歡擁有大量股票，最多時會有100只，而其中只有20只股票占據(jù)了管理市值的大部分額度。有時候他甚至?xí)褂?0%的資金來購買單只股票，這樣的集中度一般是罕見的。

巴菲特對此并不茍同，但是施洛斯信奉“安全邊際”原則，因此他的投資非常分散，他曾在描述自己與巴菲特的區(qū)別時表示，我持有的股票種類遠遠多于巴菲特。

但是相較于同門兄弟，施洛斯不太關(guān)心企業(yè)自身情況如何。他了解如何選股，簡單而言就是將價格遠低于其應(yīng)有價值的股票出售給私人投資者。這便是他所做的一切?！叭绻臣夜局狄幻涝?，若我能夠以40美分買進，我遲早會獲利?！?/p>

在低調(diào)的人生履歷中，施洛斯在鮮有的一次公開演講中這樣描述自己的投資理念：“我們的投資方式關(guān)鍵在于，我們的買入是與市場反向的，正如格雷厄姆在《聰明的投資者》里面說的，如果你買股票，就像你買雜貨店，不是買香水，那就對了。”endprint