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    2017:結(jié)構(gòu)性牛市貫穿全年

    2017-11-09 12:36:49桂浩明
    滬港經(jīng)濟(jì) 2017年10期
    關(guān)鍵詞:藍(lán)籌股大盤牛市

    桂浩明

    8月份,上證綜合指數(shù)報(bào)收3360點(diǎn),全月上漲了2.68%,這是今年以來(lái)最大的單月漲幅。與此同時(shí),滬市也實(shí)現(xiàn)了月線的三連陽(yáng),也是一年多來(lái)沒有過(guò)的現(xiàn)象。市場(chǎng)上有了越來(lái)越多的“牛市來(lái)了”的聲音。

    此“牛市”非彼“牛市”

    相對(duì)于以往人們所經(jīng)歷過(guò)的牛市,今年前8個(gè)月,滬市累計(jì)最大漲幅是8.79%,即便是在行情最好的6—8月份,這3個(gè)月的合計(jì)漲幅也只是8.30%,大盤談不上走得特別強(qiáng)。

    但是,換個(gè)角度,卻會(huì)發(fā)現(xiàn)另一種場(chǎng)景。譬如說(shuō),前8個(gè)月上證50指數(shù)的最大漲幅是22.87%,而同期深圳創(chuàng)業(yè)板(成分)指數(shù)則下跌了5.75%。按通常的標(biāo)準(zhǔn),前者可謂是大牛市,后者則處于熊市之中。

    歷史上,創(chuàng)業(yè)板與主板的分化局面也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò),但一般都是漲幅或跌幅的程度不同,在走勢(shì)方向上則基本一致。今年前8個(gè)月出現(xiàn)了反向運(yùn)行格局,已不能簡(jiǎn)單地用牛市或熊市來(lái)概括,準(zhǔn)確的提法是“結(jié)構(gòu)性牛市”,個(gè)股雖分化,但大盤總體上漲。也許,2017年,一輪結(jié)構(gòu)性牛市將貫穿始終。

    整體性行情緣何不再

    從滬深股市的歷史來(lái)看,過(guò)去長(zhǎng)期出現(xiàn)的都是整體性行情,不同的股票間盡管有著巨大的個(gè)體差異,但是齊漲共跌,區(qū)別僅僅在于幅度的大小不同。

    這種格局,與股票數(shù)量有限、市場(chǎng)需求旺盛、總體供應(yīng)不足的狀態(tài)有關(guān)。不少資金更愿意選擇市值比較小的股票,因?yàn)樗哂斜容^多的高送轉(zhuǎn)能力,且比較方便被整合與重組,從而演繹“烏雞變鳳凰”的神話。市場(chǎng)上形成了“小盤股溢價(jià)”“大盤股折價(jià)”的局面,業(yè)績(jī)因素大多被忽略。

    但是,局面在慢慢發(fā)生改變。一方面因?yàn)閿U(kuò)容,上市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)3000家,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的證券化率也已經(jīng)超過(guò)了2/3,絕大多數(shù)重點(diǎn)企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了改制上市,股市逐漸具備了反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的能力,股票供應(yīng)比較充分,稀缺只在局部領(lǐng)域存在。就股市大盤而言,其走勢(shì)更多地受制于宏觀政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì),個(gè)股行情也與行業(yè)景氣度及本身業(yè)績(jī)緊密關(guān)聯(lián)。于是,不規(guī)則的資金脈沖式流入與流出,對(duì)股市的影響開始弱化,股市的整體性行情逐漸被結(jié)構(gòu)性行情所取代。

    改變來(lái)自那場(chǎng)振蕩

    這種局面,或許可以追溯至2015年的“股災(zāi)”。當(dāng)時(shí),為了挽救股市的流動(dòng)性,證金公司等攜巨資入市。作為超級(jí)機(jī)構(gòu)投資者,它們注重選擇股票的質(zhì)地及流動(dòng)性,特別青睞藍(lán)籌股。從操作層面來(lái)說(shuō),藍(lán)籌股權(quán)重大,有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,而熱衷炒作的投機(jī)性資金遭受重創(chuàng)后,股市的格局逐漸發(fā)生變化,偏向于藍(lán)籌股的結(jié)構(gòu)性行情開始升溫。事實(shí)上,從2016年開始,“大盤股折價(jià)”與“小盤股溢價(jià)”的局面開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),投資者買賣股票,業(yè)績(jī)成為最重要的考量因素。

    當(dāng)然,2017年能夠形成結(jié)構(gòu)性牛市,還有一個(gè)不可忽視的因素,就是國(guó)家大力推動(dòng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。其重大作用之一,在于淘汰了大量落后產(chǎn)能、消化了過(guò)高的庫(kù)存,在某種程度上實(shí)現(xiàn)了部分行業(yè)的“出清”,為那些傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。于是,人們看到包括鋼鐵、煤炭、有色、水泥等行業(yè),業(yè)績(jī)普遍改善甚至大幅度提高,資金在追逐這些公司股票的同時(shí),同樣“惠顧”了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大金融與大消費(fèi)行業(yè)。年初以來(lái),大盤藍(lán)籌股輪番上陣,從銀行到保險(xiǎn),從“喝酒吃藥”到“煤飛色舞”,“鋼鐵與水泥起飛”,構(gòu)成了本輪結(jié)構(gòu)性牛市的主流。

    相應(yīng)地,以往那些受追捧的題材股、概念股,由于缺乏業(yè)績(jī)支撐,且遠(yuǎn)離改革的風(fēng)口,即便市值不大,也乏人問津,行情每況愈下。

    上證50指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板(成分)指數(shù)之所以會(huì)形成巨大的反差,其原因也就在此??梢哉f(shuō),投資者結(jié)構(gòu)的改變,為結(jié)構(gòu)性牛市提供了基礎(chǔ),而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn),則為其打開了空間。兩者的共同作用,在很大程度上改變了中國(guó)股市的運(yùn)行模式。

    股市“新常態(tài)”?

    有人把這種結(jié)構(gòu)性牛市形容成未來(lái)市場(chǎng)的常態(tài),仔細(xì)想想不無(wú)道理。在海外成熟市場(chǎng),所謂的牛市,基本上都是結(jié)構(gòu)性的,并非所有股票都能夠在牛市中分得一杯羹。

    當(dāng)然,面對(duì)市場(chǎng)實(shí)際,人們也不得不考慮,那種全然以大盤藍(lán)籌股為上漲核心的結(jié)構(gòu)性牛市,能否長(zhǎng)期存在呢?畢竟,大盤藍(lán)籌股并不是股市精華的全部??陀^而言,隨著時(shí)間的推進(jìn),證券市場(chǎng)越來(lái)越走向成熟,其運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性特征也會(huì)更加明朗,這就一定會(huì)追尋一種均衡、全面的結(jié)構(gòu),以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化,滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

    顯然,究竟是什么樣的結(jié)構(gòu)性牛市才是最合適的,還需要作進(jìn)一步的分析。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)涵很豐富,不僅有去產(chǎn)能、去杠桿以及去庫(kù)存,還有補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)。換言之,不但要對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造,同時(shí)更要發(fā)展新經(jīng)濟(jì),實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)變。因此,在讓一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到復(fù)蘇(這里受益的主要是大盤藍(lán)籌股)的同時(shí),還要花大力氣推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),那些涉足新興產(chǎn)業(yè)、具有良好發(fā)展前景的中小盤股,也同樣應(yīng)得到關(guān)注。人工智能、高端裝備、新能源、新材料等行業(yè)的企業(yè),正處于大發(fā)展的時(shí)期,它們需要資本市場(chǎng)的支持,并在未來(lái)與資本市場(chǎng)分享高成長(zhǎng)的成果。

    值得注意的是,還是證金公司,從今年二季度起就加大了投資中小板與創(chuàng)業(yè)板的力度,這實(shí)際上對(duì)結(jié)構(gòu)性牛市作了一次深化,從原先的注重當(dāng)前效益,進(jìn)一步發(fā)展為關(guān)注成長(zhǎng)性,不但拓寬了投資的領(lǐng)域,也將進(jìn)一步發(fā)揮好資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

    多元成長(zhǎng) 后勢(shì)可期

    時(shí)下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、人民幣走勢(shì)堅(jiān)挺、流動(dòng)性狀況合理以及投資者熱情提升。這一方面使得大盤藍(lán)籌股的行情方興未艾,另一方面,一批真正具有成長(zhǎng)性的中小盤股票也在崛起,市場(chǎng)呈現(xiàn)一種多元性的特點(diǎn)。而從投資行為的角度來(lái)說(shuō),這種格局明顯會(huì)吸引各種不同風(fēng)格的資金入市,從而繼續(xù)推高行情。因此,有理由認(rèn)為,當(dāng)今的結(jié)構(gòu)性牛市將貫穿全年。雖然,就綜合指數(shù)而言,年內(nèi)的總體漲幅并不會(huì)太大,但在財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的作用方面,將會(huì)表現(xiàn)得十分突出。這樣的行情,無(wú)疑是值得期待的。endprint

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