研發(fā)支出資本化與盈余管理關(guān)系研究
——基于軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司

曹曉麗（副教授），彭索醒，陳海聲（博士生導(dǎo)師）

研發(fā)支出資本化與盈余管理關(guān)系研究
——基于軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司

曹曉麗（副教授），彭索醒，陳海聲（博士生導(dǎo)師）

以我國(guó)滬深兩市軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)2013～2015年300個(gè)完整披露研發(fā)支出信息的上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)研發(fā)支出資本化程度與盈余管理之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：上市公司對(duì)研發(fā)支出的資本化程度受到報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)（再融資和扭虧）的顯著影響，同時(shí)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，兼顧權(quán)益投資人與債權(quán)投資人的利益要求。

軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)；研發(fā)支出資本化；盈余管理；報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)；資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

一、引言

隨著人們生活水平的提高，對(duì)科技的要求越來(lái)越高，軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景也越來(lái)越廣闊。與此同時(shí)，研發(fā)支出的確認(rèn)、計(jì)量及披露對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響也越來(lái)越大。2006年我國(guó)頒布了新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，重新調(diào)整了對(duì)研發(fā)支出的會(huì)計(jì)處理政策：規(guī)定研究階段的支出全部費(fèi)用化，而開(kāi)發(fā)階段的支出則可以進(jìn)行有條件的資本化。雖然新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出資本化和費(fèi)用化做了相關(guān)規(guī)定，但是對(duì)費(fèi)用化和資本化的具體界定卻存在著很大的模糊性，而且“有條件資本化”中“條件”的判斷也存在著很大的靈活性。這種模糊性導(dǎo)致企業(yè)管理層在實(shí)務(wù)中對(duì)研發(fā)支出的會(huì)計(jì)處理有很大的自主決定權(quán)，因此，研發(fā)支出的計(jì)量和披露可能與企業(yè)的真實(shí)情況存在偏差。

二、文獻(xiàn)綜述

1.國(guó)外研究綜述。國(guó)外學(xué)者對(duì)研發(fā)支出資本化與盈余管理關(guān)系的研究開(kāi)展得比較早。Suzanne Landry（2003）以437家研發(fā)高度密集型加拿大企業(yè)作為樣本研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)擁有研發(fā)支出資本化和費(fèi)用化的抉擇權(quán)時(shí)，企業(yè)會(huì)利用這種抉擇權(quán)進(jìn)行盈余管理，以滿足管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期或滿足債務(wù)契約的條件。Oswald和Zarowin（2007）以英國(guó)企業(yè)為樣本研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)采用研發(fā)支出完全費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理方式時(shí)，企業(yè)更傾向于通過(guò)直接削減研發(fā)投入進(jìn)行真實(shí)盈余管理；當(dāng)采取研發(fā)支出有條件資本化的會(huì)計(jì)處理方式時(shí)，企業(yè)更傾向于利用調(diào)整研發(fā)支出資本化程度進(jìn)行盈余管理。Defond等（1994）認(rèn)為，較低的收益波動(dòng)可以使投資者認(rèn)為企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較小，因此他們會(huì)更樂(lè)意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小的公司進(jìn)行投資。企業(yè)為了降低自己的融資成本并吸引到更多的投資，就會(huì)通過(guò)各種手段平滑收益。

2.國(guó)內(nèi)研究綜述。國(guó)內(nèi)亦有學(xué)者對(duì)研發(fā)支出資本化與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行研究。肖海蓮、周美華（2012）以我國(guó)上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)實(shí)施研發(fā)支出全部費(fèi)用化的會(huì)計(jì)政策時(shí)，企業(yè)通過(guò)直接削減研發(fā)投入來(lái)進(jìn)行真實(shí)盈余管理；當(dāng)實(shí)施研發(fā)支出有條件資本化的會(huì)計(jì)政策時(shí)，企業(yè)既可以通過(guò)削減研發(fā)投入進(jìn)行真實(shí)盈余管理，又可以利用調(diào)整研發(fā)支出資本化程度進(jìn)行盈余管理。許罡、朱衛(wèi)東（2010）以2007～2008年滬深兩市完整披露了研發(fā)信息的上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)2006年頒布了新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》后，企業(yè)更傾向于將研發(fā)支出資本化，且研發(fā)投入數(shù)額越大，資本化的程度也越大；企業(yè)會(huì)通過(guò)研發(fā)支出資本化程度的選擇進(jìn)行盈余管理，以達(dá)到避免虧損和平滑收益的目的。

王艷、馮延超和梁萊歆（2011）以深市高科技上市公司為研究對(duì)象進(jìn)行分析，結(jié)果表明：高科技企業(yè)研發(fā)支出資本化程度受到債務(wù)契約動(dòng)機(jī)和資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的影響。和紅偉（2014）以2009年深滬兩市主板中研發(fā)信息披露較為完整的33家公司為樣本，實(shí)證研究得出：我國(guó)新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》允許研發(fā)支出進(jìn)行有條件的資本化后，研發(fā)投入強(qiáng)度越大的企業(yè)，其進(jìn)行研發(fā)支出資本化的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)烈，而且當(dāng)期研發(fā)投入的強(qiáng)度還會(huì)影響到以后期間研發(fā)支出資本化的程度；由于新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》下研發(fā)支出資本化和費(fèi)用化的界定較為模糊，管理者利用研發(fā)支出資本化程度選擇進(jìn)行盈余管理的空間也比較大，出于債務(wù)契約動(dòng)機(jī)，管理者極有可能利用研發(fā)支出資本化程度選擇來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率。

綜上所述，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)研發(fā)支出資本化和費(fèi)用化的界定不夠清晰明確，而且開(kāi)發(fā)階段“有條件資本化”中“條件”的核定彈性較大，賦予了企業(yè)管理層更大的盈余操縱空間，使盈余管理的形式更為多樣化和復(fù)雜化。那么，企業(yè)管理者是否會(huì)利用將研發(fā)支出資本化處理的手段來(lái)進(jìn)行盈余管理呢？本文將針對(duì)這個(gè)問(wèn)題開(kāi)展一系列的研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

如果沒(méi)有特定的動(dòng)機(jī)，管理層一般會(huì)以公平公正的職業(yè)素養(yǎng)和操守經(jīng)營(yíng)企業(yè)，并會(huì)在期末編制一份客觀公允的財(cái)務(wù)報(bào)告，反映本期真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是實(shí)務(wù)中往往存在著各種各樣的因素，導(dǎo)致企業(yè)管理層難以保持這種公平公正的心態(tài)。

許罡等（2010）的研究提到，在上市公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的背景下，企業(yè)股東和管理者之間通常存在著信息不對(duì)稱，導(dǎo)致股東無(wú)法詳細(xì)、準(zhǔn)確地了解公司真實(shí)的發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這種情況下股東只能通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)等來(lái)衡量管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并依此對(duì)管理層進(jìn)行任職考核并確定報(bào)酬。管理層為了追求自身利益最大化，往往會(huì)想盡辦法美化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。換言之，基于報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)，在盈利情況較好的年度，企業(yè)管理層為了以后期間依然能有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，傾向于降低本期對(duì)研發(fā)支出的資本化程度；在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳的年度，企業(yè)管理層為了達(dá)到報(bào)酬契約約定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，傾向于提高研發(fā)支出的資本化程度?；诖?，提出本文的第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司的盈利能力與研發(fā)支出資本化程度負(fù)相關(guān)。

瓦茨·齊默爾曼（2000）提出了負(fù)債權(quán)益比率假說(shuō)：與基于特定會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的限制性契約條款聯(lián)系越緊密，企業(yè)管理層就越有可能操控當(dāng)期盈余。銀行、供應(yīng)商等債權(quán)人為了自身利益不受侵害，往往會(huì)對(duì)債務(wù)契約設(shè)定一些限制條件，比如對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的限制。企業(yè)為了使債務(wù)契約成本最小化，就會(huì)進(jìn)行債務(wù)契約動(dòng)機(jī)下的盈余管理，操控財(cái)務(wù)指標(biāo)使其對(duì)自身有利。另外，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決定的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配原理，企業(yè)需要同時(shí)符合權(quán)益投資人以及債權(quán)投資人的要求：較高的研發(fā)投入會(huì)帶來(lái)較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)選擇較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)政策；反之企業(yè)研發(fā)投入降低之后，會(huì)相應(yīng)提高財(cái)務(wù)杠桿，通過(guò)杠桿效應(yīng)來(lái)獲得盈利機(jī)會(huì)。許罡、朱衛(wèi)東（2010）研究發(fā)現(xiàn)：上市公司研發(fā)支出資本化程度與研發(fā)投入強(qiáng)度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系?；诖?，提出本文的第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2a：出于債務(wù)契約動(dòng)機(jī)，上市公司研發(fā)支出資本化程度與資產(chǎn)負(fù)債率呈正向變動(dòng)關(guān)系。

假設(shè)2b：為了兼顧權(quán)益投資人與債權(quán)投資人的利益要求，上市公司研發(fā)支出資本化程度與資產(chǎn)負(fù)債率呈反向變動(dòng)關(guān)系。

我國(guó)2001年頒布的《上市公司股票特別轉(zhuǎn)讓處理規(guī)則》、《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》以及 2002年頒布的《證券交易所上市規(guī)則》規(guī)定，如果某上市公司連續(xù)2年虧損，就要被ST；連續(xù)3年虧損，就要被?ST。可見(jiàn)，避免虧損對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)非常重要，當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳、很有可能出現(xiàn)虧損從而被ST或?ST時(shí)，如果能夠通過(guò)提高研發(fā)支出資本化程度使其扭虧為盈，顯然企業(yè)不會(huì)忽視這個(gè)機(jī)會(huì)；同時(shí)，對(duì)于存在資金缺口的企業(yè)來(lái)說(shuō)，配股意味著其能以較低的成本融入大量的資金，同時(shí)不會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)各種手段來(lái)調(diào)整凈資產(chǎn)收益率以契合配股政策，加大研發(fā)支出資本化程度以降低當(dāng)期費(fèi)用、提高當(dāng)期利潤(rùn)，進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率?；诖?，提出本文的第三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)3：基于資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，上市公司傾向于將研發(fā)支出資本化以維持上市資格和獲得再融資。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取我國(guó)滬深兩市軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)2013～2015年300個(gè)完整披露研發(fā)支出信息的上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，其中2013年有73個(gè)樣本公司數(shù)據(jù)，2014年有106個(gè)樣本公司數(shù)據(jù)，2014年有121個(gè)樣本公司數(shù)據(jù)。樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)；為了保證關(guān)鍵數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，進(jìn)一步擴(kuò)大可觀察的樣本數(shù)量，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)查閱企業(yè)年報(bào)進(jìn)行手工收集。初步的數(shù)據(jù)處理軟件為Excel，進(jìn)一步的數(shù)據(jù)處理采用的是SPSS 19.0數(shù)據(jù)分析軟件。

2.模型設(shè)計(jì)與變量定義。本文參考Garen?Markarian等的研究模型，建立如下回歸方程：

（1）被解釋變量。本文參照陳曉紅（2011）、李曉東（2014）的研究，定義被解釋變量CAP等于企業(yè)當(dāng)期研發(fā)支出資本化總額占資本化前總資產(chǎn)的比值，用于衡量研發(fā)支出資本化程度。

（2）解釋變量。解釋變量ROA用于衡量企業(yè)的盈利能力，本文定義ROA等于剔除資本化影響后的利潤(rùn)總額除以資本化前的總資產(chǎn)，用于驗(yàn)證假設(shè)1。從報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)視角看，在盈利情況較好的年度，企業(yè)管理層從自身利益考慮，傾向于降低本期研發(fā)支出的資本化程度，以緩解以后各期的業(yè)績(jī)壓力；反之，當(dāng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，企業(yè)管理層為了實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)，傾向于提高研發(fā)支出資本化程度從而美化經(jīng)營(yíng)成果。因此，預(yù)期盈利能力指標(biāo)ROA與研發(fā)支出資本化程度指標(biāo)CAP負(fù)相關(guān)。

解釋變量LEV為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，等于企業(yè)負(fù)債總額除以資本化前的總資產(chǎn)，用于驗(yàn)證假設(shè)2。一方面從債務(wù)契約動(dòng)機(jī)的視角看，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)較高時(shí)，企業(yè)傾向于加大研發(fā)支出資本化程度以增加資產(chǎn)總額，從而降低債務(wù)契約成本；另一方面，根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配原理，研發(fā)力度大的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著潛在的高投資收益，但是為了兼顧債權(quán)投資人的利益，企業(yè)又不得不降低資產(chǎn)負(fù)債率從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜上，研發(fā)支出資本化程度CAP與資產(chǎn)負(fù)債率LEV的相關(guān)關(guān)系并不明確，有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

解釋變量LOSS為避免虧損啞變量，參考許罡等（2010）的研究，如果企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)總額大于零，且利潤(rùn)總額減去當(dāng)期研發(fā)支出資本化數(shù)額后小于零，則說(shuō)明該企業(yè)當(dāng)期存在利用研發(fā)支出資本化避免利潤(rùn)虧損的現(xiàn)象，此時(shí)LOSS取1，否則LOSS取0。解釋變量SEO為再融資啞變量，參照向凱（2004）的研究結(jié)果，定義如果當(dāng)期ROE處于10%～12%區(qū)間時(shí)，企業(yè)很可能有再融資的動(dòng)機(jī)，此時(shí)SEO取1，否則取0。解釋變量LOSS和SEO用于驗(yàn)證假設(shè)3。從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的視角看，上市公司為了填補(bǔ)資金缺口，更愿意采取再融資這種融資成本較低的方式獲取資金，因此對(duì)于有再融資動(dòng)機(jī)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，很可能會(huì)利用研發(fā)支出資本化提高本期利潤(rùn)從而達(dá)到再融資條件。綜上，預(yù)期LOSS和SEO與研發(fā)支出資本化程度指標(biāo)CAP正相關(guān)。

（3）控制變量。為了控制其他相關(guān)變量對(duì)分析結(jié)果的影響，本文設(shè)計(jì)如下控制變量：①控制變量SIZE衡量企業(yè)規(guī)模對(duì)研發(fā)支出資本化程度的影響，用企業(yè)資本化前的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)替代，本文預(yù)期企業(yè)規(guī)模SIZE與研發(fā)支出資本化程度指標(biāo)CAP正相關(guān)。②控制變量R&D衡量企業(yè)當(dāng)期研發(fā)投入強(qiáng)度，等于當(dāng)期研發(fā)支出總額除以當(dāng)期資本化前的總資產(chǎn)，預(yù)期研發(fā)支出資本化程度與研發(fā)投入強(qiáng)度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此本文預(yù)期產(chǎn)生同樣的結(jié)論。③控制變量GROWTH表示企業(yè)的成長(zhǎng)性，以企業(yè)價(jià)值的倍數(shù)來(lái)衡量，等于企業(yè)市值除以息稅折舊攤銷前收入，處于高速成長(zhǎng)狀態(tài)的企業(yè)，對(duì)研發(fā)更為重視，對(duì)研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化需求更為迫切，本文預(yù)期成長(zhǎng)性指標(biāo)GROWTH與研發(fā)支出資本化程度指標(biāo)CAP正相關(guān)。④控制變量CG反映公司治理狀況，以流通股比例來(lái)替代，借以衡量外部投資者對(duì)公司治理的制衡，流通股比例越高，外部投資者對(duì)管理層的制約力越大，公司治理變量CG與研發(fā)支出資本化程度CAP的相關(guān)關(guān)系并不明確，有待進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)。⑤控制變量STATE表示是否為國(guó)有控股公司，以研究公司性質(zhì)對(duì)研發(fā)支出資本化程度是否有顯著影響，若公司為國(guó)有控股，則賦值為1，否則取0。本文預(yù)期企業(yè)性質(zhì)變量STATE與研發(fā)支出資本化程度CAP負(fù)相關(guān)。另外，本文還控制了年度效應(yīng)，以控制因年度變化對(duì)本文結(jié)論造成的影響。具體變量定義如表1所示。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)。由表2可以看出，樣本公司研發(fā)支出資本化程度CAP的均值為0.94%，極小值為0，極大值為10.09%，這說(shuō)明樣本公司對(duì)研發(fā)支出的資本化程度存在較大的差異，從總體上看，成功轉(zhuǎn)化為研究成果的部分占總資產(chǎn)的比例還是比較低的，研發(fā)效果有待提升。樣本公司盈利能力ROA的極小值為-17.87%，極大值為31.48%，說(shuō)明我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司的盈利能力參差不齊，不同企業(yè)的盈利能力存在較大差異，行業(yè)內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的整體格局；均值為5.29%，說(shuō)明我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司從總體上說(shuō)是盈利的。樣本公司LOSS和SEO的均值分別為0.06、0.18，說(shuō)明單從數(shù)量上看，具有避免虧損和再融資動(dòng)機(jī)的樣本公司并不占多數(shù)。樣本公司規(guī)模SIZE的極大值、極小值和均值的差異并不大，說(shuō)明樣本公司的整體規(guī)模差距并不明顯。研發(fā)投入變量R&D的極大值與極小值差距相對(duì)較大，不過(guò)即使是極小值也達(dá)到了0.2%，極大值達(dá)到26.23%，說(shuō)明軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司普遍比較注重研發(fā)投入。企業(yè)成長(zhǎng)性變量GROWTH的標(biāo)準(zhǔn)差為118.21，說(shuō)明該行業(yè)內(nèi)公司的成長(zhǎng)性差異相當(dāng)大，成長(zhǎng)性最高的公司其市值能達(dá)到息稅折舊攤銷前收入的近1200倍，可以看出軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)是一個(gè)充滿活力與前景的行業(yè)。

表1 變量定義

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 資產(chǎn)負(fù)債率LEV的描述性統(tǒng)計(jì)

由表3可知，資產(chǎn)負(fù)債率LEV的均值為29.50%，從全樣本的角度看，低于均值的有137個(gè)樣本數(shù)據(jù)，這說(shuō)明我國(guó)軟件行業(yè)有相當(dāng)一部分上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率并不高。資產(chǎn)負(fù)債率LEV的極小值為2.51%，經(jīng)查找，該樣本公司當(dāng)期研發(fā)投入強(qiáng)度為7%，高于全樣本R&D的均值5.27%，同時(shí)該樣本公司當(dāng)期研發(fā)支出資本化程度為3.05%，遠(yuǎn)高于全樣本CAP的均值0.94%；資產(chǎn)負(fù)債率LEV的極大值為81.49%，經(jīng)查找，該樣本公司當(dāng)期研發(fā)投入強(qiáng)度為0.49%，遠(yuǎn)低于全樣本R&D的均值5.27%，同時(shí)該樣本公司當(dāng)期研發(fā)支出資本化程度為0，低于全樣本CAP的均值0.94%。該結(jié)果表明，樣本中資產(chǎn)負(fù)債率LEV最低的公司，其研發(fā)支出資本化程度CAP遠(yuǎn)高于全樣本的平均水平；樣本中資產(chǎn)負(fù)債率LEV最高的公司，其研發(fā)支出資本化程度CAP遠(yuǎn)低于全樣本的平均水平。這個(gè)結(jié)果在一定程度上支持了假設(shè)2b。

2.相關(guān)性分析。表4是Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)和Spearman相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果。由表4可以看出，研發(fā)支出資本化強(qiáng)度CAP與盈利能力ROA在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步支持了本文的假設(shè)1；與是否扭虧LOSS、研發(fā)投入強(qiáng)度R&D和公司治理情況CG在1%的水平上顯著正相關(guān)；與公司規(guī)模SIZE在5%的水平上顯著正相關(guān)；與再融資動(dòng)機(jī)SEO存在正相關(guān)關(guān)系，但是不顯著。所有變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值都沒(méi)有超過(guò)0.5，說(shuō)明變量之間共線性的概率較小。進(jìn)一步對(duì)容差和VIF進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：除公司治理變量CG外，容差值均在0.63之上，VIF值均不超過(guò)1.59，而公司治理情況并非本文研究的主要變量，變量間的共線性問(wèn)題對(duì)本文的回歸結(jié)果影響并不嚴(yán)重。

3.回歸結(jié)果分析。表5的分析結(jié)果表明，模型的擬合優(yōu)度達(dá)到0.38以上，F(xiàn)值為16.213，表明模型具有良好的解釋力?；貧w結(jié)果顯示，研發(fā)支出資本化程度CAP與盈利能力ROA在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明在盈利能力高的年度，管理層為了以后期間依然能有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，更傾向于減少對(duì)研發(fā)支出的資本化；在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳的年度，管理層為了達(dá)到報(bào)酬契約約定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，傾向于提高研發(fā)支出的資本化程度，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表4 相關(guān)性分析

表5 回歸結(jié)果

研發(fā)支出資本化程度CAP與資產(chǎn)負(fù)債率在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這個(gè)結(jié)果并沒(méi)有支持假設(shè)2a，但是假設(shè)2b得到了支持。這說(shuō)明我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司研發(fā)支出的資本化程度與債務(wù)契約動(dòng)機(jī)并沒(méi)有很大的關(guān)系，更多的是為了兼顧權(quán)益投資人與債權(quán)投資人的利益要求。當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)，較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意味著潛在的高投資收益；對(duì)于債權(quán)投資人來(lái)說(shuō)，則會(huì)加大其收回本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。為了兼顧債權(quán)投資人的利益，上市公司傾向于提高研發(fā)支出的資本化程度以降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，上市公司傾向于降低研發(fā)支出的資本化程度以提高資產(chǎn)負(fù)債率，從而利用財(cái)務(wù)杠桿獲得盈利機(jī)會(huì)。

研發(fā)支出資本化程度CAP與扭虧動(dòng)機(jī)LOSS在1%的水平上顯著正相關(guān)。這說(shuō)明我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司在經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，會(huì)出于扭虧動(dòng)機(jī)而加大研發(fā)支出資本化程度，以維持上市資格；研發(fā)支出資本化程度CAP與再融資動(dòng)機(jī)SEO在5%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司出于再融資動(dòng)機(jī)而傾向于將研發(fā)支出資本化，這個(gè)結(jié)果支持了假設(shè)3。

在控制變量中，研發(fā)支出資本化程度CAP與研發(fā)投入強(qiáng)度R&D在1%的水平上顯著正相關(guān)。這說(shuō)明研發(fā)投入力度大的企業(yè)，為了兼顧長(zhǎng)期和短期利益，更傾向于將研發(fā)支出資本化，這符合本文的預(yù)期，也與其他學(xué)者的研究成果相呼應(yīng)。研發(fā)支出資本化程度CAP與企業(yè)規(guī)模SIZE在1%的水平上顯著正相關(guān)，可能是因?yàn)橐?guī)模較大的企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭比較迅猛，對(duì)研發(fā)的需求比較大，從而研發(fā)支出資本化的金額隨之增大，研發(fā)支出資本化程度提高，該結(jié)果符合本文的預(yù)期。研發(fā)支出資本化程度CAP與企業(yè)成長(zhǎng)性GROWTH在10%的水平上負(fù)相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)很小。雖然該結(jié)果與本文的預(yù)期不符，但這可能從某種程度上說(shuō)明軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中，并未高效地將投入的研發(fā)資金轉(zhuǎn)化為研究成果，軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)象予以重視。研發(fā)支出資本化程度CAP與公司治理狀況和公司是否為國(guó)有控股之間的相關(guān)性并不顯著，這說(shuō)明軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司的公司治理狀況和企業(yè)性質(zhì)對(duì)研發(fā)支出資本化程度的影響有限，本文的研究?jī)?nèi)容有限，并未挖掘到更深層次的結(jié)論。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。理論上，基于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配原理，研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（資產(chǎn)負(fù)債率）成反向變動(dòng)關(guān)系。根據(jù)本文已有的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度與研發(fā)支出資本化程度呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。為了更好地證明研發(fā)支出資本化程度CAP與資產(chǎn)負(fù)債率LEV之間的相關(guān)關(guān)系，本文進(jìn)一步在原有研究的基礎(chǔ)上加入LEV×R&D作為調(diào)節(jié)變量，以展開(kāi)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

回歸結(jié)果表明，研發(fā)支出資本化程度CAP與研發(fā)投入R&D呈顯著的正向變動(dòng)關(guān)系，且調(diào)節(jié)變量LEV×R&D的系數(shù)顯著為負(fù)，這進(jìn)一步支持了本文的假設(shè)2b。研發(fā)投入越多的公司，其研發(fā)支出資本化程度越高，為了平衡權(quán)益投資者和債權(quán)投資者的利益，會(huì)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇較為穩(wěn)定的財(cái)務(wù)政策。其他回歸結(jié)果與前文一致，在此不再贅述。

六、結(jié)論及政策建議

本文以我國(guó)滬深兩市軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)2013～2015年300個(gè)完整披露研發(fā)支出信息的上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：基于報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)，在盈利能力高的年度，企業(yè)管理層為了以后期間依然能有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從而達(dá)到自身利益的最大化，傾向于降低對(duì)研發(fā)支出的資本化程度；在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳的年度，企業(yè)管理層為了達(dá)到報(bào)酬契約約定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，傾向于提高研發(fā)支出的資本化程度。在我國(guó)，軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司研發(fā)支出的資本化程度與債務(wù)契約動(dòng)機(jī)并沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系，企業(yè)管理層在做出研發(fā)支出資本化程度的選擇時(shí)，更多的是為了兼顧權(quán)益投資人與債權(quán)投資人的利益要求，當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，上市公司傾向于提高研發(fā)支出的資本化程度以降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)減小時(shí)，上市公司傾向于降低研發(fā)支出的資本化程度以提高資產(chǎn)負(fù)債率，從而利用財(cái)務(wù)杠桿獲得盈利機(jī)會(huì)。我國(guó)軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)上市公司在經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，出于扭虧動(dòng)機(jī)而傾向于將研發(fā)支出資本化處理，以維持其上市資格；為了更好地實(shí)現(xiàn)再融資條件，公司傾向于加大研發(fā)支出資本化程度。

基于以上結(jié)論，本文提出以下政策建議：①完善相關(guān)會(huì)計(jì)政策。一方面，應(yīng)在政策規(guī)定中清晰明確地列出研發(fā)活動(dòng)研究階段和開(kāi)發(fā)階段的劃分界限，同時(shí)也應(yīng)該明確研發(fā)支出進(jìn)行資本化的條件，盡可能地抑制管理層利用研發(fā)支出資本化政策進(jìn)行盈余管理的機(jī)會(huì)；另一方面，規(guī)定在不泄露研發(fā)機(jī)密信息的前提下，企業(yè)應(yīng)盡可能充分合理地披露研發(fā)支出明細(xì)。②加大內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)會(huì)計(jì)處理方式的審查力度，特別是企業(yè)對(duì)研發(fā)活動(dòng)研究階段和開(kāi)發(fā)階段的劃分標(biāo)準(zhǔn)是否清晰、研發(fā)支出資本化的條件是否明確。③完善企業(yè)對(duì)管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考評(píng)制度，不能片面地將管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與企業(yè)的盈利性指標(biāo)掛鉤，還應(yīng)該綜合考慮其他諸多方面的相關(guān)指標(biāo)。④提高企業(yè)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)水平。與此同時(shí)，會(huì)計(jì)信息使用者也應(yīng)不斷熟悉相關(guān)知識(shí)，提高對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的識(shí)別能力，以免被已修飾過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)告所誤導(dǎo)。⑤加強(qiáng)將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為研究成果的能力。作為一個(gè)蓬勃發(fā)展的行業(yè)，軟件開(kāi)發(fā)公司不僅要加大研發(fā)力度，更應(yīng)該重視研發(fā)的效率和效果，雙管齊下方能更好地實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。

許罡，朱衛(wèi)東．管理當(dāng)局、研發(fā)支出資本化選擇與盈余管理動(dòng)機(jī)——基于新無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則研究階段劃分的實(shí)證研究［J］．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010（9）．

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F272.3；F230.9 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2017）33-0035-6

作者單位：華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院，廣州510641