四川長虹患上補(bǔ)貼依賴癥老巨頭淪落是多元化惹禍嗎

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曾是中國響當(dāng)當(dāng)彩電巨頭的四川長虹，在彩電技術(shù)一次次的革命性創(chuàng)新浪潮中卻一步步落后，廣泛撒網(wǎng)的多元化布局也未能帶來更多利潤，也許是時(shí)候?qū)徱曇幌掳l(fā)展之道了

說起四川長虹（600839.SH，下稱“長虹”），現(xiàn)在可能已經(jīng)淡出了很多消費(fèi)者的視線，但在十余年前，不少國人家中都少不了一臺長虹彩電，四川長虹也曾是與青島海爾比肩的家電業(yè)巨頭。但如今，長虹卻與后者逐漸拉大距離，在其公布的2017年第三季度報(bào)告中，公司扣非后虧損7576萬元，現(xiàn)市值僅有170億元。而青島海爾在同期扣非后仍盈利47億元，市值達(dá)到1029億元。

是什么原因造成了兩大巨頭如今的落差？一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，業(yè)績、市值都不敵海爾的長虹，業(yè)務(wù)面卻比前者廣得多。長虹從上市之初主要做彩電，到后來介入手機(jī)、IT產(chǎn)品，甚至近些年還進(jìn)入了房地產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)扰c家電關(guān)聯(lián)度較低的行業(yè)。而海爾卻一直專注于生產(chǎn)家電，其他領(lǐng)域鮮有拓展。

四川長虹今年前三季度為何盈利狀況較差，公司計(jì)劃今后如何做好成本控制以扭轉(zhuǎn)業(yè)績，是否擔(dān)心多元化發(fā)展將弱化核心競爭力？公司如何看待當(dāng)前的估值？就以上相關(guān)問題，《投資者報(bào)》記者向長虹致電致函，公司企劃部員工徐明發(fā)僅將兩份宣傳資料發(fā)過來，并未對上述問題做出具體回應(yīng)。

仰仗補(bǔ)貼

從長虹公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司去年好不容易扭虧的勢頭，今年卻未持續(xù)。今年前三季度，公司營業(yè)收入雖同比增長12%，達(dá)到544億元，凈利潤卻下滑68%，為1.6億元，扣非后的利潤數(shù)據(jù)更糟糕，虧損7576萬元。

對于凈利潤為何大幅減少，長虹并未在三季報(bào)中明確解釋，但其曾在半年報(bào)中透露，利潤之所以下滑，原因包括銅、鋼、面板等大宗物資材料價(jià)格迅速上漲對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的盈利空間造成一定擠壓，冰箱（冰柜）業(yè)務(wù)利潤同比有所減少;受商業(yè)項(xiàng)目結(jié)算時(shí)點(diǎn)的影響，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤同比減少2億元;印度市場環(huán)境變化導(dǎo)致機(jī)頂盒出貨規(guī)模減少。

長虹為何今年前三季度扣非后出現(xiàn)虧損，公司這筆“額外之財(cái)”來源于哪些方面？記者查看四川長虹三季報(bào)中非經(jīng)常性損益發(fā)現(xiàn)，公司僅通過處置非流動資產(chǎn)、領(lǐng)取政府補(bǔ)助就分別得到1.3億元、1.4億元。拋開這兩筆巨額資金，長虹會在扣非后由盈轉(zhuǎn)虧也就可以理解了。

記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，今年年初到現(xiàn)在，長虹共變賣4家子公司股權(quán)。分別是四川愛聯(lián)科技、長虹教育、長虹智能制造、長虹格潤，評估價(jià)分別為5374萬元、3849萬元、4004萬元、1億元。

前面說過長虹今年未將好勢頭持續(xù)下去，2016年，長虹凈利潤同比增長128%，即便扣除補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目仍盈利2.3億元。2016年是長虹近4年來業(yè)績最好的一年， 2015年與2014年，公司扣非后分別虧損16.8億元、4.8億元，這兩年分別收到補(bǔ)助款2.6億元、2.4億元。

由此可以看出，長虹2014、2015年連續(xù)兩年開始虧損，賬面盈利數(shù)據(jù)能好看些，也是仰仗政府補(bǔ)貼款。如果自身造血能力下降，靠政府補(bǔ)貼來增加盈利數(shù)字終究是不可持續(xù)的方式。

走向多元化

長虹業(yè)績現(xiàn)在已顯沒落，但以前曾是國內(nèi)家電業(yè)的老牌巨頭。早在1958年，長虹的前身“長虹機(jī)器廠”就已成立，是當(dāng)時(shí)國內(nèi)唯一的機(jī)載火控雷達(dá)生產(chǎn)基地。

從1970年之后，長虹開始逐漸將重心轉(zhuǎn)向電視生產(chǎn)，往“保軍轉(zhuǎn)民”的方向轉(zhuǎn)型。從此，電視機(jī)成為長虹長期主要發(fā)展業(yè)務(wù)，直到1994年上市后的頭4年，彩電生產(chǎn)一直是長虹的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

此后，長虹相繼介入電池、空調(diào)的生產(chǎn)，公司甚至在2005年進(jìn)軍手機(jī)、IT產(chǎn)品行業(yè)。2008年之后，還進(jìn)入了與老本行幾乎沒有關(guān)聯(lián)的房地產(chǎn)業(yè)。

長虹的橫向發(fā)展還在繼續(xù)，公司曾在2017年半年報(bào)中公開表示，公司推出智慧家庭應(yīng)用解決方案，在智能控制、安全、大媒體、能源、健康等五個(gè)業(yè)務(wù)方向取得突破，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲜袖N售。但在能源與健康領(lǐng)域，長虹此前布局甚少，不知今后如何能夠有所建樹？

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，長虹中間產(chǎn)品、IT產(chǎn)品、白色家電、黑色家電的營業(yè)收入分別為84.8億元、84.1億元、78億元、64億元。其中，黑色家電中，電池、機(jī)頂盒、通訊產(chǎn)品營業(yè)收入分別為5.3億元、4.4億元、1億元。另外，運(yùn)輸加工業(yè)、房地產(chǎn)分別為公司貢獻(xiàn)4.8億元、3億元營業(yè)收入。由上述數(shù)據(jù)可看出，長虹當(dāng)前雖然攤子鋪得大，卻缺乏拳頭產(chǎn)品、拳頭業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)的營收及利潤數(shù)據(jù)加起來都僅占公司總體業(yè)績的很小比例，自然也談不上能為公司貢獻(xiàn)多大利潤。

淪為路人

資本市場對于逐漸走向多元化發(fā)展的長虹，似乎并不看好。長虹逐漸從當(dāng)初的績優(yōu)股淪為資本市場上的“路人”。

1994年3月，長虹在上交所掛牌上市時(shí)，總市值僅為39億元，很快，長虹以每股1.2元盈利打破了A股市場的紀(jì)錄，逐步受到市場追捧，在登陸資本市場的最初5年里，長虹經(jīng)歷了高速的股本擴(kuò)張和業(yè)績成長 ，總市值由最初的39億元增加到307億元。

但自2015年6月起，長虹股價(jià)從14.92元跌至目前的3.54元，市值屢創(chuàng)新低。反觀一直將重心放在家電發(fā)展上的海爾，2015年6月，其股價(jià)達(dá)到14.04元高位，即便后來經(jīng)歷過股災(zāi)，股價(jià)在連續(xù)下跌后，從2016年3月開始逐漸回升，現(xiàn)海爾股價(jià)已達(dá)到16.98元，超過2015年股災(zāi)前的高位。

業(yè)務(wù)布局更廣之后，反而業(yè)績和股價(jià)難以走出低谷，或許比起廣撒網(wǎng)，長虹更應(yīng)該思考如何加強(qiáng)自己的核心競爭力。