• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    貨幣市場(chǎng)基金現(xiàn)行實(shí)際利率法問(wèn)題探討

    2017-11-09 08:46:34姚旭東
    債券 2017年10期

    姚旭東

    摘要:本文指出“貨幣市場(chǎng)基金實(shí)際利率法下溢折價(jià)每日攤銷的計(jì)算方法”存在缺陷,認(rèn)為其刻意避免的溢折價(jià)正負(fù)變化現(xiàn)象其實(shí)是合理的。本文通過(guò)公式推導(dǎo)出“日利率法”的起始公式缺少了應(yīng)計(jì)利息余額這一關(guān)鍵變量,修正之后和被取代的“年利率法”完全等效。

    關(guān)鍵詞:實(shí)際利率法 日利率法 溢折價(jià) 貨幣市場(chǎng)基金

    背景

    中證協(xié)〔2008〕9號(hào)《關(guān)于調(diào)整債券應(yīng)收利息計(jì)算方法等問(wèn)題的通知》,要求所有基金公司在計(jì)量貨幣市場(chǎng)基金所持債券的攤余成本時(shí),應(yīng)采用“貨幣市場(chǎng)基金實(shí)際利率法下溢折價(jià)每日攤銷的計(jì)算方法”。

    這種被業(yè)內(nèi)成為“日利率法”的新方法從發(fā)布當(dāng)年3月17日開(kāi)始實(shí)施至今,初衷是為解決之前業(yè)內(nèi)認(rèn)為的“年利率法”計(jì)提的溢折價(jià)時(shí)正時(shí)負(fù)的現(xiàn)象。但我認(rèn)為,溢折價(jià)只能單邊運(yùn)動(dòng)是最原始的直線法留下的慣性思維,在實(shí)際利率法之下,溢折價(jià)時(shí)正時(shí)負(fù)是非常正常和必要的,如果刻意避免,反而造成按全價(jià)計(jì)算的每天實(shí)際收益率前后不相等的后果。在具體分析之前,我們先看看實(shí)際利率的實(shí)質(zhì)。

    實(shí)際利率本質(zhì)上是復(fù)利,利息要再投

    我們回顧一下之前的“年利率法”,來(lái)理解實(shí)際利率法的實(shí)質(zhì)。2007年7月1日起,基金公司實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的同時(shí),用實(shí)際利率法替代之前的直線法。這個(gè)方法事實(shí)上就是使用了債券計(jì)算到期收益率(或內(nèi)部收益率)的公式,公式左邊是單張債券的全價(jià),右邊是未來(lái)各期利息和本金按實(shí)際利率折現(xiàn)值之和。

    公式(2)表明在債券的持有期間,任何相鄰兩天的全價(jià)之比是一個(gè)常數(shù),或者說(shuō),任何一天的全價(jià),即面值+溢折價(jià)余額+應(yīng)計(jì)利息余額,都按照同樣的利率增長(zhǎng)到次日的全價(jià)。注意,公式兩邊都有應(yīng)計(jì)利息余額的參與,反映出實(shí)際利率的本質(zhì)是復(fù)利,是利滾利,利息是要再投資的,其余額和面值、溢折價(jià)余額一起作為全價(jià)“基數(shù)”,按照實(shí)際利率進(jìn)行增值,來(lái)形成每天總的利息收入。但是,應(yīng)計(jì)利息本身每天按d/TS等額或者單利增加是市場(chǎng)慣例,所以利息按實(shí)際利率再投增長(zhǎng)的部分被計(jì)入到計(jì)提的溢折價(jià)之中。此外,每天計(jì)提的溢折價(jià)=利息收入-應(yīng)計(jì)利息的增加額,利息收入是由面值+溢折價(jià)余額+應(yīng)計(jì)利息余額共同產(chǎn)生的,而不是只由面值+溢折價(jià)余額產(chǎn)生的。這個(gè)是實(shí)際利率法的核心所在,無(wú)論公式表述為“年利率”還是“日利率”,都應(yīng)該符合這個(gè)思想。

    如此,我們就可以理解“日利率”刻意避免的溢折價(jià)時(shí)正時(shí)負(fù)的現(xiàn)象是完全正常的,不可避免的。

    按面值買(mǎi)入的債券也需要計(jì)提溢折價(jià),且時(shí)正時(shí)負(fù)

    舉個(gè)例子,1年期限債券,起息日1月1日,到期日12月31日,平年,面值100,票面年利率3.65%。在起息日按票面買(mǎi)入,這樣期初溢折價(jià)余額為0,期末溢折價(jià)余額必須為0。那么,在這個(gè)365天內(nèi),是否計(jì)提溢折價(jià)呢?

    首先,應(yīng)計(jì)利息是按單利線性增加的,每天增加0.01,余額從1月1日的0.01增加到 12月31日的3.65。如果不計(jì)提溢折價(jià),那么總的利息收入就只有應(yīng)計(jì)利息的增加額,每天0.01。如前所述,總的利息收入0.01不是僅僅由面值+溢折價(jià)余額產(chǎn)生的,而是由面值+溢折價(jià)余額+應(yīng)計(jì)利息余額產(chǎn)生的。也就是說(shuō),在 1月1日,面值100+溢折價(jià)期初余額0 +應(yīng)計(jì)利息期初余額0 = 100 產(chǎn)生了利息收入0.01,而在12月31日,面值100 +溢折價(jià)期初余額0 +應(yīng)計(jì)利息期初余額3.64 = 103.64產(chǎn)生了同樣的利息收入0.01,首尾兩端的日收益率分別是0.0001和0.00009649。

    所以為了解決前后實(shí)際收益率不一致的問(wèn)題,必須摒棄面值買(mǎi)入不計(jì)提溢折價(jià)的這個(gè)不合理的預(yù)設(shè)。事實(shí)上,在“年利率法”下,面值買(mǎi)入,不計(jì)提溢折價(jià),這個(gè)預(yù)設(shè)只是一個(gè)會(huì)計(jì)軟件的缺省設(shè)置和相關(guān)人員的慣性思維,是可以打開(kāi)的。計(jì)算如下:

    毫不意外,上面首尾一致的日實(shí)際收益率0.00009822和年實(shí)際收益率0.0365正好符合 的關(guān)系。

    我們看到,因?yàn)镸i在整個(gè)期間保持常量,為使每日實(shí)際收益率(△Z+Mi)/(M+Z+A) 在整個(gè)期間首尾相同,當(dāng)初期分母M+ Z+ A這個(gè)基數(shù)還相對(duì)比較小時(shí),△Z列先計(jì)提負(fù)的溢折價(jià),壓制分子△Z+Mi,當(dāng)△Z從負(fù)數(shù)慢慢變成0,再到正數(shù),而這時(shí)分母M+ Z+ A也已經(jīng)增為比較大的數(shù)量了,所以也需要更多的溢折價(jià)△Z,把分子△Z+Mi變大,相對(duì)于更大分母M+Z+A保持同一樣的比例,即維持實(shí)際利率前后一致。

    整個(gè)計(jì)算過(guò)程顯示,溢折價(jià)在正負(fù)之間變化,是非常自然的,非常必要的。其實(shí),只有期初溢折價(jià)余額絕對(duì)值足夠大時(shí),計(jì)提溢折價(jià)才會(huì)是單邊運(yùn)動(dòng)。很多人不能接受按面值買(mǎi)入時(shí)不計(jì)提溢折價(jià),而按99.99或100.01買(mǎi)入,馬上出現(xiàn)巨幅的溢折價(jià)波動(dòng),以為這個(gè)是“年利率法”的缺陷,這也是許多人贊成“日利率法”的一個(gè)原因。其實(shí),這個(gè)是受到了按面值買(mǎi)入,不計(jì)提溢折價(jià)這個(gè)預(yù)設(shè)的誤導(dǎo),正如我們前面的分析,面值買(mǎi)入,恰恰是最需要溢折價(jià)波動(dòng)的情況。

    這個(gè)就和諧了。所以我們看到公式(4)的問(wèn)題是違背了實(shí)際利率法的根本思想,應(yīng)計(jì)利息的余額沒(méi)有參與到增長(zhǎng)基數(shù)之中,不符合利息再投的復(fù)利思想,不是真正的實(shí)際利率法。正是因?yàn)檫@個(gè)基數(shù)缺乏應(yīng)計(jì)利息余額的約束,溢折價(jià)才可以單邊行動(dòng),而不是時(shí)正時(shí)負(fù)。

    在“年利率法”之下,我們認(rèn)為面值買(mǎi)入不需要計(jì)提溢折價(jià)是觀念錯(cuò)誤,摒棄這個(gè)觀念,打開(kāi)軟件的開(kāi)關(guān),還是可以得到時(shí)正時(shí)負(fù)的合理溢折價(jià)??墒窃凇叭绽史ā敝?,就不是觀念的錯(cuò)誤,而是整個(gè)體系就不能支持溢折價(jià)時(shí)正時(shí)負(fù),當(dāng)面值買(mǎi)入時(shí),只能無(wú)條件不提溢折價(jià)。

    左邊是日利率為y、每年付息f ×TS次的實(shí)際價(jià)值變化(實(shí)質(zhì)利率+1),右邊是年利率為Y、每年付息 f 次的實(shí)際價(jià)值變化,如果把 y 表示成Y/(f×TS),其中Y是y 相應(yīng)的年利率,那么這個(gè)公式就是典型的債券教科書(shū)上不同付息頻率按實(shí)質(zhì)利率轉(zhuǎn)換的公式。這就非常清晰地表示,修正過(guò)的日利率法公式(5)與年利率法是完全等效的,已經(jīng)沒(méi)有存在的必要了。

    “日利率法”刻意避免的溢折價(jià)時(shí)正時(shí)負(fù)的現(xiàn)象恰恰是合理的、必要的,該種方法是受更早的直線法下溢折價(jià)單邊變化的慣性思維誤導(dǎo)而提出的一種錯(cuò)誤的方法。建議廢止該方法,恢復(fù)“年利率法”。

    作者單位:嘉實(shí)基金合規(guī)部

    責(zé)任編輯:鹿寧寧 羅邦敏

    久久99热这里只有精品18| 麻豆一二三区av精品| 天堂网av新在线| 女人被狂操c到高潮| 麻豆成人午夜福利视频| 俺也久久电影网| 99在线视频只有这里精品首页| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 禁无遮挡网站| 最近在线观看免费完整版| 国产美女午夜福利| 精品熟女少妇八av免费久了| 男女床上黄色一级片免费看| 久久这里只有精品中国| 精品久久久久久,| 九九在线视频观看精品| 99久久精品一区二区三区| 国产色爽女视频免费观看| 窝窝影院91人妻| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 99热这里只有是精品50| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产在线精品亚洲第一网站| 日韩大尺度精品在线看网址| 日韩欧美在线乱码| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产乱人伦免费视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产精品一区二区性色av| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 麻豆久久精品国产亚洲av| 成人国产一区最新在线观看| 午夜影院日韩av| 男人舔女人下体高潮全视频| 婷婷六月久久综合丁香| 久久99热这里只有精品18| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久精品影院6| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 69人妻影院| 亚洲精华国产精华精| 午夜免费激情av| av女优亚洲男人天堂| 无人区码免费观看不卡| 99热6这里只有精品| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产精品久久久久久久久免 | 国产精品亚洲av一区麻豆| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 国产在视频线在精品| 亚洲不卡免费看| 男女那种视频在线观看| 日日夜夜操网爽| 在线播放无遮挡| 国产精品国产高清国产av| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 九九在线视频观看精品| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲精品成人久久久久久| 精品一区二区免费观看| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 精品久久国产蜜桃| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲最大成人手机在线| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产日本99.免费观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产在视频线在精品| 少妇的逼水好多| 欧美区成人在线视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 国产精品一区二区免费欧美| 91九色精品人成在线观看| 国产乱人伦免费视频| 在线观看av片永久免费下载| 亚洲成人精品中文字幕电影| 免费av毛片视频| 我要看日韩黄色一级片| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产日本99.免费观看| 高清在线国产一区| 99精品在免费线老司机午夜| 午夜日韩欧美国产| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲经典国产精华液单 | 久久久久久国产a免费观看| 舔av片在线| 91在线精品国自产拍蜜月| 嫩草影院入口| 国产亚洲av嫩草精品影院| 久久久色成人| 亚洲欧美激情综合另类| aaaaa片日本免费| 欧美色欧美亚洲另类二区| 久久99热6这里只有精品| 久久99热6这里只有精品| 欧美高清性xxxxhd video| 真实男女啪啪啪动态图| 在线播放无遮挡| 免费看光身美女| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 精品国产亚洲在线| 波多野结衣高清无吗| www.色视频.com| 舔av片在线| 亚洲成av人片免费观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲人成网站高清观看| 国内精品一区二区在线观看| 九九在线视频观看精品| 美女大奶头视频| 久久久久久国产a免费观看| 岛国在线免费视频观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 最近最新中文字幕大全电影3| 国产精品野战在线观看| 757午夜福利合集在线观看| 国产高清视频在线播放一区| 在线观看一区二区三区| 99在线人妻在线中文字幕| 乱人视频在线观看| 成人无遮挡网站| 无人区码免费观看不卡| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 中文在线观看免费www的网站| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 伊人久久精品亚洲午夜| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲精品一区av在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲熟妇熟女久久| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 99riav亚洲国产免费| 99久久精品国产亚洲精品| 国产av一区在线观看免费| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产亚洲精品av在线| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产男靠女视频免费网站| 久久亚洲精品不卡| 亚洲国产欧美人成| 欧美成人性av电影在线观看| 男人的好看免费观看在线视频| 欧美中文日本在线观看视频| 观看免费一级毛片| 91狼人影院| 国产极品精品免费视频能看的| 国产乱人视频| 国产主播在线观看一区二区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 国产精品女同一区二区软件 | 午夜亚洲福利在线播放| 一本一本综合久久| 麻豆av噜噜一区二区三区| 精品一区二区三区av网在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产老妇女一区| 欧美又色又爽又黄视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 成年女人看的毛片在线观看| 欧美成人一区二区免费高清观看| 永久网站在线| 在线看三级毛片| www日本黄色视频网| 精品午夜福利视频在线观看一区| 午夜福利视频1000在线观看| 亚洲不卡免费看| 天堂网av新在线| av福利片在线观看| 无遮挡黄片免费观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 最近在线观看免费完整版| 国产大屁股一区二区在线视频| 欧美最新免费一区二区三区 | 欧美日韩综合久久久久久 | 黄色日韩在线| 少妇人妻一区二区三区视频| 欧美一区二区国产精品久久精品| 一区二区三区免费毛片| 国产精品久久久久久久久免 | 亚洲精品成人久久久久久| 俄罗斯特黄特色一大片| 熟女人妻精品中文字幕| av在线老鸭窝| 亚洲色图av天堂| 少妇人妻一区二区三区视频| 黄色视频,在线免费观看| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产精品一区二区免费欧美| 少妇高潮的动态图| 午夜福利欧美成人| 听说在线观看完整版免费高清| 精品一区二区三区视频在线| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 小说图片视频综合网站| 国产不卡一卡二| 超碰av人人做人人爽久久| bbb黄色大片| 国产探花在线观看一区二区| 国产午夜福利久久久久久| 国产不卡一卡二| 99国产精品一区二区蜜桃av| 精品日产1卡2卡| 黄色日韩在线| 在线观看一区二区三区| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲最大成人手机在线| 看免费av毛片| 国产极品精品免费视频能看的| 亚洲综合色惰| 男女视频在线观看网站免费| 国产v大片淫在线免费观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 我的老师免费观看完整版| 国产成年人精品一区二区| 中国美女看黄片| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲最大成人中文| 日韩精品青青久久久久久| 九色成人免费人妻av| 精品欧美国产一区二区三| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 日本五十路高清| 露出奶头的视频| 成人av在线播放网站| av在线老鸭窝| 在线观看66精品国产| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 一级毛片久久久久久久久女| x7x7x7水蜜桃| 真人做人爱边吃奶动态| 国产av在哪里看| 美女xxoo啪啪120秒动态图 | 国产高潮美女av| 国产成人福利小说| 日韩有码中文字幕| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 亚洲内射少妇av| bbb黄色大片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 欧美一区二区精品小视频在线| 少妇的逼好多水| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产久久久一区二区三区| 亚洲国产精品合色在线| 深夜a级毛片| 99国产综合亚洲精品| 国产亚洲欧美98| 91九色精品人成在线观看| 国产精品影院久久| 久久久久久久午夜电影| 一进一出抽搐动态| 窝窝影院91人妻| 亚洲 国产 在线| 九九热线精品视视频播放| 久久99热6这里只有精品| 午夜日韩欧美国产| 无遮挡黄片免费观看| 免费观看人在逋| 性欧美人与动物交配| 国产精品不卡视频一区二区 | 熟女人妻精品中文字幕| 在线国产一区二区在线| 深夜a级毛片| 在线免费观看的www视频| 色播亚洲综合网| 亚洲成人久久爱视频| 成人一区二区视频在线观看| 国产乱人视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产午夜精品论理片| 久久国产乱子伦精品免费另类| 性色av乱码一区二区三区2| 久久久国产成人免费| 18+在线观看网站| 精品人妻1区二区| 丰满乱子伦码专区| 亚洲欧美激情综合另类| 国产伦精品一区二区三区四那| ponron亚洲| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲,欧美,日韩| 丁香欧美五月| 亚洲黑人精品在线| 精品久久久久久久久久久久久| 熟女电影av网| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产亚洲av嫩草精品影院| 成人一区二区视频在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 国产一区二区在线av高清观看| 精品无人区乱码1区二区| 91在线观看av| 美女大奶头视频| 国产成人影院久久av| 窝窝影院91人妻| 欧美又色又爽又黄视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 国产淫片久久久久久久久 | 赤兔流量卡办理| 无遮挡黄片免费观看| 嫩草影院入口| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲专区国产一区二区| 久久中文看片网| 能在线免费观看的黄片| 亚洲中文日韩欧美视频| 成人三级黄色视频| 禁无遮挡网站| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 最好的美女福利视频网| 久久6这里有精品| 亚洲国产精品久久男人天堂| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 亚洲国产色片| 中文在线观看免费www的网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 宅男免费午夜| 国产真实乱freesex| 中文字幕高清在线视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 久久久久久国产a免费观看| 国产视频内射| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 美女黄网站色视频| 午夜激情欧美在线| 在线播放无遮挡| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产亚洲av嫩草精品影院| netflix在线观看网站| 国产野战对白在线观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产成人啪精品午夜网站| 精品一区二区三区人妻视频| 深夜精品福利| bbb黄色大片| 少妇高潮的动态图| 亚洲精品色激情综合| 免费在线观看成人毛片| 中文字幕久久专区| 波多野结衣高清无吗| 岛国在线免费视频观看| 欧美高清成人免费视频www| 极品教师在线视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 亚洲五月天丁香| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲av一区综合| 天堂影院成人在线观看| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一个人免费在线观看电影| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲成人久久性| 18禁在线播放成人免费| av黄色大香蕉| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 欧美一级a爱片免费观看看| 国产三级在线视频| 在线观看午夜福利视频| 免费一级毛片在线播放高清视频| 神马国产精品三级电影在线观看| 男女视频在线观看网站免费| 看免费av毛片| 最好的美女福利视频网| 18美女黄网站色大片免费观看| 99久久精品一区二区三区| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 国产精品久久视频播放| 十八禁国产超污无遮挡网站| 国产一区二区三区视频了| 午夜福利免费观看在线| aaaaa片日本免费| 黄色配什么色好看| 一区福利在线观看| 18美女黄网站色大片免费观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 最好的美女福利视频网| 一区二区三区四区激情视频 | 久久人人精品亚洲av| 美女大奶头视频| 欧美一区二区亚洲| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 欧美精品国产亚洲| 99久久精品国产亚洲精品| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 亚洲av免费在线观看| 免费看日本二区| 日本黄大片高清| 我要看日韩黄色一级片| 国产成人aa在线观看| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 久久这里只有精品中国| 男人的好看免费观看在线视频| 欧美高清成人免费视频www| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 90打野战视频偷拍视频| 国产单亲对白刺激| 国产精品一区二区性色av| 欧美在线一区亚洲| 观看免费一级毛片| 国产高清视频在线播放一区| 一个人免费在线观看电影| 国产精品永久免费网站| 亚洲最大成人中文| 亚洲av免费在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲成av人片在线播放无| 日韩欧美一区二区三区在线观看| bbb黄色大片| 又紧又爽又黄一区二区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 极品教师在线免费播放| 亚洲男人的天堂狠狠| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 欧美一区二区精品小视频在线| 中亚洲国语对白在线视频| 色5月婷婷丁香| 国产精品一区二区三区四区久久| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 91久久精品电影网| www.www免费av| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产av不卡久久| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲美女黄片视频| 国产高清有码在线观看视频| 欧美潮喷喷水| 宅男免费午夜| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲精品亚洲一区二区| 夜夜爽天天搞| 看黄色毛片网站| 久久中文看片网| 午夜福利成人在线免费观看| 国产av在哪里看| 十八禁人妻一区二区| 国内精品一区二区在线观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 日韩中字成人| 久久久久性生活片| 一级毛片久久久久久久久女| 国产黄a三级三级三级人| aaaaa片日本免费| 精品一区二区三区人妻视频| 午夜福利在线观看吧| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产av不卡久久| 久久久久精品国产欧美久久久| 人人妻人人澡欧美一区二区| 精品欧美国产一区二区三| 人人妻人人看人人澡| 深夜a级毛片| 日韩亚洲欧美综合| 在线天堂最新版资源| а√天堂www在线а√下载| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 亚洲成人久久性| 夜夜爽天天搞| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲片人在线观看| 最近在线观看免费完整版| 精品不卡国产一区二区三区| 深爱激情五月婷婷| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久久久久久久大av| 免费黄网站久久成人精品 | 日韩亚洲欧美综合| .国产精品久久| 日本a在线网址| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲18禁久久av| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 最好的美女福利视频网| 午夜激情福利司机影院| 日本黄大片高清| 毛片女人毛片| 在线观看免费视频日本深夜| 国产伦人伦偷精品视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 高清日韩中文字幕在线| 免费看日本二区| 无遮挡黄片免费观看| 久久久久性生活片| 又粗又爽又猛毛片免费看| 午夜精品久久久久久毛片777| 麻豆成人av在线观看| 日本 欧美在线| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 免费大片18禁| 免费av观看视频| 亚洲内射少妇av| 99久久精品一区二区三区| 少妇的逼好多水| 天堂网av新在线| 久久亚洲精品不卡| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲欧美日韩无卡精品| 在线看三级毛片| 欧美又色又爽又黄视频| 午夜激情福利司机影院| 久久久久久九九精品二区国产| 日韩亚洲欧美综合| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产精品久久视频播放| 精品福利观看| 亚洲黑人精品在线| 日韩精品中文字幕看吧| 18禁在线播放成人免费| 99久久精品一区二区三区| 在线观看一区二区三区| 中文字幕免费在线视频6| 午夜免费成人在线视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 在线播放无遮挡| 日韩欧美免费精品| 国产成+人综合+亚洲专区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 9191精品国产免费久久| 国产三级黄色录像| 国产伦精品一区二区三区四那| 一二三四社区在线视频社区8| 99久久成人亚洲精品观看| 丁香欧美五月| 欧美黄色淫秽网站| 日本与韩国留学比较| 一进一出抽搐动态| 亚洲专区中文字幕在线| 一进一出抽搐动态| 欧美又色又爽又黄视频| aaaaa片日本免费| 欧美日本亚洲视频在线播放| 欧美黄色淫秽网站| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 桃色一区二区三区在线观看| 午夜福利在线在线| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 中文字幕av成人在线电影| 精品人妻熟女av久视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| xxxwww97欧美| 亚洲乱码一区二区免费版| 极品教师在线视频| 国内揄拍国产精品人妻在线| 别揉我奶头 嗯啊视频| 在线免费观看的www视频| 亚洲三级黄色毛片| 色哟哟·www| 久久久久久久久中文| 90打野战视频偷拍视频| 色5月婷婷丁香| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成+人综合+亚洲专区| 制服丝袜大香蕉在线| 少妇高潮的动态图| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 成人精品一区二区免费| 午夜福利免费观看在线| 搡老熟女国产l中国老女人| 一夜夜www| 激情在线观看视频在线高清| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美不卡视频在线免费观看| 日韩高清综合在线| 天美传媒精品一区二区| 中文资源天堂在线| 51午夜福利影视在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 看免费av毛片| 中文字幕熟女人妻在线| 国产毛片a区久久久久| 性色avwww在线观看| 欧美日韩黄片免| 欧美xxxx性猛交bbbb| 人人妻人人澡欧美一区二区| 99久国产av精品| 一进一出好大好爽视频| 看免费av毛片| 九九热线精品视视频播放| 99久久99久久久精品蜜桃| 露出奶头的视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 99国产精品一区二区蜜桃av| 免费av不卡在线播放| 欧美成狂野欧美在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产亚洲欧美98| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲av美国av| 亚洲人成网站高清观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 床上黄色一级片| 一本综合久久免费| av视频在线观看入口| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲最大成人手机在线| 精品人妻偷拍中文字幕|