價(jià)增量增、去庫(kù)存進(jìn)入尾聲：2017年天膠市場(chǎng)展望與投資策略

展望2017年，全球經(jīng)濟(jì)仍將處于從危機(jī)底部逐步爬升的狀態(tài)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力依然，主要是改革攻堅(jiān)和經(jīng)濟(jì)蓄勢(shì)，決策層一直在拿捏穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的并行之路，預(yù)計(jì)2017年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向促改革和防風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)歷了6年持續(xù)下跌之后，2016年滬膠走勢(shì)告別低點(diǎn)，持續(xù)回歸。目前至少大家已經(jīng)形成一個(gè)統(tǒng)一共識(shí)，就是商品價(jià)格的確見底了。對(duì)于滬膠的反彈之路，我們知道基本面就像螺螄殼，任何行情都不會(huì)一蹴而就，其后期走勢(shì)必然要受到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值傳導(dǎo)的檢驗(yàn)。

整體看，全球橡膠供應(yīng)整體平穩(wěn)，庫(kù)存回落，價(jià)格底部似已夯實(shí)，但考慮到四季度輪胎出口壓力加大及滬膠盤面壓力還待釋放，天膠價(jià)格序列的底部抬高過程難以一蹴而就。對(duì)比其他的大宗商品走勢(shì)看，滬膠最高點(diǎn)43 000，最低點(diǎn)9 300，其中點(diǎn)26 000可期。

2017年1、2月份，滬膠或?yàn)闄M盤整理階段，此時(shí)低價(jià)現(xiàn)貨的持有價(jià)值大于遠(yuǎn)月滬膠；

2017年3、4、5月份，橡膠處于停割期，而消費(fèi)則處在增長(zhǎng)期，大漲行情值得期待，或是年內(nèi)最高；

2017年下半年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)不及預(yù)期，補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束后需求不能形成正傳導(dǎo)，供應(yīng)高峰會(huì)形成相對(duì)的價(jià)格停滯，天膠或再次回歸弱勢(shì)?？v觀全年或?qū)⒊霈F(xiàn)倒“V”字型走勢(shì)。

天膠發(fā)洪荒之力16年漲勢(shì)磅礴。整體看，2016年天膠突發(fā)洪荒之力，尤其是下半年漲勢(shì)磅礴。一季度信貸超級(jí)寬松之后，市場(chǎng)資金泛濫，面對(duì)投資回報(bào)率普遍偏低的情況下，可投資標(biāo)的明顯不足。工業(yè)品的這波下跌從2011年持續(xù)到2016年初，整整5年有余，大多都跌破或觸及成本價(jià)，于是大宗商品價(jià)格修復(fù)便成了這個(gè)有縫的蛋。天膠也借助這波東風(fēng)，平步青云，再次爬上兩萬(wàn)高空。

全年看天膠的走勢(shì)，與其季節(jié)性供需（如停割期、旺產(chǎn)期等季節(jié)性因素）關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，在補(bǔ)庫(kù)存周期下，更多是受到資金市的推動(dòng)。

1～2月，黑色系發(fā)動(dòng)行情，整個(gè)市場(chǎng)做多熱情，但滬膠仍舊在蓄勢(shì)；

3～4月，“滬主”猛發(fā)力，連續(xù)上升兩個(gè)臺(tái)階，攀升到13 000以上，值得注意的是這個(gè)價(jià)格，正好是國(guó)營(yíng)膠盈虧平衡的成本區(qū)間；

5月份，受黑色系回調(diào)影響，以及現(xiàn)貨市場(chǎng)跟進(jìn)力度不足，滬膠再次回到起點(diǎn)；

6～8月，是“滬主”陣營(yíng)潛伏、播種的最佳時(shí)段，此時(shí)，市場(chǎng)總體氛圍偏空，滬膠橫盤了很久（主力正在潛伏）；

9～10月，是他們?cè)嚒案睢?、預(yù)演的日子，主要通過輪翻的小幅拉升來(lái)激活散多的參與；

11～12月，瘋狂拉升，價(jià)值修復(fù)完成之后，再次試探下游的承受性。

1 宏觀環(huán)境形勢(shì)分析

1.1 國(guó)內(nèi)：國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有望成為17年的主旋律

2016年經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)效益超預(yù)期，為2017年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向促改革和防風(fēng)險(xiǎn)提供了宏觀背景。穩(wěn)增長(zhǎng)在2017年經(jīng)濟(jì)工作中地位有所下降，財(cái)政擴(kuò)張力度或不及2016年。2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議認(rèn)為當(dāng)前存在的主要問題是結(jié)構(gòu)性問題，出路是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。未來(lái)貨幣寬松的制約因素開始增多，房地產(chǎn)調(diào)控、通脹預(yù)期升溫、人民幣貶值和資本流出壓力、2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)上調(diào)等，或?qū)?dǎo)致貨幣政策告別寬松時(shí)代，轉(zhuǎn)向中性穩(wěn)健。

展望2017年，我們正處在一系列具有歷史轉(zhuǎn)折性的變化之中，經(jīng)濟(jì)從快速下滑期步入L型探底期，物價(jià)擺脫長(zhǎng)期通縮步入溫和通脹，企業(yè)業(yè)績(jī)從長(zhǎng)期惡化步入溫和改善，政策從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向促改革和防風(fēng)險(xiǎn)，改革從方案準(zhǔn)備期步入深化攻堅(jiān)期，大類資產(chǎn)輪動(dòng)從債市房市轉(zhuǎn)向股市商品。

2 供求關(guān)系分析

2.1 天膠仍處于增產(chǎn)大周期2017年價(jià)穩(wěn)量增

2005～2011年期間有大量新膠種植。主要集中在泰國(guó)東北部和北部、中國(guó)、印尼、越南等地。尤其是2006～2008年全球主要天然橡膠生產(chǎn)國(guó)新種植面積出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，新種植面積分別達(dá)到32萬(wàn)hm2、39萬(wàn)hm2、43萬(wàn)hm2。按照理論推算，2020年前天膠供應(yīng)將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2018年之前處于快速釋放階段，2018年全球天膠理論生產(chǎn)能力可達(dá)1 462.5萬(wàn)t，隨后有所放緩。

而實(shí)際情況是因當(dāng)前處于開割率和價(jià)格相互糾結(jié)的時(shí)代，因此我們從IRSG的數(shù)據(jù)可以看到2012年、2013年新增供應(yīng)都在5 %以上，但2014年供應(yīng)量開始出現(xiàn)下滑，表示割膠率明顯受到當(dāng)前低價(jià)的抑制，但并未出現(xiàn)大幅下滑的局面。2015年，全球天膠供需趨于緊平衡，局部和階段性短缺明顯。2016年供應(yīng)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)明顯好于預(yù)期，市場(chǎng)庫(kù)存充分消化，現(xiàn)貨嚴(yán)重供不應(yīng)求。

據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新報(bào)告顯示，2016年1～10月ANRPC成員國(guó)天然橡膠產(chǎn)量907.2萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)0.9 %，其中中國(guó)產(chǎn)量下滑7 %。馬來(lái)西亞、中國(guó)橡膠2013年以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，泰國(guó)、越南、老撾、柬埔寨、緬甸等地仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增幅放緩。整體看天氣異常和勞動(dòng)力不足，導(dǎo)致產(chǎn)膠國(guó)今年產(chǎn)量幾無(wú)增長(zhǎng)。比如，低價(jià)對(duì)工人招募的影響明顯，膠園開割不足。

局部供應(yīng)緊張局面更多來(lái)自時(shí)間、空間的錯(cuò)配，及天氣因素的擾動(dòng)。首先，對(duì)天然橡膠這樣的多年生木本植物來(lái)講，缺少有力數(shù)據(jù)支持ENSO循環(huán)（厄爾尼諾-拉尼娜）對(duì)天膠單/總產(chǎn)量有顯著影響。更多體現(xiàn)在局部極端天氣為市場(chǎng)預(yù)期提供短期炒作題材。其次，雨水的影響對(duì)割膠的影響，泰國(guó)南部更大些，相對(duì)干燥的北部影響更小。另外，出現(xiàn)持續(xù)洪水對(duì)供應(yīng)的影響更多體現(xiàn)在運(yùn)輸，而不是產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)的話，減產(chǎn)幅度較大，但交割標(biāo)的不受影響，云南基本沒有減產(chǎn)，減產(chǎn)集中在海南。

隨著2016年天膠期現(xiàn)價(jià)格重心的抬升，前期低價(jià)挫傷膠農(nóng)積極性造成的減倉(cāng)或有望緩解，另外隨著收入增加，膠農(nóng)后期也會(huì)對(duì)膠樹加強(qiáng)管護(hù)，疊加當(dāng)前天膠仍舊處于增產(chǎn)大周期，2017年天膠供應(yīng)會(huì)陸續(xù)跟進(jìn)，2016年這種開割率與價(jià)格相互糾結(jié)的局面將難再現(xiàn)。同時(shí)，隨著天膠攀升到2萬(wàn)關(guān)口，其工業(yè)品屬性變得尤為重要，因此后期價(jià)格走勢(shì)，更多要看下游需求能否形成強(qiáng)勁支撐。endprint

2.2 消費(fèi)強(qiáng)增長(zhǎng)能否延續(xù) 2017面臨諸多挑戰(zhàn)

中國(guó)國(guó)內(nèi)2016年天膠消費(fèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.2%，消費(fèi)增幅超預(yù)期；同時(shí)東南亞表現(xiàn)同樣搶眼。2016年主產(chǎn)國(guó)前三季度消費(fèi)601.4萬(wàn)t，而2015年前三季度只有579.5萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)3.7 %。從數(shù)據(jù)對(duì)比中可以看到，盡管中國(guó)的消費(fèi)仍舊是領(lǐng)頭羊，但已經(jīng)不像之前優(yōu)勢(shì)那么明顯。

汽車行業(yè)是輪胎消費(fèi)的主要終端，天膠下游需求70 %是輪胎行業(yè)，受乘用車車輛購(gòu)置稅減半、超重超載查處力度加大以及美國(guó)對(duì)中國(guó)出口全鋼胎暫停實(shí)施“雙反”的影響，乘用車以及重卡數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期。

2016年1～10月，汽車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)較快，增幅明顯高于上年同期；1～10月汽車產(chǎn)銷分別完成2 201.6萬(wàn)輛和2 201.7萬(wàn)輛，比上年同期均增長(zhǎng)13.8 %，分別高于上年同期13.8和12.3個(gè)百分點(diǎn)。2016年前三季度，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)共約銷售各類車型5.25萬(wàn)輛，比去年同期的4.18萬(wàn)輛增長(zhǎng)26 %。

而2016年1月～9月的重卡銷售總量比去年同期增長(zhǎng)20 %。2016年前三季度，乘用車增速較快，同比增幅均在20 %以上，歷年的9月“黃金月”又回來(lái)了。產(chǎn)銷增長(zhǎng)主要是因?yàn)橐皇切枨笸?，二是市?chǎng)上傳聞新車購(gòu)置稅減半政策刺激乘用車消費(fèi)。不過，小排量購(gòu)置稅優(yōu)惠政策、新能源“騙補(bǔ)”的影響也逐漸凸顯 。

2016年是輪胎產(chǎn)銷大增的一年。出口訂單激增，加之國(guó)內(nèi)配套市場(chǎng)呈增長(zhǎng)勢(shì)頭，為輪胎生產(chǎn)企業(yè)提升開工率提供強(qiáng)大支撐。2016年前三季度，中國(guó)子午線輪胎總產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到約4.5億條。比去年同期增長(zhǎng)16 %。其中半鋼胎產(chǎn)量占總產(chǎn)量的73 %，全鋼胎占總產(chǎn)量的16 %。

出口訂單和配套市場(chǎng)支撐了2016年輪胎生產(chǎn)企業(yè)開工率。2016年，我國(guó)輪胎總產(chǎn)量的44 %用于出口，其中半鋼胎出口占半鋼胎總量的43 %，全鋼胎出口占其產(chǎn)量的一半。半鋼胎的國(guó)內(nèi)配套市場(chǎng)和替換基本平分出口外的產(chǎn)量，而全鋼胎國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)只占4 %。半鋼胎出口同比增長(zhǎng)7 %，主要增長(zhǎng)國(guó)家是英國(guó)、沙特阿拉伯。全鋼胎出口同比增長(zhǎng)6.6 %，主要增長(zhǎng)國(guó)家是巴拉圭、印度。而全鋼和半鋼出口同比減少的國(guó)家都是美國(guó)。

3 展望2017年面臨三個(gè)窘境

3.1 原材料橡膠價(jià)格上漲，由原材料價(jià)格走低轉(zhuǎn)給下游企業(yè)的成本紅利消失；

3.2 復(fù)合橡膠標(biāo)準(zhǔn)修改后國(guó)家或有可能再修改混合橡膠標(biāo)準(zhǔn)；

3.3 美國(guó)全鋼胎雙反。

此外，2016年12月15日財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了最新版小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，自2017年1月1日起～12月31日止，對(duì)購(gòu)置1.6升及以下排量的乘用車仍延續(xù)購(gòu)置稅減免的政策，但優(yōu)惠幅度由原來(lái)的5%調(diào)整為7.5 %，導(dǎo)致一部分2017年的消費(fèi)，會(huì)集中在2016年提前釋放。

不過，從2016年國(guó)家政策情況看，在配合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè)仍舊是重中之重，也即2016年批復(fù)的重點(diǎn)基建工程，2017年陸續(xù)開工的可能性較大。另外，2017年重卡開始實(shí)行的國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)，2011年開始?jí)阂值男枨髸?huì)繼續(xù)釋放。

4 保稅區(qū)庫(kù)存重建或與價(jià)格呈負(fù)相關(guān) 隱性庫(kù)存成中堅(jiān)力量

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)顯性庫(kù)存主要有三個(gè)指標(biāo)，一是青島保稅區(qū)庫(kù)存，二是上期所庫(kù)存，三是國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存。隱形庫(kù)存因貿(mào)易商和生產(chǎn)商數(shù)量較多，且每家?guī)齑嫦鄬?duì)保密，難以做出有效合理的預(yù)估；但2014年以后，因天膠價(jià)格持續(xù)下滑以及大多中小貿(mào)易商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況惡化，使得其備貨周期明顯縮短，基本采用隨用隨買的策略，因此這部分之前相當(dāng)于蓄水池功能的庫(kù)存暫時(shí)可以忽略。

不過，現(xiàn)貨市場(chǎng)總是存在買漲不買跌的規(guī)律，隨著2016年的這波反彈，下游再次展開補(bǔ)庫(kù)存周期，這點(diǎn)從青島保稅區(qū)的庫(kù)存從40萬(wàn)t快速下降到10萬(wàn)t，可以明顯感受到。當(dāng)前價(jià)格反彈到20 000關(guān)口，再次回歸工業(yè)品屬性，2017年隱形庫(kù)存或成為中堅(jiān)力量。

青島保稅區(qū)庫(kù)存周期看，波動(dòng)幅度較大，當(dāng)前水平與2013年之前相當(dāng)（在2013年之前其平時(shí)的庫(kù)存僅僅10萬(wàn)t上下）。2017年保稅區(qū)庫(kù)存應(yīng)該是重建的過程，其庫(kù)存水平更多或與行情走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，可密切關(guān)注。

上期所庫(kù)存增加，表明了期貨價(jià)格相對(duì)于全乳膠仍具有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)，即期貨交割仍舊十分劃算。全乳膠被標(biāo)記為“期貨交割專用膠”，其使用屬性和越南3L并無(wú)差別，2016年全乳膠現(xiàn)貨市場(chǎng)走下神壇，甚至一度貼水3L。因此在期貨市場(chǎng)高升水的情況，期貨再次成為幾大全乳膠生產(chǎn)商的拋售根據(jù)地，這也導(dǎo)致了上期所庫(kù)存維持高位的主要原因。截止2016年12月16日，期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到2 700，后期更多或體現(xiàn)為期貨向現(xiàn)貨回歸的節(jié)奏。

回顧國(guó)儲(chǔ)的歷史不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中有超過40萬(wàn)t的全乳膠。2015/2016國(guó)儲(chǔ)無(wú)任何動(dòng)作，假設(shè)2017年天膠繼續(xù)大漲，并且大漲出現(xiàn)在上半年，不排除國(guó)儲(chǔ)庫(kù)會(huì)出現(xiàn)輪庫(kù)或者單純拋儲(chǔ)的可能性，原因有兩點(diǎn)：一是價(jià)格已經(jīng)回到當(dāng)初收儲(chǔ)的成本區(qū)間，二是橡膠的庫(kù)存時(shí)間也已偏長(zhǎng)。

5 總結(jié)

2016年天然膠供應(yīng)增長(zhǎng)不及預(yù)期，但是消費(fèi)卻明顯好于預(yù)期，市場(chǎng)庫(kù)存充分消化，現(xiàn)貨市場(chǎng)嚴(yán)重供應(yīng)不足。展望2017年橡膠行業(yè)仍面臨價(jià)增量增、補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束后需求恢復(fù)不足和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)惡劣的問題。

5.1 全球橡膠供應(yīng)整體平穩(wěn)，需求有起色，庫(kù)存回落。價(jià)格底部似已夯實(shí)；

5.2 受制于上一輪全球產(chǎn)區(qū)的橡膠擴(kuò)種，未來(lái)開割率的提升存在較大空間，難以出現(xiàn)持續(xù)的供不應(yīng)求格局，產(chǎn)業(yè)處于總體供求平衡的局面；

5.3 單純的去庫(kù)存化進(jìn)入尾聲，去庫(kù)補(bǔ)庫(kù)呈現(xiàn)輪動(dòng)；

5.4 供求關(guān)系未來(lái)在平衡點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)搖擺；

5.5 天氣（偶發(fā)）、低開割率（泰國(guó)杯膠價(jià)格50泰銖/35.38=1 413美金）不再是持續(xù)性因素；

5.6 產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整可能會(huì)影響到價(jià)格波動(dòng)路徑；endprint

5.7 圍繞全球減產(chǎn)季的炒作可能將供應(yīng)端收縮的故事講完，一季度末或二季度初可能出現(xiàn)本輪價(jià)格反彈的高點(diǎn)；

5.8 后面的行情，將圍繞新產(chǎn)季的供需平衡，更遠(yuǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行脈絡(luò)展開，供應(yīng)增加是大概率，變量將出現(xiàn)在需求端、宏觀端；

5.9 需求的增加只是減緩了供應(yīng)的過剩，并沒有徹底改變供需過剩的局面；

5.10 價(jià)格序列的底部抬高過程難以一蹴而就。1705合約交割前低價(jià)現(xiàn)貨的持有價(jià)值大于遠(yuǎn)月滬膠。

6 相關(guān)性分析

6.1 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境發(fā)生重大改變

天膠價(jià)格基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了去金融化、去工業(yè)品化，目前回歸到了供求關(guān)系的主因上。從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，膠農(nóng)利潤(rùn)已經(jīng)回歸到農(nóng)產(chǎn)品的正常收益水平。且隨著滬膠攀升到2萬(wàn)關(guān)口，后期或?qū)⑦M(jìn)入工業(yè)品屬性主導(dǎo)的行情。

加工貿(mào)易環(huán)節(jié)的集中度增加，原料端較為分散，加工、貿(mào)易端趨于集中，消費(fèi)端較為分散，集中度的領(lǐng)域在博弈層面對(duì)市場(chǎng)的影響更大，兩端更多被動(dòng)跟隨；博弈無(wú)法主導(dǎo)價(jià)格最終結(jié)果，但主導(dǎo)路徑；博弈放大市場(chǎng)的波動(dòng)率，賣空被逼倉(cāng)：暴漲，集中庫(kù)存高位被套：暴跌。

6.2 人民幣貶值周期下 或加大進(jìn)口成本

人民幣貶值整整歷時(shí)一年，從大的周期格局看，貶值不能一蹴而就，通常是經(jīng)過幾年的周期，且當(dāng)前人民幣的匯率水平相對(duì)并不低的情況下，預(yù)計(jì)2017年仍將面臨人民幣貶值的壓力。而我國(guó)大多數(shù)天膠都是從東南亞進(jìn)口的美金膠，因此單純的從匯率角度看或加大進(jìn)口成本。

6.3 全乳膠高溢價(jià)時(shí)代結(jié)束

全乳膠VS越南3L：中國(guó)400多萬(wàn)t消費(fèi)量中，其中制品企業(yè)消耗3L的量大致為50萬(wàn)t，這部分制品企業(yè)使用的3L與全乳膠能夠?qū)崿F(xiàn)完全替代，即當(dāng)全乳膠與3L膠的價(jià)差出現(xiàn)縮小，就能吸引制品企業(yè)使用全乳膠，使庫(kù)存減少；價(jià)差擴(kuò)大，期貨庫(kù)出現(xiàn)滯漲。但3L與全乳價(jià)差對(duì)全乳消費(fèi)的影響由于基數(shù)較小，算是一個(gè)量變的因素。

國(guó)營(yíng)全乳膠作為期貨交割標(biāo)的，以及國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)帶來(lái)高溢價(jià)，年復(fù)一年涌向交割庫(kù)，在期貨集中交割前市場(chǎng)上可流通量稀少，錯(cuò)失了與3L平分市場(chǎng)份額機(jī)會(huì)，反而3L進(jìn)口量與日俱增，極大積壓了全乳膠市場(chǎng)。從2016年開始全乳膠出現(xiàn)了貼水越南3L的情況，可見全乳膠的高溢價(jià)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。全乳膠去溢價(jià)只是手段和方式，即便生成足夠低的價(jià)格，能否吸引終端買盤還是要看消費(fèi)的配合情況，否則最多只能變成終端成品庫(kù)存。

2016年全年，隨著期價(jià)大幅上漲，上期所交割倉(cāng)庫(kù)內(nèi)倉(cāng)單數(shù)量一直攀升，其主要原因是期貨價(jià)格的高升水。隨著全乳膠跌下神壇，2017年這種不合理情況應(yīng)該會(huì)得到緩解，后期更多或體現(xiàn)為期貨向現(xiàn)貨回歸。

7 政策方面因素

2017年是天膠從農(nóng)產(chǎn)品屬性向工業(yè)品屬性過度的周期，影響較大的就是政策面因素。下面從三個(gè)因素討論：

7.1 國(guó)儲(chǔ)輪儲(chǔ)或單純拋儲(chǔ)情況：文章前面分析結(jié)論：2017年上半年如果天膠繼續(xù)暴漲，或存在這種可能性。

7.2 混合膠“插邊球”替代：復(fù)合膠新政于2015年7月1日?qǐng)?zhí)行之后，國(guó)內(nèi)對(duì)復(fù)合膠的使用慣性仍在，2016年因混合膠進(jìn)口無(wú)稅，進(jìn)口量飆升。當(dāng)前混合膠方面關(guān)稅是否起征仍未有定論。從國(guó)家處于保護(hù)國(guó)內(nèi)膠農(nóng)利益出發(fā)的政策看，后期混合膠開征關(guān)稅的概率較大，這樣就會(huì)抬高進(jìn)口膠成本，從而支撐膠價(jià)。但同時(shí)應(yīng)看到，在天膠下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)微薄的情況下，抬升關(guān)稅或許會(huì)加速輪胎行業(yè)洗牌，給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)陣痛。

7.3 輪胎出口的貿(mào)易壁壘和貿(mào)易摩擦或增加。2016年很多國(guó)家為了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)考慮，對(duì)中國(guó)輪胎的進(jìn)口，采取了各種貿(mào)易壁壘。鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍舊存在很多的不穩(wěn)定因素，且特朗普呼吁實(shí)體回歸、對(duì)墨西哥和中國(guó)分部征收35 %和45 %的懲罰性關(guān)稅的政治態(tài)度，2017年輪胎出口的貿(mào)易壁壘和貿(mào)易摩擦或有過之。

整體看隨著天膠價(jià)格的抬升，前期各產(chǎn)膠國(guó)大量的救市政策會(huì)陸續(xù)退出，但隨著全球“雙反”案例的增加，后期貿(mào)易壁壘和貿(mào)易摩擦應(yīng)成為關(guān)注的重點(diǎn)。

（摘自《和訊期貨》，2017-1-27）endprint