金融服務(wù)養(yǎng)老的理論、實(shí)踐和創(chuàng)新

關(guān)鍵詞：人口老齡化問(wèn)題；養(yǎng)老金融；金融服務(wù)；金融創(chuàng)新

摘要：每個(gè)人在工作期間進(jìn)行儲(chǔ)蓄和投資，以供退休后消費(fèi)，在生命周期內(nèi)都離不開(kāi)金融體系的服務(wù)；而金融企業(yè)合理運(yùn)用金融工具設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老需求的投資產(chǎn)品，為客戶在年輕時(shí)儲(chǔ)備勞動(dòng)價(jià)值，確保資產(chǎn)的保值增值，形成長(zhǎng)期資本以供養(yǎng)老時(shí)使用，養(yǎng)老金投資也促進(jìn)了金融業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新。金融服務(wù)養(yǎng)老的主要目標(biāo)是滿足所有人為未來(lái)老年做準(zhǔn)備的金融需求，金融領(lǐng)域的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)在服務(wù)養(yǎng)老方面可以發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在服務(wù)養(yǎng)老中實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，共同促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金融事業(yè)的形成、發(fā)展和壯大。我國(guó)金融業(yè)聚集全社會(huì)最豐富的資金、技術(shù)和人力資源，可以在解決養(yǎng)老這一事關(guān)國(guó)家發(fā)展全局和百姓福祉的重要議題中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

中圖分類號(hào)：F840

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1009-4474（2017）04-0001-09

How Finance Serves the Ageing： Theory， Practice and Innovation

HU Jiye

（School of Business， China University of Political Science and Law， Beijing 100088， China）

Key words： ageing crisis； pension finance； finance serves； financial innovation

Abstract： Everybody saves up and invests at his working tenure for his retirement consumption. He cannot do without the service of financial system all his life. Financial institutions could use various financial instruments and innovations to meet the demand of aging people： they reserve young labors value as longterm capital to ensure the use of futures pension； the pension system also contributes to the financial innovation of products and services. Finance serving the aging will meet the needs of all elderly for the future； the industries of banks， securities， insurance， as well as trust， could play to their respective advantages. Ageing finance will benefit the financial innovation， promote the formation and development of pension finance. Chinas financial industry concentrated the most abundant capital， technology and human resources； it can play a leading role in the important social issues of ageing.

一、金融服務(wù)養(yǎng)老問(wèn)題的提出及理論研究綜述

我國(guó)老齡化日益嚴(yán)重。2016年全國(guó)1%人口抽樣調(diào)查結(jié)果顯示，2015年我國(guó)60歲及以上人口已達(dá)22182萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?6.15%，其中65歲及以上人口為14374萬(wàn)人，占10.47%。同2010年第六次全國(guó)人口普查相比，15～59歲勞動(dòng)人口比重下降2.81%，與此同時(shí)60歲及以上老年人口比重上升2.89%①。在這種嚴(yán)峻形勢(shì)下，2016年5月，在中共中央政治局就我國(guó)人口老齡化的形勢(shì)和對(duì)策集體學(xué)習(xí)時(shí)習(xí)近平指出：滿足數(shù)量龐大的老年群眾需求、妥善解決人口老齡化所帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題，事關(guān)國(guó)家發(fā)展全局，事關(guān)百姓福祉，需要下大氣力應(yīng)對(duì)②。這是中央在歷史上首次就老齡化問(wèn)題所進(jìn)行的專題學(xué)習(xí)，將老齡化問(wèn)題提到了“事關(guān)國(guó)家發(fā)展全局”的高度。

加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)是積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的戰(zhàn)略選擇，而養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持。2016年3月中國(guó)人民銀行聯(lián)合民政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等五部委發(fā)布了《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2016〕65號(hào)），在國(guó)家政策層面正式提出了金融服務(wù)養(yǎng)老的戰(zhàn)略。該文件提出：金融業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到服務(wù)養(yǎng)老的重要意義，推動(dòng)相關(guān)的組織、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，滿足居民多樣化的金融服務(wù)需求，提升居民養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備和養(yǎng)老服務(wù)支付能力，在支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的同時(shí)促進(jìn)自身轉(zhuǎn)型。除了五部委的65號(hào)文外，2016年12月國(guó)務(wù)院辦公廳還發(fā)布了《關(guān)于全面放開(kāi)養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)提升養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量的若干意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2016〕91號(hào)），同樣提出了發(fā)展適老金融服務(wù)的問(wèn)題，要求規(guī)范和引導(dǎo)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)適合老年人的理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品，滿足老年人的金融服務(wù)需求，強(qiáng)化老年人的金融安全意識(shí)，加大金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)力度。

上述政府的規(guī)范性文件對(duì)金融服務(wù)養(yǎng)老的理論研究提出了挑戰(zhàn)。一般而言，理論研究相對(duì)于政府的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)政策應(yīng)當(dāng)有一定超前性，但目前我國(guó)在金融服務(wù)養(yǎng)老方面相關(guān)學(xué)術(shù)研究并不充分，甚至落后于政府對(duì)金融服務(wù)養(yǎng)老問(wèn)題的敏感和重視程度，相關(guān)的學(xué)術(shù)研究更多是從社會(huì)保障、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等角度來(lái)進(jìn)行的。endprint

在金融和養(yǎng)老相結(jié)合領(lǐng)域的研究中，賀強(qiáng)認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)建立統(tǒng)一的養(yǎng)老金融體系，包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、住房反向抵押、養(yǎng)老信托、基金等〔1〕。胡繼曄認(rèn)為養(yǎng)老金融應(yīng)當(dāng)成為養(yǎng)老金與金融學(xué)兩大理論的交叉學(xué)科，研究養(yǎng)老金如何在資本市場(chǎng)正確投資以實(shí)現(xiàn)保值增值，同時(shí)促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展。在我國(guó)發(fā)展養(yǎng)老金融，要對(duì)養(yǎng)老金籌集、運(yùn)營(yíng)和發(fā)放的全過(guò)程實(shí)施有效監(jiān)管〔2〕。馬海龍認(rèn)為，養(yǎng)老金融服務(wù)體系以解決養(yǎng)老問(wèn)題為目標(biāo)，以養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為依托，以銀行、保險(xiǎn)、證券、信托公司等金融機(jī)構(gòu)為主體，由各支柱養(yǎng)老金、住房反向抵押、養(yǎng)老信托等金融服務(wù)方式構(gòu)成統(tǒng)一體系〔3〕。楊燕綏等對(duì)養(yǎng)老金融服務(wù)的界定包括了管理貨幣、固定資產(chǎn)、權(quán)益類養(yǎng)老資產(chǎn)的綜合性金融服務(wù)〔4〕。黨俊武提出“老齡金融”的概念，即個(gè)人在年輕時(shí)期所做的資產(chǎn)準(zhǔn)備在老年時(shí)置換為可供享用的產(chǎn)品、服務(wù)的金融機(jī)制〔5〕。董克用認(rèn)為養(yǎng)老金融應(yīng)包括三個(gè)方面：一是為儲(chǔ)備養(yǎng)老資產(chǎn)進(jìn)行金融活動(dòng)的養(yǎng)老金金融，二是圍繞老年人的消費(fèi)需求所進(jìn)行的養(yǎng)老服務(wù)金融，三是為涉老產(chǎn)業(yè)提供投融資支持的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融〔6〕。孫博認(rèn)為養(yǎng)老金融指的就是為了應(yīng)對(duì)老齡化挑戰(zhàn)，圍繞著社會(huì)成員的各種養(yǎng)老需求所進(jìn)行的金融活動(dòng)的總和〔7〕。姚余棟和王賡宇則認(rèn)為養(yǎng)老金融業(yè)可以看作是整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈條中獨(dú)立的一部分，未來(lái)其涉及的人口規(guī)模和資金總量將遠(yuǎn)超其他養(yǎng)老業(yè)態(tài)，也可以看作是整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的虛擬經(jīng)濟(jì)部分，橫跨所有金融領(lǐng)域，關(guān)聯(lián)到整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)〔8〕?？梢钥闯觯@些學(xué)者對(duì)金融服務(wù)養(yǎng)老的界定總體而言是符合實(shí)務(wù)界的期待的，養(yǎng)老金融理論研究與金融服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐相結(jié)合。

在養(yǎng)老與金融相互影響的研究中，宗慶慶等認(rèn)為：社保體系的逐步健全對(duì)居民家庭更多地投資風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)產(chǎn)生了更為積極的效果〔9〕。孫守紀(jì)和胡繼曄則通過(guò)對(duì)不同國(guó)家的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：不同的養(yǎng)老金制度是影響各國(guó)金融發(fā)展的重要因素。在面對(duì)人口老齡化時(shí)，多國(guó)都建立起積累程度不同的養(yǎng)老金體系，養(yǎng)老金資產(chǎn)逐步積累，也逐步改變了金融發(fā)展落后的局面，從而實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)〔10〕。在金融業(yè)不同領(lǐng)域服務(wù)養(yǎng)老的研究中，實(shí)務(wù)界學(xué)者型的金融家進(jìn)行了深入思考。興業(yè)銀行行長(zhǎng)高建平認(rèn)為：應(yīng)有效整合各類金融機(jī)構(gòu)及社會(huì)資本，通過(guò)多層次、可持續(xù)、可復(fù)制的商業(yè)模式提供更好的金融產(chǎn)品和服務(wù)，鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老金融創(chuàng)新，探索養(yǎng)老金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的深度融合，加快建立完善養(yǎng)老金融服務(wù)體系〔11〕。建信養(yǎng)老金管理有限公司總裁馮麗英認(rèn)為：商業(yè)銀行通過(guò)向居民提供個(gè)人金融服務(wù)以解決養(yǎng)老規(guī)劃、支付結(jié)算、生命保險(xiǎn)等問(wèn)題，可以引導(dǎo)并釋放養(yǎng)老需求，提升居民購(gòu)買養(yǎng)老金融產(chǎn)品能力，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值，滿足老年人的消費(fèi)需求〔12〕。昆侖信托研究部總經(jīng)理和晉予認(rèn)為信托作為金融業(yè)第二大子行業(yè)，本身具有橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制度特點(diǎn)，養(yǎng)老信托在養(yǎng)老金融領(lǐng)域?qū)⒊浞职l(fā)揮功能多樣、模式靈活、資源整合的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，走出一條一體化的養(yǎng)老綜合金融發(fā)展道路〔13〕。

可以看出，國(guó)內(nèi)學(xué)界和實(shí)務(wù)界近幾年才開(kāi)始重視養(yǎng)老金融的問(wèn)題，而國(guó)外養(yǎng)老金已成為金融體系中不可分割的重要組成部分。據(jù)經(jīng)合組織OECD2015年的統(tǒng)計(jì)，到2013年底OECD成員養(yǎng)老金投資額達(dá)24.8萬(wàn)億美元，總資產(chǎn)占GDP的加權(quán)平均值高達(dá)83%，其中荷蘭為1487%，而中國(guó)同樣口徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅為1%〔14〕。美國(guó)1974年國(guó)會(huì)通過(guò)《雇員退休收入保障法案》時(shí)養(yǎng)老金投資額僅1500億美元，占股票總市值比例約30%〔15〕；經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，養(yǎng)老金已經(jīng)成為資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者：到2016年上半年末，美國(guó)居民金融資產(chǎn)72.33萬(wàn)億美元，包括存款、股票、保險(xiǎn)等，其中養(yǎng)老金權(quán)益總額達(dá)21.73萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的110%，其中57%的家庭擁有私人養(yǎng)老金，34%擁有個(gè)人退休賬戶（IRAs），養(yǎng)老金財(cái)富約占家庭財(cái)富凈值的1/3，是居民所有金融資產(chǎn)中占比最大者③。在歐盟層面，銀行、證券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他國(guó)家相似，不同的是歐盟保險(xiǎn)與職業(yè)年金監(jiān)管局將養(yǎng)老金和傳統(tǒng)的保險(xiǎn)類金融產(chǎn)品放在同樣重要的位置來(lái)監(jiān)管，監(jiān)管的總資產(chǎn)相當(dāng)于歐盟各國(guó)GDP總額的2/3，其中養(yǎng)老金資產(chǎn)相當(dāng)于各國(guó)GDP總額的1/4④。牛津大學(xué)著名養(yǎng)老金專家克拉克認(rèn)為：盎格魯—撒克遜式的養(yǎng)老基金已成為異常重要的金融機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)金融業(yè)的版圖發(fā)生了深刻變化，養(yǎng)老金總資產(chǎn)甚至富可敵國(guó)，堪稱“養(yǎng)老金資本主義”〔16〕。

由于養(yǎng)老金在發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，因此養(yǎng)老金融已經(jīng)成為金融體系中越來(lái)越重要的研究領(lǐng)域。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪利安尼提出了理性消費(fèi)者對(duì)全生命周期的金融規(guī)劃是養(yǎng)老金融的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的觀點(diǎn)：消費(fèi)者以合乎理性的方式進(jìn)行消費(fèi)，追求生命周期內(nèi)一生效用的最大化，消費(fèi)者的消費(fèi)支出與當(dāng)期收入有關(guān)，但更依賴其全部預(yù)期收入。個(gè)人在其生命周期的各個(gè)年齡段都會(huì)選擇一個(gè)穩(wěn)定的、接近其預(yù)期的平均消費(fèi)率進(jìn)行消費(fèi)，亦即跨時(shí)消費(fèi)是平滑的〔17〕。在更宏觀的層面，美國(guó)著名金融專家博迪發(fā)現(xiàn)，美國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的良性互動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)激發(fā)了金融市場(chǎng)的創(chuàng)新能力，提高了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，推動(dòng)了養(yǎng)老金融市場(chǎng)的不斷完善，也促進(jìn)了創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)〔18〕。布萊克認(rèn)為，在全世界養(yǎng)老金危機(jī)的大背景下，各國(guó)需要能為復(fù)雜的養(yǎng)老金問(wèn)題提供恰當(dāng)且有可持續(xù)性的解決方案的養(yǎng)老金科學(xué)家，他們具有養(yǎng)老金律師、精算師、投資經(jīng)理、會(huì)計(jì)師等專業(yè)的綜合能力，他們的研究對(duì)象就是養(yǎng)老金金融（Pension Finance），即養(yǎng)老基金如何投資于貨幣市場(chǎng)證券、債券、股票、集合投資工具、不動(dòng)產(chǎn)、衍生工具以及另類投資等金融產(chǎn)品〔19〕。從人們年輕時(shí)進(jìn)行養(yǎng)老金供款、期間金融機(jī)構(gòu)管理運(yùn)營(yíng)，再到退休后發(fā)放養(yǎng)老金，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，對(duì)金融體系的安全性、收益性、流動(dòng)性要求都很高，其中涉及的大量金融問(wèn)題需要深入研究，因此養(yǎng)老金融的研究成為了金融學(xué)研究中的一個(gè)嶄新領(lǐng)域。

從國(guó)內(nèi)外金融與養(yǎng)老相關(guān)理論的研究中可以發(fā)現(xiàn)：金融與養(yǎng)老已經(jīng)不再是涇渭分明的不同研究領(lǐng)域，而呈現(xiàn)出越來(lái)越互相融合、互相影響的趨勢(shì)，因?yàn)轲B(yǎng)老問(wèn)題本質(zhì)上是重大的金融問(wèn)題。從時(shí)間維度上看，養(yǎng)老實(shí)質(zhì)上是個(gè)人在年輕時(shí)通過(guò)金融工具儲(chǔ)備自己的勞動(dòng)價(jià)值，再運(yùn)用跨時(shí)金融資產(chǎn)配置手段，進(jìn)入老年后用儲(chǔ)備的金融資產(chǎn)置換生活所需的產(chǎn)品和服務(wù)。因此，完整的養(yǎng)老金融服務(wù)周期首先要覆蓋青壯年客戶的資產(chǎn)儲(chǔ)備期，該時(shí)期也是其職業(yè)生涯收入最高的時(shí)期，需要金融企業(yè)合理運(yùn)用金融工具設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老需求的產(chǎn)品，為客戶儲(chǔ)備勞動(dòng)價(jià)值，保證資產(chǎn)保值增值，形成長(zhǎng)期資本以供個(gè)人年老時(shí)使用；其次要覆蓋老年客戶的金融資產(chǎn)運(yùn)用期，在確保流動(dòng)性要求的情況下繼續(xù)為養(yǎng)老金融資產(chǎn)提供保值服務(wù)。國(guó)外由于較早開(kāi)始了社會(huì)保障制度的改革，老齡化到來(lái)較早，金融市場(chǎng)也比較發(fā)達(dá)，利用金融市場(chǎng)來(lái)解決養(yǎng)老的問(wèn)題無(wú)論是理論研究還是實(shí)踐都已很成熟。我國(guó)理論界雖然較早開(kāi)始了社會(huì)保障制度改革的研究，也意識(shí)到養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)的結(jié)合是大勢(shì)所趨，但社會(huì)保障研究學(xué)者關(guān)注金融問(wèn)題不夠，金融學(xué)者在涉及養(yǎng)老問(wèn)題時(shí)也僅僅將之作為金融產(chǎn)品和金融服務(wù)中的一小部分，使得養(yǎng)老金融的研究在國(guó)內(nèi)尚處于初步階段，落后于金融服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐，大量理論問(wèn)題需要深入研究。endprint

二、金融服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐：金融實(shí)務(wù)界對(duì)理論的挑戰(zhàn)

金融服務(wù)養(yǎng)老理論的研究尚在路上，現(xiàn)實(shí)的需求卻越來(lái)越大。目前在服務(wù)養(yǎng)老方面的傳統(tǒng)思維仍更多定位于民政、社保、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域，金融服務(wù)養(yǎng)老剛剛破題，金融領(lǐng)域各行業(yè)均在進(jìn)行探索。

（一）銀行業(yè)服務(wù)養(yǎng)老的創(chuàng)新實(shí)踐

到2016年底，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)高達(dá)226萬(wàn)億元⑤，占金融業(yè)總資產(chǎn)的絕大部分，因此在服務(wù)養(yǎng)老的各金融機(jī)構(gòu)中，商業(yè)銀行當(dāng)仁不讓地成為養(yǎng)老金融的主體。

在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”后，互聯(lián)網(wǎng)金融繼續(xù)向銀行業(yè)核心業(yè)務(wù)滲透，銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨越來(lái)越大的壓力。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，存貸利差逐年收窄，利潤(rùn)增速滯后于資本增速，以往靠融資推動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)張的發(fā)展模式難以持續(xù)。人口老齡化的挑戰(zhàn)也是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、健康產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，老年客戶已經(jīng)成為商業(yè)銀行重要的客戶群體。銀行開(kāi)始根據(jù)老年客戶在生理、心理上的特殊性，運(yùn)用現(xiàn)代金融手段提供差異化的服務(wù)，通過(guò)金融服務(wù)使客戶的資產(chǎn)保值增值。諸多商業(yè)銀行敏銳捕捉到老齡化帶來(lái)的機(jī)遇，研發(fā)出了適合老年人的金融產(chǎn)品。如以金融IC卡為載體，將銀醫(yī)通、交通卡、各類繳費(fèi)卡等功能整合成“養(yǎng)老一卡通”，為老人領(lǐng)取養(yǎng)老金、緊急救助、掛號(hào)就醫(yī)、交通出行、日常繳費(fèi)等提供便捷服務(wù)。各商業(yè)銀行紛紛推出養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，服務(wù)養(yǎng)老已經(jīng)成為商業(yè)銀行的重要共識(shí)。

興業(yè)銀行作為中小商業(yè)銀行，在服務(wù)養(yǎng)老方面進(jìn)行了創(chuàng)新實(shí)踐。針對(duì)老年客戶的特別需求，2012年興業(yè)銀行推出了專屬綜合金融服務(wù)方案的“安愉人生”計(jì)劃，通過(guò)選擇低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品，以“安全、適用”為原則，提供老人專屬大字號(hào)存折，并營(yíng)銷國(guó)債、貨幣基金、保本理財(cái)產(chǎn)品，以適應(yīng)老年客戶安全性的需求。從2013年起，興業(yè)銀行在全國(guó)相繼設(shè)立了一千多個(gè)“社區(qū)銀行”，解決了“最后一米”的面對(duì)面金融服務(wù)問(wèn)題，不僅打造了“線上”“線下”相結(jié)合的體系，還充分利用貼進(jìn)社區(qū)的人緣、地緣和軟信息優(yōu)勢(shì)，有人情味地服務(wù)社區(qū)民眾。社區(qū)銀行不僅僅可以辦理業(yè)務(wù)，更成為老年人社交活動(dòng)的重要場(chǎng)所，甚至還可以把社區(qū)銀行提供的蔬菜種子拿回家種在自家陽(yáng)臺(tái)，社區(qū)銀行成為興業(yè)銀行服務(wù)老年客戶的重要載體。針對(duì)老年人的電信金融詐騙案件時(shí)有發(fā)生的現(xiàn)象，2015年興業(yè)銀行升級(jí)了“個(gè)人存款賬戶資金損失保險(xiǎn)”的保障范圍，在保障期內(nèi)，凡年滿50周歲的“安愉人生”客戶，且層級(jí)達(dá)到興業(yè)銀行VIP的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，則自動(dòng)享受該項(xiàng)服務(wù)，如遇電信詐騙，最高賠付額度達(dá)5萬(wàn)元⑥。

興業(yè)銀行“安愉人生”綜合金融方案體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)理念的創(chuàng)新，而我國(guó)四大行之一的中國(guó)建設(shè)銀行（以下簡(jiǎn)稱建行）綜合化經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也選擇養(yǎng)老金融就更具標(biāo)桿性意義。2015年11月建行引入全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)作為戰(zhàn)略投資者，共同設(shè)立建信養(yǎng)老金管理公司（以下簡(jiǎn)稱建信），注冊(cè)資本23億元，建行、社?；鹄硎聲?huì)分別持股85%、15%。公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋全國(guó)社保基金投資管理、企業(yè)年金管理和受托管理委托人以養(yǎng)老保障為目的的資金。建信將養(yǎng)老金的安全、保值作為投資管理的第一目標(biāo)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、堅(jiān)持價(jià)值投資，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)算出“安全墊”，在力爭(zhēng)本金不出現(xiàn)總體損失的前提下確定大類資產(chǎn)配置比例，實(shí)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作。在成立一年多的時(shí)間里，建信養(yǎng)老金公司管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)已經(jīng)超千億元⑦。

可以看出，商業(yè)銀行作為我國(guó)覆蓋面最廣、資產(chǎn)占比最高的重要金融機(jī)構(gòu)，在服務(wù)養(yǎng)老中將發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。幾乎所有商業(yè)銀行都主動(dòng)認(rèn)識(shí)到服務(wù)養(yǎng)老的重要性，興業(yè)銀行和建行通過(guò)不同方式主動(dòng)進(jìn)入養(yǎng)老金融領(lǐng)域，是我國(guó)商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)、綜合監(jiān)管的創(chuàng)新嘗試，更為理論界提出了養(yǎng)老金融研究的新課題。

（二）證券業(yè)服務(wù)養(yǎng)老：養(yǎng)老金融主場(chǎng)

和銀行業(yè)間接融資不同，證券業(yè)主要通過(guò)股票、債券市場(chǎng)為直接融資服務(wù)。我國(guó)養(yǎng)老基金主要存在銀行或購(gòu)買國(guó)債，而在英美資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金早就成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，如美國(guó)的共同基金、保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金三大類機(jī)構(gòu)投資者截至2014年投資股票總額達(dá)19.48萬(wàn)億美元，占美國(guó)股票總市值的81%⑧。由于養(yǎng)老金這樣的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)可以起到“壓艙石”類的穩(wěn)定作用，證券業(yè)和基金業(yè)在服務(wù)養(yǎng)老中自身的穩(wěn)定和發(fā)展將得以保證。

與一般投資者不同，養(yǎng)老基金具有穩(wěn)定、長(zhǎng)期的現(xiàn)金流，未來(lái)支出可予以精算。對(duì)處于發(fā)展中的我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更需要長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者入駐來(lái)成為穩(wěn)定力量。也正是認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的這種良性互動(dòng)，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列政策法規(guī)來(lái)促進(jìn)和規(guī)范養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)。2015年3月國(guó)務(wù)院通過(guò)了《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》，職工由單位繳納工資的8%、個(gè)人4%來(lái)積累形成職業(yè)年金，并進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。2015年8月，人社部和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資上限為30%的權(quán)益類資產(chǎn)，當(dāng)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市時(shí)可以進(jìn)行上限為20%的股權(quán)投資。以2016年末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3.67萬(wàn)億元計(jì)算⑨，未來(lái)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資權(quán)益類資產(chǎn)最高可達(dá)萬(wàn)億，國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制投資最多可超7000億。該辦法規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資幾乎全部金融產(chǎn)品，養(yǎng)老基金可以與資本市場(chǎng)更加融合，成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。

目前企業(yè)年金、全國(guó)社保基金已經(jīng)投資資本市場(chǎng)多年，隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、職業(yè)年金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)，證券業(yè)將迎來(lái)難得的發(fā)展機(jī)遇，將成為服務(wù)養(yǎng)老的金融主場(chǎng)，有望實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與養(yǎng)老金的雙贏。

（三）保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)養(yǎng)老：第二支柱主要承擔(dān)者

養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)保險(xiǎn)都是基于保險(xiǎn)學(xué)中的“大數(shù)法則”并通過(guò)生命表、精算等技術(shù)建立的金融制度，共享“保險(xiǎn)”的機(jī)理；保險(xiǎn)業(yè)中壽險(xiǎn)又是直接服務(wù)于養(yǎng)老，保險(xiǎn)業(yè)因而成為養(yǎng)老金融的主要實(shí)踐者。

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在第二支柱企業(yè)年金管理中已經(jīng)成為主力。截至2016年底，僅國(guó)壽養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、安邦養(yǎng)老、人保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)等九家保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)年金投資管理資產(chǎn)就達(dá)5729億元，企業(yè)年金受托管理資產(chǎn)達(dá)5166億元，超過(guò)整個(gè)企業(yè)年金總資產(chǎn)的一半⑩。除了企業(yè)年金之外，《職業(yè)年金辦法》第九條規(guī)定：機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員辦理退休手續(xù)后，本人可以選擇按月領(lǐng)取職業(yè)年金，也可一次性用于購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。職業(yè)年金領(lǐng)取方式的選擇權(quán)交給個(gè)人，這就打通了養(yǎng)老金的第二和第三支柱，進(jìn)一步促進(jìn)了養(yǎng)老金金融化。endprint

多數(shù)國(guó)家個(gè)人退休賬戶享受稅收優(yōu)惠等鼓勵(lì)政策，民眾逐步從儲(chǔ)蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老的理念轉(zhuǎn)化。以美國(guó)個(gè)人退休賬戶IRA計(jì)劃為例，90%的雇員參與者認(rèn)為雇主養(yǎng)老金賬戶幫助他們建立長(zhǎng)期退休儲(chǔ)蓄，而非短期利益。88%的參與者認(rèn)為從工資中自動(dòng)扣除的繳費(fèi)方式非常方便，80%以上的參與者認(rèn)為養(yǎng)老金賬戶的稅優(yōu)待遇是自己退休儲(chǔ)蓄的主要?jiǎng)恿χ籅11。借鑒美國(guó)IRA，我國(guó)應(yīng)當(dāng)為每個(gè)勞動(dòng)者建立養(yǎng)老儲(chǔ)蓄賬戶，在行業(yè)、職業(yè)變動(dòng)時(shí)承接基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶、職業(yè)年金或企業(yè)年金個(gè)人賬戶的資產(chǎn)，允許個(gè)人在無(wú)雇主期間向該賬戶繳費(fèi)，并在一定限額內(nèi)享有稅收優(yōu)惠。該賬戶個(gè)人擁有投資選擇權(quán)，可投資年金產(chǎn)品、壽險(xiǎn)產(chǎn)品等，所有信息全國(guó)統(tǒng)一，以促進(jìn)勞動(dòng)力在地區(qū)間、行業(yè)間的流動(dòng)。

我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)公司也是開(kāi)展“以房養(yǎng)老”住房反向抵押服務(wù)養(yǎng)老的試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)。在2014年6月保監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，將住房反向抵押作為創(chuàng)新型商業(yè)保險(xiǎn)。從試點(diǎn)情況看，雖然參與者不多，但該業(yè)務(wù)能夠?yàn)槊繎籼峁┢骄骂I(lǐng)養(yǎng)老金約9071元，最高一戶月領(lǐng)養(yǎng)老金2萬(wàn)元，顯著提升了參保老人的養(yǎng)老金水平B12。2016年7月，保監(jiān)會(huì)將上述試點(diǎn)期間延長(zhǎng)兩年，并將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至各直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市，以及部分東部發(fā)達(dá)地區(qū)地級(jí)市，以進(jìn)一步積累經(jīng)驗(yàn)、完善監(jiān)管。

（四）信托業(yè)服務(wù)養(yǎng)老：養(yǎng)老金融的主要組織形式

全世界養(yǎng)老金在組織形式上大都選擇了信托，美國(guó)1974年的《雇員退休收入保障法案》就是基于信托法的原則而對(duì)養(yǎng)老金管理人進(jìn)行規(guī)制的，所有養(yǎng)老金的受托人必須履行信義義務(wù)B13，信托因而成為養(yǎng)老金金融化過(guò)程中的“標(biāo)準(zhǔn)模式”。之所以幾乎所有的養(yǎng)老金組織形式都選擇信托，一個(gè)最主要的原因是信托主要由三個(gè)“人”組成——委托人、受托人和受益人，處于工作年齡內(nèi)的繳費(fèi)者是委托人，養(yǎng)老金管理者是受托人，委托人未來(lái)年老后就變成了受益人。只有信托制度可以覆蓋個(gè)人從工作到退休的全過(guò)程，銀行體系無(wú)法匹配如此長(zhǎng)期的資金，證券、保險(xiǎn)同樣難以滿足作為單一產(chǎn)品終其一生的資產(chǎn)配置，只有信托可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的終生金融服務(wù)，也正是因?yàn)樾磐械倪@一獨(dú)特特征，成為養(yǎng)老基金組織形式的主流。

我國(guó)目前以信托公司為代表的非銀行類金融機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，其業(yè)務(wù)規(guī)?？偭坑?012年首次超越保險(xiǎn)業(yè)，成為僅次于銀行的第二大金融行業(yè)〔20〕。信托制度本身的財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，能夠充分保障受益人的利益。在信托服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐中，興業(yè)銀行的“安愉信托”就集中體現(xiàn)了信托的優(yōu)勢(shì)。安愉信托按照客戶意愿和信托文件約定給付委托人所選定的受益人，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人養(yǎng)老保障、家族財(cái)富傳承。其委托人必須年滿30歲，系認(rèn)購(gòu)金額600萬(wàn)元（含）以上的金融產(chǎn)品合格投資者。受托人是興業(yè)銀行，而受益人則可由委托人靈活指定初始受益人與后備受益人。信托設(shè)立后，通過(guò)銀行專門賬戶管理，實(shí)現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立運(yùn)作，并按照信托文件的約定向受益人支付信托利益，保障其養(yǎng)老等需求，投資標(biāo)的涵蓋了我國(guó)現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)上幾乎所有的投資品種B14。養(yǎng)老信托產(chǎn)品彌補(bǔ)了基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等傳統(tǒng)養(yǎng)老保障的不足，是信托領(lǐng)域重要的金融創(chuàng)新舉措。該信托產(chǎn)品的高門檻將非合格投資者拒之門外，又為防范金融風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)，是創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范平衡的較好范例。

三、服務(wù)養(yǎng)老的金融創(chuàng)新

金融各行業(yè)均認(rèn)識(shí)到了服務(wù)養(yǎng)老的價(jià)值，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”、老齡化壓力較大的情況下，養(yǎng)老金融的發(fā)展需要制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)合與互動(dòng)。央行等五部委的65號(hào)文也提出要?jiǎng)?chuàng)新專業(yè)金融組織形式和服務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新貸款方式、拓寬養(yǎng)老服務(wù)業(yè)貸款抵押擔(dān)保范圍，推動(dòng)符合條件的養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)通過(guò)股市或債市直接融資，開(kāi)發(fā)符合養(yǎng)老跨生命周期需求、可提供長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的金融產(chǎn)品。

在過(guò)去幾十年間，全球金融創(chuàng)新集中地體現(xiàn)在養(yǎng)老金融領(lǐng)域，如資產(chǎn)證券化、債務(wù)重整、金融衍生品、期權(quán)、期貨等領(lǐng)域的金融創(chuàng)新很多都是為養(yǎng)老金專門設(shè)計(jì)的，而像零息債券、抵押擔(dān)保債券、投資擔(dān)保合同等金融創(chuàng)新產(chǎn)品則幾乎就是養(yǎng)老金產(chǎn)品直接推動(dòng)的，一個(gè)主要原因是固定利率的債券和銀行存款難以抵御長(zhǎng)期的市場(chǎng)波動(dòng)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，而權(quán)益類產(chǎn)品又不能提供相對(duì)明確的收益率，面對(duì)安全性和收益性要求都很高的養(yǎng)老金，創(chuàng)新金融產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生〔21〕。美國(guó)在養(yǎng)老金領(lǐng)域金融產(chǎn)品的創(chuàng)新舉措對(duì)我國(guó)具有較強(qiáng)的借鑒意義，而從我國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐來(lái)看，金融業(yè)在服務(wù)其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中已經(jīng)積累了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但面對(duì)人口老齡化帶來(lái)的新問(wèn)題、新機(jī)遇，必須建立養(yǎng)老金融新思維，方可在競(jìng)爭(zhēng)中突破。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新業(yè)態(tài)，需要各金融機(jī)構(gòu)以創(chuàng)新的思維、創(chuàng)新的金融產(chǎn)品、創(chuàng)新的服務(wù)模式來(lái)面對(duì)這個(gè)新業(yè)態(tài)的藍(lán)海。創(chuàng)新成為金融業(yè)服務(wù)養(yǎng)老區(qū)別于傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)的最重要標(biāo)志，當(dāng)然也成為金融業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的利器。

養(yǎng)老金融創(chuàng)新首先需要的是制度創(chuàng)新。金融領(lǐng)域鼓勵(lì)增加養(yǎng)老投資的方式主要有兩種：第一是提供稅收優(yōu)惠，對(duì)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄免征或者少征個(gè)人所得稅，吸引人們?cè)黾羽B(yǎng)老投資；第二是設(shè)立自動(dòng)繳費(fèi)機(jī)制或者稱之為默認(rèn)繳費(fèi)機(jī)制，每個(gè)人在工作之初就要繳納規(guī)定比例的養(yǎng)老金進(jìn)入其個(gè)人賬戶，除非個(gè)人明確選擇不繳納才可以退出該計(jì)劃。兩種方式哪種更有效？曾獲得美國(guó)克拉克年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的Chetty率研究團(tuán)隊(duì)使用丹麥擁有4100萬(wàn)觀測(cè)值的大數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得出的結(jié)論是自動(dòng)繳費(fèi)機(jī)制比稅收補(bǔ)貼的效果更好：因稅收優(yōu)惠而主動(dòng)增加養(yǎng)老金繳費(fèi)的投資者僅占15%；而另外85%的人群是被動(dòng)儲(chǔ)蓄者。如果政府要求雇主自動(dòng)向雇員的退休賬戶繳費(fèi)，即使雇員個(gè)人不采取任何行動(dòng)，對(duì)退休賬戶資產(chǎn)積累的影響也是巨大的〔22〕。在實(shí)踐中，美國(guó)2006年《養(yǎng)老金保護(hù)法案》推出了私人養(yǎng)老金默認(rèn)自動(dòng)加入（Autoenrollment）模式，新入職者須自動(dòng)投入一個(gè)繳費(fèi)確定型的養(yǎng)老金計(jì)劃，這些投資當(dāng)期免稅，如果自己要求退出則需補(bǔ)稅B15。在自動(dòng)加入之后，為解決參加者選擇產(chǎn)品的困難，默認(rèn)可以將養(yǎng)老金投向某一產(chǎn)品，如生命周期基金、生活方式基金。美國(guó)勞工部選擇這些金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)是長(zhǎng)期表現(xiàn)比較穩(wěn)健、有合理的收益前景，在抵御通貨膨脹、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)防范上更具優(yōu)勢(shì)〔23〕。英國(guó)2008年養(yǎng)老金法案中也要求新入職雇員自動(dòng)加入職業(yè)養(yǎng)老金體系，并從2012年開(kāi)始逐步實(shí)施〔24〕。endprint

從理論研究和美國(guó)、英國(guó)“自動(dòng)加入”的實(shí)踐中都可以發(fā)現(xiàn)：準(zhǔn)強(qiáng)制性的養(yǎng)老金繳費(fèi)制度可以克服雇員只重視當(dāng)下收入、不考慮未來(lái)保障的“短視”問(wèn)題，為養(yǎng)老金融的發(fā)展奠定制度性基礎(chǔ)。我國(guó)機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金在建立之初就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)制性繳費(fèi)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是完全符合國(guó)際上“自動(dòng)加入”的理論和實(shí)踐的。2004年我國(guó)就頒布了《企業(yè)年金暫行辦法》，截至2016年底，全國(guó)僅2324.75萬(wàn)職工建立了企業(yè)年金，占企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參與者的6.4%B16，企業(yè)年金之所以發(fā)展緩慢，最主要的原因是企業(yè)自愿設(shè)立的。未來(lái)我國(guó)要提高企業(yè)年金的覆蓋面，最需要的是制度創(chuàng)新，可以考慮將企業(yè)年金與職業(yè)年金合并，繳費(fèi)比例可以設(shè)定上限和下限，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)強(qiáng)制性“自動(dòng)加入”式繳費(fèi)。

養(yǎng)老金融的創(chuàng)新更需要金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新。目前我國(guó)“以房養(yǎng)老”試點(diǎn)兩年多而僅幾十家成交，充分說(shuō)明其無(wú)論在產(chǎn)品和服務(wù)方面都無(wú)法滿足社會(huì)的實(shí)際需要。美國(guó)市場(chǎng)上的住宅反向抵押貸款產(chǎn)品最主要的就是聯(lián)邦住房與都市發(fā)展部提供的房屋價(jià)值轉(zhuǎn)換抵押貸款，該產(chǎn)品經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)特別授權(quán)和監(jiān)督、聯(lián)邦金融消費(fèi)者保護(hù)局予以保護(hù)，歷史上全部申請(qǐng)數(shù)量合計(jì)約74萬(wàn)例B17。我國(guó)近年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，使得人均自有住房面積快速進(jìn)入世界前列，而數(shù)十年的獨(dú)生子女政策使未來(lái)的老人要自己養(yǎng)老：在個(gè)人生命周期的工作期通過(guò)貸款買房來(lái)積累財(cái)富，退休后通過(guò)以房養(yǎng)老來(lái)實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的錦上添花。這些趨勢(shì)使得我國(guó)未來(lái)以房養(yǎng)老的潛在需求巨大，這方面的金融創(chuàng)新恰逢其時(shí)。未來(lái)我國(guó)可以借鑒美國(guó)以房養(yǎng)老的成功經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)國(guó)家層面的立法來(lái)規(guī)范和保障以房養(yǎng)老中房屋產(chǎn)權(quán)人的權(quán)益，由政府的住建部門、社保部門、擔(dān)保機(jī)構(gòu)共同保障金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)人等所有參與者的合法權(quán)益，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)吸引顧客參與以房養(yǎng)老，未來(lái)以房養(yǎng)老一定能夠成為養(yǎng)老金體系中的重要補(bǔ)充。

養(yǎng)老金融的發(fā)展需要借助現(xiàn)代IT技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。余額寶、微信轉(zhuǎn)賬及紅包等已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提出了挑戰(zhàn)，而且現(xiàn)代科技進(jìn)步給老年人帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的方便。例如為防范去世后仍然繼續(xù)冒領(lǐng)養(yǎng)老金的欺詐行為，各地在金融機(jī)構(gòu)代發(fā)養(yǎng)老金時(shí)引入了“生存證明”制度，傳統(tǒng)方式是讓老人手持當(dāng)?shù)亟趫?bào)紙拍照。其實(shí)微信視頻功能的二次開(kāi)發(fā)就完全可以滿足養(yǎng)老金發(fā)放的遠(yuǎn)程證明，既能讓老人足不出戶就領(lǐng)到養(yǎng)老金，更有利于養(yǎng)老金發(fā)放金融機(jī)構(gòu)的反欺詐管理。當(dāng)然這就需要金融機(jī)構(gòu)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品、社會(huì)新形態(tài)保持足夠的敏銳性，在傳統(tǒng)行業(yè)金融服務(wù)被不斷侵蝕的困境中利用服務(wù)養(yǎng)老來(lái)實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新。

養(yǎng)老金融的發(fā)展還離不開(kāi)監(jiān)管的創(chuàng)新。養(yǎng)老金具有“未來(lái)返還”的特征，繳納時(shí)間長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，必須投資資本市場(chǎng)才能保值增值，在養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)階段，監(jiān)管立法應(yīng)當(dāng)主要考核其保值增值的績(jī)效。從2000年全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)成立到2015年底，年均投資收益率達(dá)8.82%，累計(jì)投資收益額近8000億元B18，為下一步基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、職業(yè)年金的投資奠定了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)。隨著養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融業(yè)將進(jìn)一步服務(wù)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，自然進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代，我國(guó)金融監(jiān)管體系從分業(yè)監(jiān)管向綜合監(jiān)管的過(guò)渡，養(yǎng)老金作為橫跨各金融領(lǐng)域的綜合經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，也為綜合監(jiān)管提供了具體的對(duì)象。

四、各類金融機(jī)構(gòu)全面服務(wù)養(yǎng)老金各支柱

世界銀行上世紀(jì)90年代提出了三支柱的建議，2005年擴(kuò)展為五支柱。在我國(guó)，目前已經(jīng)基本普及的城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)資金主要來(lái)源于一般稅收，可以視作“0支柱”；而并軌后的機(jī)關(guān)企事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是第一支柱；企業(yè)年金和職業(yè)年金作為第二支柱；政府稅收優(yōu)惠的個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄賬戶、壽險(xiǎn)可以視為第三支柱；第四支柱目前在我國(guó)尚處于非正規(guī)狀態(tài)?？紤]到我國(guó)多支柱的養(yǎng)老金制度的發(fā)展需要不同的金融服務(wù)，而金融市場(chǎng)的四大主要領(lǐng)域銀行、證券、保險(xiǎn)、信托在服務(wù)于養(yǎng)老金的各支柱中可發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。

銀行業(yè)作為與企業(yè)和城鄉(xiāng)居民聯(lián)系最緊密、服務(wù)最后一米的金融行業(yè)，是所有支柱養(yǎng)老金發(fā)放的主渠道。養(yǎng)老金需要滿足安全性、收益性和流動(dòng)性要求，而銀行業(yè)最適合服務(wù)于各支柱養(yǎng)老金的流動(dòng)性要求，銀行業(yè)服務(wù)養(yǎng)老的優(yōu)勢(shì)在于遍布城鄉(xiāng)的儲(chǔ)蓄所、方便快捷的網(wǎng)上銀行等基礎(chǔ)設(shè)施，各支柱養(yǎng)老金體系也為銀行業(yè)的金融創(chuàng)新提供了豐厚的土壤。未來(lái)服務(wù)養(yǎng)老將成為銀行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和服務(wù)轉(zhuǎn)型的重要渠道，養(yǎng)老金也為銀行類金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新提供了充裕的資金。

證券業(yè)、基金業(yè)是養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)的主要渠道，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法中明確規(guī)定了第一支柱基本養(yǎng)老金投資權(quán)益類產(chǎn)品的比例，而第二、三支柱養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)更是其保值增值的唯一途徑。證券業(yè)、基金業(yè)已經(jīng)成為且繼續(xù)作為服務(wù)養(yǎng)老金投資和管理的主渠道，在金融服務(wù)養(yǎng)老中發(fā)揮著重要作用，而養(yǎng)老金作為機(jī)構(gòu)投資者投資資本市場(chǎng)，也為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展提供了長(zhǎng)期資金，在資本市場(chǎng)波動(dòng)中可以起到中流砥柱的作用。

保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)養(yǎng)老已經(jīng)取得了可喜的成就，養(yǎng)老保險(xiǎn)與商業(yè)保險(xiǎn)同根同源，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)承擔(dān)了大部分的第二支柱企業(yè)年金管理業(yè)務(wù)，剛剛成型的機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金也將為保險(xiǎn)業(yè)提供大展宏圖的機(jī)會(huì)，未來(lái)第三支柱稅優(yōu)個(gè)人賬戶和壽險(xiǎn)更是保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)養(yǎng)老的主渠道，保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)養(yǎng)老已經(jīng)成為養(yǎng)老金融的主要實(shí)踐者。

信托為幾乎所有支柱的養(yǎng)老金提供了管理模式，信托法將保護(hù)養(yǎng)老金受益人的利益不受侵犯。同時(shí)由于信托是少有的可以打通金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間藩籬的金融領(lǐng)域，未來(lái)信托在各支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資地方政府債券、資產(chǎn)支持證券、國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)時(shí)將發(fā)揮更為重要作用，它與第一、二、三支柱養(yǎng)老金結(jié)合，將在服務(wù)國(guó)人養(yǎng)老方面發(fā)揮其獨(dú)特作用。

我國(guó)金融業(yè)長(zhǎng)期分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，而養(yǎng)老金可以橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)、信托諸業(yè)，為金融綜合經(jīng)營(yíng)提供新的著力點(diǎn)。央行等五部委65號(hào)文提出我國(guó)力爭(zhēng)到2025年基本建成與我國(guó)人口老齡化進(jìn)程相適應(yīng)的金融服務(wù)體系，在此過(guò)程中金融諸業(yè)在服務(wù)養(yǎng)老中可以充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，以各支柱養(yǎng)老金為支點(diǎn)，形成橫跨所有金融領(lǐng)域綜合經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)，為解決我國(guó)的老齡化問(wèn)題提供金融思維。目前我國(guó)《商業(yè)銀行法》《證券法》《信托法》等基本的金融法律都正在修法，央行等五部委65號(hào)文作為規(guī)范性文件的法律位階低于法律，未來(lái)在相關(guān)金融法律修法中應(yīng)當(dāng)將該規(guī)范性文件的內(nèi)容轉(zhuǎn)化為正式法律，使得金融與養(yǎng)老金二者能在法律層面完美結(jié)合，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)養(yǎng)老金融事業(yè)的發(fā)展，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在人才、資金、創(chuàng)新能力方面的優(yōu)勢(shì)，在服務(wù)養(yǎng)老這一事關(guān)國(guó)家發(fā)展全局、事關(guān)百姓福祉的事業(yè)中發(fā)展壯大。endprint

注釋：①

參見(jiàn)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《2015年全國(guó)1%人口抽樣調(diào)查主要數(shù)據(jù)公報(bào)》，2016年4月20日發(fā)布，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日，http：//www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/201604/t20160420_1346151.html。

②參見(jiàn)中央政府門戶網(wǎng)站《中共中央政治局就我國(guó)人口老齡化的形勢(shì)和對(duì)策舉行第三十二次集體學(xué)習(xí)》，2016年5月28日發(fā)布，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日，http：//www.gov.cn/xinwen/201605/28/content_5077706.htm。

③數(shù)據(jù)參見(jiàn)：Financial Accounts of the United States，16 Sep.，2016，F(xiàn)low of Funds，Balance Sheets，and Integrated Macroeconomic Accounts，Second Quarter 2016。

④數(shù)據(jù)參見(jiàn)：EIOPA，July 2016，Annual Report 2015，European Insurance and Occupational Pensions Authority。

⑤數(shù)據(jù)參見(jiàn)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日：http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/CF0EA3690966458394E9C7E44CDC6205.html。

⑥關(guān)于“安愉人生”的相關(guān)內(nèi)容來(lái)源于2016年5月作者赴興業(yè)銀行福州總行的實(shí)地調(diào)研，以及該行官方網(wǎng)站。http：//www.cib.com.cn/cn/personal/brand/lifes/index.html，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。

⑦相關(guān)內(nèi)容來(lái)源于建信養(yǎng)老金公司的報(bào)告材料及其網(wǎng)站：http：//www.ccbpension.com/index.html，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。

⑧數(shù)據(jù)參見(jiàn)OECD，2014，OECD Institutional Investors Statistics 2014，OECD Publishing，Paris。

⑨數(shù)據(jù)參見(jiàn)人民網(wǎng)《人社部回應(yīng)民生六問(wèn)：養(yǎng)老金累積結(jié)余3.67萬(wàn)億》，2017年3月2日，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//politics.people.com.cn/n1/2017/0302/c100129117329.html。

⑩數(shù)據(jù)參見(jiàn)中國(guó)保監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//www.circ.gov.cn/web/site0/tab5204/info4060033.htm。

B11數(shù)據(jù)參見(jiàn)林羿《要對(duì)投資者進(jìn)行教育，推行養(yǎng)老理念》，在養(yǎng)老金融50人論壇上的發(fā)言，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//www.caff50.net/c/32/229.html。

B12相關(guān)數(shù)據(jù)參見(jiàn)人民網(wǎng)，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日：http：//finance.people.com.cn/n1/2016/0715/c100428555735.html。

B13參見(jiàn)1974 Employee Retirement Income Security Act，PUBLIC LAW 93406，SEP.2，1974.該法401（a）（1）規(guī)定：受托人根據(jù)參與人和受益人的利益履行自身的職責(zé)。

B14關(guān)于“安愉信托”的相關(guān)內(nèi)容來(lái)源于作者赴興業(yè)銀行福州總行的實(shí)地調(diào)研，以及該行網(wǎng)站，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//www.cib.com.cn/cn/personal/brand/lifes/zslc/AYXT.html。

B15參見(jiàn)The Pension Protection Act of 2006，Pub.L.109-280，120 Stat.780。

B16人力資源和社會(huì)保障部社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督局，2017年3月，“全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要2016年度”。最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//www.mohrss.gov.cn/shbxjjjds/SHBXJDSgongzuodongtai/201704/W02017040 1389665989245.pdf。

B17參見(jiàn)美國(guó)金融消費(fèi)者保護(hù)局官方網(wǎng)站公布的報(bào)告：Consumer Financial Protection Bureau，2012，“Reverse Mortgages Report to Congress”，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。https：//www.consumerfinance.gov/dataresearch/researchreports/reversemortgagesreport/。

B18全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，2016，《基金年度報(bào)告（2015年度）》，見(jiàn)官方網(wǎng)站，最后訪問(wèn)時(shí)間為2017年4月16日。http：//www.ssf.gov.cn/cwsj/ndbg/201606/t20160602_7079.html。

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（責(zé)任編輯：楊珊）endprint