世界經(jīng)濟新引擎何處尋覓？

寇佳麗

作為衡量美元與主要競爭貨幣的重要數(shù)據(jù)，美元指數(shù)在2017年10月下旬連續(xù)多日走高。芝加哥商品交易所分析認為，隨著美元走高，美聯(lián)儲通過加息進一步收緊利率的預期仍在上升。近兩個月以來，有關(guān)美聯(lián)儲將在今年12月份加息的猜測被越來越多的人相信。在各大央行準備加息之際，國際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）卻警告稱，在廉價信貸時代大量借款的企業(yè)可能在償債方面遇到困難，進而影響整體經(jīng)濟。

常規(guī)政策才是企業(yè)的寶

“世界已變得如此習慣于廉價信貸，以至于更高的利率可能破壞全球經(jīng)濟復蘇。”BIS這樣說。

的確，2008年國際金融危機之后，全球央行主要從兩個方面開展救市行動：一是對市場放水，二是降息。雙重措施下，不管對企業(yè)還是個人，借貸似乎都成為一件非常簡單的事情?！拔C后的很長時間里，以信用為核心的信貸似乎都不太重視信用了，拿到錢看上去真的很容易。”前駐舊金山、紐約總領(lǐng)館經(jīng)濟商務(wù)參贊何偉文對《經(jīng)濟》記者這樣說。

從2015年年底開始，美聯(lián)儲最先收緊貨幣政策，隨后一年半的時間里，其他央行先后有所行動。對于加息議題，有些國家的央行走得快一些，比如美國、加拿大，有些國家的央行在遲疑不決，比如英國和澳大利亞，還有一些按兵不動，比如日本央行和歐洲央行。何偉文指出，無論這些央行目前走到哪一步，未來，收緊政策都是他們的最終選擇。

“寬松政策，不管是低利率、零利率還是向市場注水，都是危機后迫不得已的選擇。我們現(xiàn)在說‘收緊，只是相對于之前的‘寬松而言，實際上，這些央行只是在努力回歸常規(guī)政策，把利率調(diào)整到正常狀態(tài)，將池子里的水放一放。對企業(yè)來說，長期看，也只有常規(guī)政策才是最好的?！焙蝹ノ娜绱藦娬{(diào)。

BIS認為升高利率會讓企業(yè)還債成為難題，問題在于，無論何時何地，還債都不那么容易。國際金融危機爆發(fā)至今，全世界的人和企業(yè)已經(jīng)走過了近10年的光景，寬松貨幣政策帶來什么？企業(yè)的依賴。

貸款容易，企業(yè)就樂意去貸款，無論貸來的資金是否產(chǎn)生應(yīng)有的收益，缺錢了還可以再貸。這不是企業(yè)該有的循環(huán)，畢竟，容易上癮的東西似乎都不會帶來什么好結(jié)果。當然，央行收緊政策，企業(yè)會經(jīng)歷一個陣痛期，貸款時候的利率低，還債時候的利率高，無形之中增加了企業(yè)的債務(wù)負擔。不過長久看，想要走入正常的生產(chǎn)循環(huán)，企業(yè)就必須擺脫此前的路徑依賴。因此，國際清算銀行的擔心雖有道理，卻不可避免。

企業(yè)對借貸形成依賴的后果已可見，最明顯的是歐洲。金融危機前，歐元區(qū)的宏觀杠桿率（杠桿率一般是指資產(chǎn)負債表中總資產(chǎn)與權(quán)益資本的比率，是衡量一個經(jīng)濟體負債風險的指標）主要由家庭和非金融企業(yè)推動，增長比較平緩，1999年至2007年年均增加2.4個百分點。金融危機后，歐元區(qū)宏觀杠桿率增長加速，2008年至2014年年均增加6.4個百分點，其中風險可見一斑。在歐洲，企業(yè)借債很容易跨越國家進行，風險也就更大，債務(wù)令大家成為“一根繩子上的螞蚱”，2012年的歐債危機就是很好的佐證。

小心虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的“打壓”

特別值得注意的是，危機后近10年時間里，全球各大央行放出去的水，大量進入虛擬經(jīng)濟（金融領(lǐng)域），而非實體經(jīng)濟，這也是全球生產(chǎn)企業(yè)需要面對的另一個困難。

虛擬經(jīng)濟的核心是錢生錢。金融資本發(fā)展到資本主義的一定階段，可以脫離產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟實現(xiàn)自我循環(huán)。金融成本低、利潤高、監(jiān)管有缺陷，已成為全球性問題，有些地區(qū)，金融巨頭甚至可以在一定程度上支配政策和法律的制定。相比之下，實體經(jīng)濟的成本要高很多。一個企業(yè)如果需要賣出100萬美元的貨物，它自己先要投入50萬美元左右，然后才可能有產(chǎn)品被生產(chǎn)出來。在金融領(lǐng)域，期貨頭寸可以只是5%，等于說，炒100萬美元的期貨，自有資金5萬美元就夠，成本比實體經(jīng)濟少太多。

“2009年5月份，美國風險投資協(xié)會的總裁跟我說，曼哈頓中心向外延伸一英里，周圍2000多家企業(yè)全都從事虛擬經(jīng)濟，基金、理財、貨幣，為什么？金融來錢太快，發(fā)展也太快，糧食可以金融化，石油也可以，誰還要去從事生產(chǎn)呢。”何偉文這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

當然，實體經(jīng)濟也有其他難處：需求不足。中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任張斌在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，內(nèi)需和外需雙重不足，是實體經(jīng)濟增長乏力的關(guān)鍵原因，而運營成本的上升對其利潤空間進一步擠壓。

“一個老生常談的觀點是全球貿(mào)易陷入低迷狀態(tài)，如果多數(shù)國家對其他國家的需求減少，那很多國家的外部需求都會降低。而內(nèi)需疲軟與社會人口結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，中國、日本、歐洲國家等很多地區(qū)都面臨社會人口老齡化困境。老齡化也會帶來新的產(chǎn)業(yè)機遇，但終究弊大于利。”張斌這樣說。

對中國而言，實體經(jīng)濟運營成本的明顯上漲已引起關(guān)注。隨著工業(yè)化的迅速推進，支撐我國實體經(jīng)濟30多年快速發(fā)展的傳統(tǒng)要素優(yōu)勢在減弱，生產(chǎn)要素價格持續(xù)上升，實體企業(yè)綜合生產(chǎn)成本迅速上升，原材料價格漲幅偏高，勞動力成本急劇上升，企業(yè)稅負較重，融資成本高。

實體經(jīng)濟越不好做，就越是沒有吸引力；虛擬經(jīng)濟誘惑越大，人們就越是趨之若鶩。對于一個國家而言，實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的基石，關(guān)系一國長治久安；對于全世界而言，實體經(jīng)濟同樣是引領(lǐng)增長的根基。如今，虛擬經(jīng)濟“風頭無兩”，2008年那樣的危機是否會再次席卷全球呢？

危機何時再爆發(fā)？

“金融危機會不會再來？一定會，因為金融有自己的循環(huán)，危機不可避免。短期未來是否有發(fā)生危機的可能？這取決于發(fā)達國家在以下三個方面的表現(xiàn)：實體經(jīng)濟狀況、實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系、預防和控制危機的能力。”中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部主任賈晉京教授這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

把2008年的金融危機比喻為一個人突然得了心臟病，病后10年里，西方國家在預防疾病的風險建設(shè)方面做了很多努力。國家和市場對一些大型金融機構(gòu)的行為進行了限制，增加了風險預警機制，對從事金融的企業(yè)設(shè)置了保障，為金融領(lǐng)域的經(jīng)濟主體附加了很多行為條件，也為防止市場壟斷和保障交易鏈網(wǎng)絡(luò)設(shè)置了安全系統(tǒng)?？梢哉f，預防風險的系統(tǒng)多次得到“升級”。2008年，危機滾雪球般爆發(fā)；如今，西方國家的預防機制可以對危機進行有效延緩。

更為本質(zhì)的問題是，心臟病患者的病并沒有徹底痊愈，因此，再發(fā)病，治愈的可能性沒有比從前更大一些，甚至可以說，再病一場，情況只會更糟糕。2008年之后，各國央行還可以給市場放水，現(xiàn)在市場上的貨幣量已經(jīng)太大，沒有繼續(xù)注水的空間了。

“如果危機再來，會是一場慢性病，發(fā)展比2008年的時候慢一些，不過會更加致命，因為發(fā)達國家沒有根本性的治療手段。”賈晉京如此強調(diào)。

從實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關(guān)系來看，賈晉京同樣提到了金融市場強大的吸金能力。發(fā)達國家的市場就是一個蓄水池，貨幣量代表水位。如今，水池的水位是2008年的很多倍，過多的貨幣支撐股市走高，掩蓋了實體經(jīng)濟的虛弱。以美聯(lián)儲為代表的央行在縮表、升息，可稍有不謹慎，就很容易造成難以想象的后果。美聯(lián)儲消滅部分流動性，市場上的貨幣量還是很多，存在于大大小小的交易鏈條中，這些鏈條仿佛毛細血管一樣，需要特別小心地對待，不然會給原本危如累卵的虛、實經(jīng)濟關(guān)系帶來沉重打擊。

當前，西方國家的實體經(jīng)濟有以下明顯特點：低通脹、低增長，實體經(jīng)濟負債率高居不下且還在增長。而人口結(jié)構(gòu)的老齡化，已從根本上決定了很多發(fā)達國家未來也不會看到新增的市場規(guī)模。沒有市場規(guī)模的擴大，就不會出現(xiàn)實體經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，企業(yè)負債率就更加難以解決，進而發(fā)展成一個棘手的循環(huán)。

總市場得不到擴大，企業(yè)就缺乏投資動力，新增企業(yè)的狀況也比較差。從數(shù)量上看，同一時間段內(nèi)，關(guān)門的企業(yè)比新增企業(yè)還多。從就業(yè)看，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD，由35個發(fā)達國家組成）內(nèi)部，30歲以下的青年失業(yè)率長期維持在20%-25%之間，狀況堪憂。

“市場銷售率長期得不到實質(zhì)提升，很難看到有非軟件領(lǐng)域的創(chuàng)新，個人、企業(yè)的負債率和違約率都在上漲，股價虛高，一些產(chǎn)業(yè)存在嚴重的規(guī)模膨脹問題，比如美國的頁巖氣，長期債務(wù)得不到有效控制，這些都是危機后10年西方國家不得不面對的問題，而我們也知道，總會有最后一根稻草壓倒駱駝的。”賈晉京這樣說。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學校長助理丁志杰教授認為，短期未來不會出現(xiàn)類似2008年那樣嚴重的國際金融危機，他將重點放在了新興市場。

“個別國家出現(xiàn)金融危機的可能性難以避免，這對發(fā)達國家和新興市場來說都一樣。全球經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，尤其是技術(shù)發(fā)展的不一致，可能會成為區(qū)域性經(jīng)濟危機的根源。另外，全球化時代，一些細微的因素也可以驅(qū)動資本大規(guī)模地跨境流進流出，會對新興市場國家構(gòu)成潛在重大風險?！?/p>

誰會引領(lǐng)全球發(fā)展

即便世界經(jīng)濟存在這樣或那樣的難題，發(fā)展的腳步依然不會停下。有觀點認為，未來半個世紀，亞洲地區(qū)尤其是中國和印度，會成為全球經(jīng)濟的引領(lǐng)者，而發(fā)達國家的“光輝”將變得黯淡。

當然，“經(jīng)濟增長快”和“引領(lǐng)經(jīng)濟增長”完全是兩個問題，前者是速度，后者除了速度還要看經(jīng)濟體量。

公開數(shù)據(jù)顯示，整個亞洲增長最快的是東亞和南亞，中國和印度均處于中高速增長階段。東南亞中，東盟老五國即新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓和印尼，2022年以前，GDP平均增速不會低于5%。

阿拉伯和海灣地區(qū)（西亞和北非）的GDP增長也能保持3%-4%的速度。撒哈拉以南的非洲曾經(jīng)有過高達7%的經(jīng)濟增速，現(xiàn)在困難重重，金融、進出口都不景氣，但聯(lián)合國和G20都明確表態(tài)要加強對這一區(qū)域的投資。未來，埃塞俄比亞、肯尼亞、剛果、尼日利亞和津巴布韋的經(jīng)濟增長均值得期待。

拉丁美洲和加勒比地區(qū)，最值得期待的是墨西哥。即使在整個拉美經(jīng)濟陷入停滯不前的狀態(tài)時，該國依然表現(xiàn)不錯。作為拉美最大的經(jīng)濟體，巴西的政治環(huán)境如果可以更加穩(wěn)定一些，經(jīng)濟上或許是一匹黑馬。

歐盟和美國近兩年都完成了2%的GDP增速。其中，中東歐國家的GDP增速維持在4%以上，未來或接近4.5%。

“綜合增速和體量來看，能在未來引領(lǐng)全球經(jīng)濟的也就是中國和發(fā)達國家，后者增速雖慢，但巨大的經(jīng)濟體量和高超的科技水平?jīng)Q定了他們的地位。”何偉文這樣說。在他看來，這種引領(lǐng)不需要半個世紀，二三十年就能看到效果?！拔覀冇植皇撬忝壬谎劭闯?0年變化，能確定的是，未來20多年，中國對世界經(jīng)濟的帶領(lǐng)作用會非常明顯。而一個國家或地區(qū)經(jīng)濟增長后勁是否充足，最終要看人口結(jié)構(gòu)的走向?！?/p>

向技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革新問路

1970年前后，蘇美過度競爭，石油危機爆發(fā)，經(jīng)濟衰退，失業(yè)率高企，高通脹四處橫行，布雷頓森林體系崩潰。就是在這樣的背景下，一場由芯片技術(shù)帶來的產(chǎn)業(yè)革命悄然發(fā)生，標志性事件是英特爾（Intel Corporation）公司的成立（1968年）。

作為當時全球最大的芯片制造商，英特爾于1971年推出有史以來第一個微處理器，為計算機和互聯(lián)網(wǎng)革命奠定決定性基礎(chǔ)，進而改變了整個世界。時至今日，人們的日常生活依然享受著芯片帶來的便捷和高效。

今天，在全球經(jīng)濟難以風平浪靜的時刻，我們是否也可以期待一場由技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)變革呢？

“從蒸汽機、鐵路到重工業(yè)再到石油、汽車的大規(guī)模生產(chǎn)，直至今天電子信息的普及，這些都是技術(shù)范式的改變。一般來說，技術(shù)范式的轉(zhuǎn)變，可以帶動60年左右的經(jīng)濟周期，這個周期也稱作康德萊體耶夫長波或者康氏周期。依照這一周期，前30年左右，技術(shù)范式的變革可以帶來經(jīng)濟的高速增長，后30年左右，高速增長的各種弊端開始顯現(xiàn)?！敝袊茖W技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院研究員郭戎這樣對《經(jīng)濟》記者分析。

技術(shù)范式（Technological Paradigm），由美國哲學家托馬斯·庫恩（Thomas Kuhn）于1962年首次在其著作《科學革命的結(jié)構(gòu)》中提出，廣為接受的含義是“解決所選擇的技術(shù)經(jīng)濟問題的一種模式，而這些解決問題的辦法立足于自然科學的原理”。

按照技術(shù)范式和康氏周期的理論，上一個周期由芯片技術(shù)開始于1971年，隨后30年，全球見證了計算機和互聯(lián)網(wǎng)帶來的浪潮般的產(chǎn)業(yè)革命。2000年后，過度投資、次貸危機、歐債危機紛紛出現(xiàn)，全球經(jīng)濟進入調(diào)整期。

郭戎指出，依照上述理論，我們正處于康氏周期的后半個周期?！叭绻凳现芷诶碚撘廊挥行В覀儠?030年前后經(jīng)歷一場由技術(shù)革命帶來的產(chǎn)業(yè)革新。當然，這個周期并不必然固定為60年或者其他數(shù)字。按照中國政府官方的說法，我們期待‘新一輪科技革命帶來‘新的增長空間?！?/p>

一位業(yè)內(nèi)資深科研人員認為，即便現(xiàn)在，人類依然沉浸在芯片帶來的產(chǎn)業(yè)革命中?！艾F(xiàn)在流行的人工智能、虛擬現(xiàn)實和大數(shù)據(jù)，哪一個能夠離開芯片，只不過制作芯片的材料發(fā)生了改變。從前，芯片的核心是硅；現(xiàn)在，芯片的核心是納米。是材料的改變讓芯片有了質(zhì)的飛躍，否則它不會有現(xiàn)在這么大用處。”

該研究人士強調(diào)，當我們討論技術(shù)革命的時候，要從學科端而非應(yīng)用端開始。他認為，人工智能或者虛擬現(xiàn)實已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)上的東西，未來，如果真的有一種自然科學的突破能夠為世界經(jīng)濟帶來巨大改變，材料科學和生物醫(yī)學或可擔此大任。