大學(xué)生五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系的研究

王立民+陳曦

〔摘要〕論文研究采用問(wèn)卷調(diào)查法，采集457名大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，測(cè)試大學(xué)生在不確定收益及虧損情況下的風(fēng)險(xiǎn)值及其總風(fēng)險(xiǎn)值。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)值的分布情況，建立了大學(xué)生五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系，研究成果可用于制定有針對(duì)性的大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)教育。

〔關(guān)鍵詞〕大學(xué)生；風(fēng)險(xiǎn)偏好；分級(jí)體系

〔中圖分類(lèi)號(hào)〕G64〔文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼〕A〔文章編號(hào)〕1008-2689（2017）05-0098-04

前 言

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展使得越來(lái)越多的高校大學(xué)生投身于投資活動(dòng)中，然而中國(guó)不少高校忽視了對(duì)學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力的提升，在創(chuàng)業(yè)或者投資教育等環(huán)節(jié)中很少涉及到風(fēng)險(xiǎn)防范教育的內(nèi)容。所以，許多大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，不能正確認(rèn)識(shí)自己的投資行為，當(dāng)面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，部分大學(xué)生難以有效化解沖擊。特別是對(duì)于一些具有極端風(fēng)險(xiǎn)傾向的大學(xué)生，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)更容易做出極端的行為，甚至引發(fā)惡性事件。所以識(shí)別出這部分大學(xué)生并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)的有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)教育是十分必要的。深入研究大學(xué)生群體的風(fēng)險(xiǎn)偏好分布特點(diǎn)，建立對(duì)大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分級(jí)機(jī)制，對(duì)于未來(lái)中國(guó)的大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)教育其他相關(guān)研究具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

文獻(xiàn)綜述

在股票交易中，人們總會(huì)面臨著有風(fēng)險(xiǎn)的決策，具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的個(gè)體將會(huì)有不同的決策過(guò)程與結(jié)果。人們?cè)跊Q策過(guò)程中不僅僅會(huì)受到客觀條件和環(huán)境的影響，也會(huì)受到個(gè)人因素的影響，其中屬于人格變量的決策偏好是影響個(gè)體進(jìn)行決策的重要因素。

Hseeh和Weber指出風(fēng)險(xiǎn)偏好是指在面臨一個(gè)同時(shí)包含風(fēng)險(xiǎn)性與安全性選項(xiàng)兩種情境的時(shí)候，決策者所表現(xiàn)出來(lái)的一種決策傾向，是預(yù)測(cè)非確定性風(fēng)險(xiǎn)情境中個(gè)體決策行為模式的重要指標(biāo)[1]。中國(guó)劉耀中采用了 ERPs 研究了風(fēng)險(xiǎn)偏好，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好就是指決策者為了實(shí)現(xiàn)自己想要達(dá)到的目的，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小和風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)的基本態(tài)度[2]。石晨曦認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生就是由于事件發(fā)生過(guò)程中的不確定因素導(dǎo)致結(jié)果會(huì)發(fā)生一定的偏離，與決策者的預(yù)期不完全吻合，風(fēng)險(xiǎn)偏好就是決策者對(duì)于這些不可控因素的偏好或態(tài)度[3]。由于決策偏好本身具有個(gè)體差異性，因此不同的個(gè)體在面對(duì)相同風(fēng)險(xiǎn)決策任務(wù)時(shí)，很可能表現(xiàn)出不同的決策過(guò)程，獲得不同的決策結(jié)果。Krueger認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傾向的個(gè)體與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的個(gè)體在主觀上衡量損失可能性時(shí)有差別。高風(fēng)險(xiǎn)傾向的個(gè)體很少關(guān)注損失而更多地重視獲益的可能性，這驅(qū)使高風(fēng)險(xiǎn)傾向的個(gè)體比風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的個(gè)體更容易采取冒險(xiǎn)的行為?？梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好這種穩(wěn)定的個(gè)性特征影響著人們的決策行為。

關(guān)于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類(lèi)，李勁松、王重鳴通過(guò)可變確定值等分法來(lái)進(jìn)行效用函數(shù)曲線(xiàn)的測(cè)量。把人的風(fēng)險(xiǎn)偏好分為4種類(lèi)型：理智型、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型、風(fēng)險(xiǎn)追求型、復(fù)雜型。Pratt 和 Arrow 根據(jù)效用曲線(xiàn)的形狀將風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分為三類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中立和風(fēng)險(xiǎn)追尋。目前普遍運(yùn)用的是三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分方法。

實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)

（一） 被試樣本

本實(shí)驗(yàn)的被試，即《大學(xué)生投資行為風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)卷》的填寫(xiě)者，主要來(lái)自于北京科技大學(xué)各個(gè)專(zhuān)業(yè)的本科生、北京科技大學(xué)選修“中國(guó)股票市場(chǎng)”選修課的學(xué)生、學(xué)院路大學(xué)共同體選修“中國(guó)股票市場(chǎng)”的學(xué)生。

研究選取年齡、交易經(jīng)驗(yàn)相似的大學(xué)生群體作為被試，這樣做的好處是被試的外在的因素比較相近，如年齡、受教育程度和做股票經(jīng)驗(yàn)等基本相同，這些因素對(duì)結(jié)果的影響可以忽略。如果不是這樣，我們還要分析年齡、受教育程度和做股票經(jīng)驗(yàn)等因素對(duì)結(jié)果的影響，及其他們之間的交互影響，這樣會(huì)大大增加研究的復(fù)雜性。另外學(xué)生大多沒(méi)有股票操作經(jīng)驗(yàn)，面臨股票操作決策時(shí)，更多的是受心理特質(zhì)的影響，可以排除許多不可控因素的影響，使研究變量更單一清楚，數(shù)據(jù)結(jié)果更可靠。

在進(jìn)行數(shù)據(jù)分析之前，我們利用問(wèn)卷中的部分問(wèn)題之間的關(guān)聯(lián)性，剔除了一部分無(wú)效問(wèn)卷，最終用于統(tǒng)計(jì)和分析的有效問(wèn)卷為457份。被試成分如下：

如圖1和圖2所示，性別分布方面，男生為237人，占比52%；女生為220人，占比48%，人數(shù)比例較為均衡；專(zhuān)業(yè)方面，人文類(lèi)學(xué)生人數(shù)為223人，占比49%，理工類(lèi)學(xué)生人數(shù)為234人，占比51%，人數(shù)比例較為均衡。

（二） 實(shí)驗(yàn)量表

運(yùn)用 Hsee 和 Weber 制定的風(fēng)險(xiǎn)偏好量表計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)（risk preference index ， RPI），RPI 值在1-8之間變化， RPI 越大表明越喜好冒險(xiǎn)。 如果被試的反應(yīng)不合邏輯， 就視為缺省值，此種情況出現(xiàn)時(shí)，問(wèn)卷被視為無(wú)效問(wèn)卷。之后，分別計(jì)算被試在收益情境下和虧損情境下的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)，并加和計(jì)算出總風(fēng)險(xiǎn)偏好。該問(wèn)卷及其評(píng)定方法被國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)偏好的測(cè)量，具有良好的信度效度，得到一致認(rèn)可。

數(shù)據(jù)處理與結(jié)果分析

（一） 信效度檢驗(yàn)表1問(wèn)卷信效度檢驗(yàn)結(jié)果

問(wèn)卷指標(biāo)項(xiàng)目數(shù)科隆巴赫

（信度）系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)

偏好

問(wèn)卷一、總風(fēng)險(xiǎn)值140.850二、不確定收益情況下風(fēng)險(xiǎn)值70.861三、不確定虧損情況下風(fēng)險(xiǎn)值70.851

如表1所示，本研究所用的風(fēng)險(xiǎn)偏好問(wèn)卷具有良好的信效度。

（二） 數(shù)據(jù)處理

在被試的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)度方面，我們分別計(jì)算了在收益情境下和虧損情境下被試的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)，并進(jìn)行加和，計(jì)算出了總指數(shù)，頻數(shù)分布如下圖：

在不確定收益框架下，被試的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)集中于“4”左右，在不確定虧損框架下，被試的風(fēng)險(xiǎn)偏好集中于“5”左右。此結(jié)果表明：在面對(duì)不確定收益時(shí)，被試風(fēng)險(xiǎn)值偏小，人們更愿意得到確定收益而不愿意冒險(xiǎn)；在面對(duì)不確定虧損時(shí)，大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)值整體相較于在收益框架下偏大，人們不愿意接受確定的虧損額而更傾向于冒險(xiǎn)。這一選項(xiàng)分布驗(yàn)證了前景理論。

從頻數(shù)分布圖可以看出，總風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)分布并未呈現(xiàn)出通常意義上正態(tài)分布的“鐘型”分布形狀，而是呈現(xiàn)出一個(gè)比較顯著的“尖峰厚尾”形式。“尖峰”處表示大部分被試的總風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)集中8、9、10三項(xiàng)，這三項(xiàng)的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的62.58%，說(shuō)明絕大部分大學(xué)生是風(fēng)險(xiǎn)中性的，同時(shí)在分布圖的最兩端，即總風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為“2”和“16”的部分，頻數(shù)分布呈現(xiàn)出了“厚尾”，這兩部分的頻數(shù)代表著“極端保守”和“極端激進(jìn)”的大學(xué)生人數(shù)，說(shuō)明人數(shù)在這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值處集中。endprint

為了更加科學(xué)的驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)值的分布不是最普遍存在的正態(tài)分布，我們運(yùn)用Eviews軟件工具對(duì)457個(gè)被試大學(xué)生的3類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2。

由表2可知，平均值和中位數(shù)的取值與我們?cè)诜植紙D中能直觀估計(jì)的數(shù)值水平相差無(wú)幾，總風(fēng)險(xiǎn)值集中于“9”，不確定收益下風(fēng)險(xiǎn)值集中于“4”，不確定虧損下風(fēng)險(xiǎn)值集中于“5”。并且從偏度系數(shù)的正負(fù)性可以觀察到，不確定收益情況下風(fēng)險(xiǎn)值右偏，整體取值偏??；不確定虧損風(fēng)險(xiǎn)值左偏，整體取值偏大，這從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度更加科學(xué)嚴(yán)密地證明了實(shí)驗(yàn)結(jié)果是與前景理論相吻合的。JB統(tǒng)計(jì)量是檢驗(yàn)樣本值是否符合正態(tài)分布的一種統(tǒng)計(jì)量，檢驗(yàn)結(jié)果表明，95%的置信水平下，3類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)值的分布均不服從正態(tài)分布，說(shuō)明極端風(fēng)險(xiǎn)值部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值整體分布影響很大，極端風(fēng)險(xiǎn)值的異常集中不容忽視。

（三） 建立風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系

針對(duì)大學(xué)生的總風(fēng)險(xiǎn)偏好得分，我們對(duì)具有不同風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的大學(xué)生分為五級(jí)分級(jí)。分別是：極端保守、保守、風(fēng)險(xiǎn)中性、激進(jìn)和極端激進(jìn)。在本實(shí)驗(yàn)中，五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)人群的頻數(shù)及占比如下：表3風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系表

風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)ABCDE極端保守保守風(fēng)險(xiǎn)中性激進(jìn)極端激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)23-78-1011-1516頻數(shù)27542867020百分比5.90%11.80%62.60%15.30%4.40%〗

從表3可以看出，風(fēng)險(xiǎn)偏好為“極端保守”的大學(xué)生占總體5.9%，風(fēng)險(xiǎn)偏好為“保守”的大學(xué)生占總體11.8%，風(fēng)險(xiǎn)偏好為“風(fēng)險(xiǎn)中性”的大學(xué)生占總體62.6%，風(fēng)險(xiǎn)偏好為“激進(jìn)”的大學(xué)生占總體15.3%，風(fēng)險(xiǎn)偏好為“極端激進(jìn)”的大學(xué)生占總體4.4%。五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中，“風(fēng)險(xiǎn)中性”的大學(xué)生人數(shù)最多，擁有極端風(fēng)險(xiǎn)偏好的大學(xué)生最少。

此分級(jí)體系相比于已有風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系有一些優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)偏好分類(lèi)的研究一般都將個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好分為“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”、“風(fēng)險(xiǎn)中性”和“風(fēng)險(xiǎn)追尋”，并沒(méi)有單獨(dú)考慮最邊緣的極端風(fēng)險(xiǎn)人群。本研究根據(jù)問(wèn)卷調(diào)查的統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)值分布不服從最普遍的正態(tài)分布，而是在“極端保守”和“極端激進(jìn)”這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好分級(jí)中出現(xiàn)了人數(shù)集中的現(xiàn)象，兩部分人數(shù)加和超過(guò)了總?cè)藬?shù)的10%，說(shuō)明具有極端風(fēng)險(xiǎn)偏好的大學(xué)生比例并不能簡(jiǎn)單忽略掉。本研究建立的五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系在原來(lái)的三級(jí)體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行了細(xì)化，將“極端保守”和“極端激進(jìn)”的人群從原來(lái)的“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”和“風(fēng)險(xiǎn)追尋”中分離出來(lái)，將極端風(fēng)險(xiǎn)人群突出出來(lái)并加以重視，實(shí)現(xiàn)了識(shí)別極端風(fēng)險(xiǎn)人群的目的。

我們建立了測(cè)量大學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)的新途徑：通過(guò)填寫(xiě)問(wèn)卷的方式，測(cè)試他們?cè)诓淮_定收益及不確定虧損情況下的行為決策，分別計(jì)算大學(xué)生在這兩種情況下的風(fēng)險(xiǎn)值，并加和得出總風(fēng)險(xiǎn)值。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)值高低將大學(xué)生劃分到不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，完成對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，進(jìn)而對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的大學(xué)生進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)教育。例如，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)處于“極端保守”及“極端激進(jìn)”的大學(xué)生，可以采取特殊的風(fēng)險(xiǎn)教育。大多數(shù)大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)處于“風(fēng)險(xiǎn)中性”，對(duì)于這部分大學(xué)生，我們對(duì)其進(jìn)行常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)教育。提前識(shí)別大學(xué)生群體中的極端風(fēng)險(xiǎn)人群，進(jìn)而根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)教育，這在理論上和實(shí)際上都有著重要的意義。

結(jié) 論

（一） 大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)分布為“尖峰厚尾”形式，市場(chǎng)中絕大部分大學(xué)生為風(fēng)險(xiǎn)中性的。分布兩端的“極端保守”和“極端激進(jìn)”的大學(xué)生人數(shù)較其次一風(fēng)險(xiǎn)偏好等級(jí)的大學(xué)生更加集中。

（二） 根據(jù)心理學(xué)和投資學(xué)的理論，建立了五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)體系。大學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好分為五級(jí)，分別為“極端保守”、“保守”、“風(fēng)險(xiǎn)中性”、“激進(jìn)”和“極端激進(jìn)”。在本研究中，“風(fēng)險(xiǎn)中性”的大學(xué)生占626%，“極端保守”和“極端激進(jìn)”的大學(xué)生分別為59%和44%。

（三） 研究結(jié)果可為大學(xué)生個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)教育提供理論參考，對(duì)極端風(fēng)險(xiǎn)人群進(jìn)行有針對(duì)性的特殊風(fēng)險(xiǎn)教育，對(duì)占大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)中性大學(xué)生進(jìn)行普適性的風(fēng)險(xiǎn)教育。

風(fēng)險(xiǎn)教育的建議

（一） 應(yīng)重視風(fēng)險(xiǎn)教育課程，納入教學(xué)計(jì)劃

高校應(yīng)當(dāng)及早對(duì)學(xué)生進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)水平的識(shí)別，并對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的學(xué)生安排有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)教育課程，提高風(fēng)險(xiǎn)教育的效率和準(zhǔn)確性，定期對(duì)學(xué)生進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，跟蹤學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)水平，及時(shí)調(diào)整對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)教育方法和課程。

（二） 理論與實(shí)踐相結(jié)合，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)模擬教學(xué)

利用模擬炒股系統(tǒng)進(jìn)行教學(xué)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平偏保守的學(xué)生，應(yīng)當(dāng)在后臺(tái)相對(duì)增加他們獲利的概率，將市場(chǎng)的波動(dòng)水平調(diào)節(jié)到一個(gè)較為平穩(wěn)的狀態(tài)，逐漸引導(dǎo)他們形成風(fēng)險(xiǎn)與收益共存的意識(shí)，適當(dāng)冒險(xiǎn)并不是壞事；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平偏激進(jìn)的學(xué)生，應(yīng)當(dāng)在系統(tǒng)中人為制造更大的波動(dòng)，模擬諸如大資金控盤(pán)、暴漲暴跌等等狀況，增加他們虧損的概率，讓學(xué)生感受到投資風(fēng)險(xiǎn)巨大。

（三） 進(jìn)行挫折教育，增強(qiáng)學(xué)生承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不良后果的能力

現(xiàn)代大學(xué)生多數(shù)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)什么風(fēng)險(xiǎn)和磨難，所以他們一旦在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒(méi)有做出正確的決策導(dǎo)致失敗后果，往往會(huì)一蹶不振，喪失斗志和信心，對(duì)個(gè)別大學(xué)生來(lái)說(shuō)還可能導(dǎo)致更大的社會(huì)問(wèn)題。對(duì)此，高校通過(guò)設(shè)計(jì)各種活動(dòng)，讓大學(xué)生去體驗(yàn)失敗。訓(xùn)練學(xué)生即使遭受了風(fēng)險(xiǎn)并且導(dǎo)致了之后失敗的后果，也能快速調(diào)整自己，深刻地反思總結(jié)，樹(shù)立不怕失敗、正視失敗的觀念。

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（責(zé)任編輯：柯平）endprint