區(qū)塊鏈ICO項(xiàng)目的扭曲之身與鬼魅之影

文 曉睿（廣東）

區(qū)塊鏈ICO項(xiàng)目的扭曲之身與鬼魅之影

Block ICO project’s twisted body and ghost shadow

文 曉睿（廣東）

短短數(shù)日就可將上億美元資金募集到手，僅僅幾小時(shí)便能將融資份額一搶而光，金融史上的投融資速度記錄正在不斷地被ICO（數(shù)字貨幣首次公開(kāi)募資）頻繁刷新。作為脫胎于區(qū)塊鏈底層技術(shù)且背靠著虛擬貨幣的新物種，ICO的繁衍與擴(kuò)張之力既令VC、PE等傳統(tǒng)金主黯然失色，也讓IPO等資本闊佬望塵莫及。然而，野蠻生長(zhǎng)以及由此累積而成的巨大風(fēng)險(xiǎn)必然銷蝕ICO的持續(xù)生命力，同時(shí)也勢(shì)必引來(lái)管理層凌厲的棒喝。

金融創(chuàng)新又一曲

已經(jīng)誕生近10年的區(qū)塊鏈技術(shù)不僅贏得了高盛、摩根大通以及花旗銀行等國(guó)際金融巨頭們的青睞與擁躉，而且獲得了美國(guó)、中國(guó)以及歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體官方的高度重視與認(rèn)可，一場(chǎng)圍繞著區(qū)塊鏈開(kāi)發(fā)所展開(kāi)的金融競(jìng)賽正在國(guó)與國(guó)之間悄然進(jìn)行。不僅如此，從區(qū)塊鏈田畝上走出來(lái)的比特幣以及模仿比特幣的萊特幣、以太幣等虛擬數(shù)字貨幣也在不同國(guó)家取得了流通與交易的拍照，雖然時(shí)至今日比特幣等虛擬貨幣還沒(méi)有獲得法定貨幣的地位，但這似乎并不妨礙從其身上蔓延出來(lái)的金融創(chuàng)新，而代表性的品種當(dāng)屬時(shí)下抖盡威風(fēng)與出盡風(fēng)頭的ICO（Initial Coin Offering）。

與IPO（首次公開(kāi)發(fā)行股票）近似，ICO也是一種融資方式，即區(qū)塊鏈上的初創(chuàng)企業(yè)提供項(xiàng)目標(biāo)的，向不特定的投資人公開(kāi)募集資金，如果投資者對(duì)項(xiàng)目感興趣或者認(rèn)為具有樂(lè)觀的商業(yè)前景，便可進(jìn)行投資。因此，ICO實(shí)際上就是一種眾籌模式。不過(guò)，與IPO和眾籌完全不同的是，融資方提供的并不是可以交易的股權(quán)，而是一種通過(guò)技術(shù)加密的“代幣”（Token），投資人投資所得到的自然就是“代幣”。更為鮮明的是，投資者購(gòu)買“代幣” 還不能用法定貨幣（如人民幣、美元等），也不能用法定貨幣的一般等價(jià)物黃金，而只能用比特幣、萊特幣以及國(guó)內(nèi)的太坊幣等虛擬數(shù)字貨幣。公開(kāi)資料顯示，目前國(guó)內(nèi)購(gòu)買“代幣”的虛擬數(shù)字貨幣以比特幣和以太幣占比最高，二者合計(jì)占比達(dá)90%以上。

對(duì)于融資方而言，獲得虛擬數(shù)字貨幣并不是最終目的，最重要的一步就是要將數(shù)字貨幣兌換成法定貨幣，以供企業(yè)項(xiàng)目與經(jīng)營(yíng)發(fā)展之用。對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，“代幣”具有兩個(gè)方面的價(jià)值，一是使用價(jià)值，即所謂的“使用型代幣”，也就是當(dāng)初創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目落地并有了實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)品與服務(wù)后，投資者可以用“代幣”作為支付手段購(gòu)買自己所需的產(chǎn)品與服務(wù)；二是投資價(jià)值，即所謂的“功能性代幣”，也就是投資人認(rèn)為“代幣”具有升值與盈利的空間，而在沒(méi)有出手之前，持有“代幣”也代表著對(duì)投資項(xiàng)目權(quán)益的占有。不過(guò)，目前幾乎所有的投資人購(gòu)買“代幣”都是基于第二種動(dòng)機(jī)，且并不是長(zhǎng)期持有，而是追求短期炒作與快進(jìn)快出。

一般而言，區(qū)塊鏈項(xiàng)目的ICO融資需要經(jīng)過(guò)以下流程：首先是項(xiàng)目發(fā)起人須通過(guò)傳播渠道如微信、微博以及論壇等知名的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)宣布他們開(kāi)發(fā)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，以吸引投資者的注意（由于區(qū)塊鏈概念的火熱，往往會(huì)達(dá)到“吸睛”目的）；繼而，發(fā)起人會(huì)發(fā)布一份大約兩千五百字左右的“白皮書”（類似招股說(shuō)明書），用以陳述自身項(xiàng)目的特色與優(yōu)勢(shì)以及商業(yè)前景，而且“白皮書”在文字表述方面會(huì)以學(xué)術(shù)語(yǔ)言方式來(lái)突出該項(xiàng)目的與眾不同，在制造懸念的同時(shí)也進(jìn)一步吸引投資人的目光；接著，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)請(qǐng)出財(cái)經(jīng)金融專業(yè)大V為其站臺(tái)，重點(diǎn)是為“白皮書”背書，以增強(qiáng)項(xiàng)目的可信度。緊接著，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)在系統(tǒng)內(nèi)“造幣”，重點(diǎn)是確定“代幣”的總量以及計(jì)劃通過(guò)ICO投向市場(chǎng)的數(shù)量，類似于“原始股”，“代幣”起初的價(jià)格也很低，但項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)限定“代幣”的供給量，以在需求大于供給時(shí)推動(dòng)“代幣”價(jià)格的上漲。繼“代幣”數(shù)量確定之后，項(xiàng)目發(fā)行人接下來(lái)就要決定發(fā)行的時(shí)間（發(fā)行日期和周期），繼而便在“網(wǎng)上路演”，路演過(guò)程會(huì)披露出ICO的戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，即所謂的Pre—ICO，然后便進(jìn)入面向市場(chǎng)的公開(kāi)募資程序。

完全不同于VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)、PE（私人募資）以及IPO需要經(jīng)過(guò)報(bào)備和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查，ICO不會(huì)受到任何監(jiān)管的管理，也無(wú)須銀行第三方機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)與背書，所有的項(xiàng)目都是“自審自過(guò)會(huì)”；同樣，投資人也無(wú)須進(jìn)行身份登記與資格審查，不分老少與不論風(fēng)險(xiǎn)能力均可自由參與和隨意出入。這種沒(méi)有任何審讀的投融資方式既縮短了投融資時(shí)間，也降低了投融資門檻，而且有關(guān)標(biāo)的還能在發(fā)行后快速自由交易并超出預(yù)期地實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性溢價(jià)，由此自然就贏得了融資方與投資人的競(jìng)相追捧。

類似于證券交易所的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)在ICO過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。通過(guò)數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，融資方完成了“白皮書”發(fā)布、“網(wǎng)上路演”以及“代幣”售出等一系列實(shí)質(zhì)性程序，同時(shí)投資人也從平臺(tái)上購(gòu)進(jìn)“代幣”，而且二級(jí)市場(chǎng)上“代幣”的交易也在數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)上進(jìn)行。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除了國(guó)際上知名的資產(chǎn)數(shù)字平臺(tái)如Kickstarter、Indiegogo、Waves和ICONOMI外，國(guó)內(nèi)為ICO提供服務(wù)的有幣久網(wǎng)、幣眾籌、立方投等43家機(jī)構(gòu)，其中第三方專營(yíng)和虛擬貨幣交易+ICO模式占絕大多數(shù)。

點(diǎn)石成金般的融資

在國(guó)內(nèi)，以ICO的形式開(kāi)融資先河的是名為以太坊的區(qū)塊鏈企業(yè)。作為一款利用區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)智能合約的開(kāi)源底層系統(tǒng)，以太坊于2014年7月24日通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行了一種總量被設(shè)計(jì)為7700萬(wàn)個(gè)左右的數(shù)字代幣“以太幣”，42天的時(shí)間中總共募集到了彼時(shí)市價(jià)為1840萬(wàn)美元的比特幣，按照現(xiàn)在的價(jià)格計(jì)算，籌集到的31529枚比特幣市值超過(guò)了5.4億元人民幣。

以太坊的ICO無(wú)疑可以視為一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)，它不僅展示了ICO的獨(dú)特風(fēng)格，即向多數(shù)不確定人群募資、時(shí)間迅速、全程用數(shù)字加密貨幣進(jìn)行以及無(wú)法幣參與等，同時(shí)也使得“代幣”的價(jià)值與項(xiàng)目“區(qū)塊鏈”技術(shù)的發(fā)展前景掛鉤，并成為投資“代幣”的估價(jià)基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，自發(fā)行以來(lái)，以太幣的價(jià)格上漲近1000倍。不過(guò)，以太坊的炫技在今天已經(jīng)算不了什么，后來(lái)人超過(guò)前輩的故事正在不斷上演。

被稱為國(guó)內(nèi)“比特幣首富”的李笑來(lái)可謂是新一輪ICO的最大贏家。今年6月底，李笑來(lái)推出了第一個(gè)ICO項(xiàng)目EOS，五天之內(nèi)便輕松拿到了1.85億美元的融資額度，并只經(jīng)過(guò)一個(gè)月的時(shí)光旅程，EOS的整體市值飛升到了近50億美元。趁熱打鐵。李笑來(lái)接著推出名為PressOne的第二ICO項(xiàng)目，業(yè)務(wù)方向是“一個(gè)基于EOS區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)容分發(fā)公鏈”。按照計(jì)劃，PressOne共計(jì)發(fā)售220億代幣，其中100億枚通過(guò)眾籌完成，價(jià)值2億美元。雖然最終用一周不到的時(shí)間只融得了價(jià)值1.25億美元的虛擬貨幣，但與內(nèi)容分發(fā)商今日頭條成立1.5年僅拿到幾千萬(wàn)美元A輪融資和成立2.5年才拿到1億美元B輪融資的結(jié)果相比，PressOne的融資速度堪稱光速。

當(dāng)然，玩轉(zhuǎn)ICO并藉此點(diǎn)石成金的操盤人并非只有李笑來(lái)。上海維優(yōu)-元界推出名為“熵”的ICO項(xiàng)目，不僅融資期限大大提前，而且以超過(guò)目標(biāo)金額47.48%的1474.8萬(wàn)完美收官。至于業(yè)界赫赫有名的Qtum量子鏈，其推出的“代幣”更是在短短的數(shù)日中贏得了40位天使投資人的青睞，憑此一舉便入賬100萬(wàn)美金。還有讓人拍案驚奇的是，號(hào)稱要“與世界各地的黃金存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作”的黃金鏈推出的ICO融資項(xiàng)目?jī)H在工作日下午的半小時(shí)之內(nèi)就被搶完，融資方心滿意足地獲得了超過(guò)一億美元的進(jìn)賬。

既然能夠如此快捷而輕松地融到資本，各路兵馬就絕對(duì)不愿錯(cuò)過(guò)這一千載難逢的機(jī)會(huì)，由此推動(dòng)了ICO的放量井噴。據(jù)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)發(fā)布的《2017上半年國(guó)內(nèi)ICO發(fā)展情況報(bào)告》顯示，今年上半年中國(guó)已經(jīng)完成65個(gè)ICO項(xiàng)目，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)63523.64BTC和852753.36ETH，加上其他虛擬貨幣，折合成人民幣為26.16億元；另?yè)?jù)CoinDesk統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)今年前7月ICO融資額度為3.27億美元，超過(guò)VC融資的2.95億美元。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，眾多的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入ICO領(lǐng)域，看好的當(dāng)然是區(qū)塊鏈?zhǔn)终T人的前景。由于具有去中心化、不可篡改、建立信任共識(shí)等特點(diǎn)，區(qū)塊鏈被認(rèn)為是未來(lái)金融市場(chǎng)中應(yīng)用空間最大的技術(shù)工具，不少開(kāi)發(fā)者希望借助于項(xiàng)目的盡早蹲位與金融企業(yè)形成業(yè)務(wù)紐帶與利益粘連，自然也就企圖通過(guò)融資鞏固與壯大自己在區(qū)塊鏈中的優(yōu)勢(shì)地位。正是如此，通過(guò)本輪ICO熱潮的推送，像ETH、IPFS等優(yōu)秀代表項(xiàng)目脫穎而出。從另一方面觀察，作為區(qū)塊鏈的直接產(chǎn)物，比特幣等虛擬貨幣的期價(jià)與現(xiàn)價(jià)近兩年持續(xù)大幅上漲，從而進(jìn)一步刺激起了更多企業(yè)通過(guò)ICO獲取虛擬貨幣的欲望。

公開(kāi)資料顯示，國(guó)際市場(chǎng)比特幣的價(jià)格沖到了4740美元的歷史新高，高達(dá)740億美元的市值超出標(biāo)普500指數(shù)成分股中的425家公司；而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，比特幣已經(jīng)突破3萬(wàn)元，按照比特幣誕生時(shí)0.008美元的價(jià)格計(jì)算，當(dāng)初若購(gòu)買一萬(wàn)元的比特幣，目前可以浮盈375萬(wàn)倍。另外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的以太幣價(jià)格也超過(guò)2200元，相比發(fā)行價(jià)格上漲近1000倍。但是，由于虛擬貨幣只有通過(guò)挖礦的途徑才能獲得，最終都分散在不同持有人手中，因此，對(duì)于企業(yè)而言，如果能夠通過(guò)“代幣”的形式收集與聚攏比特幣等虛擬貨幣，不僅可以作為投資放大財(cái)務(wù)收益，而且還能做大市值，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。于是，ICO便派上了用場(chǎng)。

但是，國(guó)內(nèi)ICO項(xiàng)目的可信度究竟能有多少？常理告訴我們，任何一個(gè)ICO都必須依托于區(qū)塊鏈，也就是其必須具有充分的技術(shù)內(nèi)涵。然而，權(quán)威研究報(bào)告表明，目前全球真正意義的區(qū)塊鏈專業(yè)技術(shù)人才不足2000人，而且大部分集中在美國(guó)，由此，專業(yè)人士給出的一致性判斷是，目前國(guó)內(nèi)的ICO項(xiàng)目有九成都“不靠譜”，其中不乏與區(qū)塊鏈毫不搭界的美容、社交、白酒、競(jìng)技等業(yè)務(wù)也貼上了ICO的標(biāo)簽，甚至公開(kāi)打著100%甚至更高回報(bào)收益的傳銷項(xiàng)目也能夠搭上ICO這輛快車。

博傻者的游戲

受到比特幣等虛擬貨幣數(shù)量的限制，早期ICO 的參與者來(lái)主要集中在極客圈以及對(duì)項(xiàng)目發(fā)起方十分熟悉的人群中，但隨著更多虛擬貨幣被“挖”了出來(lái)，并且進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)交易，持有虛擬貨幣的人也來(lái)越多，尤其是伴隨著虛擬貨幣價(jià)格的飆漲，投資人獲取和占有的愿望更為強(qiáng)烈，由此反過(guò)來(lái)又推動(dòng)虛擬貨幣進(jìn)一步上漲。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，由于ICO過(guò)程中“代幣”的價(jià)值與虛擬貨幣價(jià)值被硬生生地綁在了一起，“代幣”于是可以隨著虛擬貨幣的升值水漲船高，若再有輪番地炒作，“代幣”的暴漲也就不可避免。

與以太幣的持續(xù)上漲一樣，幾乎每一個(gè)ICO項(xiàng)目下“代幣”的推出都會(huì)出現(xiàn)相較認(rèn)購(gòu)價(jià)的數(shù)倍漲幅。一份國(guó)內(nèi)主要ICO項(xiàng)目收益榜單顯示，截至8月底，國(guó)內(nèi)有代表性的“代幣”比如量子鏈漲幅達(dá)到了47倍，公信寶漲幅達(dá)到36倍，幣安漲幅達(dá)20倍。而且如此大尺度的價(jià)格揚(yáng)升僅用了半年不到的時(shí)間。有統(tǒng)計(jì)表明，只要“代幣”能夠制造出來(lái)并順利上市，有90%的概率會(huì)被炒高3到5倍甚至更高。

“代幣”價(jià)格的飆升無(wú)疑讓早期參與人賺得盆滿缽滿。《華夏日?qǐng)?bào)》的報(bào)道中有這樣一段描述：“上海一個(gè)賣手機(jī)的小伙子，兩年前用父母給的20萬(wàn)元投了一個(gè)區(qū)塊鏈ICO項(xiàng)目，今年上半年發(fā)現(xiàn)賬戶資產(chǎn)已經(jīng)暴漲至600萬(wàn)元；還有一個(gè)做小私募的合伙人，這兩年用三四千萬(wàn)投了數(shù)個(gè)ICO項(xiàng)目，如今資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到30億元”，而且類似的暴富傳說(shuō)每天都在市場(chǎng)上上演著。既然如此，已經(jīng)習(xí)慣在股市中炒新、炒殼和超短并且練就了一身絕技的國(guó)人就不會(huì)放過(guò)如此機(jī)遇，他們相信自己也能從ICO中大撈一筆，甚至遲早一天同樣會(huì)創(chuàng)造出“造富神話”，于是，投資者便魚(yú)貫似地涌入ICO市場(chǎng)。據(jù)官方披露，目前國(guó)內(nèi)參與ICO項(xiàng)目的投資人達(dá)10.5萬(wàn)，但金融科技分析研究機(jī)構(gòu)Autonomous NEXT統(tǒng)計(jì)則有多達(dá)200萬(wàn)。

然而，信息的不對(duì)稱是橫亙?cè)谌谫Y方與投資方之間的一堵無(wú)形之墻，究竟前者發(fā)起的項(xiàng)目是否存在或者項(xiàng)目是否完整，投資人只能從白皮書中略知一二，而且其中晦澀難懂的學(xué)術(shù)語(yǔ)言也令人滿頭霧水。正是如此，項(xiàng)目造假、團(tuán)隊(duì)造假、技術(shù)造假、抄襲代碼等惡劣行徑在ICO運(yùn)營(yíng)中大行其道。至于“代幣”的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行價(jià)格更是由融資方隨意確定，而且為了誘導(dǎo)投資人搶購(gòu)，融資方往往會(huì)采用“饑餓營(yíng)銷”的方法，比如聲明“代幣”數(shù)量多少枚，其中流動(dòng)幣限定為多少枚，而且永不增發(fā)。實(shí)際上，只要需要，融資方還會(huì)故伎重演，即使不增發(fā)同樣名稱的“代幣”，也會(huì)換個(gè)馬甲上市，就如同“熵”和黃金鏈兩種“代幣”均出自維優(yōu)-元界之手以及EOS和 PressOne均由李笑來(lái)先后炮制出來(lái)那樣。

制造可以“吸睛”的噱頭是所有ICO項(xiàng)目一致的操盤手法。一方面，ICO項(xiàng)目都會(huì)掛上來(lái)頭不小的業(yè)務(wù)旗幟，比如“熵”代幣聲稱自己是“中國(guó)第一條公有區(qū)塊鏈代幣，加入了獨(dú)有的幣區(qū)塊高度和心跳的概念”， “競(jìng)技幣”聲明自己是“世界首個(gè)運(yùn)動(dòng)競(jìng)技區(qū)塊鏈代幣落地應(yīng)用”，“黃金鏈” 更是號(hào)稱可以“與世界各地的黃金存儲(chǔ)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作,對(duì)每一克黃金進(jìn)行實(shí)名確權(quán)”。另一方面，ICO項(xiàng)目會(huì)標(biāo)注上許多聲名赫赫的合作單位或者戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，比如“競(jìng)技幣”公開(kāi)表示與亞洲區(qū)體育賽事舉辦協(xié)會(huì)達(dá)成共識(shí)，并得到了國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員的認(rèn)可，但其實(shí)這兩家機(jī)構(gòu)都是子虛烏有；同樣，“自由行”的白皮書文件顯示與迪拜帆船酒店等達(dá)成合作備忘，還與家樂(lè)福、亞馬遜達(dá)成合作意向，與星巴克達(dá)成落地應(yīng)用。但所有這些信息都是毫無(wú)憑據(jù)的任意捏造。

很顯然，許多的ICO項(xiàng)目就是為圈錢而生，令投資人司空見(jiàn)慣的卷錢跑路現(xiàn)象隨時(shí)可能發(fā)生。不僅如此，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也時(shí)刻縈繞在投資者的身邊。一方面，單一的ICO項(xiàng)目只有幾百人參與，而且“代幣”發(fā)行價(jià)的總金額最多也僅為數(shù)億元的規(guī)模，這就意味意味著只要數(shù)千萬(wàn)甚至數(shù)百萬(wàn)的資金便可以以成為最大的莊家，并運(yùn)用籌碼集中的優(yōu)勢(shì)拉升“代幣”價(jià)格，誘惑投資人高位接盤。另一方面，數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)可以與項(xiàng)目發(fā)起方暗箱操作，一俟項(xiàng)目完成代幣認(rèn)購(gòu)便在平臺(tái)上打包拋售，導(dǎo)致投資人參與的項(xiàng)目人間蒸發(fā)；另外，如同比特幣等虛擬貨幣頻造黑客攻擊一樣，ICO與“代幣”也會(huì)面臨相同變數(shù)的襲擾，投資者可能不得不承受難以彌補(bǔ)的損失。

拋開(kāi)身外風(fēng)險(xiǎn)不論，對(duì)于投資者而言，投資購(gòu)買“代幣”所要參考的無(wú)疑是眾所公認(rèn)的區(qū)塊鏈技術(shù)以及與此相應(yīng)的項(xiàng)目未來(lái)升值潛力，而且按照常理作為ICO的參與人，投資者會(huì)經(jīng)過(guò)一年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間等待項(xiàng)目的落地，以此充分享受權(quán)益與紅利。但令人擔(dān)憂地是，許多的投資人并不關(guān)心融資方身份的真與偽，也不在乎區(qū)塊鏈項(xiàng)目的虛與實(shí)，更不會(huì)在意項(xiàng)目前景與最終是否落地，他們關(guān)注的是“代幣”能否進(jìn)入交易平臺(tái)進(jìn)行炒作，炒作的空間能有多大，自己能否從中大賺一把。于是，雖然不少投資人知曉很多項(xiàng)目沒(méi)有價(jià)值，或者說(shuō)就是為圈錢而生，但他們也要在這種博傻游戲押注一次，只要自己不成為最后那個(gè)接盤的倒霉蛋就行。

棒殺脫韁野馬

ICO發(fā)起人身份無(wú)須經(jīng)過(guò)任何審查，項(xiàng)目的真實(shí)性無(wú)從考證，白皮書信息的真?zhèn)螣o(wú)法辨識(shí)，合作者可以任性杜撰，內(nèi)幕交易也蠢蠢欲動(dòng)，蓄意欺詐與非法吸收資金以及違法交易的特征在ICO身上表露無(wú)疑；不僅如此，ICO發(fā)起人與參與者共同地推升“代幣”價(jià)格，而且先入場(chǎng)者寄望于后來(lái)之人在高位接盤，龐氏騙局的全部機(jī)理也盡顯其中：更為重要的是，ICO以及數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)還可能成為走私、販毒、涉黃、洗錢以及非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的隱形渠道，同時(shí)發(fā)展下去也會(huì)成為傳銷等不法行為的藏污納垢之地。正是如此，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等七部委日前聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（下稱《公告》）將ICO定性為“本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資的行為以及涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)”，同時(shí)《公告》還特別提醒社會(huì)公眾對(duì)各類使用“幣”的名稱開(kāi)展的非法金融活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和識(shí)別能力，高度警惕代幣發(fā)行融資與交易的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)在叫停ICO的問(wèn)題上，管理層沒(méi)有顯示出絲毫的拖泥帶水，相比于其他國(guó)家的監(jiān)管動(dòng)向而言態(tài)度要堅(jiān)決得多。觀察發(fā)現(xiàn)，《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》落地的前幾日，美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（SEC）在對(duì)名為“DAO”的ICO項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查后表示，DAO的ICO項(xiàng)目屬于證券交易，其非常規(guī)做法違反了證券法，但值得注意的是，SEC并未就此采取更進(jìn)一步的行動(dòng)或措施，其對(duì)于ICO的監(jiān)管態(tài)度依然較為模糊。同樣，新加坡金融管理局（MAS）也指出，加密代幣屬于“證券與期貨法案”中監(jiān)管的產(chǎn)品，在新加坡的發(fā)售或發(fā)行將受到金融管理局的監(jiān)管，但MAS也沒(méi)有表示會(huì)采取其他市場(chǎng)約束行動(dòng)。

在態(tài)度上旗幟鮮明地向ICO說(shuō)“不”的同時(shí)，監(jiān)管層一劍封喉的決心也相當(dāng)之大。按照《公告》規(guī)定，任何所謂的代幣融資交易平臺(tái)不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買賣或作為中央對(duì)手方買賣代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價(jià)、信息中介等服務(wù)。同時(shí)《公告》明確要求各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得直接或間接為代幣發(fā)行融資和“虛擬貨幣”提供賬戶開(kāi)立、登記、交易、清算、結(jié)算等產(chǎn)品或服務(wù)，不得承保與代幣和“虛擬貨幣”相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)或?qū)⒋鷰藕汀疤摂M貨幣”納入保險(xiǎn)責(zé)任范圍。非常清晰地看到，ICO企圖獲取像P2P、IPO那樣規(guī)范化轉(zhuǎn)身發(fā)展的機(jī)會(huì)也蕩然無(wú)存。

動(dòng)態(tài)預(yù)判，接下來(lái)管理層將按照相關(guān)法規(guī)指向?qū)CO做出大力度的清理。據(jù)國(guó)務(wù)院日前發(fā)布的《處置非法集資條例》（征求意見(jiàn)稿），“以虛擬貨幣等名義籌集資金”屬于非法集資七大領(lǐng)域之一；同時(shí)，國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法》第十二條指出，“對(duì)非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)，經(jīng)中國(guó)人民銀行調(diào)查認(rèn)定后，作出取締決定，宣布該金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)活動(dòng)為非法，責(zé)令停止一切業(yè)務(wù)活動(dòng)?！辈贿^(guò)，在對(duì)已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人進(jìn)行清退的同時(shí)，如何合理保護(hù)投資者權(quán)益和妥善處置風(fēng)險(xiǎn)肯定要比一紙官文叫停代幣發(fā)行融資行為要復(fù)雜得多，尤其是那些已經(jīng)跑路的ICO項(xiàng)目，怎樣幫助投資人進(jìn)行追訴和討償，恐怕也需要監(jiān)管層做出適當(dāng)?shù)恼咧敢?/p>

關(guān)閉ICO有可能產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本同樣也要引起監(jiān)管層的高度重視。必須承認(rèn)，ICO的陣營(yíng)中存在著少量?jī)?yōu)質(zhì)的“獨(dú)角獸”企業(yè)，對(duì)于這些新經(jīng)濟(jì)的代表，在幫助他們拓寬VC、IPO等合規(guī)融資渠道的同時(shí)，可以參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行“沙盒”試驗(yàn)。管理層可以在核心技術(shù)判定、項(xiàng)目真實(shí)度、產(chǎn)品方向、信息披露、資產(chǎn)托管、合格投資者等方面設(shè)定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，之后引入初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行大膽的創(chuàng)新試驗(yàn)。由此既可以在總體上激勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新，也能防止因?yàn)檎哒{(diào)控而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)優(yōu)秀商業(yè)項(xiàng)目和優(yōu)良創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)流失到國(guó)外。

還需特別強(qiáng)調(diào)的是，ICO的融資具有無(wú)界性，即是一種全球化融資模式，其中今年前七個(gè)月發(fā)生在全球的ICO融資規(guī)模就達(dá)13億美元，這就意味著，在國(guó)內(nèi)關(guān)閉ICO的融資通道，投資者還可以選擇在境外參與ICO項(xiàng)目，因此，如何加強(qiáng)與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)與聯(lián)手，從而防止國(guó)際投融風(fēng)險(xiǎn)傳遞到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無(wú)疑需要中國(guó)監(jiān)管層施展出更加豐滿的韜略與智慧。