金融去杠桿進程及對銀行業(yè)的影響分析

孟陽

摘要：自2016年起，中國金融體系杠桿率偏高問題逐漸受到關(guān)注，“一行三會”密集出臺一系列監(jiān)管政策，對銀行經(jīng)營及金融市場產(chǎn)生了深遠的影響。金融去杠桿和金融監(jiān)管是未來影響銀行業(yè)務(wù)開展的核心因素之一，只有堅持“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，加強監(jiān)管政策協(xié)調(diào)配合、穩(wěn)妥有序推進才能實現(xiàn)防范金融風(fēng)險的宗旨。

關(guān)鍵字：金融去杠桿銀行業(yè)監(jiān)管

金融去杠桿的背景及政策

（一）金融去杠桿的背景

近年來，產(chǎn)能過剩、貨幣寬松與金融自由化進程疊加，一方面新型經(jīng)濟業(yè)態(tài)尚未形成，政策限制信貸資金流向產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，資金向?qū)嵅蛔?；另一方面貨幣政策寬松，金融?chuàng)新層出不窮，信用大幅擴張，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象輪番上演。

在監(jiān)管套利與資金套利雙重驅(qū)動下，金融開始脫離實體經(jīng)濟謀求自我運轉(zhuǎn)。銀行杠桿率快速抬升，主要是通過發(fā)行理財產(chǎn)品和同業(yè)存單進行主動負債，再通過與信托、券商、基金、保險等金融機構(gòu)合作開展通道業(yè)務(wù)和委外業(yè)務(wù)來擴張資產(chǎn)。從加杠桿的表現(xiàn)形式來看，呈現(xiàn)出兩個主要特點：一是表內(nèi)資產(chǎn)端，明顯的變化是貸款占比逐漸降低，投資類占比逐步上升，其中標(biāo)準(zhǔn)化債券投資降低，非標(biāo)和權(quán)益類資產(chǎn)占比提升。其中，中小銀行是資產(chǎn)擴張的主力。二是從表外來看，理財尤其是同業(yè)理財成為表外擴張的主要工具。表外理財占表內(nèi)資產(chǎn)的比重由2014年底的6.5%升至2016年底的16.5%。

銀行杠桿率的過快上升不僅造成大量資金在金融體系內(nèi)自我循環(huán)和空轉(zhuǎn)，冗長的同業(yè)鏈條與不斷下行的資產(chǎn)收益率相互強化，造成市場資金跨機構(gòu)、跨市場多層嵌套投資，以銀行為主體的金融機構(gòu)的資產(chǎn)擴張開始游離在傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)的監(jiān)控范圍之外，累積了過高的金融風(fēng)險。但同時，我國經(jīng)濟增速卻面臨持續(xù)減緩的壓力，金融與實體經(jīng)濟的背離加劇了社會資金“脫實向虛”的問題。

自2016年起，中國金融體系杠桿率偏高逐漸受到關(guān)注。為此，2016年中央經(jīng)濟工作會議提出“將防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置”、“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”。今年政府工作報告強調(diào)“穩(wěn)妥推進金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險點”，甚至將“維護金融安全作為治國理政的一件大事”，這既表明本輪金融去杠桿是防范和化解金融風(fēng)險的必要之舉，同時決策層將加強金融安全上升到治國理政高度，凸顯了本次金融去杠桿是一項長效機制，其政策執(zhí)行力不可懷疑。

在本輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，“三去一降一補”（指去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板）成為中國經(jīng)濟改革的主要抓手，“去杠桿”是其中一項重要內(nèi)容。金融去杠桿，去的是無資本支撐、脫離監(jiān)管的杠桿，這是當(dāng)前去杠桿的主要著力點。

（二）金融去杠桿的政策

今年，央行先后上調(diào)了1年期MLF、各期限逆回購以及隔夜SLF操作利率，抬升利率走廊中短期利率中樞，主要目的在于擠壓金融機構(gòu)高杠桿和期限錯配模式的套利空間。同時，央行進一步嚴(yán)格考核金融機構(gòu)的宏觀審慎評估體系（MPA）指標(biāo)，并將表外理財資產(chǎn)納入廣義信貸指標(biāo)范圍，通過廣義信貸和逆周期資本約束等壓住中小銀行擴張的沖動。

作為金融監(jiān)管部門，銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會今年以來也頻頻出臺新的監(jiān)管措施，并且地方監(jiān)管部門開始進行現(xiàn)場檢查。今年3月以來，銀監(jiān)會密集出臺了一系列重要的監(jiān)管文件，對商業(yè)銀行公司治理、合規(guī)行為、套利行為，甚至創(chuàng)新、交易和考核等進行全面的監(jiān)管治理。保監(jiān)會也連續(xù)下發(fā)監(jiān)管文件，在保險公司治理、保險資金運用、償付能力、產(chǎn)品管理等領(lǐng)域提出堵住制度漏洞的相關(guān)政策。證監(jiān)會則對各類違規(guī)違法行為加強專項執(zhí)法和行政處罰，對證券基金經(jīng)營機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)進行限制和規(guī)范。

（三）去杠桿政策初見成效

經(jīng)過“一行三會”一系列政策的規(guī)范，金融去杠桿已初見成效。從上市銀行公布的一季報來看，上市銀行同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負債擴張速度下降，特別是進入4月份以后部分商業(yè)銀行開始贖回委外，中小銀行同業(yè)存單和同業(yè)理財發(fā)行規(guī)模明顯下降，債券市場利率明顯抬升。截至4月末中國銀行業(yè)總資產(chǎn)增速已降至13%左右。銀行同業(yè)存單發(fā)行縮量，4、5月份銀行同業(yè)存單發(fā)行量為1.29萬億元和1.2萬億元，環(huán)比分別減少11.1%和7.0%。

銀行各類業(yè)務(wù)去杠桿進程及影響分析

（一）銀行資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)去杠桿情況及影響分析

隨著金融去杠桿監(jiān)管措施的不斷推進，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債情況也相應(yīng)發(fā)生了一些變化：

一是銀行業(yè)擴表增速放緩。截至2017年4月底，銀行業(yè)資產(chǎn)同比增速從2016年底的16%降至13%。2017年上半年，約有4家全國性大中型商業(yè)銀行總資產(chǎn)出現(xiàn)下降，且大部分銀行二季度的總資產(chǎn)增量較一季度增量都有所下降。從不同銀行類型來看，中小銀行擴張速度快于大行的局面在今年出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，中小銀行杠桿去化逐步落實。從今年一季度季報來看，五大行總資產(chǎn)規(guī)模較去年末上漲了3.67%，而8家股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)僅增長0.81%，4家上市城商行增長3.64%。

二是去杠桿推高同業(yè)負債價格，增加商業(yè)銀行負債成本。受去杠桿政策影響，市場流動性較為緊張，盡管央行通過公開市場操作和MLF來維持流動性適中，但同業(yè)負債成本仍持續(xù)高位運行，增加了商業(yè)銀行負債成本。

三是去杠桿壓縮同業(yè)資產(chǎn)。去杠桿導(dǎo)致商業(yè)銀行利差空間縮窄，同時監(jiān)管要求進一步規(guī)范同業(yè)資產(chǎn)操作，因此，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)均不同程度出現(xiàn)了下降。如果用銀行業(yè)對金融機構(gòu)債權(quán)規(guī)模來近似計算同業(yè)規(guī)模的話，其同比增速從去年四季度的20%以上降至2017年6月末的11%。

四是去杠桿擠壓“影子銀行”，商業(yè)銀行表外理財逐步收縮。商業(yè)銀行去杠桿重點壓縮了部分在表外空轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致表外理財進一步壓縮，部分表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)回商業(yè)銀行表內(nèi)。

去杠桿產(chǎn)生的影響如下：

第一，同業(yè)負債“量縮價漲”，自營存款營銷競爭加劇。去杠桿導(dǎo)致同業(yè)負債下降，特別是短期負債來源收縮較快，而資產(chǎn)端久期無法同步壓縮，因此銀行同業(yè)對負債（特別是低成本的自營存款）的營銷力度加大，存款競爭更加激烈。

第二，表內(nèi)外業(yè)務(wù)增速總體趨緩。隨著去杠桿及配套監(jiān)管政策的出臺，商業(yè)銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)增速將進一步放緩，未來銀行將逐步放棄“規(guī)模情結(jié)”，日常經(jīng)營更加關(guān)注效益導(dǎo)向。

第三，流動性管理壓力加大。目前流動性覆蓋率仍處于達標(biāo)過渡期，達標(biāo)要求將逐年提高，而同業(yè)負債主要受外部因素影響，波動性較大，不利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理，因此去杠桿將使得流動性管理壓力進一步加大。

（二）銀行同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿情況及影響分析

以往銀行的資金來源主要以被動負債的存款為主，在加杠桿的內(nèi)在驅(qū)動下，銀行積極地發(fā)展主動負債業(yè)務(wù)，主要包括同業(yè)拆借、賣出回購、發(fā)行債券等，幾乎所有的主動負債均發(fā)生在同業(yè)之間。近年來，同業(yè)存單數(shù)量與價格齊升，成為金融加杠桿的新途徑之一。

金融去杠桿以來，同業(yè)業(yè)務(wù)受到壓制、增速下滑。同業(yè)存單3、4月的凈融資量也有較大回落，股份制銀行凈融資量收縮最為顯著，連續(xù)兩個月均下行80%以上。近期銀行發(fā)行同業(yè)存單是以滾動發(fā)行維持資產(chǎn)端為主，新發(fā)量增速受到了控制。

從去杠桿對同業(yè)業(yè)務(wù)的影響來看：

第一，直接造成部分業(yè)務(wù)暫停。出于審慎考慮，銀行經(jīng)與監(jiān)管機構(gòu)和同業(yè)溝通，考慮到目前監(jiān)管政策中存在尚未明確或自身把握不透的相關(guān)政策要求，已經(jīng)暫停了部分同業(yè)業(yè)務(wù)的開展，具體包括：停止開展投資理財業(yè)務(wù)；暫停同業(yè)資金對接銀行授信審批資產(chǎn)業(yè)務(wù)；暫不投資新的直貼票據(jù)的資管業(yè)務(wù)等。

第二，導(dǎo)致同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模壓縮。在資產(chǎn)方面，由于投資理財、同業(yè)資金對接等業(yè)務(wù)的暫停，存量業(yè)務(wù)到期難以續(xù)接，資產(chǎn)規(guī)模不得不壓縮。在負債方面，隨著各機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的壓縮，同業(yè)資金融出量將有所下降，從而影響銀行的流動性管理，令銀行被動下降規(guī)模。

第三，業(yè)務(wù)創(chuàng)新基本停滯。目前同業(yè)機構(gòu)對于監(jiān)管尚未明確的業(yè)務(wù)都比較謹(jǐn)慎，市場缺乏創(chuàng)新環(huán)境，交易對手之間創(chuàng)新合作阻礙較大，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式難以形成。

（三）銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)去杠桿情況及影響分析

自2014年開始，由于實體部門融資需求持續(xù)下滑，此前蓬勃發(fā)展的“非標(biāo)”業(yè)務(wù)大幅萎縮。為維持必要的收益和規(guī)模擴張，影子銀行體系轉(zhuǎn)而通過委外加杠桿方式，將資金大量配置到債券、股票、私募股權(quán)等資產(chǎn)市場，本質(zhì)上是利用了從央行獲得資金成本較低、市場上存在相對高收益投資標(biāo)的之間的套利機會。

委外業(yè)務(wù)基本來自銀行資金，委外管理人大多為券商、基金公司和保險公司。銀監(jiān)會等監(jiān)管部門此輪連發(fā)多道指令要求降低杠桿，引發(fā)了銀行委外資金的贖回拋售風(fēng)，對債市形成了壓力。特別是一些小城商行被強制去杠桿，相應(yīng)的資管公司或基金公司就必須以虧損為代價賣債，資產(chǎn)加速貶值。今年前三個月委外基金的規(guī)?？s量顯著。統(tǒng)計顯示，截至一季度末，有916只基金的資產(chǎn)凈值在2億元以下，其中有222只小基金的資產(chǎn)凈值低于5000萬元，占基金總數(shù)的27.2%。

對資管行業(yè)而言，本輪去杠桿除了帶來各類資管產(chǎn)品自身杠桿水平的下降之外，一個重要影響就是對委外管理人的洗牌。簡單通道業(yè)務(wù)失去存在的基礎(chǔ)，機構(gòu)間的合作由此升級為優(yōu)勢互補；委外投資出現(xiàn)分化，在委外管理人的選擇上，更加注重投資能力；市場將完善委外投資的管理機制，建立白名單機制，加強定期匯報和溝通，實行末位淘汰制度，規(guī)定委外管理人跟投比例等。這些都將對資管行業(yè)產(chǎn)生深遠影響，引導(dǎo)行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。

（四）銀行金融市場業(yè)務(wù)去杠桿情況及影響分析

銀行金融市場業(yè)務(wù)自營投資以債券投資為主，其中又以銀行間債券市場為重。債券市場加杠桿的通常方式是通過債券回購來進行融資，通過進行多次質(zhì)押回購循環(huán)操作，讓投資者購入數(shù)倍于自有本金的債券量，提高杠桿率。

2014年至2016年10月我國債市出現(xiàn)持續(xù)近三年的牛市行情，中債銀行間債券總指數(shù)累計上漲23.5%。銀行債券投資的比重整體上升，2014年至2016年債券投資占金融機構(gòu)資金運用的比重由13.1%提高到22.8%。2014年至2016年金融機構(gòu)債券投資余額增速分別為15.6%、36.3%和25.3%。銀行通過發(fā)行同業(yè)存單和理財產(chǎn)品主動負債所籌措的資金大量投資債市。截至2016年底，銀行理財產(chǎn)品資金配置于債券資產(chǎn)的比例為43.76%。

在2016年底的中央經(jīng)濟工作會議上，中央提出要實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，金融市場去杠桿的一系列措施主要依賴貨幣政策調(diào)控以及產(chǎn)品層面監(jiān)管政策的落地。主要措施如下：一是央行頻繁使用創(chuàng)新貨幣政策工具調(diào)控貨幣市場，逐步抬升資金成本，迫使金融機構(gòu)去杠桿并鼓勵資本脫虛向?qū)?。二是調(diào)整場內(nèi)質(zhì)押式回購規(guī)則。2016年12月《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險控制指引》出臺，2017年4月《質(zhì)押式回購資格準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及標(biāo)準(zhǔn)券折扣系數(shù)取值業(yè)務(wù)指引》出臺，從杠桿率限制、入庫債券標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)等方面修訂了回購交易的業(yè)務(wù)規(guī)則。三是監(jiān)管協(xié)同升級，陸續(xù)出臺相關(guān)政策指引限制產(chǎn)品層面的杠桿率。自2016年起，“一行三會”陸續(xù)出臺《關(guān)于進一步加強信托公司風(fēng)險監(jiān)管工作的意見》、《關(guān)于加強組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》及《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，對于產(chǎn)品杠桿明確提出監(jiān)管要求。

一系列去杠桿政策對金融市場產(chǎn)生的影響有：

第一，銀行間債市出現(xiàn)較為劇烈的調(diào)整。2016年11月份以來，隨著貨幣政策由前期的穩(wěn)健偏寬松逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，監(jiān)管推動金融去杠桿，銀行間債市出現(xiàn)較為劇烈的調(diào)整，中債綜合指數(shù)從2016年11月至2017年5月初累計下跌3.44%，10年期國債收益率從2.73%上行至3.70%。

第二，債券市場成交量明顯縮減。今年一季度銀行間債市現(xiàn)券日均成交量同比下降19%；4月份同比下降25%，環(huán)比下降22%，5月份同比下降21%，整個二季度同比下降19%。

第三，信用債券發(fā)行遇冷、企業(yè)發(fā)債成本走高。受銀行減少債券投資和債市調(diào)整的影響，信用類債券發(fā)行遇冷，今年一季度發(fā)行量同比減少55.7%。受此影響，前5個月，社會融資規(guī)模中，企業(yè)債券凈融資累計減少3488億元，同比多減少1.92萬億元。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，5月份公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)和短期融資券加權(quán)平均發(fā)行利率分別為5.04%、6.58%、5.71%和4.90%，與2016年10月份相比分別升高1.33、2.57、2.05和1.84個百分點。因發(fā)債成本上升，今年企業(yè)出現(xiàn)了持續(xù)時間更長、規(guī)模更大的債券推遲或取消發(fā)行潮。尤其是3月份和4月份，推遲或取消發(fā)行的信用債多達240只，規(guī)模為2067億元。

第四，市場利率走升并逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟融資成本傳導(dǎo)。在貨幣政策中性疊加金融去杠桿政策影響下，去年四季度以來貨幣市場利率中樞有所抬升。今年5月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.88%，分別比去年12月份和去年同期高0.44和0.78個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.8%，分別比去年12月份和去年同期高0.36和0.85個百分點。

一般來看，貨幣市場利率向債券市場走勢的傳導(dǎo)總體較為順暢，兩者走勢較為一致。去年四季度以來，債券收益率跟隨貨幣市場利率上升而上升。1年和10年期國債到期收益率由2016年10月末的2.17%和2.74%升至今年5月末的3.45%和3.61%。

同理，貨幣市場利率走高也對銀行貸款利率形成一定傳導(dǎo)。今年3 月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.53%，比去年12 月和去年同期分別上升0.26 和0.23 個百分點。在一般貸款中，執(zhí)行上浮利率的貸款占比為58.57%，比去年12 月上升5.84 個百分點。

第五，銀行流動性管理難度相應(yīng)加大。近年來，隨著貨幣供應(yīng)方式變化，央行公開市場操作主要采用逆回購和 MLF，目的是“削峰填谷”，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變意味著央行的貨幣投放要緊盯市場需求，在緩慢抬升資金成本的同時，還要確保不出現(xiàn)流動性危機。如此一來，央行貨幣政策工具操作頻率加大，流動性投放的波動性增加導(dǎo)致銀行流動性管理難度相應(yīng)加大。

金融去杠桿過程中面臨的主要問題

（一）商業(yè)銀行流動性管理難度加大

近年來，監(jiān)管明確商業(yè)銀行同業(yè)負債不超過全部負債的三分之一，而去杠桿加大了同業(yè)負債價格的波動率；同時，市場資金價格長期高位運行降低了部分企業(yè)的融資需求，宏觀經(jīng)濟中M2增速出現(xiàn)明顯下降，從而導(dǎo)致全社會存款增長難度加大，導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性管理難度進一步加大。

（二）商業(yè)銀行資本補充渠道有待拓寬

結(jié)合國際監(jiān)管經(jīng)驗，2015年銀監(jiān)會正式印發(fā)《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法（修訂）》。從2016年開始，央行宏觀審慎評估體系也將宏觀資本充足率和杠桿率納入管理范疇，重點對商業(yè)銀行的資本數(shù)量和質(zhì)量提出更高的要求。加上近期出臺的一系列監(jiān)管措施，表外業(yè)務(wù)可能存在回流表內(nèi)的趨勢，商業(yè)銀行的資本充足率及杠桿率也存在管理壓力。若商業(yè)銀行未來要保持合理的資產(chǎn)負債杠桿水平，就需要拓寬外部資本補充渠道，緊跟監(jiān)管形勢變化，積極通過各類資本工具的創(chuàng)新研究，增強資本外部補充能力。

（三）監(jiān)管政策細節(jié)亟待明確

目前對于部分問題，監(jiān)管部門與市場機構(gòu)之間還存在分歧，溝通協(xié)調(diào)需要時間，同時考慮部分政策還需進一步明確標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計監(jiān)管層從完成全部檢查到監(jiān)管政策執(zhí)行細則出臺仍需相當(dāng)一段時間，這將對下半年受監(jiān)管影響較大的同業(yè)業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生影響。

（四）業(yè)務(wù)判定標(biāo)準(zhǔn)有待明確

從目前檢查反饋來看，各地監(jiān)管機構(gòu)在具體業(yè)務(wù)問題上的認定標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，需要銀監(jiān)會進行標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。在現(xiàn)場檢查過程中，各地銀監(jiān)分支機構(gòu)的監(jiān)管力度也有所差別。多數(shù)分支機構(gòu)僅對可以明確判斷存在違反現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定的業(yè)務(wù)提出整改要求，主要還是監(jiān)管指標(biāo)套利或者違規(guī)放貸等方面問題。對于一些涉及“同業(yè)空轉(zhuǎn)”的判定由于沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，也有少數(shù)分支機構(gòu)并未直接提出整改要求。

政策建議

（一）加強監(jiān)管政策協(xié)調(diào)配合、穩(wěn)妥有序推進去杠桿

一方面要加強“一行三會”之間的信息共享和政策協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌貨幣政策措施和金融監(jiān)管措施的出臺，避免政策疊加共振觸發(fā)無序去杠桿風(fēng)險。另一方面，要合理把握去杠桿的政策節(jié)奏和力度，避免引發(fā)銀行過快壓縮信貸和表外融資損害短期經(jīng)濟增長。

就貨幣政策而言，要在保持中性穩(wěn)健政策連續(xù)性的同時，保持一定相機抉擇的靈活性。密切關(guān)注國內(nèi)外金融形勢變化對流動性的可能沖擊，有機銜接監(jiān)管政策出臺的時機和節(jié)奏，搭配使用多種貨幣政策工具組合，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防范信貸過快擴張和杠桿率進一步攀升。

金融監(jiān)管方面，特別注意絕不為處置風(fēng)險而引發(fā)新的風(fēng)險。一是監(jiān)管政策實行新老劃斷，新增部分按照新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進行，對存量業(yè)務(wù)允許存續(xù)到期后進行自然消化。二是合理安排過渡。自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現(xiàn)合規(guī)達標(biāo)預(yù)留時間。

（二）加強風(fēng)險提示和輿論引導(dǎo)

銀監(jiān)會表示，立法工作要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，確保不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險。要針對突出風(fēng)險，及時彌補監(jiān)管短板，排查監(jiān)管制度漏洞，完善監(jiān)管規(guī)制。銀監(jiān)會公布了2017年立法工作計劃，稱今年將加快對銀行股東代持、資管業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等重點領(lǐng)域的立法工作。

金融去杠桿更多著眼于通過化解金融風(fēng)險以實現(xiàn)經(jīng)濟長久、平穩(wěn)、持續(xù)增長。在此過程中，需把握好節(jié)奏，防止急于求成引發(fā)市場激烈動蕩，因此應(yīng)加強輿論引導(dǎo)，幫助市場形成穩(wěn)定、有效的金融監(jiān)管預(yù)期，實現(xiàn)制度協(xié)調(diào)、金融穩(wěn)步去杠桿。同時，監(jiān)管層應(yīng)將監(jiān)管重心前移，由注重事后控制轉(zhuǎn)換為注重事前、事中控制。

（三）加強監(jiān)管合作、完善穿透式監(jiān)管

在現(xiàn)有分業(yè)情況下，需統(tǒng)籌金融信息統(tǒng)計工作，對風(fēng)險摸底防控，重點排查，加強監(jiān)管合作，實現(xiàn)穿透式監(jiān)管，進一步提高風(fēng)險信息披露標(biāo)準(zhǔn)和金融產(chǎn)品信息披露水平，切實防止監(jiān)管套利。長期來看，需要改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)構(gòu)建和設(shè)計統(tǒng)一的整體監(jiān)管框架，實現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管的全覆蓋。

（四）建議明確政策細則、統(tǒng)一政策執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)

對于風(fēng)險資本計提、同業(yè)資金投資的嵌套穿透等相關(guān)問題，建議在充分調(diào)研和考慮業(yè)務(wù)實際情況的基礎(chǔ)上，盡快明確相關(guān)政策，以免由于政策不明確而導(dǎo)致業(yè)務(wù)暫停。另一方面，建議統(tǒng)一各地監(jiān)管分支機構(gòu)的執(zhí)行尺度。

（五）協(xié)調(diào)推進經(jīng)濟領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的各項改革

金融去杠桿旨在為實體經(jīng)濟的長效發(fā)展?fàn)I造一個健康的金融環(huán)境，但是經(jīng)濟持續(xù)、平穩(wěn)增長的關(guān)鍵仍依賴于實體經(jīng)濟領(lǐng)域的改革?！懊搶嵪蛱摗眴栴}的癥結(jié)在于實體經(jīng)濟的效率低下，其中快速攀升的企業(yè)債務(wù)杠桿、房地產(chǎn)泡沫、大量“僵尸”國企對金融資源的長期占用都是影響經(jīng)濟改革和提升效率的重要障礙，這些問題不解決，“脫實向虛”問題仍會卷土重來。

顯然，金融加杠桿是在實體經(jīng)濟復(fù)蘇乏力的背景下產(chǎn)生的。長期來看，唯有協(xié)調(diào)推進經(jīng)濟領(lǐng)域和金融領(lǐng)域的各項改革，才能使金融回到服務(wù)實體經(jīng)濟的本源，而實體經(jīng)濟效率的提高也將有效防范金融風(fēng)險的發(fā)生，進而實現(xiàn)經(jīng)濟和金融的良性循環(huán)，讓商業(yè)銀行積極回歸本源，有效服務(wù)客戶，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

（六）積極創(chuàng)新外部資本工具、拓寬資本補充渠道

在維護金融穩(wěn)定，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線下，商業(yè)銀行不論是從監(jiān)管還是從自身經(jīng)營的角度，都有必要進一步提高資本的質(zhì)量和數(shù)量，目前商業(yè)銀行外部資本補充主要包括股權(quán)融資、優(yōu)先股和二級資本工具債幾種方式，后續(xù)應(yīng)進一步在監(jiān)管機構(gòu)的引領(lǐng)下，加強資本工具創(chuàng)新，為商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展提供支持。

作者單位：中信銀行金融市場部

責(zé)任編輯：羅邦敏 劉穎