誰(shuí)將率先突破碳期貨？

文 | 馬躍 馮連勇

作者供職于中國(guó)石油大學(xué)

世界規(guī)模最大、最令人矚目的中國(guó)碳現(xiàn)貨市場(chǎng)今年6月底上線，發(fā)電行業(yè)作為第一批次，目前涵蓋2225家電力企業(yè)，啟動(dòng)第一個(gè)履約周期?？v觀國(guó)際碳市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，歐美國(guó)家碳市場(chǎng)已涵蓋現(xiàn)貨與期貨等金融衍生品，國(guó)內(nèi)各試點(diǎn)碳市場(chǎng)自運(yùn)營(yíng)以來(lái)，根據(jù)各試點(diǎn)地區(qū)實(shí)際情況開(kāi)展了大量基礎(chǔ)性工作以及創(chuàng)新性嘗試，為全國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

相比之下，中國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r相較于成熟的歐盟體系，在交易產(chǎn)品的種類等方面還有差距。世人非常關(guān)心的是中國(guó)碳期貨產(chǎn)品何時(shí)推出，哪個(gè)地方將率先搞成?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》規(guī)定期貨交易只能在經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的專業(yè)期貨交易所進(jìn)行交易，我國(guó)目前試點(diǎn)碳排放交易所尚均不具備期貨交易資格。

自1989年起，廣東省GDP連續(xù)居全國(guó)第一位，成為中國(guó)第一經(jīng)濟(jì)大省，甚至在世界疫情影響很大的2020年，廣東省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值突破11萬(wàn)億元，比2019年增長(zhǎng)2.3%，作為改革開(kāi)放的前沿地，廣東省在經(jīng)濟(jì)建設(shè)上取得巨大成就，同時(shí)在中國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)中，廣東省亦起到帶頭作用，為國(guó)家統(tǒng)一碳市場(chǎng)的構(gòu)建不斷積累經(jīng)驗(yàn)。

目前，廣東省內(nèi)有兩家碳排放權(quán)交易所，分別是深圳排放權(quán)交易所與廣州碳排放權(quán)交易所，今年4月份廣州期貨交易所揭牌儀式順利舉行。無(wú)論是在數(shù)量還是布局上，廣東省碳市場(chǎng)的構(gòu)建步伐都走在中國(guó)大陸省份的前列，深圳與廣州兩座城市齊頭并進(jìn)，發(fā)揮地域優(yōu)勢(shì)與創(chuàng)新能力，積極探索，勇當(dāng)時(shí)代的弄潮兒。

深圳總想突圍

深圳在全國(guó)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作中，展現(xiàn)了敢為人先的精神，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)從零到一的跨越。深圳排放權(quán)交易所注冊(cè)于2010年，2013年6月正式啟動(dòng)，成為全國(guó)首個(gè)碳交易市場(chǎng)，深圳排放權(quán)交易所自成立以來(lái)一直以創(chuàng)新為先，積極探索發(fā)展之路，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)多個(gè)首次多個(gè)第一。

深圳碳市場(chǎng)是全國(guó)首個(gè)引進(jìn)境外投資者參與的碳市場(chǎng)，且境外投資者參與深圳碳市場(chǎng)不受額度和幣種限制。深圳排放權(quán)交易所積極探索綠色金融創(chuàng)新，是世界銀行國(guó)際金融公司國(guó)內(nèi)首個(gè)碳交易合作伙伴，支持發(fā)行了國(guó)內(nèi)首支碳債券，推出國(guó)內(nèi)首筆綠色結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，支持完成國(guó)內(nèi)單筆最大的碳交易以及國(guó)內(nèi)首單跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)交易等；在核查領(lǐng)域，深圳排放權(quán)交易所首次采用不允許外資企業(yè)介入，此項(xiàng)政策被國(guó)家采用。該交易所目前正考慮如何通過(guò)境外資本打通境內(nèi)外資金融通，活躍市場(chǎng)，這有別于以前通過(guò)金融手段實(shí)現(xiàn)交易量問(wèn)題，進(jìn)而解決環(huán)境問(wèn)題以實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展的理念，在粵港澳一體化之前可以先打通深港澳碳市場(chǎng)。

實(shí)際上在深圳排放權(quán)交易所成立之初，深圳市即計(jì)劃依托前海，構(gòu)建深港碳交易市場(chǎng)，這對(duì)于香港來(lái)說(shuō)，可以利用市場(chǎng)機(jī)制促進(jìn)節(jié)能減排，同時(shí)強(qiáng)化香港國(guó)際金融中心地位，對(duì)于深圳來(lái)說(shuō)可以推動(dòng)人民幣成為跨境碳交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。除此之外，深圳排放權(quán)交易所目前在做碳普惠與碳交易的融合，涵蓋個(gè)人碳排放與個(gè)人賬戶登記。據(jù)報(bào)道深圳擬成立碳排放交易基金，逐步實(shí)現(xiàn)絕對(duì)總量控制，在此背景下深圳排放權(quán)交易所的發(fā)展也可能會(huì)邁入新的臺(tái)階。

廣州不甘落后

廣州碳排放交易所定位為打造粵港澳大灣區(qū)綠色發(fā)展核心要素交易機(jī)構(gòu)，為大灣區(qū)綠色發(fā)展提供專業(yè)化定價(jià)及交易平臺(tái)。廣州碳排放交易所是國(guó)家級(jí)碳交易試點(diǎn)交易所和廣東省政府唯一指定的碳排放配額有償發(fā)放及交易平臺(tái)，在探索發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和控制溫室氣體排放等方面發(fā)揮重要作用。

通過(guò)接觸，我們發(fā)現(xiàn)廣州碳排放交易所在創(chuàng)新領(lǐng)域亦不甘落后，其開(kāi)啟了中國(guó)首次一級(jí)市場(chǎng)配額拍賣(mài)，完成了國(guó)內(nèi)首單CCER線上交易，是全國(guó)首個(gè)配額成交量破億噸的交易所，總成交量和成交金額穩(wěn)居全國(guó)第一，且2019年交易量超過(guò)歐洲能源交易所，成交量位居全球前列。全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)開(kāi)啟后，廣州碳排放交易所結(jié)合自身區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可能逐步涵蓋陶瓷業(yè)等控排行業(yè)。

目前廣碳所的業(yè)務(wù)包括環(huán)境權(quán)益交易、綠色金融和新能源資產(chǎn)投融資與交易，正努力參與粵港澳大灣區(qū)一體化的建設(shè)。在碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)下，廣州碳排放交易所比起深圳排放交易所，面向的范圍會(huì)更寬。

為什么要推出碳期貨

碳期貨就是指以碳買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)的交易經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而衍生的碳期貨商品。早在2005年歐盟碳市場(chǎng)就推出了碳期貨產(chǎn)品。在諸多的碳金融工具中，碳期貨起步最早且市場(chǎng)也最為活躍，目前碳期貨已成為歐盟碳市場(chǎng)的主流交易產(chǎn)品。在美國(guó)區(qū)域碳污染減排計(jì)劃運(yùn)行中，期貨交易早于現(xiàn)貨交易，這為控排企業(yè)以及參與碳交易的金融機(jī)構(gòu)提供了風(fēng)險(xiǎn)控制工具，降低碳市場(chǎng)建立初期的外部沖擊，同時(shí)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為碳現(xiàn)貨的定價(jià)提供重要依據(jù)。

碳期貨品種的出現(xiàn)，為碳現(xiàn)貨潛在的風(fēng)險(xiǎn)提供了保障可能，有利于平抑價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前試點(diǎn)碳市場(chǎng)均不具備交易期貨資格，但各試點(diǎn)碳市場(chǎng)從遠(yuǎn)期產(chǎn)品入手，積極探索碳金融衍生品的開(kāi)發(fā)，其中上海與湖北推出的遠(yuǎn)期產(chǎn)品與碳期貨的功能相差無(wú)幾，均采用標(biāo)準(zhǔn)化的合同。從企業(yè)層面，期貨產(chǎn)品的交割日在未來(lái)，企業(yè)在交易日只需交付保證金，這樣可以大幅降低減排企業(yè)當(dāng)下的資金占用率，可以提升碳交易市場(chǎng)的資金流動(dòng)性。

大灣區(qū)能率先推出碳期貨嗎？

廣州是全國(guó)期貨業(yè)發(fā)展起步最早的城市之一。上世紀(jì)90年代，廣州就設(shè)立過(guò)期貨交易所，但由于市場(chǎng)發(fā)展不完善與參與者投機(jī)等原因，廣州的期貨交易所最終被關(guān)停取締，多年來(lái)重開(kāi)廣州期貨交易所一直是強(qiáng)烈的呼聲。其實(shí)爭(zhēng)相設(shè)立交易所的城市不止廣州，深圳和上海此前也一直在爭(zhēng)取設(shè)立全國(guó)性的期貨交易所，但是沒(méi)有成功。

從功能與地理位置來(lái)看，廣州期貨交易所立足于粵港澳大灣區(qū)，將在要素交易、價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及供應(yīng)鏈穩(wěn)定性管理等方面起到更加直接的作用，與境內(nèi)其他期貨交易所形成南北互動(dòng)的發(fā)展格局。廣州期貨交易所是中國(guó)第五家期貨交易所，在此之前國(guó)內(nèi)已有四大期貨交易所，分別是中國(guó)金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。目前在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，雖然分工各有側(cè)重，但重合部分已經(jīng)存在競(jìng)爭(zhēng)。

廣州期貨交易所的成立對(duì)完善廣州金融版圖，甚至是建設(shè)粵港澳大灣區(qū)國(guó)際金融樞紐具有重要的意義，其成立的目的是服務(wù)綠色發(fā)展，這自然是離不開(kāi)綠色金融，因此碳排放交易將成為首選。國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)運(yùn)行多年，尚未與國(guó)際市場(chǎng)鏈接，廣東省作為粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的橋頭堡，廣州期貨交易所有助于廣東省深度嵌入粵港澳大灣區(qū)的發(fā)展，引入國(guó)際資本，服務(wù)一帶一路建設(shè)。

廣州期貨交易所正在探索特色化的交易標(biāo)的，發(fā)展創(chuàng)新金融，綠色金融，遵循高度國(guó)際化合約設(shè)計(jì)，與廣交會(huì)、粵港澳大灣區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)緊密銜接。從全球碳市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，碳金融衍生品市場(chǎng)與碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成，期貨與現(xiàn)貨的協(xié)同發(fā)展，不僅為控排企業(yè)和參與碳交易的金融機(jī)構(gòu)提供了風(fēng)險(xiǎn)控制的工具，也可為市場(chǎng)提供明確有效的價(jià)格預(yù)期，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。綜合各方面的情況，可以推測(cè)廣期所將率先推出碳期貨產(chǎn)品，粵港澳大灣區(qū)的構(gòu)建亦能促進(jìn)大灣區(qū)碳市場(chǎng)一體化。